Giám sát vĩ mô khu vực đồng Euro: Nền kinh tế tạm biệt sự co lại

Lần đầu tiên kể từ tháng 5 năm 2023, chỉ số PMI tổng hợp cuối cùng đã tăng lên mức mở rộng khi chỉ số này tăng lên 50,3 vào tháng 3. Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi số lượng đơn đặt hàng mới cao hơn, sản lượng trong tương lai và lượng công việc tồn đọng. Thị trường lao động tiếp tục tỏ ra rất mạnh mẽ, với tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 6,5% trong tháng Hai. Cùng với sức mua đang phục hồi, điều này sẽ tạo tiền đề cho mức tiêu dùng cá nhân cao hơn. Tuy nhiên, chúng ta vẫn chưa thấy tiêu dùng cá nhân tăng rõ rệt do doanh số bán lẻ lại giảm trong tháng Hai. Lý do có thể là niềm tin của người tiêu dùng vẫn còn rất thấp. Nói chung, dữ liệu gần đây cho thấy một nền kinh tế trì trệ đang dần được cải thiện. Điều này là do hoạt động dịch vụ gia tăng trong khi lĩnh vực sản xuất tiếp tục gặp khó khăn, một phần do nền kinh tế Đức rất yếu. Tuy nhiên, với chu kỳ sản xuất toàn cầu có khả năng phục hồi, thể hiện qua giá kim loại tăng cao gần đây, năm 2024 sẽ có nhiều hoạt động lành mạnh hơn. Chúng ta nhận được dấu hiệu đầu tiên về điều này khi sản xuất công nghiệp của Đức tăng 2,1% so với tháng 2, đây là tháng tăng trưởng thứ hai liên tiếp.

Cả lạm phát chung và lạm phát lõi đều thấp hơn dự kiến ​​trong tháng 3, lần lượt là 2,4% so với cùng kỳ (trước: 2,6%) và 2,9% so với cùng kỳ (trước: 3,1%). Lạm phát thực phẩm đã tăng cao trong những tháng gần đây do tác động cơ bản nhưng cuối cùng đã giảm xuống còn 2,7% (trước đó là 3,9%). Cùng với sự suy giảm lạm phát cơ bản, điều này chủ yếu khiến chỉ số tiêu đề thấp hơn. Bản in tháng 3 lẽ ra không làm thay đổi quan điểm của ECB về lạm phát như dự đoán của nhân viên. Lạm phát dịch vụ tiếp tục duy trì ở mức khoảng 4% trong tháng thứ năm liên tiếp và với mức tăng lương hiện tại cao, cuộc chiến chống lạm phát trong nước vẫn chưa kết thúc. Trên hết, thời điểm Lễ Phục sinh dường như đã ảnh hưởng đến lạm phát ít hơn dự kiến ​​trong tháng 3 và vì Lễ Phục sinh cũng kéo dài đến tháng 4 nên một số tác động có thể thành hiện thực trong bản báo cáo tháng 4.

Năng suất của khu vực đồng Euro giảm 1,0% so với cùng kỳ vào năm 2023, dẫn đến tốc độ tăng trưởng trung bình kể từ năm 1995 chỉ bằng một nửa so với mức tăng trưởng được quan sát thấy ở Hoa Kỳ. Dự đoán của chúng tôi cho thấy xu hướng tăng năng suất chậm hơn ở khu vực đồng euro so với Mỹ có thể sẽ tiếp tục tồn tại, hàm ý tỷ giá EUR/USD thấp hơn về mặt cấu trúc và lãi suất chính sách thấp hơn từ ECB. Để biết thêm chi tiết, hãy xem Nghiên cứu khu vực đồng Euro – Năng suất của khu vực đồng Euro sẽ tiếp tục tụt lại phía sau , ngày 3 tháng 4.

Chúng tôi dự đoán rằng ECB sẽ đưa ra cam kết rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 tại cuộc họp tháng 4. Tuy nhiên, chúng tôi không mong đợi ECB sẽ đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào về tốc độ cắt giảm lãi suất sau cuộc họp tháng 6 do lạm phát cơ bản khó khăn - để biết thêm chi tiết, vui lòng xem Bản xem trước của ECB - Ý định cắt giảm , ngày 5 tháng 4.

Sau một thập kỷ tăng trưởng tích cực, giá nhà ở châu Âu đã giảm 1,1% vào năm 2023. Không có gì ngạc nhiên khi sự sụt giảm này phản ánh tác động trễ của chính sách tiền tệ trong bối cảnh chu kỳ tăng lãi suất của ECB trong những năm qua. Tuy nhiên, đáng chú ý là sự khác biệt giữa các nền kinh tế lớn ở châu Âu. Giá nhà ở Tây Ban Nha và Ý tăng lần lượt 4,3% và 1,8%, trong khi giá nhà ở Đức và Pháp giảm lần lượt 7,2% và 3,6%. Điều này trái ngược với thực tế là lãi suất thế chấp đã tăng nhiều nhất ở Ý chẳng hạn. Thay vào đó, các yếu tố cụ thể của từng quốc gia như nguồn cung nhà ở mới và các biện pháp hỗ trợ tài chính sẽ ảnh hưởng đến các số liệu.

Danske Research Team