Trọng tâm là PCE lõi hiển thị khả năng làm mát

Quan điểm

Việc khám nghiệm tử thi hành động giá của ngày hôm qua là hữu ích. Chúng ta có một mớ hỗn độn nóng hổi về tin tức và trên bảng xếp hạng ngày hôm qua. Fed Kashkari tại Minneapolis cho biết Fed không loại trừ khả năng tăng lãi suất bổ sung. Sau đó, chúng tôi nhận được một cuộc khảo sát niềm tin người tiêu dùng hỗn hợp nhưng tương đối lạc quan cho thấy họ sẵn sàng tiếp tục chi tiêu và kỳ vọng rằng lãi suất thực sự sẽ tăng. Lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng 8 điểm lên 4,54% sau khi phiên đấu giá 5 năm đạt mức 4,553%, so với mức trước phiên đấu giá là 4,540%. Báo cáo Kinh tế Thương mại “Việc chào bán trái phiếu kỳ hạn 2 năm trị giá 69 tỷ USD trước đó cũng cho thấy nhu cầu yếu”. Có một điều thú vị là vào đầu phiên giao dịch ở Australia, tờ tiền đó cũng tăng 8 điểm (New Zealand được 7 điểm).

Được rồi, yếu tố nào đã đẩy đồng đô la lên cao hơn? Mỗi báo cáo nêu lên một yếu tố được yêu thích và không có yếu tố nào liên quan trực tiếp đến lạm phát PCE sắp xảy ra ngoại trừ theo suy luận. Lợi suất tăng vì nhiều lý do, bao gồm cả việc thị trường đòi hỏi nhiều lợi nhuận hơn khi Mỹ bán quá nhiều giấy và có mức thâm hụt lớn như vậy, bất chấp việc chọn thời điểm đấu giá thông minh. Chúng ta có thể thêm vào những điều tiêu cực khác, như cuộc bầu cử tổng thống sắp tới và điều kiện ngày càng tồi tệ ở Trung Đông, khiến người ta tưởng tượng ra một cảm giác chấp nhận rủi ro.

Điều này khiến chúng ta thấy đồng đô la tăng đáng kể ngày hôm qua so với tất cả các đồng tiền chính, tạo ra các kênh đấu tay đôi và tùy thuộc vào khung thời gian của biểu đồ, một số tín hiệu mua hoàn toàn. Điều này có ý nghĩa nào đó trong bối cảnh ECB có lẽ sẽ tăng lãi suất vào tháng 6 trong khi Fed sẽ chần chừ lâu hơn, nhưng chúng tôi không thấy bình luận chủ đạo nói rằng ECB đang cắt giảm, bán đồng euro. Trên thực tế, một chút u ám đang gia tăng khi ECB sẽ cắt giảm ít hơn dự kiến ​​chỉ một tuần trước và tháng 6 có thể là lần cắt giảm cuối cùng trong một thời gian dài.

Không phải tất cả các dự báo đều giống nhau, nhưng có vẻ như cả khu vực đồng euro và Mỹ sẽ báo cáo lạm phát vào thứ Sáu với cùng một con số, 2,7%, với mức lạm phát cơ bản giảm một chút nhưng tiêu đề giống nhau hoặc thậm chí tăng một chút. Sự chênh lệch 0,1% ở bất kỳ con số nào ở một trong hai vị trí đều không có ý nghĩa, mặc dù các nhà giao dịch rất muốn tạo ra một thay đổi nhỏ có ý nghĩa đến mức họ có thể buộc nó xảy ra.

Đừng bận tâm, trọng tâm là PCE lõi cho thấy khả năng làm mát. Xem biểu đồ từ Bloomberg. Điều này dường như khó có thể đủ để thúc đẩy sự phục hồi của đồng đô la.

Như chúng ta đã thấy trong nhiều tháng, nhà ở/nơi trú ẩn là động lực chính ngăn chặn giảm phát và nó chiếm tỷ trọng PCE (trên 50%) lớn hơn nhiều so với CPI (28%). Vài tuần trước, một nhà kinh tế của ngân hàng lớn đã chỉ ra rằng nếu Mỹ tính toán lạm phát theo cách mà người châu Âu làm, với tỷ trọng tài sản trú ẩn thấp hơn, thì lạm phát ở hai địa điểm sẽ gần như nhau. Lần này chúng ta có thể đạt được kết quả đó ngay cả khi không trừ đi nhà ở/nơi ở. Và đừng quên rằng chi phí nhà ở tụt dốc như điên. Ví dụ: giá thuê một ngôi nhà hoặc căn hộ mới có thể tăng mạnh nhưng tỷ lệ người thuê nhà nhận được hợp đồng thuê mới rất nhỏ so với những người vẫn đang thuê nhà cũ.

Xem biểu đồ từ Reuters... và sau đó là xu hướng cốt lõi đa biến của NY Fed. Đây là một biểu đồ hữu ích vì nó loại bỏ hầu hết cách giải thích của con người và nhằm mục đích “kiên trì” 17 thành phần của lạm phát cơ bản. Chúng tôi sẽ có phiên bản mới vào thứ Hai. Bạn có thể đăng ký nghiên cứu.

Lần trước, xu hướng cốt lõi đã giảm xuống 2,6% trong tháng 3 từ mức 2,7% trong tháng 2 (đã sửa đổi). Fed NY báo cáo lạm phát MCT cao hơn 0,78% so với mức trung bình trước đại dịch. Dịch vụ ngoài nhà ở chiếm 0,41% trong mức tăng này, trong khi nhà ở chiếm 0,37%. Đó là lý do tại sao chúng ta cũng phải xem xét các dịch vụ phi nhà ở. Xem "giá CPI dính ít nơi trú ẩn" của Fed. Tính đến ngày 15 tháng 5, con số của tháng 4 là 3,23%.

Tóm lại, biểu đồ đa biến của NY Fed có vẻ đầy hy vọng về một đợt giảm giá tốt lần này. Nhưng giá dính của Fed ít nơi trú ẩn không được cải thiện.

Như chúng tôi tiếp tục chỉ ra, chúng tôi bị quá tải dữ liệu và đó là trước khi xem xét ba hoặc sáu tháng hàng năm, điều này khác biệt về mặt thống kê so với cùng kỳ năm trước. Bạn có thể nói rằng lạm phát tăng hoặc giảm hoặc đi ngang tùy thuộc vào biện pháp bạn chọn.

Nhưng đó là sự thật, và các nhà giao dịch đưa ra quyết định về những gì họ nghĩ phần còn lại của thị trường sẽ làm - phép tương tự “gái xinh” của Keynes. Nếu sự đồng thuận là tình trạng giảm phát đã quay trở lại, họ sẽ bán đồng đô la và sau đó bán thêm với ý tưởng rằng xu hướng ưa thích rủi ro đã được ẩn chứa trong các con số.

Nếu sự đồng thuận phát triển rằng lạm phát vẫn ở mức ổn định và Fed sẽ trì hoãn lâu hơn, đồng đô la có thể tăng giá, như nó “nên” tăng theo tốc độ tăng trưởng kinh tế tương đối, có lẽ được thúc đẩy bởi lợi suất tăng vì lý do này và vì những lý do khác, như nợ quá mức.

Dự báo

Kịch bản đồng thuận đã bị đảo lộn bởi thị trường trái phiếu. Liệu chúng ta có bán tháo trái phiếu toàn cầu hay không vẫn còn phải xem. Có thể nào dữ liệu lạm phát sắp xảy ra đang lùi lại so với lợi suất tương đối, vốn bị ảnh hưởng bởi dữ liệu lạm phát? Nói về hình tròn.

Một điều khác mà chúng tôi không biết là liệu Fed có đưa ra con số kỳ vọng trong cuộc khảo sát người tiêu dùng hay không, bao gồm cả thông tin kỳ lạ rằng đa số thấy thị trường chứng khoán đi lên cùng với tình trạng việc làm sẵn có và kế hoạch chi tiêu lớn của họ.

Chúng tôi đang bám sát câu chuyện có bức tranh toàn cảnh về việc đồng đô la lấy lại xu hướng khi Fed đứng ngoài cuộc lâu hơn các ngân hàng trung ương khác dựa trên câu chuyện hoàn toàn hợp lý về một nền kinh tế tăng trưởng cao mà theo định nghĩa sẽ gây ra ít nhất một phần lạm phát.

Tin vui: Fed NY có một bài báo mới về quyền sở hữu đồng đô la của người nước ngoài làm dự trữ, chứng minh rằng có một số lượng tương đối nhỏ các quốc gia bán vàng và một phần là do sở thích mới dành cho vàng.

Với vô số câu chuyện “trời sập”, đây là một đóng góp đáng hoan nghênh. Bài luận cũng cho biết “Những phát hiện của chúng tôi bổ sung thêm thông tin chi tiết cho thông điệp trong báo cáo năm 2023 của ECB về Vai trò quốc tế của đồng Euro, trong đó một cuộc khảo sát cẩn thận về các thông báo quan trọng về ý định của các quốc gia nhằm thay đổi thành phần tiền tệ trong dự trữ của họ không đi kèm với những thay đổi quan trọng trong chỉ số chính về vai trò quốc tế của đồng đô la. “

Lý do Fed cắt giảm lãi suất

Tránh bối rối vì lạm phát sai hai lần.

Bình thường hóa đường cong lợi suất.

Hãy ngăn chặn mọi xu hướng suy thoái.

Hỗ trợ nhà ở thông qua lãi suất thế chấp.

Giúp ngân hàng gia hạn các khoản cho vay bất động sản thương mại.

Giúp đỡ thị trường chứng khoán.

Đồng bộ hóa với ECB (và Riksbank và SNB).

Giúp Nhà Trắng hiện tại và/hoặc tránh bị cáo buộc thiên vị chính trị nếu bị trì hoãn đến sau cuộc bầu cử tháng 11.

Barbara Rockefeller