Thị trường ngoại hối đối mặt với cuộc chiến giằng co: Phân tích kịch bản

Những điểm chính

• Các tín hiệu kinh tế hỗn hợp tác động đến tâm lý thị trường: Dữ liệu gần đây, bao gồm doanh số bán lẻ mạnh hơn dự kiến ​​và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp thấp hơn, đã thúc đẩy tâm lý thị trường, dẫn đến môi trường rủi ro hơn. Tuy nhiên, cần thận trọng do ảnh hưởng của thanh khoản mùa hè và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.
• USD phải đối mặt với các lực lượng tương phản: USD bị ảnh hưởng bởi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, hỗ trợ đồng đô la, và nỗi lo suy thoái giảm dần, khuyến khích chấp nhận rủi ro và thường làm suy yếu USD. Tính chất kép này làm phức tạp thêm triển vọng của nó.
• Điểm yếu của JPY giữa các lực lượng đối lập: JPY chịu thách thức từ cả việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, làm gia tăng chênh lệch lợi suất và giao dịch chênh lệch giá nhiên liệu, và nỗi lo suy thoái giảm, làm giảm sức hấp dẫn của đồng tiền này như một nơi trú ẩn an toàn.
• Khám phá các kịch bản phản ứng của tiền tệ: Chúng tôi khám phá bốn kịch bản riêng biệt. Mối lo ngại về Goldilocks, Lạm phát tăng, Suy thoái và Lạm phát đình trệ để hiểu cách các loại tiền tệ khác nhau có thể phản ứng dựa trên sự tương tác giữa lợi suất và rủi ro suy thoái.

Thị trường vẫn căng thẳng sau cú sốc thị trường lao động vào đầu tháng 8, làm nổi bật mối lo ngại về tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và làm gia tăng lo ngại về suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ.

Cuộc tranh luận giữa hạ cánh mềm và suy thoái đang đến gần đã là chủ đề chính trong các cuộc thảo luận trên thị trường và chúng tôi đã thảo luận chi tiết về chủ đề vĩ mô này trong bài viết này. Tuy nhiên, ngày hôm qua đã mang đến tâm lý rủi ro nhiều hơn, được thúc đẩy bởi nhiều dữ liệu và báo cáo thu nhập, đặc biệt là:

• Doanh số bán lẻ tháng 7 của Hoa Kỳ: Tăng trưởng 1% so với tháng trước mạnh hơn dự kiến, cao hơn kỳ vọng là 0,4%, cho thấy lĩnh vực tiêu dùng mạnh mẽ.
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp: Số đơn xin trợ cấp hàng tuần thấp hơn ở mức 227 nghìn, củng cố thêm niềm tin của thị trường và giảm rủi ro tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.
• Thu nhập của Walmart: Gã khổng lồ bán lẻ báo cáo doanh số bán hàng tương đương tốt hơn dự kiến ​​và nâng triển vọng lợi nhuận, với lý do là lượng khách hàng ổn định.

Bất chấp tâm lý chấp nhận rủi ro này, điều quan trọng là phải xem xét những hạn chế tiềm ẩn của những tín hiệu tích cực này, những tín hiệu có thể đóng vai trò quan trọng trong những phản ứng này. Bao gồm:

• Vị thế thị trường cực đoan và kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh tay từ Fed.
• Tính thanh khoản thấp thường thấy trong những tháng mùa hè đã đóng vai trò quan trọng trong những phản ứng này.

Do đó, những kết quả này cần được xem xét thận trọng, đặc biệt là khi cân nhắc một số lưu ý quan trọng:

• Doanh số bán lẻ tháng 7: Sự gia tăng chủ yếu là do doanh số bán ô tô, có thể không phản ánh đầy đủ sức mạnh của người tiêu dùng nói chung.
• Số liệu về tình trạng thất nghiệp: Những con số này có xu hướng biến động vào mùa hè, khiến chúng kém tin cậy hơn.
• Hiệu suất của Walmart: Kết quả tích cực này có thể là do hiệu ứng giảm giá, khi người tiêu dùng chuyển từ các nhà bán lẻ đắt tiền hơn sang các lựa chọn hợp túi tiền hơn như Walmart.

USD đối mặt với các lực lượng đối lập, nhưng rủi ro thông đồng đối với JPY

Những diễn biến này dẫn đến lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng cao khi thị trường đặt câu hỏi về khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9. Đồng thời, việc giảm tỷ lệ suy thoái vẫn thúc đẩy tâm lý ưa rủi ro.

Đồng đô la Mỹ (USD) bị kẹt giữa hai động lực trái ngược nhau. Một mặt, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng đang thúc đẩy đồng đô la, phản ánh sự tin tưởng vào nền kinh tế Hoa Kỳ và thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận. Mặt khác, mối lo ngại suy thoái đang giảm dần đang thúc đẩy môi trường rủi ro, thường gây áp lực giảm giá lên USD khi các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản có lợi nhuận cao hơn và rủi ro hơn.

Tuy nhiên, đối với đồng yên Nhật (JPY), cả hai kịch bản đều tỏ ra đầy thách thức, dẫn đến một cú đúp. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng đã nới rộng chênh lệch lợi suất với Nhật Bản, thúc đẩy giao dịch chênh lệch lãi suất, làm đồng yên suy yếu. Trong khi đó, sự suy giảm trong mối lo ngại về suy thoái đã thúc đẩy dòng tiền rủi ro, làm xói mòn thêm sức hấp dẫn của đồng yên như một tài sản trú ẩn an toàn. Kết quả là, đồng JPY đã xóa sạch mọi khoản tăng kể từ báo cáo việc làm của Hoa Kỳ vào ngày 2 tháng 8, nhấn mạnh sự dễ bị tổn thương của đồng tiền này trước các lực lượng đối lập này.

Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô ngày càng phức tạp, việc đánh giá phản ứng của các loại tiền tệ khác nhau trong bốn kịch bản riêng biệt, được xác định bởi sự tương tác giữa lợi suất và rủi ro suy thoái, là rất quan trọng.

Kịch bản 1: Lạm phát giảm nhanh, tăng trưởng mạnh (Goldilocks)

Biến động thị trường: Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vẫn còn, nhưng lo ngại về suy thoái đã giảm bớt. Điều này tạo ra một môi trường "Goldilocks" khi tăng trưởng đủ mạnh để tránh suy thoái, nhưng lạm phát đang giảm dần.

Tác động tiền tệ: Giảm nhẹ đối với USD vì Fed vẫn có thể cắt giảm để đảm bảo hạ cánh mềm. Tăng trưởng ở các loại tiền tệ của Thị trường mới nổi (EM) và các loại tiền tệ hàng hóa như AUD khi khẩu vị rủi ro được cải thiện và nhu cầu toàn cầu ổn định.

Kịch bản 2: Lạm phát đình trệ/cao hơn, tăng trưởng mạnh (tái lạm phát)

Biến động thị trường: Lạm phát chững lại nhưng vẫn ở mức cao, trong khi tăng trưởng vẫn mạnh mẽ. Điều này khiến thị trường giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, làm giảm nỗi lo suy thoái.

Tác động của tiền tệ: USD hỗn hợp khi lợi suất tăng cao hơn, nhưng tâm lý chấp nhận rủi ro vẫn chiếm ưu thế. AUD và GBP tăng trong bối cảnh tâm lý chấp nhận rủi ro. Các loại tiền tệ trú ẩn như JPY và CHF hoạt động kém hiệu quả khi lợi suất của Hoa Kỳ cao hơn thúc đẩy giao dịch chênh lệch lãi suất và nhu cầu trú ẩn giảm dần.

Kịch bản 3: Lạm phát giảm, tăng trưởng yếu hơn (suy thoái)

Biến động thị trường: Fed thực hiện cắt giảm lãi suất mạnh tay để giảm thiểu tình trạng suy thoái kinh tế.

Tác động tiền tệ: Việc ủng hộ việc cắt giảm lãi suất của Fed và lo ngại về suy thoái kinh tế đều đẩy các loại tiền tệ trú ẩn như JPY và CHF lên cao hơn. Các loại tiền tệ này hoạt động tốt hơn khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn trong bối cảnh kinh tế bất ổn.

Kịch bản 4: Lạm phát tăng, tăng trưởng yếu hơn (lo ngại về tình trạng đình lạm)

Biến động thị trường: Nỗi lo lạm phát đình trệ thúc đẩy dòng tiền trú ẩn đổ vào USD. Môi trường này có thể gây áp lực buộc các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Fed, ưu tiên kiểm soát lạm phát hơn tăng trưởng.

Tác động tiền tệ: USD mạnh lên như một nơi trú ẩn an toàn, với dòng tiền chuyển hướng khỏi các tài sản rủi ro hơn. Tiền tệ hàng hóa và tiền tệ EM chịu ảnh hưởng khi sự kết hợp giữa lạm phát cao và tăng trưởng yếu làm giảm khẩu vị rủi ro và nhu cầu toàn cầu.

Saxo Research Team