Ngân hàng Trung ương Châu Âu thận trọng tiếp cận chu kỳ nới lỏng của mình

Bản tóm tắt

• Tuần này chứng kiến ​​một số dữ liệu quan trọng của Eurozone mà chúng tôi tin rằng sẽ củng cố triển vọng của chúng tôi về cách tiếp cận dần dần ban đầu của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đối với việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Chỉ số chi phí lao động Q1 và Chỉ số tiền lương thương lượng của ECB đều cho thấy áp lực tiền lương vẫn tiếp tục kéo dài đến đầu năm 2024, trong khi các cuộc khảo sát PMI tháng 5 cho thấy sự phục hồi của Khu vực đồng tiền chung châu Âu đang tiếp tục và thực sự đang thu thập động lực.
• Mặc dù chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ đưa ra mức cắt giảm lãi suất 25 bps được báo hiệu rõ ràng vào tháng 6, nhưng sau đó chúng tôi dự kiến ​​sẽ tạm dừng vào tháng 7 trước khi ECB tiếp tục cắt giảm lãi suất 25 bps khác vào tháng 9. Đến quý 4, chúng tôi kỳ vọng áp lực về tiền lương và giá cả sẽ giảm bớt đủ để ECB thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản liên tiếp vào tháng 10 và tháng 12. Trường hợp cơ sở của chúng tôi dự kiến ​​​​sẽ cắt giảm lãi suất 100 bps trong năm nay, với lãi suất tiền gửi của ECB kết thúc vào năm 2024 ở mức 3,00%.
• Nếu lạm phát tiền lương hoặc giá cả không chậm lại nhiều như chúng ta mong đợi, rủi ro sẽ nghiêng về mức nới lỏng tích lũy 75 bps xuống mức 3,25% trong thời gian còn lại của năm nay. Điều đó nói lên rằng, ngay cả với kịch bản rủi ro này, mức cắt giảm lãi suất 75-100 điểm cơ bản mà chúng tôi dự báo vẫn cao hơn mức nới lỏng hiện được các bên tham gia thị trường định giá. Xem xét giá cả thị trường và dự báo của chúng tôi về đường hướng chính sách tiền tệ tương ứng của Ngân hàng Trung ương Châu Âu so với Cục Dự trữ Liên bang, chúng tôi thấy một số khả năng xu hướng đồng euro yếu hơn cho đến cuối năm 2024.

Áp lực tiền lương của khu vực đồng tiền chung châu Âu vẫn tồn tại đến đầu năm 2024

Tuần này chứng kiến ​​một số số liệu kinh tế quan trọng được công bố, theo quan điểm của chúng tôi, khó có thể làm hỏng kế hoạch cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) trong thông báo chính sách tiền tệ tháng 6, nhưng có thể ảnh hưởng đến cách tiếp cận nới lỏng chính sách tiền tệ trong thời gian gần đây. nửa cuối năm nay. Trong nhiều tháng, các nhà hoạch định chính sách của ECB đã nhấn mạnh tầm quan trọng của tăng trưởng tiền lương và lạm phát dịch vụ như những chỉ số về áp lực lạm phát trong nước. Trong bối cảnh đó, các nhà hoạch định chính sách của ECB đã bày tỏ mong muốn đánh giá xu hướng tiền lương từ đầu năm nay khi họ dự tính nới lỏng tiền tệ.

Dữ liệu tuần này cho thấy áp lực chi phí lao động kéo dài sang quý đầu tiên của năm 2024. Một chỉ số theo sát, Chỉ số tiền lương thương lượng của ECB, tăng nhẹ lên 4,7% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng từ 4,5% trong Quý 4 và phù hợp với chu kỳ. đạt đỉnh vào quý 3 năm ngoái. Chắc chắn rằng, một phần nguyên nhân khiến mức lương thỏa thuận được củng cố là nhờ các khoản thanh toán một lần và việc tăng nhanh này một phần cũng do Đức, nền kinh tế lớn nhất khu vực, thúc đẩy, nơi mức lương thỏa thuận đã tăng 6,2% trong Quý 1. Trong bài bình luận liên quan trên trang web của mình, ECB cho biết dữ liệu theo dõi tiền lương riêng biệt trong vài tháng đầu năm cho thấy áp lực lương được đàm phán đang giảm bớt, điều này sẽ hỗ trợ dự báo của ECB về việc giảm tốc độ áp lực lương tăng cao khi năm 2024 tiến triển. Ước tính sơ bộ về chỉ số chi phí lao động khu vực đồng Euro cũng được công bố trong tuần này. Mặc dù không được theo dõi chặt chẽ và cũng dễ biến động hơn so với Chỉ số về tiền lương thương lượng, nhưng chỉ số chi phí lao động cũng cho thấy mức tăng lương cao vẫn tiếp tục duy trì vào đầu năm 2024. Tổng chi phí lao động tăng lên 4,9% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tiền lương và tiền công tăng lên 5,0%. Mặc dù thước đo tăng trưởng chi phí lao động khu vực đồng Euro này dường như vẫn đang có xu hướng giảm tổng thể, nhưng kết quả Q1 cho thấy chi phí lao động chỉ đang giảm dần.

Wells Fargo Research Team