Những rắc rối kinh tế của Đức có thể khiến đồng Euro nặng nề

• Nền kinh tế khu vực đồng tiền chung châu Âu đã suýt tránh được suy thoái kinh tế vào năm ngoái.
• Tuy nhiên, tình hình có thể trở nên tồi tệ hơn khi Đức thắt chặt chi tiêu.
• Đồng euro có thể bỏ qua các nguyên tắc cơ bản kinh tế đang xấu đi?

Không suy thoái nhưng cũng không tăng trưởng

Khu vực đồng euro đã tránh được một cuộc suy thoái một cách kỳ diệu vào năm ngoái, ngay cả khi lạm phát ăn mòn thu nhập thực tế của người dân và lãi suất cao làm giảm nhu cầu. Phần lớn công việc nặng nhọc đều do Tây Ban Nha thực hiện, quốc gia đã tăng trưởng với tốc độ vững chắc, bù đắp cho sự suy thoái ở Đức.

Than ôi, tăng trưởng kinh tế nói chung không ấn tượng. GDP của khu vực đồng euro chỉ tăng 0,5% vào năm 2023, thấp hơn so với mức tăng trưởng ấn tượng 3,1% được ghi nhận ở Hoa Kỳ . Vì vậy, nền kinh tế châu Âu không hề sụp đổ mà gần như trì trệ.

Tăng trưởng của khu vực đồng tiền chung châu Âu đã bị Đức kìm hãm. Nền kinh tế lớn nhất khối đã rơi vào suy thoái kỹ thuật, bị cản trở bởi sự suy giảm mạnh trong thương mại toàn cầu đã làm tê liệt mô hình kinh doanh thiên về xuất khẩu của quốc gia này, đặc biệt là nhu cầu của Trung Quốc đã mất đà.

Chi phí năng lượng cao hơn sau cuộc chiến ở Ukraine đã giáng một đòn mạnh nữa vào ngành công nghiệp Đức, khiến ngành này kém cạnh tranh hơn khi khí đốt tự nhiên của Nga bị loại bỏ dần. Quyết định đóng cửa ba nhà máy điện hạt nhân cuối cùng của đất nước vào năm ngoái đã làm trầm trọng thêm vấn đề này, bằng cách ngừng cung cấp một lượng lớn năng lượng giá rẻ.

Nói cách khác, Đức đã trở thành “kẻ bệnh hoạn” của châu Âu, điều này được phản ánh trong các cuộc khảo sát kinh doanh vẽ ra một bức tranh ảm đạm về tăng trưởng trong tương lai.

Quy tắc nợ của Đức cắn

Đối mặt với tình huống khó khăn như vậy, phản ứng tự nhiên của chính phủ Đức sẽ là kích thích nền kinh tế bằng cách tăng mức chi tiêu và hướng nguồn vốn vào đầu tư công và đổi mới.

Thật không may, điều đó sẽ không xảy ra sớm. Trên thực tế, chính phủ Đức sắp cắt giảm mức chi tiêu và đầu tư vì lý do pháp lý.

Một quyết định gây chấn động của tòa án hiến pháp Đức vào tháng 11 đã để lại một lỗ hổng lớn trong tài chính công, sau khi tòa án ra phán quyết rằng kế hoạch chi 60 tỷ euro cho đầu tư xanh là vi hiến. Ở Đức, chính phủ được yêu cầu cân bằng ngân sách - một quy định hiến pháp được gọi là 'phanh nợ' .

Cụ thể, chính phủ chỉ có thể thâm hụt 0,35% GDP, một con số rất nhỏ. Quy định này đã bị đình chỉ vào năm 2020 để giải quyết chi phí do đại dịch gây ra, nhưng phán quyết của tòa án có nghĩa là các biện pháp ngân sách nghiêm ngặt này sẽ quay trở lại trong năm nay, mang đến một kỷ nguyên thắt lưng buộc bụng mới.

Do đó, Đức rất cần một gói kích thích nhưng thay vào đó lại sắp phải nhận một đợt thắt lưng buộc bụng. Điều đó có thể sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng hơn nữa, làm tăng nguy cơ nền kinh tế rơi sâu hơn vào suy thoái.

Việc cải cách phanh nợ để cho phép thâm hụt lớn hơn sẽ cần phải có đa số 2/3 trong Nghị viện, điều này gần như không thể xảy ra lúc này, vì bối cảnh chính trị cực kỳ phân tán và các đảng đối lập lớn nhất phản đối động thái như vậy.

Tất cả những điều này để lại đồng Euro ở đâu?

Tóm lại, sự tăng trưởng tồi tệ hơn ở nền kinh tế lớn nhất khu vực Eurozone là tin xấu đối với đồng euro. Nó ngụ ý việc Ngân hàng Trung ương châu Âu cắt giảm lãi suất nhanh hơn, điều này sẽ loại bỏ nguồn hỗ trợ chính cho đồng tiền chung.

Thương mại ròng là yếu tố chính giúp đồng euro không mất giá trong năm qua. Tài khoản vãng lai của Eurozone trở lại trạng thái thặng dư vào năm 2023, giúp thúc đẩy nhu cầu thực sự đối với đồng tiền này. Điều đó nói lên rằng, sự thặng dư này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự sụt giảm mạnh của giá năng lượng toàn cầu trong năm qua.

Một yếu tố hữu ích khác là sự phục hồi đáng kinh ngạc trên thị trường chứng khoán. Giai điệu vui vẻ trên thị trường tài chính nhìn chung là tiêu cực đối với đồng đô la Mỹ, vốn thường hoạt động như một tài sản trú ẩn an toàn. Như vậy, nó có xu hướng mang lại lợi ích cho mặt còn lại của đồng xu - đồng euro.

Kết hợp tất cả lại với nhau, đồng euro chủ yếu được giữ vững nhờ những diễn biến hữu ích trên thị trường toàn cầu, điều này đã phủ nhận áp lực bán từ các nguyên tắc cơ bản kinh tế đang xấu đi. Câu hỏi đặt ra là liệu động lực này có thay đổi như thế nào trong tương lai hay không.

Nền kinh tế khu vực đồng euro gần đây đã cho thấy một số dấu hiệu ổn định ban đầu, nhưng với tình trạng bất ổn kinh tế của Đức ngày càng trầm trọng hơn khi nước này áp dụng chính sách thắt lưng buộc bụng, có lẽ còn quá sớm để nói về sự phục hồi bền vững. Điều đó đặt ra một kịch bản trong đó ECB cắt giảm lãi suất nhanh hơn và sâu hơn những gì thị trường hiện dự đoán, điều này có thể khiến đồng euro đứng vững.

Cuối cùng, các nhà đầu tư bị thu hút bởi các nền kinh tế đang tăng trưởng nhanh hoặc có lãi suất cao . Nếu cả hai yếu tố này đều đi sai hướng thì đó sẽ là một môi trường khó khăn đối với bất kỳ loại tiền tệ nào.

Marios Hadjikyriacos