Fed thực hiện các hoạt động mở miệng: Sắp cắt giảm lãi suất! Nhưng chưa

Cục Dự trữ Liên bang đã không  làm  gì cả tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) tháng 1. Nhưng Jerome Powell đã mạnh tay thực hiện “các hoạt động cởi mở” nhằm cố gắng làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 3.

Tuy nhiên, có một điều rõ ràng: việc cắt giảm lãi suất sắp xảy ra.

Chỉ là chưa thôi.

FOMC giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang không đổi trong khoảng từ 5,25 đến 5,5%. Đó là thông báo chính sách thực tế duy nhất được đưa ra từ cuộc họp.

Mọi thứ khác chỉ là nói chuyện.

Nhưng Fed-talk – những hoạt động cởi mở – tác động mạnh mẽ đến thị trường cũng như những thay đổi chính sách cụ thể – đôi khi còn mạnh hơn thế. Các giám đốc ngân hàng trung ương tại Fed sử dụng tin nhắn như một công cụ chính sách.

Đó chính là nội dung của thứ Tư. Powell và Company đã thả đủ diều hâu để làm chậm diễn biến của thị trường nhưng chỉ để vừa đủ chim bồ câu bay để ngăn chặn sự suy thoái của thị trường.

Fed đã hoàn tất việc tăng lãi suất

Thông điệp đầu tiên từ cuộc họp FOMC là việc tăng lãi suất đã kết thúc. Ủy ban đã làm rõ điều đó bằng cách loại bỏ ngôn ngữ khỏi tuyên bố chính thức của mình.

Trong nhiều tháng, tuyên bố của FOMC đã bao gồm một cụm từ khẳng định “Khi xác định mức độ của bất kỳ chính sách củng cố bổ sung nào có thể phù hợp để đưa lạm phát về mức 2% theo thời gian, Ủy ban sẽ tính đến…”

Trong tuyên bố mới nhất, ủy ban đã loại bỏ tất cả đề cập đến “việc củng cố chính sách bổ sung”. Thay vào đó, tuyên bố có nội dung: “Khi xem xét bất kỳ điều chỉnh nào đối với phạm vi mục tiêu đối với lãi suất quỹ liên bang, Ủy ban sẽ đánh giá cẩn thận dữ liệu sắp tới”.

Điều này báo hiệu rõ ràng rằng động thái cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ giảm xuống.

Trong cuộc họp báo sau cuộc họp , Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell xác nhận rằng ngân hàng trung ương có thể đã đạt đến đỉnh điểm của chu kỳ tăng lãi suất này.

Chúng tôi tin rằng lãi suất chính sách của chúng tôi có thể đạt mức cao nhất trong chu kỳ thắt chặt này và nếu nền kinh tế phát triển rộng rãi như mong đợi, thì việc bắt đầu hạn chế chính sách vào một thời điểm nào đó trong năm nay có thể là phù hợp.

Chúng tôi muốn cắt giảm lãi suất!

Thị trường chứng khoán đã tăng vọt trong vài tháng qua, đạt mức cao kỷ lục với kỳ vọng quay trở lại với loại tiền dễ dàng mà mọi người yêu thích và mong muốn. Hầu hết mọi người tin rằng việc cắt giảm sẽ bắt đầu vào tháng Ba.

Kiếm tiền dễ dàng là sữa mẹ của nền kinh tế đầy nợ nần này. Cục Dự trữ Liên bang đã dành hơn một thập kỷ để giữ lãi suất ở mức thấp giả tạo và bơm thanh khoản vào nền kinh tế. Việc vay mượn được khuyến khích đó, và ngày nay, tất cả mọi người từ chính phủ liên bang đến người tiêu dùng Mỹ đều ngập trong nợ nần.

Nợ và lãi suất cao không trộn lẫn với nhau và đó là lý do tại sao mọi người đều khao khát cắt giảm lãi suất - sớm hay muộn.

Powell đã tạt một gáo nước lạnh vào những hy vọng và ước mơ đó, cố gắng hạ thấp những kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng Ba. Mặc dù FOMC đã nói rõ rằng những đợt cắt giảm đó vẫn còn được cân nhắc, nhưng thông điệp này “chưa” và rõ ràng là nhằm mục đích làm giảm sự nhiệt tình của thị trường.

Điều đó có thể xảy ra vì mọi thành viên của FOMC đều biết rằng lạm phát không hề chết và bị chôn vùi. Cho dù bạn phân tích dữ liệu CPI gần đây nhất như thế nào thì nó vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% huyền thoại. Powell thậm chí còn nói to như vậy.

Lạm phát vẫn còn quá cao, tiến trình giảm lạm phát hiện nay chưa được đảm bảo và con đường phía trước cũng không chắc chắn.

Powell nhấn mạnh rằng ủy ban có thể cần thêm dấu hiệu cho thấy lạm phát đang giảm bớt trước khi bắt đầu “hạ mức hạn chế” và cắt giảm lãi suất.

Điều thú vị là, theo Chỉ số Điều kiện Tài chính Quốc gia của Fed Chicago (NFCI), chính sách tiền tệ hoàn toàn không ở “mức hạn chế”. NFCI đạt mức –0,56 trong tuần kết thúc vào ngày 26 tháng 1. Số âm cho thấy chính sách tiền tệ lỏng lẻo trong lịch sử.

Các giám đốc ngân hàng trung ương tại Fed phải biết điều này, phải không? Tôi nghi ngờ đó có thể là một phần lý do khiến họ cố gắng giữ lãi suất ở mức này lâu hơn một chút. Bất chấp mọi lời hoa mỹ, trong thâm tâm họ biết rằng đây chỉ là cuộc chiến chống lạm phát nửa vời.

Powell đã cố gắng dập tắt hy vọng rằng lãi suất sẽ bắt đầu giảm vào tháng 3, đồng thời nói rằng việc cắt giảm tại cuộc họp tiếp theo “có lẽ không phải là trường hợp có khả năng xảy ra nhất hoặc những gì chúng tôi gọi là trường hợp cơ bản”.

Dựa trên cuộc họp hôm nay, tôi sẽ nói với bạn rằng tôi không nghĩ có khả năng ủy ban sẽ đạt được mức độ tin cậy vào thời điểm diễn ra cuộc họp tháng 3 để xác định tháng 3 là thời điểm để làm điều đó. Nhưng điều đó phải được nhìn thấy.

Powell tiếp tục nói rằng “người tham gia trung bình đã viết ra ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay”.

Nhưng tôi nghĩ để đạt đến mức mà chúng ta cảm thấy thoải mái khi bắt đầu quá trình, chúng ta cần một số xác nhận rằng lạm phát trên thực tế đang giảm xuống bền vững ở mức 2%.

Powell chủ yếu dựa vào câu thần chú “phụ thuộc vào dữ liệu”.

Chúng tôi muốn thấy nhiều dữ liệu tốt hơn. Không phải là chúng tôi đang tìm kiếm dữ liệu tốt hơn, chúng tôi đang tìm kiếm sự tiếp nối của dữ liệu tốt mà chúng tôi đã thấy.

Việc nhấn mạnh vào “dữ liệu” giúp Fed có thể thực hiện hầu hết mọi việc trong cuộc họp tiếp theo. FOMC có thể hình dung ra một số thay đổi lớn về “dữ liệu” và cắt giảm hoặc thậm chí tăng lãi suất vào tháng 3 và nói một cách hợp lý: “Chúng tôi đã nói với bạn rằng đây là một khả năng”.

Phản ứng của thị trường đối với tin nhắn của Cục Dự trữ Liên bang

Thị trường đã làm chính xác những gì người ta mong đợi trước những lời lẽ diều hâu.

Họ đã thất bại.

Tất cả các chỉ số chứng khoán chính đều giảm đáng kể vào thứ Tư sau cuộc họp FOMC và cuộc họp báo của Powell. Chỉ số Dow Jones giảm 318 điểm, giảm 0,8%. Chỉ số S&P 500 giảm 1,6%. Trong khi đó, NASDAQ đang khao khát kiếm tiền dễ dàng nhất và hoạt động đầu cơ đã giảm 2,2%.

Đồng đô la mạnh lên và vàng giảm nhẹ sau cuộc họp.

Đây là phản ứng đột ngột điển hình của thị trường đối với bất kỳ lời lẽ diều hâu nào từ Fed hoặc tin tức kinh tế tốt có thể dẫn đến những lời lẽ diều hâu hơn từ Fed trong năm qua.

Nó tiết lộ mức độ họ phụ thuộc vào chính sách tiền tệ. Niềm hy vọng quay trở lại với các chính sách tiền tệ dễ dàng trước đây gần như đã thúc đẩy sự bùng nổ của thị trường chứng khoán gần đây.

Nói cách khác, thị trường muốn có lạm phát.

Điều quan trọng cần nhớ là việc quay trở lại cắt giảm lãi suất - bất cứ khi nào điều đó xảy ra - có nghĩa là quay trở lại chính những chính sách đã gây ra lạm phát giá cả ngay từ đầu.

Nói cách khác, bất kỳ “chiến thắng” nào trước lạm phát liên quan đến việc quay trở lại chế độ tiền dễ dàng thực sự có nghĩa là đầu hàng trước lạm phát. Chính sách tiền tệ dễ dàng gây ra lạm phát. Đó là những gì thị trường đang cầu xin.

Và đừng phạm sai lầm; họ sẽ nhận được tiền dễ dàng.

Đây là thực tế: việc cắt giảm lãi suất và lạm phát nhiều hơn đang diễn ra. Nó chỉ là một vấn đề thời gian. Khi có điều gì đó xảy ra trong nền kinh tế – và điều gì đó sẽ xảy ra trong nền kinh tế ngập trong nợ nần này với lãi suất ở mức 5,5% – Fed sẽ buộc phải cắt giảm. Và chúng ta không nói về những vết cắt nhỏ ở đây. Chúng ta đang nói về việc lãi suất trở về 0 và nới lỏng định lượng hơn.

Đó là những gì Fed làm trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế.

Không đến nỗi Fed có nguy cơ phá vỡ nền kinh tế với lãi suất cao hơn hiện nay. Fed đã phá vỡ nền kinh tế hơn một thập kỷ trước khi đẩy lãi suất xuống thấp một cách giả tạo và để chúng ở đó trong nhiều năm. Điều này khuyến khích các khoản nợ và đầu tư sai lầm. Chỉ là vấn đề thời gian trước khi ngôi nhà thẻ sụp đổ.

Các thị trường biết điều này. Đó là lý do tại sao họ đang kêu gọi cắt giảm lãi suất.

Nhưng Fed đang bị mắc kẹt giữa một tảng đá và một nơi khó khăn. Nó biết rằng lãi suất cao hơn cuối cùng sẽ khiến nền kinh tế sụp đổ. Nó cũng biết rằng lạm phát vẫn chưa bị đánh bại. Vì vậy, nước này phải đối mặt với sự lựa chọn: lạm phát cao hơn hoặc khủng hoảng kinh tế.

Hoặc có lẽ cả hai.

Ngân hàng trung ương đang cố gắng đi trên dây trên Phố Wall mà không có mạng lưới an toàn.

Như nhà phân tích tài chính Jim Grant đã nói, Powell và các quan chức Fed khác dường như nhìn vào gương và thấy mình là Cơ trưởng Chesley Burnett "Sully" Sullenberger, người đã hạ cánh được chiếc máy bay phản lực của US Airways bị tê liệt trên sông Hudson.

Fed đã tự cho mình là cơ quan kế hoạch hóa tập trung. … Nó sẽ cố gắng cân bằng giữa tăng trưởng kinh tế với sự ổn định và toàn vẹn của tiền tệ. Làm thế nào để họ làm điều đó? Tôi không nghĩ đàn ông và đàn bà phàm trần được phép làm những việc này.

Mike Maharrey