Tránh né viên đạn suy thoái

Tóm tắt thứ sáu

Cổ phiếu tăng vọt vào thứ sáu sau khi Jerome Powell cuối cùng đã tiết lộ bí mật vâng, Fed đã sẵn sàng bắt đầu cắt giảm lãi suất. Với thị trường lao động hạ nhiệt và lạm phát cuối cùng cũng tiến gần hơn đến mục tiêu khó nắm bắt 2% đó, Powell đã phục vụ chính xác những gì Phố Wall đã thèm muốn. Ngay bây giờ, các nhà đầu tư đang ở trong xứ sở mộng mơ vừa có bánh, vừa được ăn bánh, và thậm chí có thể quay lại để lấy thêm. Kịch bản mơ ước là gì? Một loạt các đợt cắt giảm lãi suất bằng cách nào đó đã tránh được viên đạn suy thoái. Nhưng đây là điều đáng chú ý: động thái lớn tiếp theo của thị trường phụ thuộc vào việc dữ liệu mới nhất của Hoa Kỳ chỉ ra sự suy thoái nhẹ nhàng hay những cơn rung chuyển đầu tiên của một cuộc suy thoái toàn diện. Rủi ro là gì? Không thể cao hơn nữa chúng ta sẽ hạ cánh êm ái hay lao dốc không phanh?

Trước thời khắc quan trọng của Powell, mọi người trên “The Street” đều cược rằng ông sẽ chơi an toàn, xét đến nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với mức cắt giảm 100 điểm cơ bản vào cuối năm. Nhưng Powell đã lật ngược kịch bản, lao vào và khiến ngay cả những nhà giao dịch kỳ cựu nhất cũng phải bất ngờ. Chắc chắn, ông không đóng dấu bảo đảm cho mức cắt giảm 100 điểm cơ bản đó vào năm 2024, nhưng giọng điệu của ông? Hoàn toàn ôn hòa.

Khi Fed chuyển hướng, dường như đang tiến tới một chính sách trung lập trong khi mở rộng tài khóa giúp bánh xe được bôi trơn, đồng đô la đang lao dốc, và giá vàng đã sẵn sàng tăng vọt. Người ta có thể bàn tán về việc liệu chúng ta có đạt được 25 hay 50 bps vào tháng 9 hay không, nhưng nút thắt cốt truyện là tìm ra nơi mà quỹ Fed sẽ đổ vào năm sau.

Powell đã ám chỉ đến mức lãi suất trung lập 3%, nhưng đừng tự lừa dối mình khi ông ấy nói rằng họ sẽ làm "mọi thứ có thể" để bảo vệ thị trường lao động, điều đó có thể có nghĩa là mở cửa xả lũ. Nếu tình trạng thất nghiệp chậm chạp đó, mà Powell đã vô tình để tuột mất, biến thành một trận lở tuyết mất việc làm toàn diện, Fed có thể không chỉ cắt giảm lãi suất 200 điểm cơ bản họ có thể cắt giảm 250 hoặc thậm chí 300 điểm cơ bản vào năm tới.

Vì vậy, đừng sa lầy vào tiếng ồn ngắn hạn. Đây là về việc định vị bản thân cho chặng đường dài vì mục tiêu cuối cùng của Fed có thể đảo ngược toàn bộ kịch bản. Thắt dây an toàn câu chuyện đang thay đổi nhanh chóng và giao dịch lớn tiếp theo đang chờ đợi.

Tuần tới vĩ mô

Khi chúng ta bước vào chặng đường cuối cùng trước Ngày Lao động, thị trường đang chuẩn bị cho sự suy thoái theo mùa thông thường, với các nhà giao dịch giảm bớt sự tham gia và nhiệt tình của họ. Điểm nhấn vĩ mô của tuần này tập trung vào dữ liệu lạm phát của Hoa Kỳ và Châu Âu, nhưng đừng mong đợi những bước ngoặt lớn. Chỉ số lạm phát của Fed, PCE cốt lõi, giảm vào thứ Sáu và dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ 0,2% trong tháng trước.

Một bản in nhẹ trên PCE cốt lõi của MoM sẽ không làm thay đổi tình trạng hiện tại. Powell đã nói rõ tại Jackson Hole: việc cắt giảm lãi suất đang ở ngay trước mắt, và điều duy nhất còn lại là liệu họ sẽ bắt đầu với 25 hay 50 điểm cơ bản và chúng ta sẽ nới lỏng thêm bao nhiêu nữa trước khi mọi chuyện diễn ra vào đêm giao thừa.

Trừ khi ước tính thứ hai của thứ năm về GDP quý 2 đưa ra một sự điều chỉnh giảm đáng kinh ngạc đối với chi tiêu hoặc số liệu tiêu dùng cá nhân của tháng 7 đưa ra một đường cong thấp và xa, thị trường sẽ bám sát kịch bản của nó cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9. Tuy nhiên, thử nghiệm thực sự của giả định này sẽ diễn ra vào tuần tới vào ngày 6 tháng 9, khi báo cáo việc làm tháng 8 giảm. Cho đến lúc đó, hãy mong đợi thị trường sẽ trôi dạt, với bất kỳ động thái lớn nào có khả năng bị kẹt trong phòng chờ.

Tuy nhiên, khi Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng sự kiểm soát đối với thị trường toàn cầu, các nhà đầu tư chuyển hướng tập trung vào thị trường ASEAN. Đồng đô la suy yếu tạo ra động lực rất cần thiết cho các nền kinh tế tăng trưởng cao của khu vực, khiến chúng trở thành điểm đến hấp dẫn cho dòng vốn. Khi Fed nới lỏng lập trường, cánh cửa mở rộng hơn để ASEAN tỏa sáng trên toàn cầu.

Nvidia

Tài sản rủi ro đã tiệc tùng như năm 1999, nhưng tuần này, người đứng đầu thực sự sẽ xuất hiện. Báo cáo thu nhập được mong đợi nhất năm 2024 giảm khi Nvidia công bố số liệu của mình và mọi con mắt đều đổ dồn vào gã khổng lồ AI. Hãy cùng xem xét vấn đề này: Cổ phiếu của Nvidia đã tăng vọt 170% trong năm qua và tăng 3.000% trong năm năm qua. Những khoản tăng trưởng này là huyền thoại.

Đừng để bị đe dọa bởi phép thuật công nghệ cao đằng sau đế chế Nvidia câu chuyện của họ đơn giản như chính nó vậy. Trong một thế giới đang nhanh chóng được định hình lại bởi trí tuệ nhân tạo, Nvidia không chỉ chơi trò chơi họ đang điều hành chương trình. Họ tạo ra những con chip AI tuyệt đối tốt nhất trên hành tinh, không có đối thủ. Trong khi mọi người khác đang cố gắng bắt kịp, Nvidia đang vượt qua đối thủ cạnh tranh. Những con chip của họ không chỉ được săn đón; chúng là động lực thúc đẩy cuộc cách mạng AI.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư không hẳn đang ngồi chơi xơi nước, đếm lợi nhuận của họ ngay lúc này. Có rất nhiều sự lo lắng khi họ tự hỏi liệu đợt cắt giảm lãi suất của Fed có đủ để giữ cho định giá cao ngất ngưởng của Nvidia—và phức hợp Magnificent 7 rộng hơn không sụp đổ trở lại mặt đất. Câu hỏi lớn là liệu điệu nhảy ôn hòa của Fed có thể duy trì bữa tiệc hay giá cổ phiếu cao ngất ngưởng đó sắp phải đối mặt với một cuộc kiểm tra thực tế khắc nghiệt.

Thị trường dầu mỏ

Một tuần nữa, một đợt bùng phát khác ở Trung Đông. Israel, tuyên bố sẽ ngăn chặn một cuộc tấn công vào lãnh thổ của mình, đã thổi bùng nỗi sợ về một cuộc chiến tranh khu vực rộng lớn hơn. Trong nhiều tháng nay, các nhà giao dịch dầu mỏ đã thức dậy vào mỗi thứ Hai, tự hỏi liệu đây có phải là tia lửa sẽ châm ngòi cho một cuộc leo thang toàn diện hay không. Giống như đang sống trong một trò chơi bập bênh địa chính trị một phút, căng thẳng đã khiến thị trường dầu mỏ chao đảo, và phút tiếp theo, những cái đầu lạnh hơn đã xoay sở để giữ mọi thứ không bị lật đổ. Nhưng với tình hình có vẻ nghiêm trọng hơn bao giờ hết, câu hỏi nhức nhối vẫn còn đó: Liệu đây có phải là sự kiện biến hộp quẹt đang âm ỉ thành một ngọn lửa dữ dội không?

Sau đợt giảm mạnh vào giữa tuần của giá dầu tuần trước , chúng ta đã chứng kiến ​​một đợt phục hồi mạnh mẽ của lệnh bán khống được thúc đẩy bởi hy vọng rằng thế giới sẽ thân thiện hơn một chút khi đồng đô la đang tạm nghỉ. Nói một cách đơn giản hơn, tâm lý rủi ro có xu hướng trở nên thoải mái hơn một chút khi đồng đô la giảm và giá dầu thấp hơn theo các loại tiền tệ địa phương cũng không gây hại.

Nhưng đừng để sự hoãn lại ngắn ngủi này đánh lừa bạn giá dầu thô đang gặp phải một giai đoạn khó khăn khác, với giá WTI dao động quanh mức 75 đô la/thùng sau khi phục hồi không chắc chắn từ tình trạng hỗn loạn đầu tháng 8. Khi căng thẳng ở Trung Đông hạ nhiệt, sự chú ý sẽ chuyển sang những bất ổn ngày càng tăng xung quanh nguồn cung và cầu dầu toàn cầu.

Triển vọng không thực sự tươi sáng. Báo cáo thị trường dầu tháng 8 của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) giữ nguyên dự báo về tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu ở mức dưới 1,0 mb/d cho cả năm 2024 và 2025—giảm so với dự báo lạc quan hơn của tháng 4. Giọng điệu của báo cáo là gì? Hãy nói rằng rủi ro đang bắt đầu tích tụ theo chiều hướng xấu.

Trung Quốc, quốc gia tiêu thụ dầu lớn thứ hai thế giới và là động lực lớn nhất thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu toàn cầu, đã chứng kiến ​​nhu cầu dầu giảm trong tháng thứ ba liên tiếp vào tháng 6 và dữ liệu thương mại sơ bộ cho tháng 7 cũng không khả quan hơn. Sự gia tăng nhanh chóng của xe điện, hiện chiếm hơn 50% doanh số bán ô tô mới tại Trung Quốc, đang gióng lên hồi chuông cảnh báo rằng quốc gia này có thể đạt đỉnh nhu cầu dầu sớm hơn nhiều so với dự kiến ​​của bất kỳ ai.

Mặt khác, các tài xế Mỹ đã đốt lốp xe, tạo ra một lớp đệm tạm thời chống lại sự suy giảm của Trung Quốc. Nhưng khi mùa lái xe mùa hè sắp kết thúc, sự hỗ trợ đó có thể sớm cạn kiệt.

Triển vọng nhu cầu toàn cầu yếu hơn này chắc chắn không phải là những gì OPEC+ nghĩ đến cho năm 2024. Hiện tại, liên minh này đang mắc kẹt trong một hành động cân bằng khó khăn khi cân nhắc việc đảo ngược việc cắt giảm sản lượng, bao gồm việc loại bỏ dần 2,2 mb/d cắt giảm tự nguyện vào mùa thu. OPEC+ lạc quan hơn về nhu cầu toàn cầu so với IEA, nhưng họ càng giữ bí mật chiến lược sản xuất của mình lâu hơn thì thị trường càng có thể trở nên lo lắng về rủi ro nguồn cung gia tăng. Và hãy thực tế, sự không chắc chắn đó có thể chỉ khiến áp lực lên giá dầu thô tăng thêm một thời gian nữa.

Ngoại hối

Trong vài tuần qua, thị trường dường như rất vui khi chơi trò đảo ngược, bán đô la Mỹ cho bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sức mạnh. Nhưng như bất kỳ nhà giao dịch dày dạn nào cũng biết đặc biệt là khi đối phó với các mức cao thấp hơn liên tiếp chiến lược đó cuối cùng cũng cạn kiệt.

Trước thềm Jackson Hole, ngay cả những cựu chiến binh FX của mùa phố Wall cũng bị cuốn vào sự xôn xao, kỳ vọng Powell sẽ phản đối việc cắt giảm 100 điểm cơ bản thay vì bám sát vào phân tích rằng Fed đang trên con đường rõ ràng để nới lỏng. Đây là ví dụ điển hình về việc các chiến lược có thể xoay trục nhanh như thế nào và tại sao việc luôn cảnh giác là rất quan trọng.

Các lệnh gọi trên thị trường ngoại hối chủ yếu được neo giữ ở nơi mà hợp đồng tương lai Eurodollar trên IMM nên được giao dịch đây chính là hợp đồng tương lai đưa vào công cụ Fed Watch, không nên nhầm lẫn với hợp đồng tương lai EUR/USD . Chicago IMM là nơi sản sinh ra những động thái quan trọng nhất của thị trường. Nếu IMM định giá thấp mức cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9 ở mức chỉ 34,5%, thì sẽ hợp lý khi những người chơi mua hợp đồng đó, về cơ bản là thiết lập để cho vay ở mức lãi suất đó, điều này sẽ dẫn đến việc bán đô la. Khi khả năng cắt giảm sâu hơn tăng lên, đồng đô la sẽ yếu đi, tạo ra một khuôn khổ vững chắc cho chiến lược bán đô la dài hạn. Tất nhiên, thị trường có thể thay đổi nhanh chóng, nhưng với việc Fed đang nghiêng về nới lỏng hơn, con đường có vẻ rõ ràng.

Mặc dù sức mạnh của đồng đô la có thể hấp dẫn để bán ra, nhưng tốt hơn hết là nên giữ một ít tiền mặt cho đến sau khi có báo cáo NFP, báo cáo này sẽ hướng tới mức cắt giảm 75 điểm cơ bản, 100 điểm cơ bản hoặc thậm chí là 125 điểm cơ bản trong năm 2024, với những tác động kéo dài đến tháng 7 năm 2025.

Stephen Innes