Chuẩn bị cho cú đánh lớn tiếp theo

Thị trường

Trong vở kịch đang diễn ra của thị trường tài chính, thị trường tăng giá của chúng ta, bất chấp mọi nghịch cảnh, vẫn kiên cường giữa cơn bão biến động. Hãy tưởng tượng một kịch bản giống như trong phim kinh dị, có lẽ giống với Thứ Hai Đen tối năm 1987, khi nỗi sợ hãi về tăng trưởng hội tụ một cách đáng kể với một đàn giao dịch đông đúc đang chạy tán loạn để thoát ra cùng một lúc. Thị trường bị nhấn chìm trong cơn lốc ép buộc giảm đòn bẩy, tạo ra những cảnh tượng gợi nhớ đến một bộ phim kinh dị Phố Wall.

May mắn thay, sự phục hồi diễn ra nhanh chóng. Nếu nó kéo dài, Fed sẽ buộc phải can thiệp một cách anh hùng để ngăn chặn sự sụp đổ của hệ thống. Thị trường tín dụng, kiên cường hơn bao giờ hết, đã nhanh chóng phục hồi. Tuy nhiên, nếu không có sự thay đổi trong chính sách của Fed vào tháng 9 để nới lỏng và hỗ trợ nền kinh tế, chưa kể đến việc hỗ trợ cổ phiếu, thì tình trạng hỗn loạn của tuần trước có thể chỉ là một cuộc diễn tập cho sự hỗn loạn có thể bùng phát ở S&P 500, đặc biệt là nếu tín hiệu suy thoái bắt đầu vẫy cờ chữ U đột ngột trên con đường phía trước.

Suy ngẫm về các sự kiện điên cuồng tuần trước, tôi thấy ấn tượng với suy nghĩ rằng sự xuất hiện được mong đợi của Jay Powell tại Jackson Hole , tiếp theo là cuộc họp FOMC, có thể có hậu quả lớn hơn bình thường. Rõ ràng, các sự kiện sẽ không phải là một bản cập nhật nhạt nhẽo khác của Fed.

Tuần này, chúng ta được phục vụ một đĩa kinh tế lớn khi chúng ta chuyển trọng tâm từ những biến động gần đây của thị trường lao động sang vai trò quan trọng của lạm phát. CPI tháng 7, báo cáo PPI và dữ liệu bán lẻ nằm trong thực đơn. Bất kỳ sự gia tăng đột biến bất ngờ nào cũng có thể làm phức tạp thêm các lời kêu gọi vốn đã lớn tiếng về việc cắt giảm 50 điểm cơ bản đáng kể tại cuộc họp FOMC vào tháng 9.

Trong khi đó, một hỗn hợp các tác nhân gây gián đoạn thị trường tiềm năng đang hình thành. Chúng ta đang để mắt đến một nền kinh tế Hoa Kỳ đang chững lại, Trung Đông đang trên bờ vực hỗn loạn và định giá cổ phiếu tăng vọt, chưa kể đến kịch tính của cuộc bầu cử Hoa Kỳ—tất cả các yếu tố cho sự biến động tiềm tàng. Bất kỳ yếu tố nào trong số này cũng có thể là tia lửa châm ngòi cho một đợt pháo hoa thị trường khác.

Chuẩn bị cho một tuần đầy dữ liệu quan trọng và những diễn biến địa chính trị quan trọng. Hứa hẹn sẽ là một chương ly kỳ trong câu chuyện tài chính toàn cầu, đảm bảo các nhà giao dịch và nhà phân tích dán mắt vào màn hình, lướt qua cơn sóng thần của tâm lý thị trường. Giống như những người lướt sóng dày dạn kinh nghiệm đang dõi theo đường chân trời để tìm con sóng hoàn hảo, những người tham gia thị trường đang chuẩn bị cho cú đánh lớn tiếp theo.

Ngoại hối

Như thường lệ, các nhà giao dịch ngoại hối ngân hàng sẽ nhanh chóng nhận ra điều này; điều cuối cùng họ muốn là chậm trễ trong giao dịch này.

Cặp USDJPY vẫn là mối liên hệ quan trọng.

Chắc chắn, Ngân hàng Nhật Bản hiện đang do dự trở thành đơn vị miễn cưỡng tăng lãi suất của thị trường, với mức định giá trên phố là 30% khả năng tăng 8 điểm cơ bản vào tháng 12 (giảm so với mức 60% của một tuần trước)—tỷ lệ cược tôi đang bán vì phân tích của tôi ngay sau cuộc khủng hoảng ở Tokyo đã định giá chúng gần bằng không.

Và đúng vậy, các nhà kinh tế đang thống nhất quan điểm xung quanh mức tăng 25 điểm cơ bản của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, và có 50:50 khả năng dữ liệu lạm phát và doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ trong tuần này sẽ đảo ngược mức giá ôn hòa hiện tại của thị trường.

Tất nhiên, Phó Thống đốc BoJ đã xoa dịu nỗi lo về việc nhanh chóng tháo gỡ các giao dịch chênh lệch lãi suất bán khống JPY “có rủi ro”.

Tuy nhiên, với rủi ro toàn cầu vẫn đang diễn biến phức tạp, tôi khó có thể hình dung USDJPY có thể vượt qua mức 148,35, chứ đừng nói đến việc quay trở lại mức 150 trong bối cảnh hiện tại.

Chắc chắn, một số nhà giao dịch đang kỳ vọng CPI cốt lõi sẽ bám chặt, đặc biệt là về phía dịch vụ. Nhưng thị trường lao động đang tung ra những quả bóng cong của riêng mình, đẩy kim về phía lạm phát đình trệ khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên—một kịch bản có thể làm tăng nhiệt trong bếp kinh tế.

Quay lại với đồng yên, chúng ta hãy nói về nhịp đập của thị trường—các mô hình hồi quy từ những công ty lớn như UBS, Goldman Sachs và MUFG đang hát một giai điệu tương tự. Họ đã tính toán các con số và cho rằng sự yếu kém gần đây của đồng yên đã bị cường điệu hóa một chút. Mặc dù USD/JPY đã mất đi một phần sức mạnh không đáng có của mình, nhưng vẫn có những lời bàn tán về khả năng giảm giá nhiều hơn nếu Fed mạnh tay chơi lá bài cắt giảm lãi suất. Thêm một bước ngoặt cho cốt truyện, có một ngôi sao đang lên: dòng tiền hồi hương tiềm năng của đồng yên được thúc đẩy bởi trận động đất ở Nhật Bản.

Kết hợp các động lực này, trừ khi báo cáo CPI sắp tới của Hoa Kỳ ném cho chúng ta một đường cong "cao và xa" đáng kể với những khúc quanh bất ngờ, ném ra các hiệu ứng cơ sở, nó sẽ sẵn sàng nhấn mạnh sự làm dịu áp lực lạm phát. Với thị trường lao động nới lỏng, tôi đang đặt cược vào việc tăng lương nhẹ để làm giảm bất kỳ sự bùng nổ nào từ nhu cầu trong nước, chỉ ra một quỹ đạo đi xuống đối với USD/JPY.

Và đây là một cược phụ—có một cơ hội ngon lành để mua EUR/USD khi chúng ta tiến tới công bố CPI. Tôi đang trông chờ đồng euro ít nhất sẽ giữ vững vị thế của nó, nếu không thì sẽ đưa chúng ta vượt qua mốc 1,1000 với những nốt nhạc ngọt ngào của lạm phát nhẹ nhàng. Đó là tỷ lệ cược mà tôi sẵn sàng nhảy múa!

Độ trễ

Và hãy nói về độ trễ dài và biến thiên trong chính sách tiền tệ—nó được cho là sẽ tạo ra phép màu theo thời gian, nhưng liệu có thực sự như vậy không? Sau ba thập kỷ trong chiến hào thị trường, tôi bối rối về việc lãi suất cao lại kém hiệu quả một cách cố chấp trong việc hạ nhiệt mọi thứ lần này. Giống như đang xem một vụ tai nạn tàu hỏa chuyển động chậm đối với người bình thường. Bạn sẽ nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất có thể xoay chuyển tình thế, nhưng tôi không nín thở chờ đợi. Với "lạm phát tham lam" trong ngành tạp hóa vẫn ở mức cao cố chấp và lãi suất thực vẫn còn áp bức, người tiêu dùng đang bị vắt kiệt. Điều này khiến tất cả chúng ta phải đau đầu, tự hỏi liệu động thái tiếp theo của Fed có thể giúp ích được gì không. Tôi không nói về thế giới tưởng tượng của Phố Wall, nơi cổ phiếu sẽ tăng giá khi lãi suất giảm 50 điểm cơ bản. Tôi đang nói về người bình thường ở Phố chính kiếm được 60.000 đô la mỗi năm và không quan tâm đến việc S&P sẽ đi về đâu. Họ lo lắng hơn về việc trả các khoản thanh toán thế chấp của mình, đặc biệt là khi họ hiện phải trả thêm 24.000 đô la mỗi năm để chu cấp cho gia đình. Mọi người kiếm sống bằng cách nào?

Stephen Innes