Đánh giá của Fed: Lưu tâm đến rủi ro

• Fed không thay đổi chính sách tiền tệ trong cuộc họp tháng 7 như dự đoán rộng rãi. Powell không cam kết trước nhưng vẫn kiên quyết mở cánh cửa cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9.
• Fed thấy các kịch bản khả thi từ 'không có đến nhiều lần cắt giảm trong năm nay'. Trọng tâm là rủi ro suy giảm mạnh về điều kiện thị trường lao động, nhưng chúng tôi chưa thấy lý do gì để hoảng sợ.
• Thị trường định giá 10-15% khả năng sẽ có động thái giảm 50bp vào tháng 9 và tổng cộng 72bp cắt giảm vào cuối năm. Chúng tôi vẫn chỉ kỳ vọng mức giảm 25bp theo quý từ tháng 9 và dự báo tiềm năng giảm xuống EUR/USD.

Powell đã nêu rõ ràng nhất có thể rằng việc cắt giảm vào tháng 9 chắc chắn sẽ được đưa ra thảo luận. Tuyên bố ban đầu đã lưu ý rằng "việc làm tăng đã giảm bớt" (trước đó là "vẫn mạnh") và "Ủy ban chú ý đến rủi ro ở cả hai phía trong nhiệm vụ kép của mình" (trước đó là "rủi ro lạm phát").

Trong buổi họp báo, Powell đã nhiều lần lưu ý rằng Fed đã chú ý hơn đến những rủi ro suy giảm liên quan đến thị trường lao động, nhưng cũng khẳng định lại rằng nền kinh tế "thực sự đang ở trạng thái tốt" hiện nay - và chúng tôi đồng ý với điều đó.

Fed đã đạt đến điểm mà không còn sự không chắc chắn về việc chính sách hiện tại có hạn chế hay không. Tăng trưởng kinh tế đang chậm lại và điều kiện thị trường lao động đã nguội đi đáng kể. Rủi ro tăng giá đối với lạm phát vẫn còn, nhưng dữ liệu quý 2 đã làm tăng sự tự tin của các nhà hoạch định chính sách về áp lực giá cả đang giảm bớt hơn nữa.

Powell nhấn mạnh rằng không gian kết quả cho lãi suất vẫn còn rộng. Ông thấy các kịch bản hợp lý từ 'không có đến nhiều lần cắt giảm trong năm nay'. Chúng tôi đã kêu gọi cắt giảm lãi suất 25bp vào tháng 9 và tháng 12, tiếp theo là bốn lần nữa vào năm 2025, hiện đã chắc chắn ở phía diều hâu của giá thị trường hiện tại.

Vậy tại sao chúng ta không tin vào việc cắt giảm nhanh chóng? Nói một cách đơn giản, chúng tôi vẫn nghĩ rằng nền kinh tế vẫn vững chắc. Trong bản xem trước của Fed, ngày 25 tháng 7, chúng tôi đã thảo luận về lý do tại sao các công ty vẫn chưa chịu áp lực phải cắt giảm chi phí đột ngột và chính sách tài khóa giúp duy trì tăng trưởng như thế nào. Tuần này, dữ liệu JOLT mới nhất đã hỗ trợ quan điểm đó khi tình trạng sa thải bắt buộc của các công ty giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2022 (Biểu đồ 1).

Có nguy cơ Fed đang tụt hậu so với xu hướng không? Có, nhưng hiện tại vẫn chưa có bằng chứng. Powell khiêm tốn lưu ý rằng việc đánh giá thời điểm hoàn hảo để bắt đầu cắt giảm là điều không thể bàn cãi. Chúng tôi từ lâu đã lập luận rằng khi lãi suất thực vẫn mang tính hạn chế và khi lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, Fed sẽ cần bắt đầu hạ lãi suất chính sách danh nghĩa để tránh thắt chặt chính sách quá mức. Dữ liệu ECI hôm nay cho thấy áp lực chi phí cơ bản tiếp tục giảm nhẹ và các chỉ số hàng đầu hướng đến sự suy thoái hơn nữa trong 6 tháng tới (Biểu đồ 2). Hiện tại, suy đoán về việc cắt giảm sắp xảy ra và việc nới lỏng các điều kiện tài chính sau đó đã giúp giảm bớt một số tác động hạn chế ngay cả khi các đợt cắt giảm thực tế vẫn còn trong tầm ngắm. Fed vẫn lưu ý đến rủi ro, nhưng hiện tại không ở chế độ hoảng loạn.

Tải xuống báo cáo đầy đủ!

Danske Research Team