Hiệu ứng Waller

Chris Waller hôm thứ Ba bày tỏ sự tin tưởng rằng chính sách hiện tại có vị trí tốt để làm chậm nền kinh tế và đưa lạm phát trở lại mức 2%. Nhận xét của ông, được đưa ra trong bài phát biểu tại Viện Doanh nghiệp Mỹ, được thị trường coi là sự xác nhận rằng Cục Dự trữ Liên bang đã hoàn tất việc tăng lãi suất, điều này phù hợp với tâm lý thị trường vì các đợt tăng lãi suất bổ sung phần lớn đã được định giá vào đầu tháng.

Mặc dù không hoàn toàn loại trừ khả năng tăng lãi suất một lần nữa ( Fed phải giả vờ rủi ro chính sách hai chiều), Waller tự mô tả mình là người "được khuyến khích" bởi dữ liệu đến. “Dường như có thứ gì đó đang cho đi,” anh nói. "Đó là tốc độ của nền kinh tế."

Giống như ông chủ cũ của mình, Jim Bullard, Waller là một con diều hâu được tái sinh - một con chim bồ câu ngày xưa đã thay lông trong cuộc chiến chống lạm phát sau đại dịch. Nếu anh ấy hài lòng rằng đã đạt được mục tiêu cuối cùng thì đó là một sự đồng ý chắc chắn với ý kiến ​​rằng tiêu chuẩn khá cao cho một lần tăng lãi suất khác.

Trong khi một số nhà quan sát ghi nhận những nhận xét khác nhau từ Michelle Bowman, thì những nhận xét của cô ấy lại không được xem xét kỹ lưỡng. Mặc dù về mặt danh nghĩa là quan trọng nhưng Bowman không có trọng lượng tương đương với người gác chuông. Hơn nữa, nhận xét của bà hôm thứ Ba bao gồm một lời cảnh báo: "Tôi vẫn sẵn sàng hỗ trợ việc tăng lãi suất quỹ liên bang tại cuộc họp trong tương lai nếu dữ liệu đến cho thấy tiến trình về lạm phát đã bị đình trệ." Lập trường có điều kiện này được coi là mang tính hòa giải và cho thấy cô ấy có thể phải chịu áp lực nhẹ để không tỏ ra hoàn toàn lạc lõng.

Điều quan trọng, Waller ám chỉ việc cắt giảm bảo hiểm vào năm 2024, không phải là một biện pháp để cứu nền kinh tế hoặc ngăn chặn suy thoái kinh tế, mà là để ngăn Fed thắt chặt một cách thụ động thông qua kênh lãi suất chính sách thực khi lạm phát giảm. Ông tuyên bố, "Nếu chúng ta thấy tình trạng giảm phát tiếp tục diễn ra trong vài tháng nữa... thì bạn có thể bắt đầu hạ lãi suất chính sách chỉ vì lạm phát thấp hơn."

Trong bối cảnh cắt giảm bảo hiểm và Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) tháng 12, điều đáng chú ý là nếu Fed không tăng lãi suất vào tháng tới và điểm trung bình năm 2024 không thay đổi, họ sẽ loại bỏ việc cắt giảm lãi suất. Biểu đồ dấu chấm tháng 9 cho thấy mức cắt giảm 50 điểm cơ bản vào năm tới, nhưng từ mức lãi suất cuối cùng cao hơn hiện tại dường như khó có thể đạt được. Vì vậy, giả sử dấu chấm năm 2024 không di chuyển xuống thấp hơn. Trong trường hợp đó, Jerome Powell phải điều hòa ý tưởng chỉ cắt giảm lãi suất một lần vào năm 2024 với kỳ vọng của thị trường là khoảng bốn lần, và quan trọng hơn là với kỳ vọng về lạm phát lõi thấp hơn đáng kể.

Nếu lạm phát cơ bản tiếp tục giảm, Fed sẽ gặp khó khăn trong việc cân bằng giữa thông điệp nhất quán từ các quan chức (như Waller hôm thứ Ba) về việc cắt giảm để ngăn lãi suất chính sách thực tăng một cách máy móc và chỉ gửi điện báo cắt giảm 25 điểm cơ bản cho toàn bộ nền kinh tế. năm. Có quá nhiều sự bất đồng về mặt nhận thức ở đó và thị trường sẽ không chịu đựng được điều đó, đặc biệt nếu các diễn giả của Fed đồng tình rõ ràng với việc cắt giảm bảo hiểm trong các nhận xét công khai.

Trái ngược với suy nghĩ của một hoặc hai blogger thiết bị đầu cuối vào thứ Ba, tôi thấy không có lý do gì để thị trường giảm bớt kỳ vọng về mức cắt giảm 100 điểm cơ bản vào năm 2024. Hai lần cắt giảm bảo hiểm để theo kịp lạm phát giảm đã giúp bạn đạt được một nửa chặng đường, và điều đó không ' Không tính bất kỳ sự cắt giảm nào nhằm mục đích hạn chế những rủi ro mới xuất hiện đối với thị trường lao động hoặc bất kỳ loại bảo hiểm nào mà Fed có thể đưa ra trong trường hợp xảy ra các cú sốc ngoại sinh.

Tất nhiên, vấn đề là cho dù kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2024 có hợp lý đến mức nào (hoặc ít nhất là có vẻ như vậy), những kỳ vọng đó có thể gây ra sự tăng vọt phi lý về giá tài sản trong thời gian chờ đợi, đó là lúc tính phản xạ của các điều kiện tài chính xuất hiện.

Đến vòng tròn đầy đủ, Waller ít nhất cũng thừa nhận vòng phản hồi về điều kiện tài chính. Tuy nhiên, khá rõ ràng là Fed cho rằng quá trình giảm phát đã ăn sâu vào nền kinh tế thực nên bất kỳ hiệu ứng tài sản nào được khơi dậy từ việc tăng giá tài sản tài chính đều có thể sẽ không làm mọi thứ trật bánh.

Waller nói: “Việc nới lỏng các điều kiện tài chính gần đây là một lời nhắc nhở rằng nhiều yếu tố có thể ảnh hưởng đến những điều kiện này và các nhà hoạch định chính sách phải cẩn thận khi dựa vào việc thắt chặt như vậy để thực hiện công việc của mình”.

Stephen Innes