ECB họp hôm nay nhưng bản thân quyết định, nguyên trạng, sẽ không có gì đáng ngạc nhiên

Thị trường

Chỉ số CPI trên mức đồng thuận, được thúc đẩy bởi các hiệu ứng cơ bản thấp vào năm 2023 và quan trọng hơn nhiều là động lực giá hiện tại (rất) mạnh mẽ, đã gây ra làn sóng chấn động khắp thị trường trái phiếu ngày hôm qua. Khả năng phục hồi kinh tế liên tục và thị trường lao động lành mạnh hơn kết hợp với áp lực giá cả khó khăn (tháng 1 và tháng 2 KHÔNG phải là một đốm sáng) đặt ra những câu hỏi nghiêm túc về khả năng cắt giảm lãi suất ba lần trong năm nay của Fed - hoặc chỉ hạ thấp chúng thôi. Thị trường ngụ ý xác suất sau khi con số lạm phát tháng 3 ngày hôm qua khiến việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 giảm xuống 20%. Tháng 7 chỉ có 50% cơ hội và thậm chí tháng 9 không còn được định giá đầy đủ nữa. Việc nới lỏng tích lũy có ít hơn 2 lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024. Lợi suất giao dịch trước của Mỹ tăng 23-24 điểm cơ bản. Mục tiêu dài hạn được tham gia bằng cách thêm 12-18 bps vào nhóm 10 năm-30 năm, được hỗ trợ bởi cuộc đấu giá 10 năm trị giá 39 tỷ đô la và không bị cản trở bởi biên bản FOMC. Các nhà hoạch định chính sách trong các cuộc thảo luận tại cuộc họp chính sách tháng 3 “nói chung ủng hộ” việc làm chậm quá trình triển khai bảng cân đối kế toán “khá sớm”. Ý tưởng đã được đưa ra nhằm giảm một nửa tốc độ hàng tháng hiện tại tính bằng UST (60 tỷ USD) nhưng vẫn giữ nguyên giới hạn 35 tỷ USD cho MBS. Với sự hỗ trợ của tâm lý lo ngại rủi ro (cổ phiếu giảm khoảng 1%) và chênh lệch lãi suất thuận lợi, không gì có thể ngăn cản được đồng đô la Mỹ. DXY tăng lên mức cao mới từ đầu năm là 105,24 – mức cao nhất kể từ giữa tháng 11. Tỷ giá USD/JPY 152 từ lâu đã đóng vai trò ngăn cản các thị trường lo ngại việc JPY thua lỗ vượt quá mức này sẽ thúc đẩy sự can thiệp vào ngoại hối của Nhật Bản. Nhưng đồng đô la đã phá vỡ vùng kháng cự này khi đóng cửa ở mức 153,24. Những cảnh báo bằng lời nói mới đã được đưa ra vào sáng nay nhưng hiện tại vẫn chưa có tiền. EUR/USD ghi nhận mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2023, giảm hơn một con số lớn từ 1,0857 xuống 1,0743. Các biểu đồ kỹ thuật trông thật thảm khốc và đặt ra thách thức lớn cho Lagarde . ECB họp hôm nay nhưng bản thân quyết định (nguyên trạng) sẽ không có gì đáng ngạc nhiên. Phần khó khăn nằm ở buổi họp báo sau đó. Các chỉ số kinh tế và tín dụng yếu (nhưng đang dần phục hồi) (ví dụ như BLS hôm thứ Ba) và tình trạng giảm phát đang diễn ra ủng hộ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu. Nhưng vì vẫn chưa có dữ liệu về đàm phán lương Q1, Lagarde có thể sẽ chỉ đưa ra gợi ý thay vì cam kết hoàn toàn với trường hợp cơ bản của chúng tôi. Điều quan trọng là những gì xảy ra tiếp theo. Trong khi về mặt lý thuyết, ECB hoạt động độc lập, thì khả năng điều động trên thực tế vẫn bị hạn chế khi Fed bị trói tay. Frankfurt chỉ có thể hạ lãi suất cho đến nay trước khi bạn bắt đầu thấy hậu quả đối với đồng euro. Một Lagarde không đủ diều hâu chắc chắn sẽ gây ra sự vượt trội của Bund và sự suy yếu của đồng euro so với đồng đô la Mỹ đang hồi sinh. Tỷ giá EUR/USD 1,0695 là chưa đến một nửa con số lớn. Việc phá vỡ mức thấp hơn sẽ mở đường cho việc quay trở lại mức thấp nhất năm 2023 là 1,0448.

Tin tức và quan điểm

Ngân hàng Canada giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 5% vào ngày hôm qua và tiếp tục chính sách thắt chặt định lượng. Trong Báo cáo chính sách tiền tệ mới, BoC dự báo tăng trưởng GDP là 1,5% vào năm 2024, 2,2% vào năm 2025 và 1,9% vào năm 2026. Nền kinh tế đang mạnh lên sẽ hấp thụ dần nguồn cung dư thừa cho đến năm 2025 và sang năm 2026. Kể từ bản cập nhật tháng 1, giá dầu trung bình nhiều hơn khoảng $5/b so với giả định. Điều kiện tài chính tổng thể đã giảm bớt. Lạm phát CPI của Canada đã chậm lại (2,8% so với cùng kỳ) do áp lực giá giảm dần trên diện rộng. Tuy nhiên, lạm phát giá nơi trú ẩn vẫn là một lĩnh vực đáng lo ngại. BoC dự kiến ​​lạm phát CPI sẽ ở mức gần 3% trong nửa đầu năm nay, giảm xuống dưới 2,5% trong nửa cuối năm và đạt mục tiêu lạm phát 2% vào năm 2025. Trong những tháng tới, BoC sẽ tìm kiếm thêm bằng chứng cho thấy xu hướng giảm của chỉ số CPI tiêu đề và cốt lõi vẫn được duy trì. Điều thú vị là BoC đã nâng ước tính lãi suất trung lập danh nghĩa từ 2%-3% trong đánh giá năm ngoái lên 2,25%-3,25%. USD/CAD ngày hôm qua đã tăng lên mức cao mới từ đầu năm đến nay (USD/CAD 1,37) khi đồng đô la Canada không chịu nổi đồng USD hùng mạnh. CAD đã hoạt động tốt hơn một chút so với đồng euro (EUR/CAD 1,47). Thị trường ngụ ý xác suất cắt giảm lãi suất chính sách vào cuộc họp tháng 6 tiếp theo đã giảm từ khoảng 75% xuống 60%.

Lạm phát của Trung Quốc lại giảm trong tháng 3 (-1% M/M), kéo con số Y/Y giảm xuống 0,1% từ 0,7%. Số liệu tháng 2 bị thúc đẩy/bóp méo bởi nhu cầu mạnh mẽ hơn trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Sự thụt lùi này diễn ra trên diện rộng với lạm phát dịch vụ ở mức 0,8% so với cùng kỳ từ 1,9% và giá hàng tiêu dùng giảm 0,4% (từ -0,1%). Lạm phát thực phẩm giảm 2,7% so với cùng kỳ (từ -0,9%). Lạm phát cơ bản giảm từ 1,2% so với cùng kỳ xuống 0,6%. Chỉ số giá tiêu dùng chung trung bình bằng 0 trong Quý 1 năm 2024, tăng từ -0,3% trong Quý 4 năm 2023 nhưng không đủ để giải quyết mối lo ngại về giảm phát.

KBC Market Research Desk