Powell, FOMC và cắt giảm lãi suất

Theo khảo sát của NFIB và ISM, Powell và FOMC đang mong muốn cắt giảm lãi suất và chấm dứt thắt chặt định lượng mặc dù lạm phát là vấn đề nổi bật nhất đối với các doanh nghiệp. Fed vẫn đang thảo luận về một số đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay và giảm tốc độ thắt chặt định lượng xuống một nửa rất sớm, mặc dù đã không đạt được mục tiêu lạm phát 2% ở phía bắc trong ba năm qua. Và lạm phát đang ngày càng rời xa mục tiêu đó. CPI tăng 3,5% so với cùng kỳ trong tháng 3 so với 3,2% trong tháng 2.

Nhưng Chủ tịch Powell và FOMC vẫn không hề bối rối. Ngân hàng trung ương của chúng ta muốn nới lỏng chính sách tiền tệ mặc dù chúng ta có bong bóng tài sản khổng lồ về chứng khoán và bất động sản. Giá nhà đã nằm ngoài tầm với của hầu hết người Mỹ. Theo WSJ, giá thực phẩm đã tăng 36,5% trong 4 năm qua và lạm phát tăng vọt đã khiến 78% người tiêu dùng phải sống bằng tiền lương. Chênh lệch tín dụng ngày càng thắt chặt, điều kiện tài chính ngày càng dễ dàng và giá cả hàng hóa tăng vọt.

Tuy nhiên, Powell vẫn kiên quyết cắt giảm lãi suất và giảm tốc độ QT Tại sao? Fed quan tâm đến các ngân hàng chứ không phải sức mua của đồng đô la và mức sống của người tiêu dùng. Tài sản của các ngân hàng, chủ yếu là trái phiếu thế chấp và trái phiếu kho bạc, đang ở dưới nước. Bằng cách giảm lãi suất, Fed hy vọng sẽ giảm bớt áp lực giảm giá đối với các trái phiếu này. Ngoài ra, bức tường tái cấp vốn của doanh nghiệp hiện đang diễn ra. 1,8 nghìn tỷ USD nợ doanh nghiệp phải được tái cấp vốn vào cuối năm 2025. Chi phí tái cấp vốn tăng 45%. Ngoài ra, khoản thanh toán lãi của Chính phủ Hoa Kỳ đối với khoản nợ giao dịch công khai chưa thanh toán sẽ tăng lên 1 nghìn tỷ USD vào năm 2025. Mức nợ quốc gia đang tăng cao cùng với chi phí tài trợ cho khoản nợ đó. Cuối cùng, Nợ hộ gia đình hiện là 20 nghìn tỷ USD, tăng từ 15,6 nghìn tỷ USD vào năm 2019. Người tiêu dùng ngày nay có tín dụng quay vòng nhiều hơn so với thời điểm họ bước vào cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Việc họ nắm giữ nợ thẻ tín dụng, HELOC và các khoản vay cá nhân đã dẫn đến khoản lỗ thu nhập tổng cộng 200 tỷ USD trong chu kỳ thắt chặt hiện tại của Fed. Vì tất cả những lý do này, ông Powell muốn và cần nhanh chóng giảm chi phí đi vay.

Câu chuyện hiện tại là nền kinh tế Mỹ đang mạnh và tỷ lệ lạm phát sẽ sớm quay trở lại mục tiêu 2%. Nhưng điều ngược lại là trường hợp. Lạm phát đang hủy hoại tầng lớp trung lưu; và bạn không thể có một nền kinh tế khả thi nếu không có tầng lớp trung lưu khả thi. Hầu hết các dữ liệu kinh tế được cho là tốt chỉ đang đo lường lạm phát gia tăng. Ví dụ: Doanh số bán lẻ tăng 0,7% trong tháng 3, nhanh hơn đáng kể so với dự báo đồng thuận của Dow Jones về mức tăng 0,3%. Loại trừ các khoản thu liên quan đến ô tô, doanh số bán lẻ tăng 1,1%, vượt xa ước tính tăng 0,5%. Nhóm kiểm soát cốt lõi, loại bỏ ô tô và nhiên liệu, là đầu vào quyết định mức tăng GDP, cũng tăng 1,1%. Tất nhiên, Phố Wall và MSFM đã nhảy cẫng lên vì vui mừng trước sức chi tiêu được cho là mạnh mẽ của người tiêu dùng. Tuy nhiên, họ hầu như luôn quên đề cập đến doanh số bán lẻ được báo cáo dưới dạng danh nghĩa. Có nghĩa là, điều mà doanh số bán lẻ thực sự đo được trong tháng 3 là sự tăng giá. Xét cho cùng, rất khó có khả năng mức tăng 6% của 19 mặt hàng trong Chỉ số CRB trong tháng 3 không dẫn đến giá tiêu dùng tăng đáng kể. Do đó, giá cả thị trường đang báo động rằng lạm phát đang tăng nhanh, nhanh hơn nhiều so với mức tăng danh nghĩa 1,1% của doanh số bán lẻ. Do đó, nếu bạn muốn biết chi tiêu của người tiêu dùng thực tế như thế nào thì rất có thể đó là số âm.

Nhưng sẽ dễ dàng hơn nhiều khi sử dụng lời nói dối khi mô tả nền kinh tế đang mạnh hơn là chỉ ra rằng lạm phát đang tăng cao và chính phủ không thể chống lại nó một cách thích hợp nếu không khiến hệ thống tài chính rơi vào tình trạng hỗn loạn. Trên thực tế, ngân hàng trung ương của chúng tôi đang chuẩn bị thực hiện các bước để tăng tỷ lệ lạm phát từ mức vốn đã khó khăn của nó.

Lạm phát đang làm cho sản lượng tăng lên. Fed không kiểm soát lãi suất dài hạn và lợi suất đó đang tăng vọt - gây thêm căng thẳng cho thị trường bất động sản. Nhà ở bắt đầu vào tháng 3 giảm 14,7%; ước tính con số này chỉ giảm 2,4%. Trong khi đó, giấy phép xây dựng giảm 4,3%, trong khi dự báo mức giảm rất khiêm tốn chỉ 0,9%. Tỷ lệ giá nhà trên thu nhập đã ở mức cao nhất mọi thời đại. Và khi cộng thêm lãi suất thế chấp, thuế và bảo hiểm, việc mua một ngôi nhà mới đang trở nên vượt quá khả năng chi trả của một bộ phận người Mỹ ngày càng tăng. Không thể có một nền kinh tế mạnh khi các giao dịch bất động sản bị đóng băng và giá nhà cho đến nay đã lệch khỏi mức có thể được thị trường tự do hỗ trợ.

Nếu giá nhà và định giá cổ phiếu quay trở lại mức trung bình lịch sử liên quan đến thu nhập và GDP, thì sẽ phải giảm khoảng 40% so với mức hiện tại; và điều đó sẽ khiến hệ thống ngân hàng và nền kinh tế rơi vào tình trạng hỗn loạn.

Tất nhiên, thị trường tăng giá của vàng (tiền thật) tiết lộ sự thật về nền kinh tế, lạm phát và tình trạng vỡ nợ của chính phủ Hoa Kỳ. Vì sao vàng tăng vọt? Tất nhiên, có xung đột địa chính trị hiện nay, đặc biệt gay gắt khi Iran tham gia vào một cuộc tấn công trực tiếp vào Israel để trả đũa vụ đánh bom khu phức hợp ngoại giao của nước này ở Syria.

Ngoài ra còn có làn gió thuận liên tục từ việc ngân hàng trung ương nước ngoài mua để đa dạng hóa dự trữ tiền tệ của họ ngoài đô la Mỹ và chuyển sang vàng, vốn nằm ngoài tầm với của các lệnh trừng phạt và tịch thu. Sự thật là nhiều ngân hàng trung ương đã và đang dự trữ vàng. Theo dữ liệu Goldhub của Hội đồng Vàng Thế giới vào tháng 1 năm 2024, họ đã bổ sung thêm 39 tấn (tấn) vào dự trữ vàng toàn cầu với Thổ Nhĩ Kỳ và Trung Quốc là hai khách hàng lớn. Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ là người mua lớn nhất, tăng lượng vàng nắm giữ chính thức lên 12 tấn. Ngoài ra, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chứng kiến ​​​​dự trữ vàng của mình tăng 10 tấn, đánh dấu tháng bổ sung thứ 15 liên tiếp. Các ngân hàng trung ương khác, bao gồm Ấn Độ, Kazakhstan, Jordan và Ngân hàng Quốc gia Séc, cũng đóng góp vào việc mua ròng.

Nhưng khi các ngân hàng trung ương tăng cường dự trữ vàng, nhà đầu tư trung bình đã bán vàng giấy, khiến các quỹ ETF chứng kiến ​​dòng vốn chảy ra ròng. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, các quỹ ETF đã lỗ 469 triệu USD trong tháng 3 và mất tổng cộng 2,8 tỷ USD trong 8 tháng qua.

Trong khi đó, bằng chứng giai thoại chỉ ra rằng các nhà đầu tư bán lẻ quan tâm đến việc sở hữu kim loại quý vật chất, trong đó nhà bán lẻ được yêu thích Costco đang lao vào cơn sốt vàng. Khả năng tiếp cận của Costco giúp người bình thường dễ dàng thêm kim loại quý vào danh mục đầu tư của mình hơn. Bây giờ bạn có thể mua vàng miếng và tiền bạc với tư cách là thành viên Costco. Việc đầu tư vào kim loại quý của Costco đã thu hút được sự chú ý và được chào bán với chi phí thấp hơn hầu hết các đối thủ cạnh tranh, đưa vàng đến với đại chúng với giá rẻ. Trên thực tế, đợt chào bán này thành công đến mức nhà bán lẻ liên tục hết hàng.

Nhưng tôi tin rằng lý do chính khiến nhu cầu vàng của người tiêu dùng sẽ tăng là do các nhà đầu tư nhận ra rằng Fed đang mất kiểm soát lạm phát và hiện đang thường xuyên áp dụng chế độ ức chế lãi suất. Nói cách khác, ngân hàng trung ương của chúng ta rất có thể sẽ mắc vào cái bẫy buộc phải in liên tục hàng nghìn tỷ đô la mỗi năm - tạo ra nhiều lạm phát hơn - và mua trái phiếu Kho bạc để cố gắng ngăn chặn lãi suất tăng vọt một cách không thể tránh khỏi. Kết quả từ cách làm này sẽ là lãi suất thực giảm; khi lãi suất danh nghĩa tăng chậm hơn tốc độ lạm phát. Đây là nỗ lực cuối cùng của ngân hàng trung ương nhằm xoa dịu tình trạng vỡ nợ của chính phủ. Đây là môi trường mà vàng phát triển mạnh nhất.

Tất nhiên, điều này nghe có vẻ xa vời khi từng xảy ra ở Hoa Kỳ. Tuy nhiên, 20 năm trước có bao nhiêu người tin rằng Hoa Kỳ sẽ phải gánh chịu mức thâm hụt hàng nghìn tỷ đô la hàng năm, hầu hết trong số đó đều được Fed nhanh chóng kiếm tiền? Đáng buồn thay, Washington DC đang biến nền kinh tế Mỹ hùng mạnh một thời thành Cộng hòa Banana. Môi trường đầu tư đang thay đổi nhanh chóng. Danh mục đầu tư mua và nắm giữ cần một cuộc đại tu lớn.

Michael Pento