FX Daily: Báo cáo việc làm đáng kinh ngạc của Hoa Kỳ

Thị trường tiếp tục bị ảnh hưởng bởi dữ liệu và ngân hàng trung ương lên tiếng. Dữ liệu việc làm mạnh mẽ đáng ngạc nhiên của Mỹ hôm thứ Sáu đặt câu hỏi về quan điểm của Fed rằng thị trường lao động đang trở nên cân bằng hơn. Tuần này, trọng tâm sẽ là Dịch vụ ISM của Hoa Kỳ và một số sửa đổi quan trọng về CPI. Ngoài ra, hãy chú ý đến các cuộc họp về lãi suất ở Úc, Ba Lan, Cộng hòa Séc và Mexico.

USD: Báo cáo việc làm đáng kinh ngạc của Mỹ

Như James Knightley đã viết trong bài đánh giá về báo cáo việc làm tháng 1 của Hoa Kỳ, nó rất mạnh mẽ về mọi mặt. Mức lương tăng mạnh, tuyển dụng nhiều ngành công nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn và mức lương cao hơn. Đám mây xám duy nhất xuất hiện là số tuần làm việc trung bình đang giảm xuống. Tuy nhiên, thị trường tài chính nhìn vào những con số mạnh mẽ này và bán trái phiếu và mua đồng đô la. Một lần nữa, đường cong lãi suất của Hoa Kỳ lại chuyển sang chế độ làm phẳng giảm giá, điều này làm tăng giá đồng đô la so với các loại tiền tệ hoạt động - tức là tiền tệ hàng hóa và tiền tệ của thị trường mới nổi thường hoạt động kém.

Dữ liệu này rõ ràng đã phản bác lại câu chuyện quan trọng nhất rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất sớm và loại bỏ kế hoạch cắt giảm lãi suất vào tháng 3. Đến cuối phiên thứ Sáu, các nhà đầu tư đặt ra xác suất khoảng 20% ​​cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3 - giảm từ mức 50% một tuần trước đó. Lá bài đặc biệt trong câu chuyện này của Fed vẫn là lĩnh vực bất động sản thương mại, nơi mà bất kỳ cổ phiếu ngân hàng khu vực nào đang chịu áp lực nặng nề đều sẽ thấy việc nới lỏng sớm của Fed sẽ bị định giá lại. Tuy nhiên, đó là rủi ro hơn là trường hợp cơ bản. Chúng tôi mong đợi đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed vào tháng 5.

Hôm nay, chuyển sang tuần tới, chúng ta thấy dữ liệu dịch vụ ISM. Con số này dự kiến ​​sẽ tăng lên 52,0 từ 50,5. Hãy nhớ lại rằng vào khoảng đầu năm ngoái, con số này đã giảm mạnh. Tuy nhiên, con số đó chứng tỏ là một dấu hiệu sai cho thấy sự chậm lại và tương tự, chúng tôi nghi ngờ bất kỳ con số mềm nào hôm nay sẽ không thể xoay chuyển hành động giá hôm thứ Sáu trên thị trường tài chính. Và vào thứ Sáu tuần này, chúng ta sẽ thấy những sửa đổi đối với chuỗi chỉ số CPI năm 2023 của Hoa Kỳ. Thông điệp cốt lõi của Fed vào lúc này là cần có niềm tin vào quá trình giảm phát để cắt giảm. Những sửa đổi điểm chuẩn này gây ra rủi ro nhỏ là xu hướng giảm phát được chào đón vào cuối năm 2023 sẽ bị điều chỉnh đi - điều này sẽ có lợi cho đồng đô la và có rủi ro tiêu cực. Vì vậy, chắc chắn đây là một rủi ro sự kiện cần phải theo dõi cẩn thận.

Tại các thị trường khác trong tuần này, chúng ta có thể thấy một số phản ứng của Ngân hàng Dự trữ Úc chống lại việc giảm bớt kỳ vọng khi họ họp vào thứ Ba và vào thứ Năm, chúng ta sẽ có các cuộc họp về lãi suất ở Ấn Độ và Mexico. Với việc các đối tác thương mại ở phía nam cắt giảm lãi suất, thị trường đang tìm kiếm những tín hiệu cho thấy Banxico đã sẵn sàng bóp cò. Ngay cả khi nó gửi một số tín hiệu đến hiệu ứng đó – ví dụ: một thành viên Hội đồng quản trị đã bỏ phiếu cắt giảm – chúng tôi nghi ngờ đồng peso sẽ phải bán tháo quá mức.

Trở lại với đồng đô la. Mong đợi nhiều hơn về giao dịch giới hạn phạm vi biến động thấp này – 104,00/104,25 ở phía trên và bây giờ có thể là 103,20 ở phía giảm đối với DXY.

EUR: Đầu vào ít hơn trong tuần này

Dữ liệu việc làm mạnh mẽ của Mỹ đã đẩy tỷ giá EUR/USD trở lại mức 1,08. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã học được cách không theo đuổi những động thái này do môi trường biến động rất thấp. Thật hấp dẫn khi nói rằng hướng di chuyển nằm ở khu vực 1,07, và nếu đúng như vậy, nó có thể sẽ là một hàm của phía Hoa Kỳ trong phương trình. Từ phía khu vực đồng euro, lịch tương đối nhẹ. Chúng tôi có Khảo sát Sentix của khu vực đồng euro và các diễn giả thông thường của ECB . Đáng chú ý trong tuần này có thể là cuộc khảo sát kỳ vọng lạm phát của Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ được công bố vào thứ Ba. Kỳ vọng CPI trong một và ba năm lần lượt ở mức 3,2% và 2,2% trong cuộc khảo sát tháng 11.

Do thị trường vẫn đánh giá 55% khả năng ECB cắt giảm lãi suất vào tháng 4, nên luôn có nguy cơ tỷ giá ngắn hạn dự phòng dương với EUR nếu việc cắt giảm đó bị loại bỏ. Không rõ đây sẽ là tuần mà việc cắt giảm lãi suất tháng 4 được dỡ bỏ.

LATAM: Làm tròn nhanh

Cho đến nay, các đồng tiền của Mỹ Latinh đã có một năm 2024 rất hỗn tạp. Tỷ giá USD/ARS kỳ hạn 12 tháng vẫn giao dịch ở mức gần 2000 so với tỷ giá chính thức là 827. Tỷ giá kiềm chế hoặc tỷ giá xanh vẫn ở mức khoảng 1170. Chính quyền mới của Milei đang lùi lại một số kế hoạch cắt giảm chi tiêu mạnh mẽ - một động thái được hoan nghênh bởi chính phủ. IMF, gần đây đã phê duyệt khoản giải ngân 4,7 tỷ USD theo chương trình cho vay 44 tỷ USD. Khả năng hiển thị trên đường đi của đồng peso Argentina rất kém và tương tự, có rất ít tính thanh khoản trong các sản phẩm phòng ngừa rủi ro ARS FX.

Ở những nơi khác, đồng peso của Mexico là đồng tiền Latinh duy nhất tăng giá so với đồng đô la trên cơ sở tổng lợi nhuận. Các nhà đầu tư đã hoàn toàn đúng ở giai đoạn đầu này, bỏ qua mối đe dọa từ chính quyền mới của Trump và vui mừng nhận được lợi suất 11% đối với một loại tiền tệ được hỗ trợ bởi chính sách tài chính lỏng lẻo và thắt chặt tiền tệ. Chúng tôi nghi ngờ những đề xuất về việc cắt giảm Banxico sớm (xem ở trên) sẽ gây ra quá nhiều thiệt hại.

Ở những nơi khác, mức biến động nhận thấy của USD/BRL là đặc biệt thấp. Mối liên kết yếu ở đây vẫn là khía cạnh tài chính, nơi mà tại một thời điểm nào đó, chính phủ có thể buộc phải từ bỏ cam kết cân bằng tài chính cơ bản ở mức 0% GDP trong năm nay. Đó là lý do tại sao chúng tôi tiếp tục ưu tiên BRL/MXN thấp hơn. Và đồng tiền tệ nhất ở Mỹ Latinh là đồng peso của Chile. Chúng tôi tự hỏi liệu ngân hàng trung ương có hối hận khi thực hiện đợt cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản gần đây khi USD/CLP quay trở lại mức 950 hay không. Hãy nhớ lại rằng mức ngoại hối đó đã khiến kế hoạch của ngân hàng trung ương đi chệch hướng vào tháng 10 năm ngoái.

CEE: Chuyển sang giảm sau đợt tăng

Lịch thứ Hai về cơ bản là trống trong khu vực, nhưng những ngày còn lại trong tuần sẽ bận rộn. Ngày mai sẽ chứng kiến ​​sự công bố dữ liệu tổng hợp về sản xuất công nghiệp và doanh số bán lẻ ở Cộng hòa Séc, Hungary và Romania. Vào thứ Tư, chúng ta sẽ thấy quyết định từ Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP). Phù hợp với kỳ vọng, chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ không thay đổi. Chức năng phản ứng đã thay đổi kể từ cuộc bầu cử đất nước vào tháng 10 từ cực kỳ ôn hòa sang trung lập. Vì vậy, cuộc họp báo vào thứ Năm sẽ thú vị hơn. Vào thứ Năm, Ngân hàng Quốc gia Séc (CNB) họp và chúng tôi kỳ vọng họ sẽ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, phù hợp với giá thị trường, trong khi các cuộc khảo sát dự đoán mức cắt giảm 25 điểm cơ bản. Vào thứ Sáu, lạm phát tháng Giêng ở Hungary sẽ được công bố, đây là số liệu đầu tiên trong khu vực. Thị trường kỳ vọng nó sẽ giảm từ 5,5% xuống 4,3% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn dự báo của ngân hàng trung ương một cách an toàn.

Chúng tôi khá bi quan về tuần này sau đợt phục hồi tuần trước trong khu vực. Trọng tâm thị trường chính sẽ là EUR/CZK, đã phá vỡ trên mức 24,90 vào thứ Sáu. Đồng CZK yếu hơn có thể là lý do khiến CNB vẫn thận trọng và chỉ đưa ra mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Hiện tại, tỷ giá cho thấy EUR/CZK sẽ quay trở lại mức 24,90, nhưng đồng USD mạnh hơn khiến CZK cũng như khu vực có nguy cơ suy yếu hơn nữa. PLN và HUF đã tăng rất nhiều vào tuần trước và có lẽ là quá nhiều, như chúng tôi đã đề cập trước đó. Ngoài ra, tỷ giá hiện tại vẫn chưa theo kịp sự biến động của tỷ giá cơ bản sau dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ hôm thứ Sáu. Điều này khiến họ dễ bị yếu đuối. Chúng tôi ưa chuộng PLN hơn trong cặp này vì nó cần được hỗ trợ bởi tỷ giá NBP ổn định. Mặt khác, HUF sẽ còn bị ảnh hưởng nhiều hơn do lãi suất giảm nhiều hơn, đặc biệt là sau báo cáo lạm phát vào thứ Sáu. Do đó, PLN/HUF có thể thấy một số mức tăng trở lại sau một vài ngày tạm dừng.

ING Global Economics Team