FX hàng ngày: Nghệ thuật không nói gì

Thường thì nói quá ít có giá trị hơn là nói quá nhiều trong giao tiếp của ngân hàng trung ương và một thị trường đang định giá mức cắt giảm 50 điểm cơ bản của Fed vào tháng 12 có thể khiến Chủ tịch Powell tránh đưa ra hướng dẫn mạnh mẽ hôm nay tại Jackson Hole. Đồng đô la có thể thích điều đó, nhưng tác động sẽ không kéo dài. Bài phát biểu của Thống đốc BoE Bailey có thể đưa ra ít hướng dẫn hơn.

USD: Powell thận trọng có thể giúp ích cho đồng đô la

Lô dữ liệu mới nhất của Hoa Kỳ không ủng hộ mạnh mẽ việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9 và hầu hết các thành viên FOMC cũng có vẻ phản đối triển vọng đó một cách vừa phải trong các bình luận ngoài cuộc họp gần đây. Hôm qua, các dịch vụ của Hoa Kỳ S&P Global PMI mạnh hơn dự kiến ​​và bù đắp cho sự sụt giảm khác trong sản xuất, trong khi các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu chỉ tăng nhẹ, phù hợp với sự đồng thuận, lên 232 nghìn. Các yêu cầu tiếp tục - thước đo mức độ khó khăn khi quay trở lại lực lượng lao động - thấp hơn dự kiến ​​và đã được điều chỉnh thấp hơn so với tuần trước.

Các bản sửa đổi bảng lương được công bố vào đầu tuần này cho thấy thị trường việc làm đang nới lỏng từ vị thế yếu hơn, nhưng các chỉ số hoạt động/việc làm khác không nhấp nháy màu hổ phách, điều này sẽ cho phép Chủ tịch Fed Jerome Powell duy trì giao tiếp tương đối cân bằng khi ông phát biểu tại Jackson Hole hôm nay (1500 BST). Ông có thể sẽ sử dụng bài phát biểu này để chuẩn bị cho thị trường về đợt cắt giảm vào tháng 9, điều này đã được định giá hoàn toàn và phần lớn đã được dự đoán trước bởi biên bản cuộc họp của Fed vào tháng 7 và các diễn giả gần đây của Fed. Câu hỏi đặt ra là liệu ông có tiến xa đến mức mở ra cánh cửa cho động thái giảm 50 điểm cơ bản hay không - nếu không phải vào tháng 9 thì cũng là vào thời điểm sau đó trong năm nay.

Khi xem xét giá thị trường, có lẽ không có nhiều động lực để mở ra cánh cửa cho động thái 50bp ở giai đoạn này. 100bp được kỳ vọng hoàn toàn trong ba cuộc họp tiếp theo và xu hướng thị trường định giá tích cực hơn ở phía ôn hòa có nghĩa là những gợi ý về động thái nửa điểm có thể khiến đường cong tương lai quỹ Fed xuống mức thấp không thoải mái đối với Fed. Có vẻ như Powell sẽ nhấn mạnh lại sự tập trung vào cả hai phía của nhiệm vụ, nhắc lại sự phụ thuộc vào dữ liệu và thực sự hoãn lại bất kỳ động thái lớn nào nữa trong kỳ vọng về lãi suất đối với dữ liệu bảng lương ngày 6 tháng 9 (trừ cú sốc PCE).

Theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro đối với đồng đô la có xu hướng tăng nhẹ hôm nay. Tuy nhiên, chúng tôi không kỳ vọng bài phát biểu của Powell sẽ có tác động lâu dài đến FX và chúng tôi vẫn giữ quan điểm bi quan về USD trong ngắn hạn vì việc xây dựng lại các vị thế đầu cơ sau đợt tái cân bằng gần đây vẫn có vẻ có nhiều khả năng ủng hộ việc bán khống đô la.

Yên bước vào sự kiện rủi ro hôm nay với động lực khá, đã tăng hơn 2% trong bảy ngày qua. Qua đêm, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda vẫn duy trì giọng điệu diều hâu nói chung trong nỗ lực có thể thể hiện sự độc lập khỏi tình trạng hỗn loạn gần đây trên thị trường chứng khoán Nhật Bản . Các đợt tăng lãi suất tiếp theo đang được xem xét và bất ngờ CPI biên (2,8% so với 2,7% theo năm) sáng nay cũng đang hỗ trợ cho trường hợp diều hâu. Tuy nhiên, thị trường vẫn tương đối do dự về động thái vào cuối năm, với chỉ 10 điểm cơ bản được định giá vào tháng 12. Chúng tôi cho rằng khả năng tăng lãi suất - một lần nữa - là bị định giá thấp. Hôm nay, USD/JPY có thể giao dịch cao hơn nhờ giọng điệu thận trọng của Powell, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, con đường phía trước vẫn là đi xuống đối với cặp tiền này, vì áp lực lên đồng yên từ các giao dịch chênh lệch lãi suất có vẻ sẽ không tích tụ lại thành một đợt cắt giảm của Fed.

EUR: Cơ hội kiểm tra lại 1,1100

CPI của Pháp gây bất ngờ vào hôm qua, nhưng cộng đồng nhà đầu tư toàn cầu nhanh chóng đồng ý rằng điều này là do sự thúc đẩy ngắn hạn đối với các dịch vụ từ Thế vận hội Olympic, điều này có thể dẫn đến sự thúc đẩy giả tạo trong các cuộc khảo sát trên toàn khu vực đồng euro. Thay vào đó, tin tức từ Đức khá ảm đạm, vì cả sản xuất và dịch vụ đều chậm lại nhiều hơn dự kiến ​​và chỉ số tổng hợp tiếp tục giảm xuống mức 48,5.

Chúng tôi đã nhiều lần nhấn mạnh rằng điều đó không quan trọng lắm đối với đồng euro miễn là lạm phát và tiền lương ngăn chặn được các đợt cắt giảm lớn từ ECB. Đo lường riêng của Ngân hàng về tiền lương đã đàm phán đã chậm lại từ 4,7% xuống 3,6% trong quý 2, nhưng tỷ giá hoán đổi và đồng euro không thực sự phản ứng với bản phát hành vì dữ liệu tiền lương của Đức được công bố vào đầu tuần này đã vẽ nên một bức tranh đáng lo ngại hơn nhiều, và có một nghi ngờ mạnh mẽ rằng sự sụt giảm trong tiền lương đã đàm phán của khu vực đồng euro có thể là do các yếu tố một lần. Nhân tiện, báo cáo PMI cho thấy lạm phát đầu ra của Đức là cao nhất kể từ tháng 2.

Thị trường vẫn thoải mái với mức định giá thấp hơn một lần cắt giảm cho mỗi cuộc họp của ECB vào cuối năm (tổng cộng là 69bp) và mọi thứ có thể không thay đổi cho đến khi đợt công bố dữ liệu quan trọng tiếp theo làm thay đổi kim một lần nữa. EUR/USD có khả năng tăng trong những tuần tới, nhưng các nhà đầu tư có thể sử dụng bài phát biểu không mấy thú vị của Powell hôm nay để chốt một số lợi nhuận và để cặp tiền này kiểm tra lại độ mạnh của ngưỡng hỗ trợ 1,1100. Báo cáo kỳ vọng CPI của ECB sáng nay dự kiến ​​sẽ cho thấy mức giảm nhẹ từ 2,8% xuống 2,8% trong thước đo một năm và có thể không làm thay đổi thị trường đáng kể.

GBP: Đừng mong đợi nhiều từ Bailey

Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey phát biểu hôm nay tại Jackson Hole (1600) và chúng tôi nghĩ ông có thể noi theo cách tiếp cận của Powell khi nói càng ít càng tốt. Bailey không phải đối phó với giá cả quá ôn hòa (-39bp vào cuối năm), nhưng Vương quốc Anh vẫn cần phải tự tin hơn nhiều vào mặt trận lạm phát.

Tháng 8 thực sự không có nhiều phát biểu từ các nhà hoạch định chính sách của BoE: những phát biểu mới nhất là từ một người theo chủ nghĩa diều hâu, Catherine Mann, người một lần nữa nhấn mạnh đến rủi ro của lạm phát giá-tiền lương có cấu trúc. Trước đó, chính Nhà kinh tế trưởng Huw Pill đã phát biểu vào ngày 2 tháng 8 và cho biết BoE không nên hứa hẹn cắt giảm lãi suất trong thời gian rất ngắn.

Có khả năng cao là bài phát biểu của Bailey sẽ không phải là sự kiện quan trọng đối với đồng bảng Anh. EUR/GBP đã trở lại dưới mức 0,8500 do chênh lệch tăng trưởng giữa khu vực đồng euro và Vương quốc Anh, nhưng chúng tôi vẫn cảnh giác với việc theo đuổi cặp tiền tệ này thấp hơn do bức tranh chênh lệch lãi suất. Sự phục hồi lên mức 0,8550-0,8600 vẫn là dự đoán của chúng tôi trong những tuần tới.

CEE: Được bảo vệ tốt trước công tắc tắt rủi ro

Ngoại trừ dữ liệu thị trường lao động Hungary, lịch trình của khu vực này sẽ trống vào thứ Sáu. Mặc dù vậy, trọng tâm sẽ chuyển sang câu chuyện toàn cầu và tin tức từ Jackson Hole. Sự đảo ngược của EUR/USD ngày hôm qua đã gây tổn hại rõ ràng đến các loại tiền tệ CEE. Tuy nhiên, lãi suất địa phương vẫn theo kịp lãi suất cốt lõi tăng và với thanh khoản yếu vào mùa hè , thị trường vẫn gần như không thay đổi. Đối với hôm nay và thứ Hai, chúng tôi thấy triển vọng khá bi quan đối với khu vực CEE do thị trường thận trọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed và chuyển sang chế độ tránh rủi ro. Tuy nhiên, CEE đang hoạt động tốt hơn không gian thị trường mới nổi và với kỳ vọng khá ôn hòa của thị trường trong khu vực và EUR/USD cao hơn, các loại tiền tệ CEE sẽ được hỗ trợ và duy trì ít nhất là mức hiện tại, với nhiều mức tăng hơn sau đó. Trọng tâm chính sẽ là EUR/HUF, thường thiết lập giai điệu cho cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Hungary, dự kiến ​​diễn ra vào thứ Ba tuần tới. Mặc dù chúng tôi không mong đợi việc cắt giảm lãi suất lần này mặc dù mức EUR/HUF thấp, câu hỏi chính vẫn là liệu cuộc họp tiếp theo vào tháng 9 có diễn ra hay không.

ING Global Economics Team