Fed chưa làm đủ để đánh bại lạm phát giá cả

Lạm phát giá cả được cho là đã chết và bị chôn vùi từ nhiều tháng trước. Nhưng nó vẫn hoạt động tốt, cảm ơn bạn rất nhiều. Báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng tháng 1 cho thấy điều đó khá rõ ràng.

Chắc chắn, Cục Dự trữ Liên bang đã tìm cách hạ gục lạm phát. Nhưng nó chưa bao giờ ra ngoài. Như tiêu đề của CNBC đã nói: “Lạm phát sẽ không biến mất”.

Thực tế của vấn đề là ngân hàng trung ương chưa bao giờ làm đủ để loại bỏ nó.

Và có lẽ nó sẽ không bao giờ như vậy.

Trong tháng 12, chỉ số CPI toàn phần đã tăng từ 3,1 lên 3,4%. Các chuyên gia tài chính chính thống đảm bảo với chúng tôi rằng đó chỉ là một đốm sáng trên radar -  nếu bạn muốn thì chỉ là tạm thời  . Dữ liệu tháng 1 khiến người ta khó tin vào câu chuyện đó hơn.

Theo báo cáo mới nhất của BLS, sau đợt tăng bất ngờ vào tháng 12, chỉ số CPI hàng năm đã giảm trở lại mức 3,1% trong tháng 1. Thực tế là con số hàng năm giảm xuống có thể coi là một tin tốt , nhưng nếu xét đến mức giảm mạnh hơn là 2,9% thì thật khó để tổ chức một lễ ăn mừng. Và mức giảm này chỉ khiến lạm phát giá hàng năm giảm xuống mức tháng 11.

Công bằng mà nói thì một hoặc hai tháng dữ liệu không cho chúng ta biết nhiều điều. Vậy xu hướng là gì?

Nóng hơn, không mát hơn.

Nếu bạn tính chỉ số CPI theo năm trong ba tháng qua, nó sẽ lên tới 4%, tăng từ mức 3,3%.

CPI hàng năm trong 6 tháng là 3,7%, tăng từ mức 3,2%.

Trên cơ sở hàng tháng, giá tiêu dùng tăng 0,3%, bằng mức tăng tháng 12. Đó là mức tăng mạnh hơn mức dự kiến ​​là 0,2%.

Bây giờ hãy xem xét điều này: giá đã tăng hơn nửa phần trăm (0,6 phần trăm) chỉ trong hai tháng.

Mọi thứ thậm chí còn tốt hơn đối với con quái vật lạm phát khi chúng ta xem xét chỉ số CPI cơ bản. Đây được cho là một thước đo tốt hơn vì nó loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động hơn.

Vào tháng 1, CPI cơ bản đã tăng 0,4% và tăng 3,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Con số hàng tháng đã tăng từ 0,3% trong tháng trước và con số hàng năm không thay đổi. Dự báo là mức tăng 0,3% so với tháng trước và con số hàng năm giảm xuống còn 3,7%.

Như trường hợp của con số tiêu đề, xu hướng CPI cơ bản có vẻ tốt cho lạm phát của nhóm. Nó đã dao động trong phạm vi 4% kể từ  tháng Bảy . Con số này gấp đôi mục tiêu 2% huyền thoại.

Để so sánh mức tăng CPI cơ bản hàng tháng, mức tăng trung bình chỉ cần dưới 0,17% mỗi tháng để đạt mục tiêu 2% hàng năm.

Fed tuyên bố phụ thuộc vào dữ liệu. Chà, dữ liệu cho chúng ta biết rằng bất kỳ cuộc thảo luận nào về sự suy giảm của lạm phát đều là quá sớm. Cho dù bạn cắt, xúc xắc hay xoa bóp các con số như thế nào, không có gì cho thấy Fed gần như giành chiến thắng trong cuộc chiến này.

Và hãy nhớ rằng lạm phát còn tệ hơn dữ liệu của chính phủ cho thấy. Chính phủ đã sửa đổi công thức CPI vào những năm 1990 để đánh giá thấp hơn mức tăng giá thực tế. Dựa trên công thức được sử dụng vào những năm 1970, CPI gần gấp đôi con số chính thức. Vì vậy, nếu BLS sử dụng công thức tắt, chúng ta đang xem CPI gần hơn 6%. Và nếu sử dụng một công thức trung thực thì có lẽ mọi chuyện còn tệ hơn thế.

Quincy Krosby, chiến lược gia toàn cầu của LPL Financial, nói với CNBC: “Báo cáo CPI được nhiều người mong đợi là một sự thất vọng đối với những người kỳ vọng lạm phát sẽ giảm xuống, cho phép Fed bắt đầu nới lỏng lãi suất sớm hơn là muộn hơn”. “Nhìn chung các con số đều nóng hơn dự kiến, điều này chắc chắn rằng Fed sẽ cần nhiều dữ liệu hơn trước khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất.”

Thị trường đã thể hiện rõ sự thất vọng đó. Rốt cuộc, họ đang khao khát tìm được loại thuốc dễ kiếm tiền của mình. Với tình trạng lạm phát giá cả vẫn tiếp tục tốt, Fed có thể sẽ trì hoãn bữa tiệc. Vì vậy, thị trường đã nổi cơn thịnh nộ.

Thị trường chứng khoán bị bán tháo vào thứ Ba. Chỉ số Dow giảm hơn 524 điểm. S&P 500 tụt xuống dưới 5.000, giảm gần 1,4%. Và NASDAQ giảm 1,8%.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu - tức là lãi suất - tăng và đồng đô la đạt mức cao nhất gần hai tháng trên 104,70.

Vàng giảm mạnh, kiểm tra mức hỗ trợ 2.000 USD/ounce.

Tất nhiên, niềm hy vọng luôn tồn tại. Thị trường chứng khoán phục hồi vào thứ Tư và S&P 500 đã lấy lại được 5.000. Một nhà phân tích của USB Wealth Management nói với  Bloomberg , “Dữ liệu lạm phát 'nóng' không làm thay đổi kịch bản cơ bản của chúng tôi về việc hạ cánh nhẹ nhàng."

Bất chấp những dữ liệu gần đây, sâu xa hơn, mọi người dường như vẫn tin rằng Fed đã thành công trong việc hạ lạm phát giá cả. Hoặc có thể đó chỉ là mơ tưởng. Bất chấp điều đó, sự đồng thuận dường như vẫn là việc cắt giảm lãi suất sắp diễn ra - nếu muộn hơn một vài tháng so với dự kiến. Và công bằng mà nói, đó là những gì các giám đốc ngân hàng trung ương tại Fed đã nói với chúng tôi.

Fed chưa bao giờ làm đủ để giành chiến thắng trong cuộc chiến chống lạm phát

Bạn phải ngưỡng mộ sự lạc quan của xu hướng chủ đạo, nhưng thực tế vấn đề là lạm phát vẫn tồn tại tốt vì Fed chưa bao giờ hành động đủ để tiêu diệt nó.

Nếu các chủ ngân hàng trung ương tại Fed thực sự cam kết đẩy lạm phát giá trở lại mức 2%, họ sẽ nói về việc tăng lãi suất bổ sung - chứ không phải chờ cắt giảm lãi suất.

Không phạm lỗi; Lãi suất 5,5% là mức cao đối với một nền kinh tế đang ngập trong nợ nần. Nhưng chúng không cao khi đối mặt với mức CPI 6% (sử dụng công thức trung thực hơn của những năm 1970).

Ngay cả khi sử dụng chỉ số CPI gian lận hiện nay, cuộc chiến chống lạm phát của Fed vẫn tương đối ôn hòa.

Lạm phát giá đạt đỉnh điểm 9,1% vào mùa hè năm 2022. Fed chưa bao giờ đẩy lãi suất lên gần mức đó.

Nhìn vào cách Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Paul Volker xử lý lạm phát những năm 1970 và 1980 sẽ mang lại nhiều thông tin hữu ích.

Volker tiếp tục chiến dịch vào năm 1980 và tăng lãi suất lên 20%. Vào thời điểm đó, CPI ở mức 14%. CPI không quay trở lại mức 2% cho đến tận năm 1986. Vào thời điểm đó, lãi suất quỹ Fed trung bình là 14,35%. Mặc dù vậy, chỉ số CPI vẫn tăng vọt trở lại trong vài năm vào cuối thập niên 80 và đầu thập niên 90.

Bạn sẽ nhận thấy rằng Volker đã đẩy tỷ giá lên cao hơn đáng kể so với CPI. Nhưng Powell không phải là Volker. Bạn có thể lập luận rằng tỷ lệ này cao hơn chỉ số CPI hiện nay một chút, nhưng nếu chúng ta sử dụng công thức của những năm 1970 thì tỷ lệ thực vẫn âm.

Fed đã không còn tích cực hơn nữa trong cuộc chiến chống lạm phát - giảm bảng cân đối kế toán.

Đến nay, Fed đã rút khoảng 1,29 nghìn tỷ USD ra khỏi bảng cân đối kế toán. Điều này nghe có vẻ ấn tượng cho đến khi bạn nhận ra rằng ngân hàng trung ương đã thổi phồng bảng cân đối kế toán thêm  4,81 nghìn tỷ USD  chỉ trong hai năm để đối phó với đại dịch.

Dựa trên kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương được công bố vào tháng 3 năm 2022, Fed sẽ mất  7,8 năm  để thu hẹp bảng cân đối kế toán trở lại mức trước đại dịch. Con số đó thậm chí còn chưa chạm đến hàng nghìn tỷ USD được thêm vào bảng cân đối kế toán trong thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Sự thật là Fed chưa bao giờ tham gia vào cuộc chiến chống lạm phát. Nó không thể vượt qua hàng rào mà không phá hủy nền kinh tế. Vì vậy, nó đã giải quyết cho một bunt.

Bây giờ, công bằng mà nói chính sách tiền tệ đang “thắt chặt hơn”. Nhưng chắc chắn là nó không chặt chẽ.

Trên thực tế, Chỉ số Điều kiện Tài chính Quốc gia của Fed Chicago đã xác nhận điều này. NFCI đạt mức –0,51 trong tuần kết thúc vào ngày 9 tháng 2. Con số âm đó có nghĩa là các điều kiện tài chính  trong lịch sử đang lỏng lẻo .

Tuy nhiên, hầu hết mọi người vẫn tin rằng Fed đã hiểu được điều này. Họ vẫn tin tưởng rằng Fed sẽ sớm trả lại số tiền dễ dàng cho họ và điều đó sẽ đưa nền kinh tế đến sự hạ cánh mềm được nhiều người mong đợi.

Điều trớ trêu là ngay cả khi họ đúng (và tôi không nghĩ họ đúng), chiến thắng trước lạm phát thực ra chỉ là sự đầu hàng.

“Chiến thắng” có nghĩa là quay lại ngay với các chính sách lạm phát đã đưa chúng ta đến đây ngay từ đầu. Nói cách khác, thị trường muốn lạm phát chết để họ có thể lấy lại lạm phát.

Hãy nhớ rằng trên thực tế, việc nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ gây ra lạm phát. Giá cả tăng là một triệu chứng của lạm phát tiền tệ. Và lạm phát tiền tệ chính xác là những gì chúng ta sẽ nhận được khi ngân hàng trung ương chuyển sang chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.

Như tôi đã giải thích trên podcast Bản ghi nhớ giữa tuần mới nhất của Money Metals, Fed đang ở giữa một tảng đá và một nơi khó khăn.

Một mặt, họ có thể chọn cách giữ vững quan điểm của mình, giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn và giảm lạm phát. Nhưng điều đó gần như chắc chắn sẽ kéo nền kinh tế vào khủng hoảng.

Mặt khác, nó có thể hạn chế lạm phát và  có thể  giải cứu nền kinh tế.

Và thực tế là chúng ta có thể gặp phải cả khó khăn lẫn khó khăn - lạm phát đình trệ.

Mike Maharrey