Q1 ECI mang đến một trở ngại khác cho cuộc chiến lạm phát của Fed

Bản tóm tắt

Chỉ số Q1 về Chỉ số chi phí việc làm (ECI) là một điểm dữ liệu khác cho thấy tiến trình giảm lạm phát đang bị đình trệ. ECI là thước đo ưa thích của Fed để đo lường mức tăng trưởng chi phí lao động và mức tăng 1,2% so với quý trước mạnh hơn kỳ vọng đồng thuận về mức tăng 1,0%. Chỉ số cao tương đương một năm trước đã khiến mức tăng so với cùng kỳ năm trước bị kẹt ở mức 4,2%. Các yếu tố thời vụ có thể không phản ánh đầy đủ động lực về tiền lương và phúc lợi vào đầu năm, nhưng mặt khác, các chi tiết không gợi ý nhiều điều kỳ quặc chỉ xảy ra một lần. Chi phí việc làm ở khu vực tư nhân tăng liên tục và việc loại trừ những ngành nghề được trả lương khuyến khích đôi khi không ổn định cũng không làm giảm mức tăng.

Cân nhắc kỹ, kết quả ECI ngày hôm nay không phải là ngày tận thế đối với FOMC, nhưng đây vẫn là một điểm dữ liệu khác cho thấy tốc độ giảm lạm phát bắt đầu vào thời điểm này năm ngoái đã chững lại trong quý đầu tiên của năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng FOMC sẽ giữ nguyên tỷ lệ quỹ liên bang ổn định trong một số cuộc họp tiếp theo, còn nhiều thời gian để xác định xem dữ liệu Q1 là một cú va chạm trên đường hay một con chim hoàng yến trong mỏ than. Các dấu hiệu về nhu cầu lao động chững lại, tốc độ thay đổi thị trường lao động giảm và nguồn cung lao động vẫn dồi dào cho chúng ta thấy rằng chi phí việc làm sẽ giảm tốc hơn nữa khi năm tháng trôi qua. Tuy nhiên, sẽ mất thời gian để thấy được điều đó qua dữ liệu và đây là lý do tại sao chúng tôi cho rằng FOMC sẽ giữ nguyên lãi suất ít nhất là trong suốt mùa hè.

Chi phí việc làm trong quý 1 tăng cao khiến Fed phải cắt giảm công việc

Chỉ số chi phí việc làm (ECI) quý đầu tiên mang đến một bước thụt lùi khác trong cuộc chiến chống lạm phát của Fed. ECI đã giới hạn mức tăng trưởng giá trong một quý trở nên mạnh hơn dự kiến, với chi phí lao động trong quý tăng 1,2% so với kỳ vọng đồng thuận là tăng 1,0%. So với năm trước, chi phí bồi thường tăng 4,2%, cải thiện so với thời điểm này năm ngoái (4,8%) nhưng không thay đổi so với Q4 do tiến độ dấu hiệu mới nhất, trong việc giảm lạm phát bị đình trệ vào đầu năm nay (biểu đồ).

Sự phục hồi trong Q1, từ mức tăng 0,9% trong Q4, đặc biệt đáng thất vọng vì ECI có xu hướng cung cấp thông tin rõ ràng và toàn diện nhất về chi phí lao động và do đó là thước đo ưa thích của Fed về áp lực lạm phát từ thị trường lao động. Không giống như chuỗi số liệu trung bình theo giờ kịp thời hơn từ báo cáo việc làm hàng tháng, ECI kiểm soát những thay đổi cơ cấu trong việc làm của nền kinh tế và bao gồm cả mức tăng lương cho người lao động trong khu vực công. Nó cũng bao gồm chi phí phúc lợi cho nhân viên, chiếm khoảng một phần ba số tiền bồi thường.

Wells Fargo Research Team