Đồng đô la Mỹ: Yếu quá mức hay còn tiếp diễn?

Những điểm chính

• Sự suy yếu gần đây của đồng đô la: Chỉ số đồng đô la Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm là dưới 102, do kỳ vọng của thị trường về lộ trình lãi suất của Fed thay đổi và lo ngại về triển vọng kinh tế Hoa Kỳ.
• Lý do: Thị trường dự đoán lập trường ôn hòa từ Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Jackson Hole, với kỳ vọng về chính sách tiền tệ nới lỏng. Ngoài ra, những thay đổi chính trị, chẳng hạn như Harris giành được nhiều phiếu bầu trong các cuộc thăm dò và việc hủy bỏ "Trump Trades", đang góp phần làm đồng đô la suy yếu.
• Các chất xúc tác chính: Bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell tại Jackson Hole vẫn được theo dõi để đánh giá cách ông cân bằng hai mặt của nhiệm vụ của Fed. Quan trọng hơn, việc điều chỉnh bảng lương của Hoa Kỳ cho năm kết thúc vào tháng 3 năm 2024 có thể gửi tín hiệu cảnh báo về sức mạnh của thị trường lao động Hoa Kỳ vào năm ngoái và mang lại nhiều sự suy giảm hơn cho USD.
• Tiềm năng phục hồi ngắn hạn: Sự yếu kém gần đây của đồng đô la có thể là quá mức, với tiềm năng phục hồi nếu kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất của Fed tỏ ra quá mức. Sức mạnh của đồng Yên cần một động lực mới để mở rộng sau khi vị thế đã chuyển sang vị thế mua ròng, trong khi CAD phải đối mặt với rủi ro kinh tế và rủi ro giá dầu.

Đồng đô la Mỹ đã chứng kiến ​​sự sụt giảm đáng kể gần đây, với Chỉ số đô la (DXY) giảm xuống dưới 102, mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm ngoái. Sự suy thoái này được cho là do kỳ vọng của thị trường thay đổi liên quan đến lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và mối lo ngại rộng hơn về triển vọng kinh tế Hoa Kỳ , đặc biệt là trong bối cảnh dữ liệu lạm phát yếu hơn và tín hiệu về thị trường lao động đang hạ nhiệt.

Tại sao đồng đô la lại yếu?

Hãy quay lại với những điều cơ bản của lý thuyết “Nụ cười đô la”. Lý thuyết này cho rằng đồng đô la hoạt động tốt khi nền kinh tế Hoa Kỳ hoặc rất mạnh và lợi suất tăng cao hơn khi dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất, hoặc rất yếu với lo ngại về suy thoái thúc đẩy tâm lý tránh rủi ro và dòng tiền đổ vào USD. Không có kịch bản nào trong hai kịch bản này là trường hợp cơ bản của thị trường cho đến thời điểm hiện tại. Thay vào đó, nền kinh tế Hoa Kỳ được kỳ vọng sẽ đạt được sự hạ cánh mềm mại, khi tăng trưởng chậm lại nhưng tránh được khủng hoảng, và điều này đưa đồng đô la vào giữa Nụ cười đô la, dẫn đến sự suy yếu.

Một yếu tố khác góp phần khiến đồng đô la suy yếu là việc Harris giành được nhiều ủng hộ trong các cuộc thăm dò, dẫn đến việc hủy bỏ "Thỏa thuận Trump" được đưa ra sau cuộc tranh luận hỗn loạn trên truyền hình vào tháng 6 giữa Biden và Trump.

Ngoài ra, thị trường đang định vị cho một thông điệp ôn hòa từ Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole sắp tới, kỳ vọng ông sẽ nhấn mạnh nhu cầu về lập trường tiền tệ dễ dãi hơn. Kỳ vọng này đã dẫn đến áp lực bán tăng lên đối với USD khi các nhà giao dịch dự đoán một sự thay đổi tiềm tàng trong định hướng chính sách của Fed.

Jackson Hole: Sự ôn hòa của Powell được định giá tốt

Tại Jackson Hole, Powell dự kiến ​​sẽ tập trung vào hiệu quả của chính sách tiền tệ hiện tại, đặc biệt là liên quan đến nhiệm vụ kép của Fed là ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm. Ông có thể thừa nhận rằng lập trường chính sách tiền tệ hiện tại khá hạn chế, đặc biệt là khi xét đến dữ liệu gần đây cho thấy lạm phát giảm và thị trường lao động đang hạ nhiệt. Tuy nhiên, Powell khó có thể đưa ra mức cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản ngay lập tức, vì làm như vậy có thể phá vỡ sự bình tĩnh gần đây trên thị trường tài chính.

Thay vào đó, ông có thể sẽ nhấn mạnh vào cách tiếp cận cân bằng, cảnh báo không nên phản ứng thái quá với bất kỳ điểm dữ liệu đơn lẻ nào và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xem xét bức tranh kinh tế rộng hơn. Xét cho cùng, báo cáo việc làm tháng 8 vào ngày 6 tháng 9 và CPI vào ngày 11 tháng 9 vẫn sẽ là những chỉ số chính cho các động thái tiếp theo của Fed.

Sửa đổi việc làm: Mối lo ngại mới về thị trường lao động Hoa Kỳ?

Cục Thống kê Lao động (BLS) dự kiến ​​sẽ điều chỉnh dữ liệu việc làm từ tháng 4 năm 2023 đến tháng 3 năm 2024. Một số báo cáo cho rằng số lượng việc làm tại Hoa Kỳ có thể đã bị phóng đại khoảng 600.000 đến 1 triệu trong năm kết thúc vào tháng 3 năm 2024. Kết quả như vậy có thể có nghĩa là sức mạnh của thị trường lao động trong giai đoạn đó đã bị phóng đại và có thể làm bùng phát lại những lo ngại về bức tranh việc làm yếu hơn. Đây cũng là vấn đề mà Chủ tịch Powell có thể cần giải quyết và nếu báo cáo việc làm sắp tới vào ngày 6 tháng 9 cho thấy sự yếu kém đáng kể, điều này có thể củng cố lập luận cho việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản , có khả năng dẫn đến sự suy yếu hơn nữa của đồng USD.

Nếu USD tăng giá thì sao?

Sự suy yếu gần đây của đồng đô la có vẻ quá mức khi xét đến bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại của Hoa Kỳ, đặc biệt nếu kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất mạnh tay là quá mức.

Điều đó đặt ra câu hỏi về việc đồng đô la Mỹ sẽ được lợi gì từ đây. Dưới đây là một số cân nhắc:

JPY: Đồng Yên Nhật (JPY) đã tăng giá sau một bài nghiên cứu của BOJ thảo luận về việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng bài báo đề cập đến các cuộc thảo luận từ tháng 5, có thể biện minh cho các quyết định trong quá khứ thay vì báo hiệu các quyết định mới. Trong khi đó, các lệnh bán khống đồng Yên đã được xóa bỏ như báo cáo COT mới nhất của CFTC chỉ ra và đồng tiền này sẽ cần một tác nhân kích hoạt suy thoái mạnh để thu hút các lệnh mua dài hạn mới vì chênh lệch lãi suất quá lớn để có thể mua dài hạn đồng Yên.

EUR: Đồng euro (EUR) đã chứng kiến ​​mức tăng đáng kể khi EURUSD tăng lên mức cao nhất trong năm là 1,11+. Tuy nhiên, mối lo ngại về suy thoái ở Khu vực đồng tiền chung châu Âu có thể lớn hơn Hoa Kỳ và chu kỳ cắt giảm lãi suất của ECB không có khả năng kém quyết liệt hơn so với Fed. Những trở ngại khác đối với EUR xuất phát từ nền kinh tế Trung Quốc trì trệ và cuộc bầu cử sắp tới của Hoa Kỳ.

CAD: Đồng đô la Canada (CAD) phải đối mặt với rủi ro giảm giá, chẳng hạn như tác động của giá dầu biến động và khả năng xảy ra một thỏa thuận M&A lớn giữa Couche-Tard và 7-Eleven, có thể gây ra rủi ro FX đáng kể. Khả năng xảy ra cuộc đình công của công nhân đường sắt ở Canada làm tăng thêm một lớp rủi ro giảm giá cho CAD.

Tóm lại, trong khi có lý do cho sự yếu kém liên tục của USD, thì việc theo dõi các bản công bố dữ liệu quan trọng và thông tin liên lạc của Fed là rất quan trọng. Sự yếu kém của đồng đô la Mỹ có thể là do sự lạc quan thái quá về các loại tiền tệ khác hơn là sự suy giảm thực sự trong triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ. Thị trường có thể đã định giá quá nhiều sự ôn hòa từ Fed, tạo cơ hội cho sự phục hồi tiềm năng của đồng đô la nếu dữ liệu kinh tế hoặc bình luận của Fed gây bất ngờ theo hướng tích cực.

Saxo Research Team