Mỹ: Khả năng phục hồi kinh tế mặc dù tỷ lệ cao hơn. Vai trò của tài chính doanh nghiệp (Phần 2)

Đối mặt với sự gia tăng đáng kể của lãi suất chính thức, các công ty đã có khả năng phục hồi đáng ngạc nhiên. Điều này có thể kéo dài trong một nền kinh tế chắc chắn sẽ chậm lại do môi trường 'chính sách lãi suất cao trong thời gian dài hơn' không? Báo cáo ổn định tài chính mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang mang lại sự thoải mái nhất định dựa trên việc so sánh lợi suất trái phiếu doanh nghiệp và chênh lệch theo phân bổ lịch sử của chúng. Hơn nữa, thu nhập ổn định hàm ý khả năng trả nợ mạnh mẽ. Đánh giá này có phù hợp với kịch bản kiểm tra căng thẳng không? Một phân tích gần đây của Cục Dự trữ Liên bang kết luận rằng khả năng trả nợ của toàn bộ khu vực doanh nghiệp công Hoa Kỳ rất mạnh mẽ để duy trì lãi suất tăng cao, trừ khi xảy ra suy thoái kinh tế nghiêm trọng. Không có gì đáng ngạc nhiên, các công ty có bảng cân đối kế toán vốn đã yếu lại nhạy cảm hơn nhiều với lãi suất liên tục cao hơn hoặc tốc độ tăng trưởng sụt giảm nghiêm trọng. Sự phát triển như vậy có thể có tác động trở lại đối với nền kinh tế rộng lớn hơn thông qua mối quan hệ khách hàng-nhà cung cấp, thị trường lao động và có thể là hiệu ứng lan truyền trong thị trường trái phiếu doanh nghiệp.

Như đã thảo luận trong số trước của EcoWeek, đối mặt với việc lãi suất chính thức tăng đáng kể, các công ty đã rất kiên cường nhờ một số yếu tố tài chính: lợi nhuận, lượng tiền mặt tích lũy trong đại dịch Covid-19, sự dễ dàng huy động vốn từ thị trường vốn. , lãi suất dài hạn thấp đã bị hạn chế trong thời kỳ đại dịch. Vai trò ngày càng tăng của đầu tư vô hình cũng đóng một vai trò vì chúng ít nhạy cảm hơn với lãi suất, do đó làm suy yếu việc truyền tải tiền tệ.

Liệu khả năng phục hồi này có thể kéo dài trong một nền kinh tế chắc chắn sẽ chậm lại do môi trường 'chính sách lãi suất cao trong thời gian dài hơn'? Báo cáo ổn định tài chính của Cục Dự trữ Liên bang, được công bố vào tháng 4, mang lại sự an ủi phần nào. Lợi suất của cả trái phiếu cấp đầu tư và đầu cơ đều ở gần mức trung bình của phân bổ lịch sử tương ứng của chúng. Chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp được thu hẹp đến mức thấp so với mức phân bổ lịch sử của chúng. Phí bảo hiểm trái phiếu vượt mức - đo lường sự khác biệt giữa chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp và tổn thất tín dụng dự kiến ​​- vẫn ở gần mức trung bình lịch sử. Hơn nữa, tỷ lệ thanh toán lãi vay (ICR)—thu nhập trước lãi vay và thuế chia cho chi phí lãi vay—cho thấy “khả năng trả nợ mạnh mẽ, phản ánh thu nhập ổn định”.

Tuy nhiên, trong tương lai, việc giám sát chặt chẽ sẽ là cần thiết vì nền kinh tế đang chậm lại - thể hiện qua sự sụt giảm tỷ lệ tuyển dụng và sự tăng trưởng của bảng lương phi nông nghiệp - trong khi do lạm phát dai dẳng, FOMC lập luận rằng họ không vội vàng cắt giảm lãi suất. Ngoài ra, theo Cục Dự trữ Liên bang , “kỳ vọng về các vụ vỡ nợ trong năm tới vẫn tăng cao so với lịch sử của chúng” và mức độ dễ bị tổn thương của các công ty thị trường vừa và nhỏ chưa niêm yết đang tăng cao hơn. Ngoài ra, vẫn còn lo ngại về tác động chậm trễ của việc tăng lãi suất quỹ liên bang trong quá khứ.

Mỹ: Khả năng phục hồi kinh tế mặc dù tỷ lệ cao hơn. Vai trò của tài chính doanh nghiệp (phần 1)

BNP Paribas Team