FX hàng ngày: Đừng quên sự khác biệt về chính sách

Chúng tôi thấy lập trường phòng thủ của cuộc bầu cử ở Pháp ủng hộ tỷ giá EUR/USD thấp hơn trước PCE của Hoa Kỳ vào thứ Sáu. Ở những nơi khác, việc tăng lãi suất ở Úc hiện có nhiều khả năng xảy ra hơn sau khi có chỉ số CPI nóng khác, và trong khi Fed có vẻ thận trọng thì Rehn của ECB lại tán thành đặt cược nới lỏng thị trường. Sự khác biệt về chính sách sẽ lấy lại lực kéo sau cuộc bỏ phiếu ở Pháp: AUD đang ở vị thế vững chắc.

USD: Một ngày yên tĩnh trước hành động lớn

Xu hướng tăng giá ngắn hạn vào đầu tuần này đã suy yếu vào ngày hôm qua và qua đêm, điều mà chúng tôi coi là dấu hiệu cho thấy thị trường đang thận trọng đối với các tài sản rủi ro trước cuộc bỏ phiếu ở Pháp vào Chủ nhật. Chúng tôi giữ xu hướng tăng giá vừa phải đối với đồng đô la trong ngày hôm nay và ngày mai nhờ vào điều này, mặc dù sự kiện PCE cốt lõi vào thứ Sáu có thể chứng tỏ là chất xúc tác cho việc định giá lại ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang và một số điểm yếu của đồng đô la.

Hôm nay là một ngày yên tĩnh trên thị trường trước thời điểm bận rộn cuối tuần, cũng bao gồm cả cuộc tranh luận Biden-Trump đầu tiên vào ngày mai. Dữ liệu được công bố trong tuần này cho đến nay đã không truyền tải được bất kỳ câu chuyện hấp dẫn nào về vĩ mô của Hoa Kỳ: niềm tin của người tiêu dùng yếu hơn một chút so với dự kiến ​​​​ngày hôm qua, nhưng ổn định từ tháng 5 và chỉ số Sản xuất của Fed Richmond mềm phù hợp với sản xuất ISM trong lãnh thổ thu hẹp.

Lịch dữ liệu hôm nay nhẹ nhàng ở Mỹ và không có người phát biểu nào theo lịch trình của Fed. Hôm qua, lời kêu gọi không cắt giảm lãi suất vào năm 2024 của Michelle Bowman đã khẳng định vị trí của bà là thành viên diều hâu nhất trong FOMC. Các thành viên Fed nhìn chung đang thận trọng khi lạc quan về giảm phát và mặc dù chúng tôi kỳ vọng PCE lõi hàng tháng đáng khích lệ là 0,1% vào thứ Sáu, câu chuyện có thể không trở nên ôn hòa hơn trừ khi CPI tháng 6 (tính đến ngày 11 tháng 7) cũng hạ nhiệt. Theo quan điểm của chúng tôi, giá thị trường tiếp tục dao động quanh mức nới lỏng 45-50 bp vào cuối năm, điều này nghe có vẻ khá ôn hòa so với thông báo gần đây của Fed nhưng không mâu thuẫn với dữ liệu mới nhất.

Với việc các đồng tiền châu Âu vẫn đang bị mắc kẹt bởi rủi ro chính trị của Pháp, gần đây chúng tôi đã nhấn mạnh đến tiềm năng tăng giá của các loại tiền tệ được cách ly hơn như đồng đô la Úc. Qua đêm, một sự gia tăng đồng thuận khác về chỉ số CPI hàng tháng của Úc (từ 3,6% lên 4,0% so với cùng kỳ trong tháng 5) đã củng cố nhận định tăng giá của chúng tôi đối với AUD cho mùa hè này. Như nhà kinh tế học Rob Carnell của chúng tôi giải thích ở đây, khả năng tăng lãi suất khác đang ngày càng mạnh mẽ. Nếu CPI tháng 6/quý 2 cũng nóng hơn vào ngày 31 tháng 7 thì Ngân hàng Dự trữ có thể sẽ tăng lãi suất trở lại vào ngày 6 tháng 8.

Các thị trường chuyển sang định giá khi đường cong AUD bị thắt chặt, với mức dự kiến ​​là 8 điểm cơ bản trong tháng 8 và 13 điểm cơ bản vào tháng 11. Điều rõ ràng là, ngay cả khi RBA không tăng lãi suất vào tháng 8, nó vẫn sẽ là một đồng tiền nổi bật trong G10, tất cả đều có lợi cho đồng đô la Úc , mà chúng tôi đã đặt mục tiêu 0,68 vào giữa mùa hè trong FX mới nhất của chúng tôi. cập nhật hàng tháng. Rủi ro hiện đang nghiêng về mức cao nhất 0,685 trong tháng 12 sẽ được kiểm tra lại trước khi rủi ro bầu cử Hoa Kỳ bắt đầu.

EUR: Rehn thúc đẩy thị trường bồ câu

EUR/USD đã quay trở lại khoảng 1,07 sau phiên giao dịch nhẹ nhàng do tâm lý rủi ro ngày hôm qua. Mức chênh lệch OAT: Bund kỳ hạn 10 năm tiếp tục dao động quanh mức 75-80 bp, đây có thể là mức mà nó sẽ tiếp cận cuộc bầu cử Pháp vào Chủ nhật. Một cuộc thăm dò do Bloomberg công bố ngày hôm qua cho thấy tỷ lệ dẫn đầu của Marine Le Pen National Rally ngày càng tăng lên hơn 35% và liên minh Mặt trận Bình dân Mới cánh tả ổn định ở mức 28%.

Thị trường dường như đang bình yên trước viễn cảnh chiến thắng của Cuộc biểu tình toàn quốc và sự bế tắc của quốc hội, đặc biệt là sau khi đảng của Le Pen cố gắng xoa dịu những lo ngại của thị trường về mặt tài chính. Chúng tôi nghi ngờ các nhà đầu tư vẫn nhạy cảm hơn với kết quả tốt hơn mong đợi của Mặt trận Bình dân Mới, gần đây đã công bố kế hoạch chi tiêu 25 tỷ EUR cho năm 2024, tiếp theo là 150 tỷ EUR khác vào năm 2027 và hiện được thị trường coi là mối đe dọa lớn hơn từ góc độ ổn định tài chính.

Trong một tin tức khác của khu vực đồng euro, quan chức ECB Olli Rehn có vẻ tương đối ôn hòa (ông được coi là một nhân vật nhìn chung trung lập) trong một cuộc phỏng vấn sáng nay, nói rằng giá thị trường cho hai lần cắt giảm lãi suất nữa vào năm 2024 có vẻ “hợp lý”. Các thị trường đã điều chỉnh lại các đặt cược cắt giảm lãi suất ở khu vực đồng euro trong hai tuần qua, với hợp đồng OIS tháng 12 trở lại mức giá nới lỏng 45 điểm cơ bản chỉ sau mức 30 điểm cơ bản vào ngày 10 tháng 6.

Mặc dù các nhà đầu tư không quá chú ý đến thông tin liên lạc của ECB vào thời điểm hiện tại, nhưng những lời của Rehn là một tín hiệu về sự khoan dung đối với những đợt lạm phát, vốn là một tiêu cực đối với đồng euro. Tuy nhiên, hành động giá EUR/USD vào cuối tuần sẽ được xác định bởi vị thế bầu cử ở Pháp và PCE của Hoa Kỳ vào thứ Sáu. Chúng tôi dự đoán tỷ giá này sẽ suy yếu trong hôm nay và ngày mai sẽ quay trở lại mức thấp nhất của tháng 6 (1,0670), trước khi phục hồi vào thứ Sáu nhờ các số liệu PCE đáng khích lệ.

CEE: Điều kiện ngày càng tồi tệ và nhiều rủi ro hơn

Điều kiện toàn cầu ở Trung và Đông Âu cũng như toàn bộ không gian thị trường mới nổi lại xấu đi vào ngày hôm qua, khiến bức tranh tổng thể trở nên tồi tệ hơn. EUR/USD đã quay trở lại mức 1,070 sau một số dấu hiệu giảm nhẹ đối với CEE. Hơn nữa, tâm lý cũng giảm sút và lại trở nên chấp nhận rủi ro hơn một chút, khiến tình hình trở nên phức tạp đối với khu vực. Ngoài ra, về mặt địa phương, thật khó để tìm kiếm bất kỳ điều tích cực nào trong những ngày tới. Tỷ giá đã chứng kiến ​​một đợt phục hồi khá tốt ngày hôm qua, vượt trội so với các thị trường cốt lõi và dẫn đến sự chênh lệch tỷ giá ngày càng lớn.

Đồng zloty của Ba Lan và đồng forint của Hungary đã giảm giá vào ngày hôm qua và chúng tôi đang chuyển sang trung lập hơn với CEE trong những điều kiện này. Tuy nhiên, theo nhận xét của chúng tôi vào thứ Hai, chúng tôi thấy HUF là đồng tiền có khả năng phục hồi tốt nhất trong những điều kiện này nhờ sự hỗ trợ từ cuộc họp ngân hàng trung ương diều hâu vào tuần trước. Do đó, chúng tôi thấy EUR/HUF cao hơn ở mức 394 giống như mức thấp của ngày hôm qua hoặc thậm chí thấp hơn một chút. Tuy nhiên, tâm lý toàn cầu tiếp tục xấu đi hoặc đồng đô la Mỹ mạnh hơn có thể đảo ngược hướng đi.

EUR/PLN trông giống như một câu chuyện tương tự nhưng với sự biến động chênh lệch tỷ giá ở đây thậm chí còn rõ rệt hơn, mở rộng trong ngày thứ hai liên tiếp. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự trì trệ ở mức hiện tại ở đây. Đồng thời, chúng tôi dự đoán một con số lạm phát khác sẽ yếu hơn dự kiến ​​vào thứ Sáu, điều này một lần nữa có thể làm suy yếu giá thị trường và PLN trong ngắn hạn.

Và không thiếu những tin tức tiêu cực, khi chúng ta bước sang nửa cuối tuần, thị trường tập trung vào cuộc bầu cử ở Pháp có thể làm tăng tâm lý lo ngại rủi ro và tác động tiêu cực đến CEE FX. Do đó, nhìn chung, những ngày tới sẽ cho thấy sự biến động gia tăng trong mọi trường hợp.

CZK: Một ngày trước cuộc họp CNB FX vẫn còn hỗn tạp

Ngày mai chúng ta sẽ chứng kiến ​​cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Séc và quyết định cắt giảm lãi suất. Rõ ràng là 25bp hoặc 50bp đang nằm trên bàn. Biến số chính ở đây có vẻ là EUR/CZK vì phần còn lại của bức tranh đã được xác định từ lâu. Tỷ giá EUR/CZK gần như đã chạm mức 25,00 hai lần trong ba ngày giao dịch vừa qua nhưng đã giảm thấp hơn kể từ đầu tuần. Do đó, động thái giảm giá của CZK trong tuần qua cho thấy sự nhạy cảm của thị trường đối với chính quyết định này và giảm khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào ngày mai theo quan điểm của chúng tôi. Mặt khác, việc CZK tăng cường có thể trấn an hội đồng quản trị và làm tăng rõ ràng cơ hội di chuyển 50 điểm cơ bản. Vì vậy, với mức hiện tại, chúng tôi có thể nói rằng trên cơ sở ròng, cơ hội đạt được 50 bp đã tăng lên.

Chúng tôi lấy 25 điểm cơ bản làm kịch bản cơ bản cho ngày mai và không có ích gì khi thay đổi bất cứ điều gì ở đây vào lúc này, nhưng rõ ràng rằng ngày mai sẽ là một quyết định rất gần đối với ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, vẫn còn chút thời gian và EUR/CZK có thể gây bất ngờ. Như chúng tôi đã đề cập trong phần CEE ở trên, các điều kiện ngoại hối toàn cầu đang xấu đi và sự phục hồi của thị trường tỷ giá thể hiện rõ nhất ở thị trường CZK. Sự chênh lệch tỷ giá ở đây đã được thắt chặt xuống gần như mức thấp nhất kể từ tháng 5 và chúng tôi dự đoán sẽ có một sự suy yếu mới và EUR/CZK hôm nay sẽ tiếp tục hướng tới mức 24,90. Thật khó để nói liệu điều này mang lại sự rõ ràng hơn về quyết định của CNB hay chúng ta thực sự biết ít hơn trước.

ING Global Economics Team