Đồng bạc xanh củng cố mức tăng đột biến của tuần trước

Tổng quan:  Sau khi tăng mạnh vào cuối tuần trước, đồng đô la đang củng cố ngày hôm nay. Việc tăng cường can thiệp bằng lời nói của người đứng đầu tiền tệ Nhật Bản Kanda và việc PBOC điều chỉnh đồng đô la yếu hơn một chút dường như đã khiến đồng đô la thuận buồm xuôi gió. Ngoại trừ đồng franc Thụy Sĩ và đồng krona Thụy Điển, các loại tiền tệ G10 đang có xu hướng ổn định hơn một chút. Các loại tiền tệ của thị trường mới nổi có sự pha trộn, trong đó các loại tiền tệ của Trung Âu dẫn đầu các đồng tiền tăng giá. Đồng đô la Đài Loan đã nhận được sự hỗ trợ từ đợt tăng lãi suất bất ngờ vào tuần trước nhưng hầu hết các loại tiền tệ khác ở Châu Á Thái Bình Dương đều giao dịch với xu hướng nặng hơn.

Ngoại trừ Úc và Ấn Độ, các thị trường chứng khoán lớn ở Châu Á Thái Bình Dương đều giảm điểm với chỉ số Nikkei mất gần 1,2%. Stoxx 600 của Châu Âu nhẹ nhàng hơn một chút và có đợt tăng giá kéo dài 9 tuần. Nó chỉ giảm trong hai tuần kể từ giữa tháng 11 năm 2023. Hợp đồng tương lai chỉ số của Hoa Kỳ cũng đang có diễn biến nhẹ nhàng hơn. Lợi suất chuẩn kỳ hạn 10 năm cao hơn nhiều nhất là 2-3 điểm cơ bản ở châu Âu. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã giảm trong bốn phiên qua (~ 13 bp) và đang quay trở lại vững chắc hơn khoảng hai điểm cơ bản gần 4,22%. Lợi suất hai năm là khoảng 4,61%, thấp hơn khoảng chục điểm cơ bản so với một tuần trước. Vàng đang củng cố với doanh thu yên tĩnh trong phạm vi trước cuối tuần (~$2157-$2186). Tương tự, WTI tháng 5 nằm trong phạm vi của ngày thứ Sáu tuần trước, nằm trong phạm vi của ngày thứ Năm tuần trước (~$80-$82).

Châu á Thái Bình Dương

Có thể cho rằng có ba động lực tiềm năng của đồng yên. Đầu tiên, các quan chức Nhật Bản đã tiến thêm một vài bước trên thang can thiệp và rủi ro can thiệp vật chất dường như đang gia tăng. Thứ hai, thị trường đang cố gắng đánh giá quỹ đạo chính sách của BOJ . Vì mục đích đó, chỉ số CPI tháng 3 của Tokyo sẽ được báo cáo vào ngày 29 tháng 3 khi hầu hết các thị trường châu Âu và Mỹ sẽ đóng cửa vào Thứ Sáu Tuần Thánh. Sau khi tăng vọt vào tháng 2, CPI của Tokyo có thể giảm nhẹ trước khi tăng trở lại vào tháng 4 (khi trợ cấp năng lượng hộ gia đình hết hạn). Thứ ba, tỷ giá hối đoái thường tỏ ra nhạy cảm với lợi suất của Mỹ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ có thể tăng trong phạm vi ngắn hạn do lịch kinh tế nhẹ nhàng trong một tuần nghỉ lễ rút ngắn.

Nghĩ thế nào về đồng nhân dân tệ của Trung Quốc? Đó là một tỷ giá hối đoái được quản lý chặt chẽ và với việc đồng đô la tăng giá rộng rãi, các quan chức dường như đã từ bỏ việc bảo vệ mức 7,20 CNY trước cuối tuần. Một số nhà quan sát cho rằng có vẻ như Bắc Kinh đã chốt được điều đó, nhưng điều này là sai lầm. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ đã áp đặt mức trần cho đồng franc so với đồng euro. Đó không phải là một cái chốt. Chúng tôi cho rằng Trung Quốc là một chiếc phao bẩn và chúng tôi sẽ nhấn mạnh cả hai từ, bẩn thỉu, vì nước này được quản lý chặt chẽ và thả nổi để thừa nhận tính linh hoạt của nó. Năm ngoái, đồng đô la được giao dịch trong khoảng từ 6,90 CNY đến 7,35 CNY (phạm vi ~ 6,5%). Ngược lại, đồng đô la Mỹ được giao dịch trong khoảng từ 7,7860 HKD đến 7,8505 HKD (phạm vi dưới 1%). POV của chúng tôi cũng khác với những gì có thể là sự hiểu biết thông thường ở chỗ tất cả các báo cáo về việc mua và bán đô la của các ngân hàng nhà nước đều không được quy cho các quan chức một cách chính đáng. Điều đó nói lên rằng, chúng tôi không thể phân biệt được cả hai và hơn nữa, chúng tôi nghi ngờ những tuyên bố cho rằng họ có thể làm được.

Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy rằng Hoa Kỳ và Trung Quốc đang ở trong một số tình trạng đối đầu (chiến tranh lạnh, chiến tranh ủy nhiệm, các chiến dịch mạng và thông tin sai lệch kéo dài) và điều này ảnh hưởng đến cách giải quyết các vấn đề. Ví dụ, liệu Bắc Kinh có tài sản ngoại tệ không được đưa vào dự trữ hay không? Đúng, và điều này thường được viện dẫn để tuyên bố là lừa dối, nhưng sự thật mà nói thì Hoa Kỳ cũng vậy. Chắc chắn là khuôn khổ thể chế của Hoa Kỳ khác với của Trung Quốc, nhưng điều này thường khiến các nhà quan sát bối rối. Hoa Kỳ tránh quyền sở hữu của chính phủ, trừ khi xảy ra khủng hoảng. Vì vậy, Hoa Kỳ đã quốc hữu hóa đường sắt trong Thế chiến I và tư nhân hóa chúng sau đó. Nó lấy đi cổ phần khi các nhà sản xuất ô tô và ngân hàng phá sản, và sau đó vui lòng bán cổ phần đó. Chính phủ Trung Quốc đấu tranh để buộc các ngân hàng quốc doanh thực hiện chính sách, chẳng hạn như cho vay lĩnh vực bất động sản, hay thậm chí cho vay nói chung, thay vì chỉ đơn giản là mua trái phiếu chính phủ. Chính quyền địa phương và khu vực không phải lúc nào cũng làm theo những gì Bắc Kinh muốn. Bằng cách che giấu những căng thẳng này, chúng tôi cho rằng nhiều nhà quan sát đã phóng đại bản chất đồng nhất của nền kinh tế chính trị Trung Quốc, bỏ lỡ cơ hội gây áp lực vào những thời điểm quan trọng và hiểu sai về mối đe dọa do Bắc Kinh gây ra. Cuối cùng, nhiều nhà quan sát tập trung vào năng lực dư thừa của Trung Quốc và điều này thực sự đáng lo ngại. Cách tiếp cận của chúng tôi dựa trên truyền thống coi năng lực dư thừa, biểu hiện của vốn thặng dư, là một điều kiện tổng quát của chủ nghĩa tư bản hiện đại và không phải là đặc thù của Trung Quốc. Nó cũng phù hợp với truyền thống coi việc duy trì nhu cầu tổng hợp là một thách thức lâu dài của chủ nghĩa tư bản, thậm chí cả chủ nghĩa tư bản nhà nước.

Sự kết hợp giữa lợi suất thấp hơn của Hoa Kỳ, sự thay đổi phần thưởng rủi ro khi đồng đô la đạt đến mức trần 152 JPY và nỗi lo sợ bị can thiệp đã khuyến khích một số hoạt động chốt lời trước cuối tuần đã đẩy đồng bạc xanh lên gần 151,00 JPY. Đồng đô la được giữ ở mức đó ngày hôm nay, bất chấp những gì có vẻ như là một sự leo thang hùng biện. Chúng tôi nghi ngờ thị trường vẫn chưa từ bỏ thách thức 152,00 JPY. Việc di chuyển lên trên 152 JPY sẽ đặt mục tiêu vào khu vực 155 JPY.  Đồng đô la Úc đã giảm khoảng 2/3 xu trong tuần trước, không thể thu được nhiều lợi ích từ báo cáo việc làm tốt hơn dự kiến. Nó tiếp tục giữ trên 0,6500 đô la và việc phá vỡ có thể báo hiệu sự kiểm tra lại ở mức thấp Q1 từ giữa tháng 2 gần 0,6445 đô la. Mức kháng cự ban đầu hiện có thể ở gần $ 0,6550. Đồng đô la đã phá vỡ trên 7,20 CNY trước cuối tuần và các quan chức Trung Quốc dường như đang gặp khó khăn trong việc tái khẳng định quyền kiểm soát. PBOC đặt tỷ giá tham chiếu của đồng đô la ở mức 7,0996 CNY (7,1004 CNY vào thứ Sáu). Mức trung bình trong cuộc khảo sát của Bloomberg là 7,2222 CNY (7,2102 CNY vào thứ Sáu). Có một số thông tin cho rằng các ngân hàng Trung Quốc đã bán đô la sớm và đồng bạc xanh gần như ngay lập tức giảm xuống mức thấp nhất trong phiên gần 7,1945 CNY. Sau đó, nó đã tăng trở lại trên 7,21 CNY. Lưu ý rằng giao dịch bằng đồng nhân dân tệ ở nước ngoài thường tôn trọng biên độ đô la trong nước (2%+/- so với tỷ giá tham chiếu). Tuy nhiên, không phải vào thứ Sáu và không phải hôm nay, mặc dù có báo cáo về tình trạng thanh khoản trên thị trường nước ngoài bị siết chặt. Biên độ hôm nay là khoảng CNY7,9576-CNY7,2416. Đồng đô la đã giao dịch giữa CNH7,2325 và CNH7,2820. Chúng tôi tưởng tượng rằng PBOC đã nhận ra rằng nếu giới hạn bị phá vỡ thì đồng đô la có thể tăng trở lại phạm vi 7,25 CNY-7,30 CNY phổ biến trong hầu hết H2 23.

Châu Âu

ECB đã vô hiệu hóa thị trường khỏi những ý tưởng mà họ đã ấp ủ vài tuần trước rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng tới có thể xảy ra. Thị trường hoán đổi đã giảm giá hoàn toàn vào cuối tháng Giêng. Đến cuối tháng 2, tỷ lệ này là khoảng 20% ​​và hiện tại là không đáng kể. Đây dường như là công việc mang tính hướng dẫn chính thức hơn là bản thân dữ liệu kinh tế. Tuy nhiên, hướng dẫn tương tự đã củng cố niềm tin của thị trường về đợt cắt giảm tháng 6. Tỷ lệ cược không giảm xuống dưới 80% trong tháng này. Đồng thời, thị trường đã giảm bớt kỳ vọng về mức độ cắt giảm trong năm nay. Nó không chỉ đơn giản là từ bỏ đợt cắt giảm tháng Tư. Vào cuối tháng 1, thị trường hoán đổi đã định giá mức cắt giảm 160 bp trong năm nay và đến cuối tháng 2, nó đã giảm xuống còn 90 bp. Nó đang lơ lửng ở trên đó một chút trong vài phiên gần đây.

Đồng euro yếu và dễ bị tổn thương trước việc kéo dài mức giảm 0,75% của tuần trước. Nó hầu như không giữ được trên 1,08 đô la trước cuối tuần và ban đầu chúng tôi đã đề xuất tiềm năng hướng tới 1,0760 đô la. Hôm nay, mức kháng cự ban đầu đã gặp phải là gần 1,0825 USD và đường trung bình động 200 ngày gần với 1,0840 USD. Có các lựa chọn cho 1 tỷ euro sẽ hết hạn ở mức 1,0850 đô la vào hôm nay và một lựa chọn khác với giá 3,5 tỷ euro vào ngày mai ở mức 1,0860-65 đô la.  Sterling giảm khoảng 2 1/4 xu trong hai phiên gần đây. Nó có mức đóng cửa thấp nhất (~ $ 1,2590) trước cuối tuần kể từ giữa tháng Hai. Giống như đồng euro, đường trung bình động 5 ngày của đồng bảng Anh đã giảm xuống dưới đường trung bình động 20 ngày vào cuối tuần trước, minh họa cho đà giảm giá. Hôm nay, đồng bảng Anh đang giao dịch ở mức 1,26 USD trong một phạm vi hẹp. Giới hạn gần đó được nhìn thấy là khoảng $1,2625 với mức hỗ trợ ban đầu gần $1,2575.

Mỹ

Hoa Kỳ chứng kiến ​​doanh số bán nhà mới trong tháng 2 và một số cuộc khảo sát (hoạt động quốc gia của Fed Chicago và khảo sát sản xuất của Fed Dallas). Dữ liệu thường không có sức ảnh hưởng đến thị trường. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là gần như mọi báo cáo kinh tế kể từ khi cuộc họp FOMC kết thúc đều tốt hơn dự kiến. Điểm nổi bật trong tuần trớ trêu thay là Thứ Sáu Tuần Thánh. Hoa Kỳ báo cáo thu nhập, tiêu dùng và chỉ số giảm phát, cùng với Chủ tịch Fed Powell phát biểu trong một cuộc thảo luận có kiểm duyệt vào gần giữa trưa. Bostic và Cook của Fed phát biểu hôm nay, trong khi Waller đề cập đến triển vọng kinh tế vào thứ Tư. Bostic đã cho biết rằng ông có xu hướng cắt giảm một lần trong năm nay, khiến ông trở thành một trong những biện pháp diều hâu hơn. Trong khi đó, một số suy đoán rằng Waller có thể là Chủ tịch tiếp theo. Daly cũng phát biểu vào thứ Sáu.

Đồng đô la Mỹ đã đạt mức cao mới trong năm so với đồng đô la Canada trước cuối tuần. Nó đã tăng lên gần 1,3615 CAD. Chúng tôi đã nhấn mạnh mức kháng cự ở mức CAD1.3620-25 nhưng không còn tự tin rằng nó sẽ giữ vững nữa. Đồng bạc xanh đạt mức đóng cửa cao nhất kể từ tháng 11 năm ngoái. Cho đến nay, xu hướng này đã được củng cố và được giới hạn trong khoảng 15 tích tắc ở hai bên của mức 1,3600 CAD. Sự phá vỡ thuyết phục của CAD1,3625 nhắm mục tiêu CAD1,3700.  Đồng đô la Mỹ tăng lần đầu tiên sau 4 tuần so với đồng peso của Mexico, nhưng mức tăng 0,3% hàng tuần là rất khiêm tốn.  Một giai điệu hợp nhất chiếm ưu thế trước cuối tuần. Phạm vi được đặt vào thứ Tư tuần trước là khóa: ~MXN16,67-MXN16,85. Phạm vi giá hôm nay trong hầu hết buổi sáng ở Châu Âu là khoảng MXN16,72-MXN16,77. Bất chấp xác nhận rằng Brazil đang trên đường tuân thủ các quy tắc tài chính nhằm hạn chế thâm hụt ngân sách cơ bản (không bao gồm chi phí trả nợ) ở mức 0,25% GDP, đồng Real của Brazil không phù hợp với đồng bạc xanh đang trỗi dậy. Đồng đô la đã đóng cửa hàng tuần đầu tiên trên BRL5,0 kể từ cuối tháng 10 năm ngoái.

Marc Chandler