Bản xem trước ngân sách của Vương quốc Anh: Còn một tháng nữa

Ngân sách Vương quốc Anh vào cuối tháng này sẽ là ngân sách đầu tiên của Chính phủ Lao động mới. Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves sẽ trình bày ngân sách vào khoảng 12 giờ 30 phút chiều ngày 30 tháng 10. Ngân sách này sẽ nêu rõ các kế hoạch chi tiêu và thuế của chính phủ mới, và Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách cũng sẽ công bố đánh giá độc lập về sức khỏe kinh tế của Vương quốc Anh và ước tính của họ về mức nợ công trong tương lai.

Ngân sách sẽ cần được các đại biểu quốc hội tại Hạ viện thông qua. Tuy nhiên, Đảng Lao động kiểm soát hơn 400 ghế tại Hạ viện, chiếm đa số, do đó có thể cho rằng các kế hoạch của Bộ trưởng Tài chính nêu trong Ngân sách tháng này sẽ được thông qua thành luật.

Không có sự bùng nổ nào của thị trường trái phiếu theo phong cách Truss từ Reeves

Thông thường, trước khi lập Ngân sách, các chi tiết bị rò rỉ, vì vậy hiếm khi có cú sốc đối với thị trường tài chính. Điều này đã không xảy ra vào năm 2022, khi các kế hoạch ngân sách của Liz Truss và Kwasi Kwarteng về việc cắt giảm thuế lớn không được tài trợ đã khiến thị trường trái phiếu của Anh rơi vào tình trạng suy thoái. Tuy nhiên, những bài học từ thời Truss dường như đã được rút ra, và chúng tôi hy vọng Bộ trưởng Tài chính sẽ đưa ra một thông điệp được điều chỉnh cẩn thận để tránh gây hoang mang cho thị trường tài chính.

Thông điệp u ám trước khi công bố ngân sách

Trước Ngân sách này, trọng tâm là các lỗ hổng tài chính và khả năng tăng thuế và cắt giảm chi tiêu, đáng chú ý nhất là việc cắt giảm trợ cấp nhiên liệu mùa đông cho người về hưu. 'Tin tốt' từ Ngân sách này đã khan hiếm, dẫn đến cáo buộc rằng Rachel Reeves và Sir Kier Starmer đang hạ thấp nền kinh tế Anh. Họ đã bị cáo buộc là đã nói quá về một lỗ hổng tài chính trị giá 22 tỷ bảng Anh, và đã có những khiếu nại từ các giám đốc doanh nghiệp cùng với OECD, rằng chính phủ nên tránh cắt giảm chi tiêu khắc nghiệt.

Nền kinh tế Anh mang đến bất ngờ thú vị trước thềm ngân sách

Thông điệp ban đầu từ Bộ trưởng Tài chính Reeves rằng nền kinh tế Anh tệ hơn bà nghĩ đã gây sức ép lên niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Chỉ số kinh doanh Lloyds đã giảm kể từ khi Đảng Lao động giành được quyền lực, và chỉ số niềm tin của người tiêu dùng GFK đã giảm mạnh kể từ tháng 8. Lập luận của Reeves về di sản khủng khiếp mà bà thừa hưởng cũng bắt đầu tan vỡ sau khi OECD điều chỉnh tăng triển vọng tăng trưởng của Anh cho năm 2024. Nền kinh tế Anh dự kiến ​​sẽ tăng trưởng 1,1% trong năm nay, cùng tốc độ với Canada và Pháp, và chỉ đứng sau Hoa Kỳ. Tăng trưởng cho năm 2025 cũng dự kiến ​​sẽ mạnh mẽ, vì OECD đã nâng cấp đáng kể triển vọng tăng trưởng của Anh.

Những món quà bất ngờ làm ngọt ngào thêm thông điệp chua chát của Reeves

Trong những tuần tới, chúng tôi hy vọng sẽ có thêm thông tin chi tiết về những gì mong đợi trong Ngân sách. Phản ứng dữ dội đối với thông điệp bi quan ban đầu của Reeves có nghĩa là chúng ta có thể nhận được một vài gợi ý về các chất làm ngọt Ngân sách có thể sẽ đến với chúng ta để chống lại một số sự chua chát ban đầu trong thông điệp của bà. Dưới đây, chúng ta sẽ xem xét những thay đổi tiềm năng đối với chính sách thuế, kế hoạch chi tiêu và các quy tắc tài chính, có khả năng chi phối Ngân sách này.

Chính sách thuế

Tăng thuế là thông điệp chính của chính phủ kể từ khi nhậm chức. Việc Bộ trưởng Tài chính liên tục nhắc đến lỗ hổng 22 tỷ bảng Anh trong tài chính Vương quốc Anh được coi là chuẩn bị cho thị trường trước một loạt đợt tăng thuế. Chính phủ đã công bố sẽ áp dụng thuế GTGT đối với học phí trường tư từ đầu năm.

Thuế hội đồng cũng có thể được thay đổi, với việc định giá lại các bất động sản được đưa vào Ngân sách. Điều này có thể đẩy thuế hội đồng lên cao đối với hàng triệu chủ nhà đã chứng kiến ​​giá trị nhà của họ tăng vọt kể từ khi họ mua chúng. Một sự thay đổi về thuế hội đồng được nhiều người tiêu dùng Anh ưa chuộng hơn là thuế tài sản, tuy nhiên, nó có thể làm giảm thêm lòng tin của người tiêu dùng. Nó cũng có thể gây tổn hại đến thị trường nhà ở và các đại lý bất động sản có thể bị ảnh hưởng, vì nó có thể khiến mọi người không muốn nâng cấp nhà trong tương lai.

Vốn cổ phần tư nhân cũng nằm trong tầm ngắm của chính phủ này. Chính phủ đã công bố kế hoạch cải cách thuế đối với lãi suất chuyển nhượng, tuy nhiên thông tin chi tiết vẫn còn hạn chế. Ngành P/E đã gây áp lực lên chính phủ để cung cấp bằng chứng về tác động của các cải cách theo kế hoạch của họ trước khi thực hiện. Tuy nhiên, bất kỳ thay đổi nào đối với lãi suất chuyển nhượng trong Ngân sách này khó có thể có tác động rộng rãi đến giá tài sản của Vương quốc Anh, và thay vào đó, nó có thể gây tổn hại đến các tên tuổi riêng lẻ có cánh tay P/E lớn.

Những người không phải là thường trú nhân và tình trạng thuế của họ tại Vương quốc Anh là một vấn đề gây tranh cãi dẫn đến Ngân sách này. Chính phủ đã công bố các đề xuất bãi bỏ chế độ thuế đặc biệt của Vương quốc Anh đối với những người không phải thường trú nhân tại Vương quốc Anh vào tháng 7. Điều này bao gồm khả năng đánh thuế vào tài sản thừa kế của những cá nhân này, ngay cả khi các lợi ích kinh doanh và quỹ được giữ ở nước ngoài. Tuy nhiên, các quan chức Bộ Tài chính được cho là đã nói với Thủ tướng rằng bất kỳ thay đổi nào đối với chính sách không phải là thường trú nhân đều sẽ không huy động được bất kỳ khoản tiền nào, vì những người không phải là thường trú nhân siêu giàu đang sống tại Vương quốc Anh có thể chỉ đơn giản là chuyển ra nước ngoài. Điều này có thể khiến Vương quốc Anh thiệt hại tới 1 tỷ bảng Anh tiền doanh thu. Do đó, hiện tại vẫn chưa chắc chắn liệu Reeves có tiếp tục thực hiện kế hoạch này hay không và có báo cáo rằng kế hoạch này có thể bị gác lại hoặc làm loãng đi. Nếu Vương quốc Anh bị coi là thù địch với những người nước ngoài giàu có, điều này có thể làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản tại Vương quốc Anh, đặc biệt là các chỉ số chứng khoán của Vương quốc Anh, mặc dù chúng tôi cho rằng đó sẽ là một vấn đề dai dẳng và chúng tôi không mong đợi điều này sẽ dẫn đến việc bán tháo trong ngắn hạn.

Những thay đổi về thuế thừa kế rất có khả năng xảy ra trong Ngân sách này. Điều này có thể bao gồm việc xóa bỏ thuế thừa kế đối với các quỹ hưu trí còn lại sau khi người hưởng lương hưu qua đời. Nó cũng có thể bao gồm việc đưa ra các mức thuế IHT lũy tiến, có khả năng đạt đỉnh ở mức 50% đối với các bất động sản thừa kế lớn nhất.

Những thay đổi về giảm thuế lương hưu cũng có thể là một chiến thắng lớn cho Thủ tướng nếu bà cần lấp đầy bất kỳ lỗ hổng tài chính nào. Tổng chi phí giảm thuế đối với lương hưu ở Vương quốc Anh được cho là 50 tỷ bảng Anh mỗi năm. Một số cải cách đối với việc giảm thuế lương hưu bao gồm cắt giảm giảm thuế thu nhập đối với các khoản đóng góp lương hưu và áp dụng bảo hiểm quốc gia đối với các khoản đóng góp của người sử dụng lao động vào các chương trình lương hưu của nhân viên. Những biện pháp này có thể tạo ra nguồn tiền mặt rất cần thiết cho Kho bạc và chúng tôi hy vọng những thay đổi đối với việc giảm thuế lương hưu sẽ là trọng tâm của Ngân sách Vương quốc Anh.

Các nhà đầu tư cũng đang chuẩn bị cho việc tăng thuế thu nhập từ vốn. Một số thay đổi mà chính phủ có thể cân nhắc bao gồm đánh thuế tất cả các khoản thu nhập từ vốn theo mức thuế thu nhập, hoặc đánh thuế thu nhập từ vốn theo một mức thuế suất cố định thấp hơn mức thuế suất cao nhất, nhưng cao hơn mức hiện tại. Nếu chỉ có một thay đổi nhỏ trong CGT thì chúng tôi nghi ngờ rằng nó sẽ có tác động lâu dài đến giá cổ phiếu Vương quốc Anh, tuy nhiên, một thay đổi lớn có thể dẫn đến việc bán tháo cổ phiếu Vương quốc Anh. Như bạn có thể thấy, chỉ số FTSE 100 của Vương quốc Anh đã hoạt động kém hơn so với các chỉ số tương đương ở Châu Âu và Hoa Kỳ trong năm qua và có khả năng Ngân sách sẽ làm trầm trọng thêm tình hình này, vì mức thuế CGT cao hơn sẽ làm giảm động lực của người mua trong nước trong việc sở hữu cổ phiếu.

Biểu đồ 1: FTSE 100 so với S&P 500 và Eurostoxx Index, được chuẩn hóa để cho thấy chúng đã di chuyển cùng nhau như thế nào trong 12 tháng qua

Chính phủ đã loại trừ khả năng thay đổi các mức thuế chính bao gồm Bảo hiểm quốc gia, thuế thu nhập và thuế doanh nghiệp. Bất kỳ thay đổi nào đối với các mức thuế này đều có tác động lớn nhất đến thị trường. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn sẽ theo dõi chặt chẽ ngân sách, vì gánh nặng thuế của Vương quốc Anh đã đạt 35,3% trong năm tài chính gần đây nhất, đây là mức cao nhất được ghi nhận. Nếu chính phủ tập trung vào tăng trưởng, thì các nhà đầu tư cũng sẽ trông đợi Reeves trình bày cách chính phủ của bà sẽ giảm gánh nặng này, thúc đẩy đầu tư và tăng thu nhập của chính phủ thông qua mức năng suất và tăng trưởng kinh tế cao hơn thay vì thông qua thuế.

Kế hoạch chi tiêu

Trước Ngân sách này, trọng tâm chủ yếu là cắt giảm chi tiêu và cắt giảm gây tranh cãi đối với trợ cấp nhiên liệu mùa đông cho người về hưu. Bộ trưởng Tài chính đang có kế hoạch hủy bỏ khoản thanh toán này cho tất cả mọi người trừ những người về hưu cần nhất. Mặc dù đã vấp phải sự chỉ trích dữ dội, Bộ trưởng Tài chính vẫn kiên định, và chúng tôi hy vọng khoản cắt giảm trợ cấp này sẽ được đưa vào Ngân sách.

Các thông báo khác về kế hoạch chi tiêu lớn rất ít và cách xa nhau, ví dụ, cách tài trợ cho Ngân sách NHS đang ngày càng tăng. Ngoài ra, Thủ tướng đã nói rõ rằng ông muốn mọi người quay trở lại làm việc, đã có sự gia tăng gần 1 triệu người hưởng trợ cấp ốm đau dài hạn ở Vương quốc Anh kể từ năm 2019. Điều này trở nên trầm trọng hơn do đại dịch và đặc biệt nghiêm trọng ở những người đàn ông trẻ tuổi. Chúng tôi mong đợi những thay đổi đối với chi tiêu phúc lợi trong Ngân sách này, vốn đã tăng vọt trong những năm gần đây và là mối đe dọa đối với sức khỏe tài chính dài hạn của quốc gia. Đồng thời khi chính phủ cố gắng cắt giảm hóa đơn phúc lợi, họ cũng có thể tăng mức lương tối thiểu để khuyến khích mọi người quay trở lại làm việc.

Một trong những yếu tố quan trọng nhất của Ngân sách tháng này sẽ là chiến lược công nghiệp của chính phủ trong 10 năm tới. Tuy nhiên, đừng mong đợi một kế hoạch chi tiết sẽ được Bộ trưởng Tài chính công bố vào ngày 30 tháng 10. Thay vào đó, bà có thể sẽ đề cập đến một số tiêu đề chính trong chiến lược của mình. Một báo cáo xanh có thể sẽ được công bố vào thời điểm Ngân sách, với một tài liệu chiến lược đầy đủ dự kiến ​​vào năm 2025. Tài liệu này sẽ bao gồm các kế hoạch chi tiết cho Quỹ Tài sản Quốc gia, có khả năng sẽ được sử dụng để tài trợ cho các khoản đầu tư vào ngành thép, cảng, nhà máy sản xuất pin và các dự án công nghệ xanh để hỗ trợ Vương quốc Anh chuyển sang mục tiêu phát thải ròng bằng 0. Thị trường đang khao khát thông tin chi tiết về các kế hoạch cho ngành công nghiệp Vương quốc Anh. Nếu tâm trạng lạc quan về chiến lược công nghiệp này và tiềm năng thúc đẩy tăng trưởng của Vương quốc Anh, thì đây có thể là tin tốt cho đồng bảng Anh. Đồng bảng Anh là đồng tiền hoạt động tốt nhất trong G10 cho đến nay trong năm nay và sự bất ngờ tăng trưởng và triển vọng cải thiện chắc chắn là một trong những lý do cho điều này. Đồng bảng Anh đã giảm trong những ngày gần đây, tuy nhiên, nếu có phản ứng tích cực với kế hoạch tăng trưởng của Bộ trưởng Tài chính thì đồng bảng Anh có thể phục hồi.

Biểu đồ 2: GBP so với các loại tiền tệ G10 khác trong năm nay

Quy định tài chính

Có nhiều đồn đoán rằng Thủ tướng Reeves có thể thay đổi cách tính toán các quy tắc tài chính của chính phủ để cho phép chi tiêu nhiều hơn cho nhà ở, đường sá và bệnh viện. Chính phủ Lao động đã hứa rằng họ sẽ tuân theo quy tắc tài chính của Đảng Bảo thủ, rằng nợ ròng của khu vực công phải giảm trong năm thứ năm của giai đoạn dự báo . Một cách mà Thủ tướng có thể đạt được mục tiêu tài chính này đồng thời với việc thúc đẩy đầu tư là loại trừ các khoản lỗ từ lượng trái phiếu tích lũy trong quá trình nới lỏng định lượng của Ngân hàng Anh khỏi bảng cân đối kế toán của chính phủ. Điều này có thể mang lại cho Thủ tướng khoản dự phòng tài chính lên tới 15 tỷ bảng Anh.

Các kế hoạch khác đang được thảo luận bao gồm việc chuyển một quỹ tài sản quốc gia ra khỏi sổ sách của chính phủ, điều này cũng có thể bổ sung thêm 15 tỷ bảng Anh vào quỹ dự trữ tài chính của Thủ tướng. Chính phủ đang xem xét các cách công bố ước tính về số lượng các dự án vốn mới sẽ thúc đẩy tăng trưởng và tạo ra tiền trực tiếp cho Kho bạc, điều này cũng có thể làm mất tập trung vào chi tiêu vốn.

Một kỷ nguyên mới cho Vương quốc Anh

Hai năm trước, viễn cảnh thay đổi các quy tắc tài chính sẽ gây ra cơn co thắt trên thị trường nợ của Vương quốc Anh. Tuy nhiên, bối cảnh ngày nay đã khác. Các thị trường đã phản ứng tốt với chính phủ Lao động mới. Họ cũng có thể sẵn sàng hơn trong việc tạo không gian tài chính cho Thủ tướng nếu bà có thể sử dụng Ngân sách của mình để đưa ra lộ trình thúc đẩy tăng trưởng dài hạn và tỷ lệ năng suất của Vương quốc Anh.

Tóm lại, vẫn còn nhiều suy đoán xung quanh Ngân sách. Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ các diễn biến, cùng với việc cung cấp cho bạn các phân tích mới nhất từ ​​Ngày Ngân sách vào ngày 30 tháng 10.

Kathleen Brooks