FX hàng ngày: Chờ đợi các ngân hàng trung ương làm rung chuyển các thị trường phản đối dữ liệu

Các nhà đầu tư đã củng cố kỳ vọng nới lỏng của Fed bất chấp một số dữ liệu của Mỹ nóng hơn dự kiến. Chúng tôi nghi ngờ rằng thị trường không muốn định giá việc cắt giảm lãi suất sẽ cần những lời lẽ mạnh mẽ từ Fed - có lẽ là chính Powell - để kết nối lại kỳ vọng về lãi suất với dữ liệu. Trong khi đó, USD có thể duy trì trong phạm vi giới hạn. Tuần này, Lagarde sẽ phát biểu tại Davos và CPI của Anh sẽ chậm hơn nữa.

USD: Kỳ vọng về tỷ giá vẫn chưa thống nhất với dữ liệu

Nửa đầu tháng 1 đã cho thấy sự mất cân bằng giữa kỳ vọng lãi suất và dữ liệu ở Mỹ. Hai điểm dữ liệu quan trọng nhất đối với Cục Dự trữ Liên bang, số liệu lạm phát lao động và CPI, đều nóng hơn dự kiến. PPI nhẹ nhàng hơn một chút so với mức đồng thuận vào thứ Sáu, nhưng điều đó không đủ để biện minh cho sự miễn cưỡng của thị trường trong việc định giá việc nới lỏng của Fed. Fed tài trợ cho đường cong tương lai với mức cắt giảm 21 điểm cơ bản vào tháng 3 và 168 điểm cơ bản vào cuối năm.

Quan điểm của chúng tôi vẫn là Fed sẽ không bắt đầu cắt giảm trước tháng 5 và tổng gói nới lỏng sẽ là 150 điểm cơ bản. Theo đó, sự phục hồi của tỷ giá USD ngắn hạn có vẻ quá mức và sự yếu kém ở phần trước của đường cong USD sẽ hỗ trợ sự phục hồi của đồng đô la. Tuy nhiên, chúng tôi nghi ngờ rằng dữ liệu có thể không đủ để kích hoạt sự phục hồi của USD vào thời điểm hiện tại; quan điểm đồng thuận về sự sụt giảm của đồng đô la vào cuối năm nay dường như đang khiến các nhà đầu tư muốn bán ra khi đồng đô la tăng giá. Ngoài ra, Fed có lẽ cần gửi một thông điệp rõ ràng hơn rằng dữ liệu mới nhất không biện minh cho quan điểm ôn hòa tích cực được đưa vào định giá trên thị trường tiền tệ. Có thêm một số diễn giả của Fed sắp xếp hàng trong tuần này, nhưng có lẽ những người đầu cơ giá xuống đồng đô la sẽ muốn nghe điều đó từ Giám đốc Fed Jerome Powell, người dự kiến ​​​​sẽ không phát biểu cho đến khi có thông báo của FOMC ngày 31 tháng 1.

Nhân tiện, lịch dữ liệu của Hoa Kỳ tuần này không bận lắm. Doanh số bán lẻ và kỳ vọng lạm phát của Đại học Michigan sẽ thu hút nhiều sự chú ý nhất cùng với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp - thấp hơn nhiều so với kỳ vọng vào tuần trước, củng cố thêm câu chuyện về thị trường lao động vẫn thắt chặt. Chúng tôi cho rằng đồng đô la sẽ được thúc đẩy bởi các sự kiện khác hơn là dữ liệu trong tuần này, ngoại trừ những bất ngờ lớn. Đầu tiên, kết quả cuộc bầu cử ở Đài Loan một lần nữa đặt ra câu hỏi tế nhị về mối quan hệ Đài Bắc-Bắc Kinh, với căng thẳng giữa hai bên được coi là rủi ro lớn đối với tâm lý rủi ro toàn cầu và châu Á trong năm nay. Đồng đô la có thể được hưởng lợi từ một số dòng tiền chảy ra từ EM FX. Tình hình ở vùng Vịnh cũng có vẻ khá bất ổn sau các hoạt động quân sự của Mỹ và Anh vào tuần trước, mặc dù tác động lên giá dầu cho đến nay vẫn chưa bị ảnh hưởng.

Trong nước, chúng tôi sẽ theo dõi phản ứng của thị trường đối với việc gia hạn giảm thuế doanh nghiệp hiện đang được thảo luận tại Quốc hội Hoa Kỳ. Tác động của hỗ trợ tài chính có thể trở nên tiêu cực đối với tâm lý rủi ro - và tích cực đối với đồng đô la - vì thị trường nhận thấy nguy cơ lạm phát khó khăn hơn và cơ hội cắt giảm lãi suất của Fed thấp hơn.

Chúng tôi cho rằng đồng đô la có nhiều nguy cơ phục hồi hơn là điều chỉnh thêm từ các mức này, mặc dù khả năng xảy ra một tuần giao dịch trong phạm vi khác đối với FX (DXY vẫn dao động trong khu vực 102/103) là rất cao.

EUR: Lagarde có vẻ diều hâu hơn ở Davos

Dữ liệu đầu vào cho EUR/USD chủ yếu sẽ đến từ Đức trong tuần này, với số liệu GDP năm 2023 hôm nay và cuộc khảo sát ZEW vào ngày mai cùng với số liệu CPI cuối cùng. Chúng tôi thường thảo luận về việc kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu có vẻ quá mạnh mẽ (150 điểm cơ bản vào cuối năm), mặc dù các thành viên ôn hòa của ngân hàng đã không đưa ra được phản ứng phối hợp.

Bất chấp sự phản đối của những người diều hâu ECB chống lại những kỳ vọng ôn hòa có ít tác động đến thị trường, sự kiện WEF ở Davos trong tuần này – nơi có nhiều diễn giả của ECB bao gồm cả Chủ tịch Christine Lagarde – không nên bỏ qua. Lagarde có tiềm năng lớn hơn trong việc tác động đến thị trường do Hội đồng quản trị được phân chia rõ ràng và chúng tôi nghi ngờ rằng bà sẽ chọn giọng điệu diều hâu hơn so với nhận xét của tuần trước. Có thể có một số trợ giúp cho đồng euro đến từ Davos, mặc dù chúng ta nên cảnh giác. Kỳ vọng của Fed đã chống lại dữ liệu và điều tương tự cũng có thể đúng với ECB. Biên bản cuộc họp chính sách tháng 12 cũng được công bố trong tuần này. Chúng tôi vẫn cho rằng còn quá sớm để EUR/USD giao dịch bền vững trên mức 1,10.

Ở những nơi khác, Thụy Điển đã công bố số liệu lạm phát ngày hôm nay. CPIF giảm xuống 2,3% từ 3,6% (đồng thuận 2,2%), mặc dù thước đo cốt lõi không bao gồm năng lượng vẫn ở mức cao, chậm lại từ 5,4% xuống 5,3% so với mức đồng thuận là 5,2%. Mặc dù vậy, khó có khả năng Riksbank sẽ thắt chặt chính sách một lần nữa. Nếu có thì điều này sẽ làm tăng cơ hội một đợt bán ngoại hối khác sẽ được bắt đầu sau khi chương trình phòng ngừa rủi ro dự trữ hiện tại kết thúc vào đầu tháng 2 (theo quan điểm của chúng tôi).

GBP: Lạm phát dịch vụ ở mức trên 6%

Luồng dữ liệu sẽ tăng lên trong tuần này ở Vương quốc Anh, với số liệu thống kê về lao động (Thứ Ba), CPI (Thứ Tư) và doanh số bán lẻ (Thứ Sáu) cho tháng 12 được công bố. Lạm phát dịch vụ là điều quan trọng nhất đối với Ngân hàng Anh trong giai đoạn hiện tại và chúng tôi kỳ vọng nó sẽ ở mức 6,1% trong tuần này, thấp hơn đáng kể so với ước tính của Ngân hàng Anh. Bất chấp sự cải thiện trong việc giảm lạm phát dịch vụ, mức trên 6% vẫn còn quá cao và khó có thể khiến BoE tán thành kỳ vọng về tỷ lệ ôn hòa.

EUR/GBP có thể kiểm tra lại mức thấp 0,8573, nhưng chúng tôi kỳ vọng nó sẽ tìm được sự hỗ trợ nhiều hơn trong tuần này vì đồng euro có thể được hưởng lợi từ một số bình luận diều hâu của Lagarde ở Davos. Quan điểm trung hạn của chúng tôi về cặp tiền này vẫn lạc quan.

CEE: Đánh chìm ngọn hải đăng hy vọng

Sau một lịch trình bận rộn vào tuần trước, tuần này chúng ta sẽ có một chút thời gian nghỉ ngơi tại khu vực CEE. Con số lạm phát cuối cùng của tháng 12 ở Ba Lan sẽ được công bố hôm nay và lạm phát cơ bản vào ngày mai. Chúng tôi không mong đợi bất kỳ thay đổi nào về lãi suất cơ bản và dự đoán lãi suất cơ bản sẽ giảm từ 7,3% xuống 6,9% so với cùng kỳ năm trước. Vào thứ Tư, chúng ta sẽ thấy số PPI ở Cộng hòa Séc, một trong những con số cuối cùng trước cuộc họp tháng Hai của Ngân hàng Quốc gia Séc. Thứ Năm sẽ chứng kiến ​​​​công bố sản xuất công nghiệp ở Romania và PPI ở Ba Lan vào thứ Sáu.

Nếu không, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi tình hình chính trị năng động ở Ba Lan. Dự thảo ngân sách nhà nước năm nay sẽ được thảo luận trong tuần này tại quốc hội. Tại Cộng hòa Séc, chúng ta đang tiến gần hơn đến cuộc họp CNB đó và chúng ta sẽ nhận được nhiều thông tin hơn từ hội đồng quản trị trong hai tuần tới trước khi thời gian tạm dừng bắt đầu. Sau khi lạm phát thấp đáng ngạc nhiên trong tháng 12, có khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản thay vì 25 điểm cơ bản, đây là kịch bản cơ bản của chúng tôi ở thời điểm hiện tại.

CEE FX vẫn là hòn đảo kháng cự cuối cùng trong không gian EM, vốn đang chịu áp lực bán trong năm nay. Tuy nhiên, tuần trước đã chứng minh rằng khu vực CEE không phải là ngoại lệ và tâm lý giảm giá cũng đã đến đây. Thị trường đang bắt đầu giảm giá nhiều hơn chúng ta mong đợi, không chỉ do xu hướng toàn cầu mà còn do lạm phát gây bất ngờ đi xuống. Và ngay cả ở Ba Lan, nơi ngân hàng trung ương tiếp tục chính sách diều hâu, FX vẫn không thoát khỏi thua lỗ. Bất chấp lạm phát bất ngờ ở Cộng hòa Séc, chúng tôi tin rằng đồng koruna sẽ vẫn kiên cường và không nên tiến đến phạm vi 24,700-800. Mặt khác, đồng forint của Hungary đã bỏ qua tỷ giá giảm nhanh chóng trong một thời gian, điều mà chúng tôi tin rằng khiến HUF dễ bị tổn thương và chúng tôi dự đoán mức giá sẽ yếu hơn trong tuần này trên 380 EUR/HUF. Zloty của Ba Lan vẫn là đồng tiền duy nhất trong khu vực được hỗ trợ bởi chênh lệch lãi suất cao hơn. Tuy nhiên, tiếng ồn chính trị dường như đang xâm nhập vào thị trường và PLN khá yếu đi. Do đó, chúng tôi nhận thấy EUR/PLN quanh mức hiện tại trong vài ngày tới bất chấp điều kiện thị trường tích cực.

ING Global Economics Team