Thị trường đang tận hưởng mức cắt giảm lãi suất lớn, nhưng món chính đang chờ Jay Powell

Thị trường

Cổ phiếu có phiên giao dịch hỗn hợp vào thứ Hai khi các tên tuổi công nghệ gặp phải sự cố, với Apple kéo Nasdaq xuống do lo ngại về doanh số bán iPhone 16. Nhưng S&P 500 đã vượt qua sự cố công nghệ đó, tiến gần đến mức cao kỷ lục, trong khi Dow Jones tự tin tiến lên một đỉnh cao khác. Các nhà đầu tư dường như đang trông chờ vào một đợt cắt giảm lãi suất lớn trước cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang, với sự lạc quan lan tỏa khắp thị trường.

Dữ liệu thị trường lao động và lạm phát không thực sự kêu gào về một đợt cắt giảm lớn, nhưng điều đó không ngăn cản thị trường đặt cược. Với việc cắt giảm 50 điểm cơ bản có vẻ như là điều chắc chắn, sự thất vọng có thể đang ở phía trước nếu Fed rút lại chỉ 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, đợt cắt giảm đầu tiên chỉ là món khai vị món chính đi kèm với cuộc họp báo của Jay Powell và biểu đồ chấm của Fed, có khả năng sẽ định hình tốc độ cho phần còn lại của năm.

Hãy tua lại một chút: những đợt tăng lãi suất 75bp điên cuồng đã đưa nền kinh tế vào chế độ kiểm soát được thiết kế để giải quyết lạm phát. Bây giờ, thị trường đang mong Fed nới lỏng sự kiểm soát của mình để tránh nhu cầu cắt giảm lãi suất thậm chí còn lớn hơn, liên tiếp nếu dữ liệu kinh tế giảm mạnh. Cắt giảm khẩn cấp? Đó là một từ khiến Phố Wall rùng mình.

Trong khi đó, các nhà định lượng và kinh tế học đã bận rộn cắt và phân tích các báo cáo CPI và PPI, đưa ra dự báo về thước đo lạm phát của Fed là khoảng 0,15% cho tháng 8. Bài học rút ra là gì? Việc cắt giảm lãi suất đã quá hạn từ lâu.

Tuần trước, ý tưởng cắt giảm 50 điểm cơ bản có vẻ kỳ quặc, với nỗi lo rằng động thái như vậy sẽ báo hiệu sự hoảng loạn về nền kinh tế và làm thị trường hoảng sợ. Nhưng tuần này, câu chuyện đó đã đảo ngược. Thị trường hiện đang hoan nghênh việc cắt giảm lớn, và sau một số vụ thử nghiệm truyền thông được đặt đúng chỗ, thị trường chứng khoán đang tăng vọt theo kỳ vọng.

Vấn đề là: các nhà đầu tư đang tập trung vào tốc độ Fed sẽ cắt giảm lãi suất, nghĩ rằng đó là tấm vé vàng để có lợi nhuận cổ phiếu mạnh mẽ cho đến cuối năm. Tuy nhiên, động lực thực sự sẽ là sức khỏe của thị trường việc làm. Hiện tại, thị trường đang lạc quan về việc cắt giảm lãi suất mà không có suy thoái. Nhưng nếu suy thoái thực sự xuất hiện vào cuối năm, những đợt cắt giảm đó có thể trở thành tin xấu đối với cổ phiếu, làm đảo lộn hoàn toàn câu chuyện. Chúng ta sẽ thấy một cuộc biểu tình mừng ông già Noel hay các nhà đầu tư sẽ tìm thấy những cục than trong tất của họ trong kỳ nghỉ lễ? Chỉ có thời gian mới trả lời được.

Ngoại hối

Sự ôn hòa được đưa ra trước đang gây áp lực lên đồng đô la, đặc biệt là so với đồng yên. Vào thứ Hai, đồng yên đã tăng vọt lên mức mạnh nhất kể từ tháng 7 năm ngoái, với đồng đô la giảm xuống dưới mức 140,00 trong thời gian ngắn trước khi tăng trở lại mức 141. Nhưng điều hấp dẫn thực sự nằm ở những gì sắp diễn ra. Liệu Fed có tiếp tục tăng lãi suất mạnh mẽ hơn hay sẽ nới lỏng, có khả năng gây sốc cho thị trường trái phiếu và các nhà giao dịch đồng yên dài hạn?

Đây là điểm mấu chốt của tình hình: Fed sẽ điều chỉnh lãi suất về mức 3% hoặc thấp hơn trong năm tới hay sẽ vẫn bị ràng buộc bởi cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu, hiệu chỉnh lại với mỗi bộ số liệu mới? Cách thị trường trái phiếu phản ứng với điều này sẽ là chìa khóa, đặc biệt là trong các thị trường tiền tệ ngắn hạn, nơi mọi thay đổi trong kỳ vọng về lợi suất có thể tạo ra những gợn sóng trên không gian FX.

Thị trường dầu mỏ

Bất chấp triển vọng ảm đạm ở Trung Quốc, giá dầu vẫn tăng, được hỗ trợ bởi tác động kéo dài của Bão Francine và sự lạc quan của thị trường nói chung về khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản của Fed . Các nhà giao dịch đang bám vào hy vọng rằng lãi suất thấp hơn sẽ duy trì câu chuyện hạ cánh mềm, làm mọi cách để chống lại nỗi sợ tăng trưởng khác. Lý thuyết rất đơn giản: lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí vay, có khả năng thúc đẩy hoạt động kinh tế và ngược lại, thúc đẩy nhu cầu dầu mỏ.

Nhưng lý thuyết không phải lúc nào cũng diễn ra suôn sẻ trên thị trường dầu mỏ. Trong một môi trường cung vượt cầu, với sự tăng trưởng chậm chạp của Trung Quốc, ngay cả triển vọng cắt giảm lãi suất cũng không thể thay đổi được các yếu tố cơ bản. Giá dầu vẫn tuân theo nguyên tắc cơ bản nhất: cung và cầu. Và khi nguồn cung vẫn dồi dào trong khi nhu cầu suy yếu, như chúng ta đang thấy ở Trung Quốc, thì sự lạc quan đó có thể nhanh chóng cạn kiệt.

Stephen Innes