Cục Dự trữ Liên bang thua lỗ hơn 200 tỷ đô la và bạn phải chịu trách nhiệm

Tổn thất của Cục Dự trữ Liên bang đã vượt quá 200 tỷ đô la khi ngân hàng trung ương này tiếp tục thua lỗ.

À, nhân tiện thì bạn người nộp thuế là người phải chịu trách nhiệm cuối cùng.

Theo dữ liệu mới nhất từ ​​ngân hàng trung ương, Fed đã lỗ 201,2 tỷ đô la trong hai năm qua.

Tổn thất của Fed là hệ quả trực tiếp của việc tăng lãi suất, và tình hình tài chính của Fed hé lộ hậu quả không lường trước được của cuộc chiến chống lạm phát giá cả.

Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo với chúng ta rằng những khoản lỗ lớn trên giấy tờ này không ảnh hưởng gì đến hoạt động của Cục và sẽ không cản trở chính sách tiền tệ.

Đó là vì ngân hàng trung ương có được đặc quyền hoạt động theo những quy tắc mà không một doanh nghiệp bình thường nào có thể được hưởng.

Ngân hàng trung ương hàng đầu thế giới đã mất hơn 200 tỷ đô la như thế nào?

Tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại mất nhiều tiền như vậy?

Nói một cách đơn giản nhất, ngân hàng đã trả nhiều lãi cho các ngân hàng hơn số tiền mà họ thu được từ danh mục tài sản của mình. Đây là kết quả trực tiếp của môi trường lãi suất cao hơn mà Fed tạo ra trong nỗ lực kiềm chế lạm phát mà họ tạo ra sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và trong suốt đại dịch.

Trong khi hầu hết mọi người coi ngân hàng trung ương là sự mở rộng của chính phủ, thì về bản chất, chúng là một doanh nghiệp và được thành lập để kiếm tiền.

Cục Dự trữ Liên bang kiếm được thu nhập lãi từ các trái phiếu mà họ mua và nắm giữ trong bảng cân đối kế toán, và trả lãi cho các ngân hàng và tổ chức tài chính gửi tiền tại đó.

Vấn đề hiện nay là các trái phiếu mà Fed mua trong nhiều đợt nới lỏng định lượng (QE) sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và trong những năm đại dịch có lợi suất tương đối thấp. Fed đã mua chúng vào thời điểm lãi suất bị đẩy xuống thấp một cách giả tạo bởi chính sách tiền tệ của mình. Sau khi đẩy lãi suất lên cao hơn nhiều trong hai năm qua, Fed đang trả lãi cho các ngân hàng và quỹ tiền tệ gửi lãi suất tại Fed ở mức cao hơn nhiều. Tuy nhiên, Fed vẫn đang thu lãi suất thấp hơn trên giấy tờ trong bảng cân đối kế toán của mình.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis giải thích theo cách này:

“Thắt chặt khiến chênh lệch lãi suất ròng giảm; nghĩa là, nó khiến thu nhập ròng giảm đối với quy mô bảng cân đối kế toán của Fed không đổi. Điều này xảy ra vì Fed chạy một sự không khớp kỳ hạn: Fed sở hữu chứng khoán dài hạn và nợ các khoản nợ ngắn hạn.

“Cụ thể, khi Fed tăng lãi suất chính sách, họ sẽ ngay lập tức trả nhiều lãi hơn cho dự trữ ngân hàng và hợp đồng mua lại đảo ngược—một phần lớn trong các khoản nợ phải trả của Fed: lần lượt là 42,5 phần trăm và 17,0 phần trăm, tính đến ngày 8 tháng 11 năm 2023. Tuy nhiên, tài sản của Fed có kỳ hạn dài hơn và thường trả lãi suất cố định. Do đó, khi Fed tăng lãi suất chính sách, chênh lệch lãi suất ròng của họ sẽ giảm.”

Cũng thú vị khi lưu ý rằng, giống như nhiều ngân hàng thương mại khác, Fed có khoản lỗ chưa thực hiện đáng kể. Nếu bạn đánh dấu tất cả các trái phiếu do Fed nắm giữ theo giá trị thị trường, khoản lỗ trên giấy tờ là hơn 1 nghìn tỷ đô la. Con số này gấp khoảng 23 lần giá trị vốn được nêu của ngân hàng trung ương.

Nhiều ngân hàng thương mại cũng gặp phải tình huống tương tự. Trên thực tế, hiện tượng này chính là gốc rễ của cuộc khủng hoảng tài chính nhỏ vào tháng 3 năm 2022.

WolfStreet đã đưa ra lời giải thích hợp lý về lý do các ngân hàng rơi vào tình huống này:

“Trong thời đại in tiền đại dịch, các ngân hàng, với lượng tiền mặt dồi dào từ người gửi tiền, đã tích trữ chứng khoán để đưa số tiền này vào hoạt động, và họ tích trữ chủ yếu vào chứng khoán dài hạn vì chúng vẫn có lợi suất rõ ràng trên 0, không giống như trái phiếu kho bạc ngắn hạn có lợi suất bằng 0 hoặc gần bằng 0 và đôi khi dưới 0 vào thời điểm đó. Trong thời gian đó, lượng chứng khoán nắm giữ của các ngân hàng đã tăng vọt 2,5 nghìn tỷ đô la, hay 57 phần trăm, lên 6,2 nghìn tỷ đô la tại đỉnh điểm vào quý 1 năm 2022.”

Nói cách khác, Cục Dự trữ Liên bang đã khuyến khích làn sóng mua trái phiếu.

Với việc Fed giữ lãi suất ở mức thấp một cách giả tạo trong hơn một thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và tăng mạnh lãi suất xuống 0 lần nữa trong thời kỳ đại dịch, hầu hết mọi người đều cho rằng kỷ nguyên tiền dễ kiếm sẽ không bao giờ kết thúc.

Nhưng những gì Fed cho đi, Fed sẽ lấy đi.

Tiền dễ kiếm phải chấm dứt khi lạm phát giá cả tăng cao do cơn sốt kích thích trong thời kỳ đại dịch, và Fed không còn có thể tuyên bố một cách hợp lý rằng nó chỉ là "tạm thời".

Theo lẽ thường, các khoản lỗ chưa thực hiện không phải là vấn đề lớn. Chúng chỉ trở thành khoản lỗ thực tế nếu các ngân hàng cố gắng bán trái phiếu. Nếu họ giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn, họ sẽ không mất một xu nào.

Nhưng không có gì đảm bảo rằng mọi việc sẽ diễn ra theo cách đó, như chúng ta đã thấy khi bốn ngân hàng, bao gồm cả Ngân hàng Silicon Valley, phá sản.

Như WolfStreet đã nói, “Những khoản lỗ chưa thực hiện không quan trọng cho đến khi chúng đột nhiên quan trọng”.

“Trên thực tế, chúng [các khoản lỗ chưa thực hiện] rất quan trọng, như chúng ta đã thấy với bốn ngân hàng trên sau khi người gửi tiền phát hiện ra những gì có trong bảng cân đối kế toán của họ và rút tiền ra, điều này buộc các ngân hàng phải cố gắng bán những chứng khoán đó, điều này buộc họ phải chịu những khoản lỗ đó, đến lúc đó không có đủ vốn để hấp thụ các khoản lỗ và các ngân hàng sụp đổ.”

Đây chính xác là những gì đã xảy ra với Ngân hàng Silicon Valley. Ngân hàng cần tiền mặt. Kế hoạch là bán các trái phiếu dài hạn, lãi suất thấp hơn và tái đầu tư tiền vào các trái phiếu ngắn hạn hơn với lợi suất cao hơn. Thay vào đó, việc bán đã làm giảm bảng cân đối kế toán của ngân hàng với khoản lỗ 1,8 tỷ đô la, khiến những người gửi tiền lo lắng rút tiền ra khỏi ngân hàng.

Fed đã cố gắng che đậy vấn đề bằng một chương trình cứu trợ, nhưng những khoản lỗ chưa thực hiện vẫn còn lởn vởn dưới bề mặt. Ai biết liệu nó có quan trọng trở lại hay không và khi nào?

Fed thua lỗ? Vậy thì sao?

Nhưng khi nói đến Fed, những khoản lỗ chưa thực hiện không thành vấn đề – ít nhất là đối với các ngân hàng trung ương điều hành chương trình.

Nhìn chung, các doanh nghiệp sẽ cảm thấy đau đớn khi mất tiền. Nhưng khi Cục Dự trữ Liên bang mất tiền, chính phủ Hoa Kỳ sẽ cảm thấy đau đớn.

Và điều đó có nghĩa là cuối cùng bạn sẽ cảm thấy đau đớn vì bạn (người nộp thuế) sẽ phải trả tiền.

Theo điều lệ của Cục Dự trữ Liên bang, ngân hàng trung ương chuyển lợi nhuận hoạt động ròng cho Kho bạc Hoa Kỳ. Đây là nguồn thu nhập cho chính phủ liên bang và làm giảm thâm hụt ngân sách. Theo St. Louis Fed, ngân hàng trung ương đã trả lại gần 1 nghìn tỷ đô la cho Kho bạc Hoa Kỳ trong giai đoạn 2011-2021.

Nhưng khi Fed mất tiền, Kho bạc mất ngày trả lương. Điều đó dẫn đến thâm hụt ngân sách thậm chí còn lớn hơn.

Vậy ai là người trả tiền cho các khoản thâm hụt ngân sách liên bang?

Người nộp thuế.

Thâm hụt lớn hơn có nghĩa là Quốc hội phải tăng thuế để bù đắp khoản thiếu hụt hoặc Kho bạc phải vay thêm tiền. Dù bằng cách nào, người nộp thuế vẫn phải trả. Họ hoặc nhận được hóa đơn thuế lớn hơn hoặc họ trả tiền vay thông qua thuế lạm phát khi Fed in tiền để tiền tệ hóa khoản nợ.

Trong khi đó, mọi hoạt động vẫn diễn ra bình thường tại Tòa nhà Eccles.

Thông thường, các nhà quản lý phải thực hiện các biện pháp quyết liệt khi công ty của họ chịu tổn thất lớn. Họ thường cố gắng cắt giảm chi phí. Đôi khi, họ sa thải nhân viên. Nếu tổn thất tăng đủ cao, họ có thể phải vay tiền hoặc bán tài sản. Nếu họ không thể ngăn chặn doanh nghiệp khỏi tình trạng thua lỗ, cuối cùng công ty sẽ phải đối mặt với phá sản.

Khi Cục Dự trữ Liên bang mất tiền, các ngân hàng trung ương không cần phải làm gì khác ngoài việc tính toán một cách sáng tạo.

Quy tắc của họ không phải là quy tắc của bạn!

Như George Orwell đã nói trong tác phẩm Trại súc vật, “Mọi loài động vật đều bình đẳng, nhưng một số loài bình đẳng hơn những loài khác.”

Và ở Hoa Kỳ, các ngân hàng trung ương được áp dụng những luật lệ khác nhau.

Chúng ta sống trong một vũ trụ mà Fed có thể đưa ra các quy tắc kế toán đặc biệt của riêng mình và theo các quy tắc kế toán đặc biệt đó, khoản lỗ ròng sẽ tự động chuyển thành “tài sản hoãn lại”.

Bạn đọc đúng rồi đấy. Các khoản lỗ trở thành “tài sản” trong bảng cân đối kế toán của Fed.

Cục Dự trữ Liên bang giải thích về “tài sản hoãn lại” như sau:

“Trong trường hợp không chắc chắn là các khoản lỗ thực tế đủ lớn để dẫn đến tổng lỗ ròng cho các Ngân hàng Dự trữ, Cục Dự trữ Liên bang vẫn sẽ đáp ứng các nghĩa vụ tài chính của mình để trang trải chi phí hoạt động. Trong trường hợp đó, các khoản chuyển tiền cho Kho bạc sẽ bị đình chỉ và một tài sản hoãn lại sẽ được ghi vào bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang.”

Theo Nguyên tắc Kế toán được Chấp nhận Chung, các khoản lỗ hoạt động làm giảm vốn hoặc thặng dư được báo cáo của doanh nghiệp. Nhưng trong kế toán của Fed, ngân hàng trung ương được tạo ra một "tài sản" trên bảng cân đối kế toán của mình từ hư không bằng với khoản lỗ. Hoạt động kinh doanh vẫn diễn ra như thường lệ. Nếu lỗ tăng, quy mô của "tài sản" này sẽ tăng lên.

Trong một bài báo được Mises Wire xuất bản năm ngoái, Alex Pollock lưu ý rằng nếu không có thủ thuật kế toán này, Fed sẽ có vốn âm.

Sau đây là các tài khoản vốn chính xác của Fed tính đến ngày 30 tháng 6, dựa trên Nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung. Chúng dẫn đến số vốn âm 32 tỷ đô la:

Vốn góp 36 tỷ đô la

Lợi nhuận giữ lại (68 tỷ đô la)

Tổng vốn (32 tỷ đô la)

Theo báo The Hill đưa tin, “Trong số những thứ khác, 'sự đổi mới' về kế toán này đảm bảo rằng Fed có thể tiếp tục trả cổ tức cho cổ phiếu của mình”.

Bạn có muốn IRS cho phép bạn sử dụng phương pháp kế toán “sáng tạo” khi khai thuế không?

“Tài sản khác biệt” này không có giới hạn trên. Fed có thể tiếp tục mất tiền mãi mãi, và điều đó không quan trọng – ít nhất là đối với ngân hàng trung ương. “Tài sản” sẽ chỉ tiếp tục tăng.

Khi Fed bắt đầu kiếm tiền trở lại, họ sẽ giảm số lượng tài sản tưởng tượng này. Điều đó có nghĩa là Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ không thấy một xu nào nữa từ Fed cho đến khi "tài sản" này trở về 0.

Phải mất bao lâu thì Cục Dự trữ Liên bang mới bắt đầu kiếm được tiền trở lại?

Điều đó vẫn chưa rõ ràng.

Theo phân tích của St. Louis Fed vào tháng 11 năm 2023, điều này có thể sẽ không xảy ra cho đến năm 2027. Một nhà phân tích độc lập nói với Reuters rằng "tài sản hoãn lại" huyền thoại này có thể kéo dài đến năm 2028.

Điều này có nghĩa là chừng nào Cục Dự trữ Liên bang còn tiếp tục thua lỗ và trong thời gian trả hết “tài sản hoãn lại” thì chính quyền liên bang sẽ phải chịu tình trạng giảm doanh thu, dẫn đến thâm hụt ngân sách cao hơn mức bình thường.

Việc cắt giảm doanh thu không lý tưởng khi Chú Sam đã bị chôn vùi trong khoản nợ hơn 35 nghìn tỷ đô la và tiếp tục thâm hụt ngân sách khổng lồ mỗi tháng. Điều đó có nghĩa là chính phủ Hoa Kỳ sẽ phải vay nhiều tiền hơn nữa mà cuối cùng Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải tiền tệ hóa.

Và điều này không lý tưởng đối với người nộp thuế ở Hoa Kỳ vì họ sẽ phải trả chi phí lãi suất cao hơn và lạm phát giá cả khi Fed cuối cùng kiếm tiền từ khoản nợ.

Mike Maharrey