Châu Á mở cửa: Liệu có đủ sự nới lỏng kinh tế để lạm phát đạt được mục tiêu của Fed không

Cơn sốt đường từ đợt cắt giảm lãi suất táo bạo của Fed vẫn đang lan rộng khắp các thị trường toàn cầu, nhưng sau cơn hưng phấn sau khi cắt giảm lãi suất của Phố Wall, đợt tăng giá cục bộ đã lùi lại một bước, nhường chỗ cho một thực tế nghiêm túc hơn. Đợt tăng vọt của S&P 500 đã lắng xuống khi các nhà đầu tư bắt đầu nhận ra rằng, tại một thời điểm nào đó, không phải việc cắt giảm lãi suất mà là tăng trưởng thực tế mới cần phải gánh chịu sức nặng của định giá cổ phiếu. Chúng ta đang ở trong vùng kỳ lạ của chu kỳ mà mọi thứ đều có vẻ không đồng bộ. Phố Wall đang bị xé nát - một số người cho rằng Fed có thể đang tụt hậu, trong khi những người khác lại cho rằng đã có quá nhiều sự nới lỏng được đưa vào bánh. Và chúng ta đừng bỏ qua những lời bàn tán liên tục về một bong bóng công nghệ tiềm ẩn.

Quý cuối cùng đang đến gần, và đừng quên cuộc bầu cử tháng 11 đang đến gần. Với các cuộc thăm dò cho thấy một cuộc đua gay cấn và thị trường cá cược cho Kamala Harris một chút lợi thế, mọi thứ có vẻ không rõ ràng.

Trong bối cảnh này, Thống đốc Fed Waller không mất thời gian ám chỉ rằng nếu mọi thứ trở nên tồi tệ - ví dụ, nếu dữ liệu lao động xấu đi - Fed có thể cắt giảm lãi suất nhanh hơn. Nhưng đây là sự thật: nếu lạm phát tăng cao, họ có thể sẽ phanh gấp. Đây là con dao hai lưỡi và thị trường chắc chắn đang chú ý.

Thông điệp rất rõ ràng: nếu dữ liệu việc làm giảm mạnh, Fed sẽ lại tăng mạnh và điều đó chắc chắn sẽ khiến thị trường run rẩy. Nhưng cũng nhanh chóng như vậy, Thống đốc Bowman đã lao vào với một cuộc kiểm tra thực tế, cho rằng việc cắt giảm này có thể là một chiến thắng vội vã.

Và thế là cuộc tranh luận nổ ra 50 hay 25 điểm cơ bản? Thị trường bị chia rẽ ngay giữa về việc liệu tháng 11 có mang lại đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản nữa hay không. Hiện tại, các nhà giao dịch đang định giá 75 điểm cơ bản nới lỏng vào cuối năm. Trong khi đó, kỳ vọng lạm phát đang tăng dần, nhưng vẫn lơ lửng gần mục tiêu 2% của Fed. Đây là điều thực sự đáng lo ngại: nếu Trump bắt đầu dẫn trước một cách thuyết phục trong các cuộc thăm dò, thị trường sẽ theo dõi cả Fed và bối cảnh chính trị bằng đôi mắt đại bàng.

Giá dầu cũng đang tăng dần, một phần là do căng thẳng gia tăng ở Trung Đông, mặc dù mức lỗ theo năm của giá dầu thô hiện đã vượt quá 20% trong hai tuần liên tiếp.

Tuy nhiên, bất chấp những trở ngại này, thị trường chứng khoán dường như tin rằng Fed đã hạ cánh mềm mại ít nhất là nếu bạn nhìn vào mức chỉ số. S&P 500 đang đi lên với mức thu nhập dự kiến ​​cao ngất ngưởng là 21x, với những giả định lạc quan về mức tăng trưởng 10% vào năm 2024 và 15% vào năm 2025.

Nhưng hãy chờ đã vấn đề thực sự ẩn dưới bề mặt là sự lo lắng về tăng trưởng. Trừ khi dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ thông qua kênh NFP giữ vững, những lo lắng đó sẽ không biến mất. Bất kể Fed nói gì, thị trường có thể sẽ phải chịu một cú sốc thô bạo nếu bức tranh vĩ mô không sáng sủa. Các nhà giao dịch đang háo hức chờ đợi các báo cáo trong tuần này về hoạt động kinh doanh của Hoa Kỳ, các bản điều chỉnh tăng trưởng Q2 cuối cùng và dữ liệu chi tiêu tiêu dùng mới nhất mỗi dữ liệu này đều có thể thay đổi cuộc chơi.

Tại châu Á, chỉ số Nikkei tương lai cho thấy mức tăng đáng kể khi mở cửa phiên giao dịch tại địa phương, được thúc đẩy bởi sự trượt giá gần đây của đồng yên, mặc dù lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn cao hơn có thể làm giảm bớt sự lạc quan đó.

Chính sách tiền tệ của Nhật Bản và Trung Quốc cũng là tâm điểm chú ý tuần trước, và cả hai đều đưa ra những tín hiệu trái chiều. Ngân hàng Nhật Bản, như dự kiến, đã giữ nguyên lãi suất nhưng cho biết rõ rằng họ không vội tăng lãi suất thêm lần nữa. Điều này khiến đồng yên đóng cửa ở mức yếu nhất kể từ đầu tháng 9, qua đó thúc đẩy cổ phiếu Nhật Bản .

Trong khi đó, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tung ra một cú đảo ngược bằng cách giữ nguyên lãi suất, gây bất ngờ cho các thị trường vốn đã chuẩn bị cho một đợt cắt giảm. Nền kinh tế đang gặp khó khăn của Trung Quốc dường như đang kêu gào lãi suất thấp hơn, và đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản của Fed đã tạo ra một vỏ bọc hoàn hảo. Tuy nhiên, PBOC vẫn giữ nguyên, có thể là để tránh bị gắn chặt với chính sách của Hoa Kỳ. Liệu đây chỉ là một sự tạm dừng tạm thời trước khi một biện pháp kích thích rộng hơn được triển khai vẫn còn phải chờ xem, nhưng hiện tại, nó không giúp ích gì cho Trung Quốc, vì đồng nhân dân tệ ở nước ngoài đã đạt mức cao mới trong 16 tháng.

Quay trở lại thế giới FX, đồng yên đã có một tuần đầy biến động. Sau khi tăng vượt mức 140 yên đổi một đô la lần đầu tiên sau hơn một năm, đồng yên đã giảm trở lại và đóng cửa ở mức gần 144, đánh dấu mức lỗ 2% trong tuần mức lỗ tệ nhất kể từ tháng 4. Nhiều lệnh chốt lời bán khống đô la đã tiếp thêm lửa đáng kể khi dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ vượt xa kỳ vọng.

Nhìn vào thực tế, thời điểm Fed cắt giảm lãi suất mạnh tay này rất đáng chú ý, đặc biệt là khi áp lực lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ và nhà ở vẫn còn dai dẳng. Powell đã hạ thấp vấn đề lạm phát nhà ở trong cuộc họp báo sau FOMC, nhưng vấn đề này sẽ không biến mất.

Mặt tích cực là rủi ro giảm đối với tăng trưởng của Hoa Kỳ đang nhanh chóng biến mất. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu đã giảm thêm 12.000 vào tuần trước xuống còn 219 nghìn mức thấp nhất kể từ tháng 5. Và các Chỉ số kinh tế hàng đầu của Hội đồng Hội nghị đã cải thiện lên -0,2%, không còn báo hiệu suy thoái nữa. Trong trường hợp bạn bỏ lỡ, cổ phiếu Hoa Kỳ đang đạt mức cao kỷ lục, lãi suất đã lao dốc và các điều kiện tài chính đã giảm đáng kể kể từ nỗi sợ hãi của thị trường vào tháng 8.

Với thị trường tài chính đang ở mức cao và một lộ trình lãi suất thấp mới được khóa chặt, các nhà kinh tế đang tăng cường dự báo của họ về chi tiêu tiêu dùng và tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ. Động thái quyết đoán của Fed, kết hợp với dữ liệu bán lẻ mạnh mẽ, có khả năng củng cố ước tính chi tiêu của quý 3 và quý 4. Do đó, triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ hơn có thể duy trì động cơ kinh tế ngay cả khi thị trường lao động nguội lạnh.

Nhưng câu hỏi còn lại là: Liệu nền kinh tế có đủ sức để lạm phát trôi xuống mục tiêu 2% của Fed một cách thoải mái không? Hay đợt tăng trưởng kinh tế này sẽ đưa lạm phát trở lại tầm ngắm của Fed như là cơn đau đầu lớn tiếp theo của họ? Chỉ có thời gian mới trả lời được. Hiện tại, Fed đã ném cho nền kinh tế một đường dây cứu sinh hãy hy vọng rằng nó không đi kèm với những ràng buộc sau này.

Stephen Innes