FX hàng ngày: Đồng đô la sụp đổ khi lãi suất cuối cùng của Fed được định giá lại

Phiên giao dịch châu Á hôm nay đã chứng kiến ​​một đợt điều chỉnh vị thế khác. Cổ phiếu đang chịu áp lực lớn và các loại tiền tệ giao dịch chênh lệch lãi suất tiếp tục tăng mạnh. Thay vì điều chỉnh lãi suất có trật tự ở một mức độ trung lập nào đó, có vẻ như Fed có thể sẽ phải điều chỉnh chính sách mạnh hơn. Lãi suất cuối cùng của Fed được định giá dưới 3% là âm đô la.

USD: Mọi sự chú ý hiện đang đổ dồn vào phản ứng của Fed

Tài sản rủi ro toàn cầu tiếp tục điều chỉnh mạnh khi các nhà đầu tư lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang đã để quá muộn để nới lỏng chính sách. Điều này diễn ra sau dữ liệu việc làm yếu kém của Hoa Kỳ vào thứ Sáu và quy tắc Sahm hiện được trích dẫn rộng rãi chỉ ra rằng Hoa Kỳ đang suy thoái. Dữ liệu đó đã tạo ra một thời điểm quan trọng đối với thị trường lãi suất của Hoa Kỳ, nơi lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ kỳ hạn ngắn đã sụp đổ do quan điểm cho rằng Fed sẽ phải cắt giảm lãi suất mạnh trong năm nay. Thị trường hiện định giá khoảng 120 điểm cơ bản của việc cắt giảm lãi suất của Fed trước cuối năm.

Điều quan trọng đối với đồng đô la, nỗi lo về suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ có nghĩa là thị trường không còn tìm kiếm sự điều chỉnh có trật tự trong chính sách của Fed hướng tới một số loại lãi suất trung lập - chẳng hạn như gần 3,25%. Không, nỗi lo về suy thoái kinh tế hiện đang mang lại ý tưởng về chính sách tiền tệ kích thích. Điều này đã khiến lãi suất OIS 1 tháng của USD được định giá theo giá kỳ hạn hai năm dưới 3,0%. Hãy nhớ lại rằng 3% được coi là mức sàn cho lãi suất cuối cùng của Fed khi lãi suất của Hoa Kỳ giảm mạnh vào cuối năm ngoái. Quan điểm về nơi kết thúc chu kỳ nới lỏng của Fed hiện đã trở nên không còn chắc chắn.

Không có gì ngạc nhiên khi thấy các loại tiền tệ có lợi suất thấp hiện đang lên ngôi khi phần còn lại của thế giới hiện đang bắt đầu hội tụ vào mức lãi suất thấp của họ. Đồng yên Nhật, đồng franc Thụy Sĩ và đồng nhân dân tệ Trung Quốc đều hoạt động tốt hơn và tất nhiên, được hỗ trợ bởi việc giảm đòn bẩy trên diện rộng của các vị thế mở vào mùa hè này.

Từ đây đi đâu? Có lẽ Fed sẽ phải đưa ra một số lời an ủi. Hãy chú ý đến sự xuất hiện của CNBC hôm nay từ Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee lúc 1430CET. Nhưng đồng thời, bằng chứng chống lại Fed có thể tăng lên nếu chỉ số dịch vụ ISM tháng 7 (16CET) không phục hồi như mong đợi.

Chúng tôi cho rằng sự điều chỉnh đáng kể trong cổ phiếu đang gây áp lực lên các loại tiền tệ beta cao và không cho phép chúng tận dụng lợi thế từ mức lãi suất thấp hơn nhiều của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, khi thị trường tài sản ổn định, điều mà cuối cùng sẽ xảy ra, thì chúng tôi kỳ vọng đồng đô la sẽ giảm trên diện rộng vì lợi thế lợi suất đô la đã bị thu hẹp đáng kể. Tuy nhiên, hiện tại, chúng tôi kỳ vọng sự tập trung vẫn sẽ tập trung vào các cặp tiền tệ như USD/JPY và USD/CHF - cả hai đều có thể giảm thêm. DXY có vẻ thiên về mức 102,00.

EUR: Khi mọi thứ lắng xuống, EUR/USD sẽ giao dịch cao hơn

EUR/USD cuối cùng đã tìm thấy một số hỗ trợ từ câu chuyện lãi suất mềm hơn của Hoa Kỳ. Chênh lệch hoán đổi hai năm EUR:USD đã thu hẹp đáng kể - từ 113bp vào thứ năm tuần trước xuống còn 83bp hôm nay. Tăng trưởng toàn cầu yếu hơn không tốt cho đồng euro theo chu kỳ thuận, nhưng thực tế là câu chuyện về 'chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ' có thể quay trở lại mặt đất với một cú hích sẽ hỗ trợ EUR/USD - với giả định rằng Fed chuẩn bị cắt giảm lãi suất mạnh.

Nếu không có đợt bán tháo mạnh trên thị trường cổ phiếu , chênh lệch lợi suất sẽ tạo cơ sở cho việc EUR/USD hiện đang giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với mức 1,10. Chúng tôi cho rằng đây là hướng đi khi môi trường rủi ro ổn định. Về môi trường rủi ro, chúng tôi đang theo dõi các biện pháp rủi ro tài chính như Ted Spread ba tháng (Libor trên trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ) và cả hoán đổi cơ sở tiền tệ chéo EUR:USD ba tháng. Đặc biệt nếu có bất kỳ dấu hiệu căng thẳng nào ở mức sau, đồng đô la có thể sẽ tăng giá. Do đó, kịch bản đồng đô la giảm giá mà chúng tôi nêu ở trên giả định rằng không có tổ chức tài chính nào gặp khó khăn.

Đây là một tuần yên tĩnh đối với dữ liệu khu vực đồng euro. Hãy chú ý đến cuộc khảo sát nhà đầu tư Sentix tháng 8 hôm nay - mặc dù cuộc khảo sát này được thực hiện trước khi thị trường chứng khoán lao dốc gần đây. Nhìn chung, chúng tôi cho rằng EUR/USD có thể vượt qua vùng 1,0950/80 và vượt trên 1,10 - đặc biệt là nếu Fed bắt đầu thừa nhận rằng cần phải hành động.

Ở nơi khác, EUR/CHF tiếp tục bị ảnh hưởng. Đáng chú ý là thị trường không định giá lãi suất chính sách của Thụy Sĩ dưới 0,50% - có vẻ như lãi suất bằng 0 hiện tại. Điều này có nghĩa là lãi suất thấp hơn ở phần còn lại của thế giới đang hội tụ về Thụy Sĩ. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ sẽ không thích EUR/CHF ở mức này và có thể sẽ can thiệp. Nhưng rất khó để chống lại xu hướng giảm giá EUR/CHF hiện tại.

JPY: Các tầng lớp người mua mới xuất hiện

Vào thứ sáu, chúng tôi đã xuất bản một bài viết xem xét nhiều lớp của giao dịch chênh lệch lãi suất. Chúng tôi cảm thấy việc đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất có thể mở rộng ra ngoài các vị thế đầu cơ trong các tài khoản biến động nhanh như Commodity Trading Advisors và vào các ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng tài trợ cho các hoạt động giá rẻ bằng đồng yên. Chúng tôi cảm thấy rằng thị trường quyền chọn FX một năm sẽ cho thấy liệu cộng đồng này hiện cũng đang phòng ngừa hay không. Điều này có vẻ đúng với trường hợp đảo ngược rủi ro USD/JPY một năm đang diễn ra rất tốt cho các lệnh mua đồng yên.

Thật khó để phản bác việc cặp USD/JPY mở rộng đợt điều chỉnh này lên vùng 140 - mức mà chúng ta đã coi là rủi ro bên ngoài vào tuần trước.

CEE: Dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ một lần nữa xáo trộn các lá bài cho FX trong khu vực

Tuần này chúng ta sẽ thấy nhiều dữ liệu kinh tế có thể giúp chúng ta hiểu được quá trình phục hồi kinh tế đang diễn ra như thế nào ở một khu vực cho đến nay vẫn khá đáng thất vọng.

Trọng tâm chính ngày hôm nay sẽ là lạm phát tháng 7 tại Thổ Nhĩ Kỳ. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự kiến ​​lạm phát sẽ giảm từ 71,6% xuống 61,4% so với cùng kỳ năm trước chủ yếu là do hiệu ứng cơ sở. Tại Cộng hòa Séc, số liệu bán lẻ tháng 6 sẽ được công bố, chúng tôi dự kiến ​​sẽ thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

Ngày mai chúng ta sẽ tiếp tục với doanh số bán lẻ tại Hungary và sản lượng công nghiệp tại Cộng hòa Séc và dữ liệu công nghiệp tại Hungary vào thứ Tư. Ngân hàng Quốc gia Romania dự kiến ​​họp vào thứ Tư. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự kiến ​​lãi suất sẽ giữ nguyên ở mức 6,75% sau khi cắt giảm lãi suất tại cuộc họp trước, đây cũng là sự đồng thuận nhưng chắc chắn sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất khác.

Vào thứ năm tại Hungary, chúng ta sẽ thấy số liệu lạm phát trong tháng 6. Ở đây chúng ta thấy mức tăng từ 3,7% lên 4,1% theo năm, cao hơn một phần mười so với kỳ vọng của thị trường và lạm phát cơ bản cũng cao hơn.

Vào thứ sáu, Ngân hàng Quốc gia Séc sẽ công bố biên bản cuộc họp gần đây nhất khi ngân hàng này cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 4,50%.

Mặc dù có lịch trình dày đặc ở khu vực CEE tuần trước, câu chuyện rõ ràng là ở phía toàn cầu và đó cũng sẽ là câu chuyện trong tuần này. CEE FX vẫn rất hỗn hợp phản ứng khác nhau với đợt tăng giá toàn cầu trong không gian lãi suất. Không nghi ngờ gì nữa, chúng ta sẽ thấy sự phản ứng của động thái lớn vào thứ Sáu ngày hôm nay có thể thay đổi đáng kể bức tranh. Tuy nhiên, vị trí bắt đầu chỉ ra sự tăng giá hơn nữa của đồng koruna Séc, một số ổn định trong đồng forint của Hungary và đồng zloty của Ba Lan yếu hơn. EUR/CZK tiếp tục bám sát chênh lệch lãi suất. Mặc dù lãi suất CZK không có nhiều cơ hội để định giá lại sau Ngân hàng Quốc gia Séc theo chủ nghĩa diều hâu vào tuần trước, nhưng chênh lệch lãi suất đang tăng nhờ đợt tăng giá ở các thị trường cốt lõi và điều này sẽ khiến EUR/CZK giảm trong tuần này. Chúng ta thấy câu chuyện hoàn toàn ngược lại ở Ba Lan, nơi lãi suất PLN phản ứng nhiều nhất với dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ vào thứ Sáu, đây sẽ là vấn đề khiến EUR/PLN không thể chống lại sự trở lại mức 4,30. Tỷ giá EUR/HUF đang ở gần mức cao nhất trong năm nay và số liệu lạm phát công bố vào thứ năm sẽ rất quan trọng, có thể quyết định việc cắt giảm lãi suất tiếp theo ở Hungary và hướng đi của HUF.

ING Global Economics Team