Tóm tắt tình hình châu Á: Tất cả đều phụ thuộc vào NFP

Thị trường chứng khoán Châu Á - Thái Bình Dương chủ yếu giảm điểm vào thứ Tư, sau khi chỉ số chuẩn của Hoa Kỳ tạm dừng sau chuỗi tám ngày tăng điểm. Các nhà đầu tư đang thận trọng trước bài phát biểu rất được mong đợi của Chủ tịch Powell tại Jackson Hole vào thứ Sáu và báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp tiếp theo . Nhưng nói thẳng ra, tất cả đều liên quan đến các báo cáo việc làm tiếp theo.

Quy mô cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng tới là bao nhiêu ? Vâng, tất cả đều phụ thuộc vào báo cáo việc làm tháng 8. Chắc chắn, điều đó có vẻ như là điều hiển nhiên, nhưng đó là một điểm đáng để đào sâu. "Nỗi sợ tăng trưởng" của Hoa Kỳ trong tháng này đã khuấy động quy tắc Sahm, nhưng những diễn biến vĩ mô gần đây - như sự sụt giảm trong các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp và báo cáo doanh số bán lẻ vững chắc - đã đẩy tỷ lệ cược trở lại mức cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC vào tháng 9. Nhưng đừng quá thoải mái - với bốn báo cáo CPI nhẹ liên tiếp trong túi, sẽ không cần nhiều hơn một cú tăng trong tỷ lệ thất nghiệp để đẩy thị trường trở lại vùng 50 điểm cơ bản.

Ngay cả khi tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên, mức dưới 100.000 NFP có thể khiến Fed phải xem xét lại chiến lược cắt giảm 50 điểm cơ bản, đặc biệt là khi Neel Kashkari, người từ quan điểm bồ câu chuyển sang quan điểm diều hâu, hiện đang nói đến việc cắt giảm.

Thực tế là một người diều hâu như Kashkari thậm chí còn thì thầm về việc cắt giảm lãi suất trong vòng chưa đầy một tháng? Thực tế là một biển báo neon nhấp nháy "25bps là một thỏa thuận đã xong". Nhưng đây là phần hấp dẫn: liệu có đủ động lực cho một động thái siêu lớn 50bps không? Ngay bây giờ, câu trả lời có vẻ là "không", nhưng mọi thứ đều phụ thuộc vào thị trường lao động. Nếu báo cáo bảng lương ngày 6 tháng 9 cho thấy tiêu đề dưới 125k và một sự gia tăng khác trong tỷ lệ thất nghiệp, bạn có thể cá rằng thị trường sẽ nhanh chóng bắt đầu định giá mức cắt giảm 50bps.

Bây giờ, chúng ta đừng quên cuộc khảo sát mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang New York. Đây là loại dữ liệu dễ bị bỏ qua, nhưng có một hoặc hai thông tin đáng chú ý. Tỷ lệ người trả lời đã tìm việc trong bốn tuần qua đã đạt mức cao nhất trong một thập kỷ—trên 28%. Và cuộc thăm dò tương tự cho thấy người Mỹ lo lắng về việc mất việc hơn so với kể từ mùa hè năm 2014, với khả năng thất nghiệp trung bình dự kiến ​​là 4,4%.

Nếu bạn đang đau đầu tự hỏi cuộc khảo sát này là gì, thì bạn không phải là người duy nhất. Cuộc khảo sát được tiến hành bốn tháng một lần, thăm dò khoảng 1.000 người về kỳ vọng công việc và việc làm của họ. Đây không phải là dữ liệu hàng đầu, các bạn ạ—nó chỉ là dữ liệu hạng hai. Hầu hết những người tham gia thị trường có lẽ thậm chí còn chưa từng nghe đến nó. Nhưng này, nếu bạn đang muốn có một chút thiên kiến ​​xác nhận để ủng hộ cho luận điểm suy thoái thị trường lao động của mình, thì điều này sẽ ổn thôi.

Hãy chuẩn bị cho một ngày đầy ắp hoạt động tập trung trực tiếp vào thị trường việc làm Hoa Kỳ! Hôm nay, Cục Thống kê Lao động (BLS) sẽ công bố các bản sửa đổi chuẩn sơ bộ hàng năm cho dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp đến tháng 3 năm 2024. Đây không chỉ là một sự sụt giảm dữ liệu đơn thuần—mà là sự sụt giảm có thể làm rung chuyển thị trường. Quay trở lại tháng 6, BLS đã ám chỉ đến khả năng điều chỉnh giảm khi họ công bố Điều tra dân số về việc làm và tiền lương hàng quý. Bây giờ, chúng ta sắp xem liệu những dấu hiệu cảnh báo sớm đó có thành hiện thực hay không.

Đây là thỏa thuận: mỗi bản in NFP hàng tháng đều dựa một phần vào mô hình sinh-tử, về cơ bản là phỏng đoán tốt nhất của BLS về số lượng người mới được sinh ra và số lượng người chết. Vấn đề là? Chỉ khi BLS có dữ liệu thuế chính xác hơn thì họ mới có thể cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn.

Ngày nay, chúng ta có bản sửa đổi ban đầu với các con số cuối cùng giảm vào tháng 2 năm 2025. Lịch sử cho chúng ta biết rằng khi nền kinh tế bắt đầu chậm lại và lãi suất cao, số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ đóng cửa thường bị đánh giá thấp. Ngược lại, trong thời kỳ kinh tế tăng trưởng, tỷ lệ thành lập các công ty mới có xu hướng bị đánh giá thấp. Chỉ cần nhìn vào chu kỳ gần đây: Năm 2019 chứng kiến ​​mức điều chỉnh giảm xuống còn 501 nghìn khi lãi suất cao và năm 2022 có mức tăng lên là 462 nghìn khi lãi suất vẫn tương đối thấp nhưng đang tăng.

Có tin đồn rằng đợt điều chỉnh hôm nay có thể là một cú sốc—từ -600 nghìn đến -1 triệu. Nhưng trước khi bạn nhấn nút hoảng loạn, hãy nhớ điều này: Fed xem xét rủi ro lạm phát của thị trường lao động không chỉ từ bản in NFP. Tỷ lệ thất nghiệp, xuất phát từ một báo cáo hoàn toàn khác, là yếu tố then chốt. Thu nhập trung bình theo giờ, một thước đo lạm phát quan trọng khác, sẽ không thay đổi do đợt điều chỉnh NFP. Thêm vào đó, Fed có toàn bộ dữ liệu thị trường lao động và các chỉ số tiền lương theo ý mình

Stephen Innes