Chương trình cứu trợ ngân hàng Fed kết thúc vào tháng 3 - Sau đó thì sao?

Chương trình cứu trợ ngân hàng do Cục Dự trữ Liên bang thiết lập sau cuộc khủng hoảng ngân hàng mùa xuân năm ngoái dự kiến ​​​​sẽ ngừng hoạt động vào ngày 11 tháng 3.

Rồi sao?

Có rất nhiều câu hỏi hơn là câu trả lời.

Chẳng hạn, liệu Fed có chớp mắt không?

Và nếu không, việc kết thúc gói cứu trợ sẽ ảnh hưởng đến hệ thống tài chính như thế nào?

Cục Dự trữ Liên bang đã tạo ra Chương trình tài trợ có kỳ hạn ngân hàng (BTFP) sau sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon và Ngân hàng Signature vào tháng 3 năm ngoái, cho phép các ngân hàng dễ dàng tiếp cận tiền mặt “để giúp đảm bảo các ngân hàng có khả năng đáp ứng nhu cầu của tất cả người gửi tiền”.

Đúng như dự đoán, số dư trong chương trình ban đầu tăng lên khi các ngân hàng tham gia vào gói cứu trợ. Nhưng việc vay mượn không bao giờ dừng lại. Như bạn có thể thấy trên biểu đồ, khoản vay đã chững lại vào tháng 8 trước khi tăng đột biến vào tháng 11. Hãy nhớ rằng các ngân hàng vẫn đang tiếp cận gói cứu trợ ngay cả khi tổng số dư trong chương trình ổn định. Một số ngân hàng đã trả hết các khoản vay khi những ngân hàng khác đi vay.

Có phải các ngân hàng vay từ BTFP vì cuộc khủng hoảng tài chính vẫn đang âm ỉ trên bề mặt và họ cần một gói cứu trợ? Hay họ đang lợi dụng một thỏa thuận ngọt ngào do Fed vô tình tạo ra?

Điều đó thật khó để nói.

Fed cung cấp cho các ngân hàng ốm yếu một thỏa thuận ngọt ngào

BTFP là một thỏa thuận tuyệt vời dành cho các ngân hàng đang thiếu tiền mặt đang vật lộn để đối phó với danh mục đầu tư trái phiếu sụt giảm khi lãi suất tăng.

Thông qua cơ chế cho vay này, các ngân hàng, hiệp hội tiết kiệm, liên minh tín dụng và các tổ chức nhận tiền gửi đủ điều kiện khác có thể vay ngắn hạn (tối đa một năm) bằng cách sử dụng Kho bạc Hoa Kỳ, nợ đại lý và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp cũng như các tài sản đủ điều kiện khác làm tài sản thế chấp.

Đó là nơi mà một thỏa thuận thú vị xuất hiện. Thay vì định giá những tài sản thế chấp này theo giá trị thị trường, các ngân hàng có thể vay mượn chúng “theo mệnh giá” (Mệnh giá).

Khi Fed bắt đầu tăng lãi suất, giá trái phiếu giảm nhanh chóng (Lợi suất trái phiếu và giá trái phiếu có mối tương quan nghịch với nhau.) Khi giá trái phiếu giảm, giá trị danh mục tài sản ngân hàng cũng giảm theo. Thông thường, số tiền ngân hàng có thể vay dựa trên  giá trị thị trường hiện tại  của danh mục trái phiếu của họ. Khi trái phiếu sụt giảm, khả năng vay mượn của họ bị thu hẹp. Nhưng bằng cách định giá tài sản thế chấp ngang bằng, Fed cho phép các ngân hàng vay như thể giá trị tài sản không bao giờ giảm. Nói một cách đơn giản, BTFP cho phép các ngân hàng vay nhiều hơn mức họ có thể.

Hãy tưởng tượng nếu có một cơn lốc xoáy trong khu vực của bạn làm hư hại ngôi nhà của bạn. Ngôi nhà đột nhiên có giá trị thấp hơn rất nhiều so với trước cơn bão, phải không? Bây giờ hãy tưởng tượng bạn đến ngân hàng và yêu cầu khoản thế chấp thứ hai dựa trên giá trị ngôi nhà của bạn  trước  cơn lốc xoáy. Bạn có nghĩ ngân hàng đó sẽ thực hiện khoản vay đó không?

Dĩ nhiên là không.

Ngân hàng có thể sẽ không cho bạn vay tiền dựa trên giá trị thấp hơn của ngôi nhà bị bão tàn phá, càng không dựa trên giá trị ngôi nhà của bạn trước cơn lốc xoáy. Đơn giản là các ngân hàng không chấp nhận tài sản thế chấp có giá trị thấp hơn số tiền vay.

Đó là trừ khi bạn là một ngân hàng đang gặp rắc rối.

Các vấn đề tại Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) dẫn đến sự sụp đổ của nó đã tiết lộ lý do cần đến gói cứu trợ.

SVB phá sản vì cố gắng bán trái phiếu bị định giá thấp để huy động tiền mặt. Kế hoạch là bán trái phiếu dài hạn, lãi suất thấp hơn và tái đầu tư tiền vào trái phiếu có thời hạn ngắn hơn với lợi suất cao hơn. Thay vào đó, việc bán này đã làm sứt mẻ bảng cân đối kế toán của ngân hàng với khoản lỗ 1,8 tỷ USD khiến những người gửi tiền lo lắng rút tiền ra khỏi ngân hàng.

BTFP đã mang đến cho các ngân hàng một giải pháp thay thế. Họ có thể nhanh chóng huy động vốn từ danh mục đầu tư trái phiếu của mình mà không nhận ra khoản lỗ lớn khi bán toàn bộ. Nó mang lại cho các ngân hàng một lối thoát, hoặc ít nhất là cơ hội để phá vỡ tình thế trong một năm.

Trên thực tế, gói cứu trợ đã khắc phục được những vấn đề nghiêm trọng trong hệ thống ngân hàng.

Điều gì xảy ra khi gói cứu trợ ngừng hoạt động?

Điều đó vẫn chưa rõ điều gì sẽ xảy ra khi BTFP khóa cửa vào ngày 11 tháng 3.

Trong tuần đầu tiên của BTFP, các ngân hàng đã vay 11,9 tỷ USD từ chương trình này, cùng với hơn 300 tỷ USD từ Cửa sổ chiết khấu của Fed đã được thiết lập. Đến ngày 5 tháng 4, số dư trong BTFP đã tăng lên hơn 79 tỷ USD. Đến tháng 6, các ngân hàng đã vay khoảng 100 tỷ USD. Việc vay mượn ổn định trước khi bắt đầu trở lại vào tháng 11.

Các ngân hàng gặp khó khăn gần như chắc chắn chiếm phần lớn số tiền vay trong những tháng đầu của gói cứu trợ. Những khoản vay sớm này sẽ bắt đầu đến hạn vào tháng Ba. (Các ngân hàng có một năm kể từ ngày vay để trả nợ.)

Có một số câu hỏi chưa được trả lời. Các ngân hàng này có cải thiện được tình hình tài chính kể từ khi được cứu trợ không? Họ có tiền mặt để trả các khoản vay không? Liệu BTFP kết thúc có buộc họ phải thanh lý trái phiếu mất giá như SVB đã làm?

Nếu các ngân hàng không giải quyết các vấn đề cơ bản của họ trong năm qua, chúng ta có thể sẽ thấy nhiều ngân hàng nhỏ và khu vực hơn phá sản trong những tháng tới.

Và nếu điều đó xảy ra, liệu Fed có chớp mắt và mở lại BTFP không?

Đây là một cái gì đó để giữ cho mắt của chúng tôi trên.

Thỏa thuận ngọt ngào của Fed 2.0

Fed đã vô tình đưa ra một thỏa thuận thú vị thứ hai thông qua BTFP và ngân hàng trung ương đã lấy đi nó.

Khi Fed tuyên bố sắp đóng cửa cơ sở cho vay "khẩn cấp", họ cho biết họ sẽ tiếp tục cho vay cho đến ngày 11 tháng 3. Nhưng đồng thời, họ cũng thông báo sẽ tăng lãi suất mà họ tính cho các khoản vay đó để ít nhất nó bằng lãi suất trả trên số dư dự trữ gửi tại Fed vào ngày cho vay.

Tại sao nó phải thực hiện động thái này?

Lãi suất thấp hơn do BTFP tính đã tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá có lợi nhuận. Các ngân hàng có thể vay tiền từ BTFP với lãi suất tương đối thấp (sử dụng trái phiếu bị định giá thấp làm tài sản thế chấp) và sau đó gửi tiền vào tài khoản dự trữ của mình tại Fed để kiếm được lãi suất cao hơn mức lãi suất phải trả cho khoản vay.

Chẳng hạn, Fed tính lãi suất 4,93% đối với khoản vay BTFP kể từ ngày 23 tháng 1. Đồng thời, ngân hàng trung ương đang trả 5,4% cho khoản dự trữ. Điều này cho phép các ngân hàng kiếm được gần 50 điểm cơ bản bằng cách vay tiền và sau đó gửi vào tài khoản của họ tại Fed.

Nó sẽ giống như bạn nhận khoản thế chấp thứ hai 7% từ Ngân hàng ABC và sau đó gửi tiền vào tài khoản Ngân hàng ABC và trả cho bạn lãi suất 8%. Tất nhiên, bạn sẽ không bao giờ tìm thấy loại thỏa thuận đó trong thế giới thực.

Như một nhà phân tích đã nói với  Reuters , sự chênh lệch lãi suất “đã mang lại cho các ngân hàng lợi nhuận miễn phí, đây không phải là một điều tốt”.

Phó giám đốc nghiên cứu về Ổn định Tài chính của Trường Quản lý Yale, Steven Kelly, nói với Reuters rằng Fed “không hài lòng” với tình hình này.

Nhưng đây là những loại hậu quả không lường trước được mà các chương trình BTFP luôn tạo ra. Câu hỏi đặt ra là làm thế nào mà Ph.D. các nhà kinh tế và chủ ngân hàng tại Fed không thấy điều này sắp xảy ra?

Dù vậy, việc tăng lãi suất dường như đã hạn chế việc vay thêm từ chương trình. Số dư trong BTFP bắt đầu giảm sau thông báo đó vào ngày 24 tháng 1 và đã giảm khoảng 3 tỷ USD kể từ đó.

Một khi BTFP ngừng hoạt động,  tất cả  các khoản vay cứu trợ sẽ chấm dứt. Các ngân hàng đang gặp khó khăn sẽ không còn có huyết mạch cụ thể đó nữa.

Họ vẫn cần nó phải không?

Điều đó vẫn chưa rõ ràng. Các ngân hàng tìm kiếm lợi nhuận đã làm vẩn đục nước. Nhưng có khả năng lớn là gói cứu trợ đã giúp nhiều ngân hàng trụ vững. Khoản vay BTFP tăng vọt trong tháng 11 có thể là do những người tìm kiếm lợi nhuận. Nhưng một số có thể là các ngân hàng thực sự cần một gói cứu trợ.

Chỉ có thời gian mới trả lời được.

Nhưng gần như chắc chắn rằng một số ngân hàng đã vay vốn trong những ngày đầu nhận gói cứu trợ sẽ gặp khó khăn trong việc trả nợ. Điều đó đặt ra một câu hỏi khác: liệu Fed có chớp mắt không? Liệu nó có mở lại BTFP không? Nó sẽ kéo dài thời hạn trả nợ? Hay toàn bộ hệ thống ngân hàng sẽ rạn nứt dưới áp lực?

Mike Maharrey