FX hàng ngày: Tiền lương cứng nhắc, đồng Euro mạnh hơn

Dữ liệu hôm nay về tiền lương đã đàm phán tại khu vực đồng euro có thể ủng hộ một số động thái định giá lại theo hướng diều hâu trên đường cong EUR và một đợt tăng giá nữa trong EUR/USD , đặc biệt là sau khi các tín hiệu ôn hòa ở Hoa Kỳ xuất phát từ cả đợt điều chỉnh bảng lương lớn và biên bản cuộc họp của FOMC. PMI sẽ tiếp tục cho thấy khu vực đồng euro là nước chậm tăng trưởng, nhưng điều đó không làm phiền những người đầu cơ đồng euro cho đến nay.

USD: Tín hiệu giảm giá gia tăng

Hoa Kỳ đã điều chỉnh giảm bảng lương quý đầu tiên xuống 818 nghìn vào hôm qua. Phản ứng của thị trường bị ảnh hưởng bởi sự chậm trễ trong việc công bố và có thể là một số rò rỉ về con số này nhưng như James Knightley chỉ ra ở đây, thông điệp rất rõ ràng: thị trường việc làm đang suy yếu từ một vị thế yếu hơn so với suy nghĩ trước đây. Nếu điều đó không đủ để lập luận về USD giảm giá vào hôm qua, biên bản cuộc họp của FOMC từ tháng 7 đã gửi tín hiệu ôn hòa. "Một số" thành viên đã thấy trường hợp cắt giảm vào tháng 7 và "phần lớn" coi động thái này là phù hợp, vì trọng tâm đã chuyển rõ rệt sang khía cạnh việc làm của nhiệm vụ.

Giá thị trường cho tháng 9 là 34bp, vẫn báo hiệu một số sự miễn cưỡng trong việc định giá động thái 50bp tại cuộc họp tiếp theo trước bài phát biểu tại Jackson Hole vào ngày mai của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Tuy nhiên, lý do đằng sau việc cắt giảm 50bp vào tháng 9 là Fed sẽ "bù đắp" cho việc bỏ lỡ việc nới lỏng vào tháng 7 và biên bản ngày hôm qua gần như đã xác nhận điều đó.

Diễn biến giá hôm nay sẽ chịu ảnh hưởng của S&P Global PMI ở một số quốc gia phát triển. Các PMI này không được đánh giá cao như các cuộc khảo sát ISM tại Hoa Kỳ nhưng có lợi thế là có thể so sánh với các PMI của châu Âu và thị trường đang trong tình trạng cảnh giác cao độ đối với các tín hiệu hoạt động cũng đến từ dữ liệu bậc hai tại Hoa Kỳ. Kỳ vọng là con số tổng hợp sẽ chậm lại từ 54,3 xuống 53,2, chủ yếu do dịch vụ thúc đẩy – mặc dù chỉ số sản xuất sẽ vẫn ở trong vùng thu hẹp.

“Khởi động lại cứng” trong định vị đầu cơ trong vài tuần qua đã đặt thị trường FX vào tình trạng có thể tiếp nhận các vị thế cấu trúc mới. Chúng tôi cho rằng triển vọng nới lỏng của Fed có nghĩa là bán khống USD sẽ tiếp tục chiếm ưu thế. Các biện pháp của đồng đô la Mỹ theo trọng số thương mại cao hơn khoảng 1% so với mức thấp nhất của tháng 12. Cách các thị trường giao dịch việc nới lỏng của Fed tương tự như trong tháng 12 và chúng tôi không thấy lý do gì để kêu gọi đảo ngược xu hướng giảm giá của đồng đô la vào lúc này.

EUR: Đừng để bị đánh lừa bởi mức lương thấp hơn

Những người đầu cơ giá lên của đồng Euro đã phải bỏ qua một số chỉ báo hoạt động yếu gần đây và chúng tôi nghi ngờ rằng không có kỳ vọng nào về sự phục hồi trong ngắn hạn đối với triển vọng tăng trưởng của khu vực đồng euro. PMI ngày hôm nay chỉ nên phù hợp với các cuộc khảo sát chậm chạp khác và có khả năng hữu hình là chỉ số tổng hợp của khu vực đồng euro sẽ giảm xuống dưới mức mở rộng/thu hẹp 50,0.

Câu hỏi đặt ra là liệu Ngân hàng Trung ương châu Âu có phản ứng bằng cách nới lỏng nhanh hơn do tăng trưởng chậm hay không. Câu trả lời cho điều đó phụ thuộc vào lạm phát và động lực tiền lương, cho đến nay đã phản đối phe ôn hòa. Chỉ số tiền lương đàm phán của ECB hôm nay (cho quý thứ hai) là một bản phát hành quan trọng; rủi ro là chúng ta sẽ thấy một bản in đáng thất vọng khác cho ECB sau khi số liệu tiền lương của Đức cao hơn dự kiến. Bản in quý đầu tiên là 4,7% theo quý và trong khi con số tiêu đề có thể giảm, thì điều đó có thể là do các yếu tố một lần và việc xem xét kỹ hơn báo cáo có thể cho thấy loại khả năng phục hồi tiền lương cơ bản khiến ECB lo lắng.

Chúng tôi đã thấy đà tăng giá EUR/USD vững chắc và ổn định và xét đến rủi ro định giá lại theo hướng diều hâu trong kỳ vọng lãi suất của ECB (ở mức -70bp vào cuối năm, chúng vẫn khá ôn hòa), chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực về cặp tiền này. Mức giá trị hợp lý ngắn hạn đã tăng lên khoảng 1,13 trong các tính toán của chúng tôi, do đó không có sự suy giảm kỹ thuật mạnh mẽ nào cho một đợt tăng giá khác, theo quan điểm của chúng tôi.

Biên bản ECB từ tháng 7 cũng sẽ được công bố vào hôm nay, mặc dù tác động sẽ là thứ yếu so với số liệu tiền lương. Mục tiêu EUR/USD ngắn hạn của chúng tôi là 1,120 hiện đã trong tầm với và khả năng vượt qua mức đó đang ngày càng mạnh mẽ hơn.

GBP: Trường hợp EUR/GBP tăng cao vẫn còn nguyên vẹn

EUR/GBP nhìn chung vẫn chịu áp lực, có thể là do beta cao hơn của đồng bảng Anh và sự cải thiện trong tâm lý rủi ro. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn khá tự tin về sự phục hồi và có hai yếu tố kích hoạt tiềm năng hôm nay (dữ liệu tiền lương của ECB) và ngày mai (bài phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey tại Jackson Hole).

Như đã thảo luận ở trên, thị trường có thể có xu hướng định giá một số biện pháp nới lỏng của ECB nếu số liệu tiền lương của khu vực đồng euro ngày hôm nay lại tiếp tục cứng nhắc, nhưng PMI cũng có thể có tiếng nói trong hành động giá EUR/GBP. Các cuộc khảo sát là minh chứng cho sự khác biệt ngày càng tăng về tâm lý tăng trưởng giữa khu vực đồng euro và Vương quốc Anh, điều này đã giúp giữ cho EUR/GBP được giới hạn. Tuy nhiên, thị trường rõ ràng đã quen với tin tức tăng trưởng tiêu cực ở khu vực đồng euro, trong khi PMI yếu hơn được đọc ở Vương quốc Anh sáng nay có thể có tác động lớn hơn đến giá Sonia và đồng bảng Anh.

Chúng tôi duy trì mục tiêu ngắn hạn là 0,86 cho cặp EUR/GBP vì chúng tôi thấy chênh lệch giá ngắn hạn sẽ có lợi cho đồng euro trong những tuần tới.

CEE: Những ngày tươi đẹp hơn ở khu vực này

Thị trường Ba Lan nhanh chóng thoát khỏi những bình luận của thống đốc Ngân hàng Quốc gia Ba Lan vào thứ Ba nhưng ngay cả như vậy, các điều kiện dường như vẫn mong manh. Các con số của nền kinh tế ngày hôm qua rõ ràng là có xu hướng ôn hòa nhưng các nhà kinh tế của chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo GDP của họ ở mức 3% cho năm nay, đây vẫn là mức mạnh nhất trong khu vực CEE. Hôm nay, chúng ta sẽ thấy nhiều dữ liệu hơn từ nền kinh tế Ba Lan bao gồm doanh số bán lẻ , nơi chúng ta đang thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường. Điều này có thể làm sống lại bình luận ôn hòa của NBP một lần nữa.

Sau khi gần chạm mức 4.290 EUR/PLN, thị trường đã bật trở lại mức 4.280 và dường như đang ổn định theo một cách nào đó. Tuy nhiên, trừ khi các con số của ngày hôm nay gây bất ngờ về phía diều hâu, thì có vẻ như vẫn còn quá sớm để thị trường bắt đầu trả lãi suất một lần nữa - mặc dù chúng tôi nghĩ rằng đây là hướng đi đúng. Ngay cả trước khi thị trường lãi suất đảo chiều vào cuối ngày hôm qua, chênh lệch lãi suất đã chỉ ra mức khoảng 4.300 EUR/PLN, điều mà chúng tôi không cho là không thể xảy ra vào lúc này. Vì vậy, dữ liệu của ngày hôm nay sẽ mang tính quyết định. Tuy nhiên, đối với quan điểm trung hạn, chúng tôi tin rằng giá cắt giảm lãi suất đã đi quá xa và EUR/PLN sẽ sớm hay muộn lại giảm xuống.

Ở những nơi khác trong khu vực CEE, EUR/HUF đã chạm mức 392 trong thời gian ngắn vào hôm qua và chúng tôi vẫn duy trì quan điểm lạc quan về việc HUF sẽ giảm xuống mức 390 trước cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Hungary vào tuần tới. EUR/CZK cũng giảm xuống dưới mức 25,10 lần đầu tiên kể từ cuối tháng 6, tuân thủ chặt chẽ theo chênh lệch tỷ giá. Kỳ vọng ôn hòa dường như cũng quá xa vời ở đây, tạo ra khả năng cho nhiều đợt tăng giá CZK hơn nữa. Tuy nhiên, lịch trình của Cộng hòa Séc trong những tuần tới đang trống và ngân hàng trung ương quá im ắng để kích hoạt thêm động lực ở đây. Trong trung hạn, chúng ta có khả năng thấy EUR/CZK giảm xuống dưới mức 25,00.

ING Global Economics Team