FX Daily: Động lực giảm giá của đồng đô la phải đối mặt với bài kiểm tra bảng lương quan trọng

Việc định giá lại kỳ vọng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang theo hướng diều hâu sau FOMC đang gây áp lực lên đồng đô la, mặc dù số liệu việc làm ngày nay của Hoa Kỳ sẽ là sự kiện quan trọng thực sự đối với FX. Lời kêu gọi của chúng tôi là đưa ra mức giá mềm hơn một chút so với bản in đồng thuận ở mức 210k, điều này có thể giữ cho đồng đô la mềm mại. Ở Na Uy, Ngân hàng Norges có thể có một số lý do để trở nên diều hâu hơn một chút.

USD: Bảng lương cuối cùng có thể bắt đầu giảm

Xu hướng hậu FOMC đã làm giảm giá rõ rệt đối với đồng đô la và bất chấp sự kiện rủi ro về bảng lương của Hoa Kỳ ngày hôm nay, thị trường vẫn tiếp tục siết chặt vị thế mua USD vào ngày hôm qua và qua đêm. Đồng yên vẫn là nhân tố đóng góp chính vào đà giảm giá của đồng đô la. Đầu tuần này, chúng tôi đã lưu ý cách USD/JPY thể hiện cùng một loại động lực xung quanh và ngay sau khi có sự can thiệp vào thị trường ngoại hối vào tháng 9 năm 2022, khi cặp tiền này đã ổn định cao hơn trong khoảng thời gian sau khi Nhật Bản can thiệp để hỗ trợ đồng yên. Tuy nhiên, đợt can thiệp thứ hai vào JPY trong một tuần, được triển khai sau FOMC ít diều hâu hơn dự kiến ​​vào thứ Tư, đã gửi đến thị trường thông điệp rằng Bộ Tài chính ít chấp nhận việc giảm giá đồng yên sau can thiệp lần này. Với sự hỗ trợ của sự phục hồi trong giao dịch hoán đổi USD ngắn hạn, USD/JPY đang giao dịch ngay dưới mức 153 vào sáng nay, thấp hơn khoảng 4,5% so với mức đỉnh 160 vào thứ Hai.

Bảng lương hôm nay của Hoa Kỳ là một sự kiện lớn đối với thị trường, vì các chi tiết trong báo cáo việc làm sẽ là phép thử quan trọng để đặt cược lạc quan hơn vào việc cắt giảm lãi suất của Fed sau khi Chủ tịch Jerome Powell bất chấp việc định giá lại đường cong USD theo hướng diều hâu. Hợp đồng tương lai của quỹ Fed hiện đang định giá lại việc cắt giảm lãi suất vào tháng 11, với hợp đồng tháng 9 hiển thị -20 điểm cơ bản và hợp đồng tháng 7 hiển thị -10 điểm cơ bản. Tỷ giá hoán đổi đồng đô la kỳ hạn 2 năm giảm xuống 4,80% từ mức 4,95% trước FOMC và gây áp lực giảm giá đáng kể lên đồng đô la.

Mức đồng thuận cho bản in bảng lương phi nông nghiệp tháng 4 hôm nay là 240 nghìn và dự đoán của nhà kinh tế của chúng tôi là 210 nghìn. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến ​​sẽ duy trì ở mức 3,8%. Chúng tôi lưu ý rằng - mặc dù số liệu bảng lương mới nhất tiếp tục tăng mạnh - các cuộc khảo sát kinh doanh vẫn chỉ ra sự chậm lại đáng kể về việc làm. Một trong những cuộc khảo sát đó là ISM, thành phần dịch vụ của nó cũng được phát hành vào chiều nay và dự kiến ​​sẽ đạt mức 52,0, tăng từ mức 51,4 vào tháng 3.

Giống như trong các bản phát hành việc làm trước đây, cuộc thảo luận xung quanh chất lượng dữ liệu sẽ là trọng tâm. Cuộc khảo sát về bảng lương tiếp tục đưa ra những dấu hiệu trái ngược với dữ liệu việc làm của hộ gia đình, dữ liệu này đã yếu hơn nhiều kể từ quý 4 năm 23. Cuộc khảo sát hộ gia đình được cho là thiếu sự điều chỉnh thích hợp cho tình hình nhập cư gia tăng ở Mỹ, về cơ bản đánh giá thấp tổng lực lượng lao động và cho thấy tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn một cách không chính xác. Mặt khác, bảng lương có thể được tính gấp đôi vì số người Mỹ đảm nhiệm nhiều công việc đang ở mức cao nhất trong 30 năm và việc điều chỉnh tỷ lệ sinh-tử thường được coi là đang làm tăng số liệu việc làm. Sự hội tụ của bất kỳ loạt phim nào trong số đó đối với loạt phim kia sẽ là một bước phát triển quan trọng trong những tháng tới.

Nói chung, yêu cầu bảng lương 210 nghìn của chúng tôi có nghĩa là chúng tôi không kỳ vọng dữ liệu ngày hôm nay sẽ làm giảm đà giảm giá của đồng đô la vì thị trường có thể định giá hoàn toàn việc cắt giảm vào tháng 9 và giữ tỷ giá USD ngắn hạn ở mức giới hạn. Dữ liệu CFTC cho thấy vị thế đầu cơ ròng đối với đồng đô la so với các loại tiền tệ G10 được báo cáo ở mức 24% lãi suất mở, cao nhất kể từ tháng 6 năm 2019, do đó, khả năng đồng đô la tiếp tục bị siết chặt trong thời gian dài nếu dữ liệu của Mỹ giảm nhẹ trong những tuần tới.

EUR: Câu chuyện phân kỳ giữa ECB-Fed sụp đổ

Hôm qua, Nhà kinh tế trưởng Philip Lane của Ngân hàng Trung ương Châu Âu cho biết không có quan điểm một chiều nào về sự phân kỳ của Fed-ECB. Những gì chúng tôi đang quan sát trên thị trường trong tuần qua thực sự là sự hội tụ giữa định giá của Fed với ECB và quan điểm chung thận trọng hơn của các quan chức ECB về triển vọng của một chu kỳ cắt giảm lớn và nhanh chóng sau tháng 6. Đồng đô la vẫn có tác động lớn nhất đến EUR/USD , nhưng đồng euro dường như có nền tảng vững chắc hơn.

Đồng thời, điều chúng ta phải nhấn mạnh là đồng euro có độ nhạy thấp nhất trước những biến động của tỷ giá hoán đổi USD kỳ hạn 2 năm trong toàn bộ G10. Điều đó đã cho phép đồng tiền chung hoạt động tốt hơn hầu hết các loại tiền tệ G10 khác kể từ đầu năm nhưng sẽ tiếp tục tụt hậu nếu dữ liệu của Hoa Kỳ chứng thực việc định giá lại kỳ vọng của Fed một cách ôn hòa hơn nữa.

Hôm nay, EUR/USD sẽ bị ảnh hưởng chủ yếu bởi việc làm ở Hoa Kỳ và các đợt phát hành dịch vụ ISM. Bản in bảng lương nhẹ nhàng hơn mong đợi có thể mở ra tiềm năng tăng giá cho cặp tiền này lên mức CPI 1,0850/1,0870 trước tháng 3 tại Hoa Kỳ.

NOK: Ngân hàng Norges có thể trở nên diều hâu hơn một chút

Ngân hàng trung ương Na Uy công bố chính sách tiền tệ sáng nay và chúng tôi nhận thấy một số rủi ro rằng ngân hàng này sẽ tiếp tục điều chỉnh thông điệp của mình theo hướng diều hâu. Dấu hiệu mới nhất từ ​​Ngân hàng Norges là lãi suất sẽ giảm vào mùa thu, và trong khi lạm phát và GDP của Na Uy thấp hơn dự kiến ​​vào tháng trước, việc định giá lại kỳ vọng lãi suất của Fed cao hơn vào tháng 4 và đồng krone yếu hơn đã phủ bóng lên mọi triển vọng nới lỏng.

Về mặt tiền tệ, giao dịch mua ngoại hối hàng ngày của Ngân hàng Norges đã tăng thêm 200 triệu NOK lên 550 triệu NOK trong tháng 5. Con số này vẫn thấp hơn đáng kể so với mức hơn 1 tỷ trong nửa cuối năm ngoái, nhưng mức tăng kể từ tháng 4 vẫn có thể gây thêm áp lực cho sự suy thoái của NOK.

Việc Ngân hàng Norges giảm nhẹ cam kết cắt giảm lãi suất vào tháng 10 hôm nay có thể khiến EUR/NOK tham gia sự kiện rủi ro tiền lương của Hoa Kỳ từ khu vực 11,70/11,75 thay vì mức 11,80 hiện tại, nhưng cuối cùng nội dung của báo cáo việc làm của Hoa Kỳ sẽ có tác động lên NOK lớn hơn đáng kể so với các sự kiện chính sách tiền tệ trong nước.

CEE: CNB sẽ công bố thêm chi tiết về dự báo mới

Ngân hàng Quốc gia Séc hôm qua đã cắt giảm lãi suất 50 bp xuống 5,25% như mong đợi, một lần nữa gửi tín hiệu diều hâu rằng việc cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ thận trọng. Trong dự báo mới, ngân hàng trung ương nhận thấy nền kinh tế mạnh mẽ hơn, đồng thời lạm phát thấp hơn. Mặt khác, dự báo lãi suất đã tăng lên đáng kể, với việc hội đồng quản trị ngân hàng dự kiến ​​mức lãi suất trung lập là 3,5%, nhưng trong mô hình và khi kết thúc dự báo (cuối năm 2025), lãi suất vẫn ở mức 3,0 %. Phần trước của đường cong đã được định giá lại lên, trong khi phần cuối của đường cong lại giảm xuống. Điều này đã đẩy EUR/CZK nhanh chóng xuống dưới 25,0 lần đầu tiên kể từ đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 2. Theo quan điểm của chúng tôi, hiện tại, việc định giá lại tỷ giá không chứng minh được sự chuyển động mạnh mẽ như vậy của EUR/CZK và chúng tôi tiếp tục thấy các mức xung quanh mức 25,10, nhưng chúng tôi sẽ thấy tỷ giá mở cửa ngày hôm nay, điều này có thể gây ra một chặng chuyển động khác. Cũng trong ngày hôm nay, CNB sẽ công bố thêm thông tin chi tiết về dự báo mới và một cuộc họp với các nhà phân tích sẽ được lên lịch, trong đó các chi tiết kỹ thuật của dự báo và có thể cả phân tích về lãi suất trung lập sẽ được thảo luận.

Lạm phát tháng 4 sẽ được công bố ở Thổ Nhĩ Kỳ vào sáng nay. Chúng tôi kỳ vọng con số hàng năm sẽ tăng lên 69,3% trong tháng 4 (với tỷ lệ đọc hàng tháng là 2,9%) so với 68,5% một tháng trước, thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Trong tương lai, liệu việc ngân hàng trung ương tăng lãi suất mạnh mẽ và bất ngờ, một loạt các biện pháp an toàn vĩ mô và thắt chặt thanh khoản có đủ để đưa lạm phát về mức dự báo hay không sẽ được thị trường theo dõi chặt chẽ.

ING Global Economics Team