Giải quyết thách thức nợ công ở EU: Vai trò của cơ chế quản lý kinh tế mới

Gần đây, một thỏa thuận đã đạt được giữa các đại diện của Hội đồng Châu Âu, Nghị viện Châu Âu và Ủy ban Châu Âu về khuôn khổ quản lý kinh tế mới. Nó tập trung vào giám sát dựa trên rủi ro, phân biệt giữa các quốc gia thành viên dựa trên tình hình cụ thể của họ, lồng ghép các mục tiêu tài chính, cải cách và đầu tư trong kế hoạch tài chính trung hạn. Chỉ số hoạt động duy nhất dưới dạng lộ trình chi tiêu ròng sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi thông tin và nhấn mạnh vai trò chính của chi tiêu cơ bản tùy ý thay vì tăng thuế trong việc kiểm soát tài chính công. Quỹ đạo tham chiếu, kết hợp với biện pháp bảo vệ nợ và biện pháp bảo vệ khả năng phục hồi thâm hụt, ngụ ý rằng nhiều nước EU sẽ phải thực hiện nỗ lực điều chỉnh bền vững kéo dài vài năm.

Với Hiệp ước Maastricht năm 1992, một khuôn khổ quản trị kinh tế của EU đã được thiết lập để điều phối các chính sách kinh tế nhằm đạt được các mục tiêu kinh tế của EU1. Vấn đề thứ hai liên quan đến sự lành mạnh và bền vững của tài chính công, tăng trưởng và hội tụ kinh tế bền vững, giải quyết sự mất cân bằng kinh tế vĩ mô cũng như cải cách và đầu tư để tăng cường tăng trưởng và khả năng phục hồi. Một thành phần quan trọng của khuôn khổ này là Hiệp ước Ổn định và Tăng trưởng (SGP) - được thông qua năm 1997 - và các quy tắc của nó để giám sát và điều phối các chính sách tài chính và kinh tế quốc gia.2 Cơ quan phòng ngừa của nó đặt ra cho mỗi quốc gia thành viên EU một mục tiêu ngân sách. Ngoài ra, các quốc gia Eurozone cũng phải chịu sự điều chỉnh, “đảm bảo rằng các quốc gia thành viên áp dụng các phản ứng chính sách phù hợp để khắc phục thâm hụt (và/hoặc nợ) quá mức bằng cách thực hiện Thủ tục Thâm hụt Quá mức.”3

Hội tụ kinh tế và tài chính công bền vững rất quan trọng vì chúng mang lại sự ổn định kinh tế và giảm nguy cơ lây lan giữa các quốc gia. Điều này rất quan trọng đối với Khu vực đồng tiền chung châu Âu vì ảnh hưởng của nó đối với việc truyền tải chính sách tiền tệ. Tài chính công lành mạnh cũng tạo điều kiện thuận lợi cho chính sách tài khóa giải quyết hậu quả của những cú sốc bất lợi và tránh việc chính sách tiền tệ sẽ là công cụ duy nhất có thể được triển khai. Vào tháng 2 năm 2020, một cuộc tranh luận đã được đưa ra về việc xem xét việc quản lý kinh tế của EU. Nhân dịp đó, Ủy ban Châu Âu lập luận rằng “khuôn khổ giám sát đã hỗ trợ việc điều chỉnh sự mất cân đối kinh tế vĩ mô hiện tại và giảm nợ công” và cho rằng nó cũng đã thúc đẩy sự hội tụ bền vững của các hoạt động kinh tế và sự phối hợp chính sách tài khóa chặt chẽ hơn trong Khu vực đồng Euro . 4Tuy nhiên, nhìn vào ước tính của Ủy ban về thâm hụt ngân sách và nợ công năm 2023, người ta sẽ bị ấn tượng bởi sự phân tán rất lớn (biểu đồ). Hơn nữa, Ủy ban cũng lưu ý rằng lập trường tài chính thường mang tính chu kỳ và các quốc gia thành viên luôn ủng hộ chi tiêu hiện tại hơn là đầu tư.

Gần đây, một thỏa thuận đã đạt được giữa các đại diện của Hội đồng Châu Âu, Nghị viện Châu Âu và Ủy ban Châu Âu về việc cải cách các quy định tài chính.5 Việc giảm tỷ lệ nợ và thâm hụt phải được thực hiện “một cách dần dần, thực tế, bền vững và tăng trưởng- cách thân thiện đồng thời bảo vệ các cải cách và đầu tư vào các lĩnh vực chiến lược như kỹ thuật số, xanh, xã hội hoặc quốc phòng.” Các quốc gia thành viên phải đệ trình kế hoạch cơ cấu tài chính trung hạn quốc gia.

Khi nợ chính phủ vượt quá 60% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) hoặc khi thâm hụt chính phủ vượt quá 3% GDP, Ủy ban sẽ gửi 'quỹ đạo tham chiếu', chỉ ra “cách các quốc gia thành viên có thể đảm bảo điều đó vào cuối giai đoạn điều chỉnh tài chính”. trong bốn năm6, nợ chính phủ đang có xu hướng giảm đáng kể hoặc duy trì ở mức thận trọng trong trung hạn.” Thỏa thuận bao gồm hai biện pháp bảo vệ mà quỹ đạo tham chiếu phải tuân thủ. Theo biện pháp bảo vệ bền vững nợ, “tỷ lệ nợ chung của chính phủ trên GDP dự kiến ​​sẽ giảm ở mức trung bình hàng năm tối thiểu là 1 điểm phần trăm GDP miễn là tỷ lệ nợ chung của chính phủ trên GDP vượt quá 90% và 0,5 điểm phần trăm của GDP như miễn là tỷ lệ nợ trên GDP chung của chính phủ vẫn ở mức từ 60% đến 90%.”7 Để đạt được mục tiêu này, lộ trình chi tiêu ròng được xác định và đưa vào các kế hoạch cơ cấu tài chính trung hạn quốc gia.8 Các kế hoạch và lộ trình chi tiêu cần để được Hội đồng thông qua. Con đường chi tiêu ròng sẽ sao cho đưa mức thâm hụt chung của chính phủ xuống dưới 3% theo thời hạn do Hội đồng đặt ra. Cải thiện cơ cấu hàng năm tối thiểu được đặt ở mức 0,5% GDP. Biện pháp bảo vệ khả năng phục hồi thâm hụt yêu cầu việc điều chỉnh tài chính sẽ tiếp tục cho đến khi biên độ khả năng phục hồi cơ cấu là 1,5% GDP so với giá trị tham chiếu 3,0% GDP của Hiệp ước Maastricht được xây dựng. Theo biện pháp bảo vệ này, mức cải thiện hàng năm trong cán cân cơ cấu cơ bản để đạt được mức ký quỹ này được đặt ở mức 0,4% GDP (0,25% nếu thời gian điều chỉnh được kéo dài lên 7 năm).9.

Cuối cùng, một tài khoản kiểm soát do Ủy ban thiết lập sẽ theo dõi những sai lệch hàng năm và tích lũy của chi tiêu ròng so với lộ trình mục tiêu. Trong những trường hợp cụ thể, Hội đồng, theo khuyến nghị của Ủy ban, có thể cho phép đi chệch khỏi con đường này.10.

Tóm lại, khuôn khổ quản trị kinh tế mới có một số đặc điểm chính: giám sát dựa trên rủi ro, phân biệt giữa các quốc gia thành viên dựa trên tình hình cụ thể của họ, lồng ghép các mục tiêu tài chính, cải cách và đầu tư trong kế hoạch tài chính trung hạn. Chỉ số hoạt động duy nhất dưới dạng lộ trình chi tiêu ròng sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi thông tin và nhấn mạnh vai trò chính của chi tiêu cơ bản tùy ý thay vì tăng thuế trong việc kiểm soát tài chính công. Quỹ đạo tham chiếu, kết hợp với biện pháp bảo vệ nợ và biện pháp bảo vệ khả năng phục hồi thâm hụt, ngụ ý rằng nhiều nước EU sẽ phải thực hiện nỗ lực điều chỉnh bền vững kéo dài vài năm.

BNP Paribas Team