Tuần này: Các ngân hàng trung ương sẽ thúc đẩy tâm lý thị trường khi Trump sống sót sau một vụ ám sát khác

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã có tuần tốt nhất trong năm vào tuần trước, S&P 500 tăng hơn 4%, Nasdaq tăng gần 6%. Cổ phiếu Hoa Kỳ được dẫn dắt bởi công nghệ, Nvidia tăng hơn 13% vào tuần trước, mặc dù đã giảm vào thứ Sáu. Động lực chung của đợt tăng giá là sự suy đoán ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản thay vì 25 điểm cơ bản khi họ họp vào thứ Tư tuần này. Xác suất cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản đã tăng mạnh và hiện là 59%, theo công cụ Fedwatch của CME, tăng so với mức 30% của một tuần trước. Khi chúng ta tiến gần hơn đến cuộc họp của FOMC, có vẻ như điều này có thể thay đổi kỷ nguyên. Câu hỏi đặt ra là, thị trường sẽ phản ứng như thế nào?

Trường hợp xây dựng cho việc cắt giảm lãi suất 50bp từ Fed

Lý lẽ cho việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản tóm lại là hai điều: thứ nhất, tình hình kinh tế và thứ hai, rủi ro Fed tụt hậu. Dữ liệu kinh tế đang yếu đi ở Hoa Kỳ. Chỉ số bất ngờ kinh tế Citi dành cho Hoa Kỳ đang gần mức thấp nhất kể từ năm 2015, thị trường lao động đang hạ nhiệt và có những dấu hiệu khó khăn trong lĩnh vực sản xuất, vốn đã trì trệ trong vùng suy thoái kể từ tháng 4. Thước đo lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số PCE cốt lõi, đã giảm từ 5% vào năm 2023 xuống còn 2,6% hiện tại, khá gần với mức mục tiêu 2% của Fed. Một bài báo trên Tạp chí Phố Wall hôm thứ Năm đã thúc đẩy suy đoán rằng Fed có thể bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất lớn. Bài báo lập luận rằng một cân nhắc chính tại Fed là tụt hậu và để một cuộc hạ cánh mềm vuột khỏi tầm tay. Tỷ lệ thất nghiệp có thể đang tăng cao hơn, nhưng ở mức 4,2% thì khó có thể ở trong vùng suy thoái. Tương tự như vậy, ước tính GDP mới nhất từ ​​công cụ GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta dự đoán mức tăng trưởng hàng năm là 2,5% cho quý 3, con số khiến cả châu Âu phải ghen tị. Có một lập luận rằng tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại mạo hiểm tăng nhanh tỷ lệ thất nghiệp bằng cách dành thời gian cắt giảm lãi suất?

Kỳ vọng tỷ giá cuối cùng

Cho dù Fed có cắt giảm lãi suất 25bps hay 50bps thì phản ứng của thị trường sẽ phụ thuộc vào hai điều: cách họ truyền đạt về việc cắt giảm và lý do cắt giảm 50bps, cũng như Biểu đồ Dot và những gì nó cho chúng ta biết về kỳ vọng hiện tại của các thành viên Fed đối với lãi suất cuối cùng. Nếu Fed bắt đầu bằng cách cắt giảm 50bps, nhưng đồng thời nhắc lại rằng họ làm như vậy để bảo vệ sự hạ cánh mềm của nền kinh tế, thì đây là tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán. Nếu có vẻ như Fed phải cắt giảm lãi suất một cách hoảng loạn vì một số đám mây xám trên đường chân trời, thì hãy kỳ vọng cổ phiếu sẽ bán tháo. Trong Biểu đồ Dot gần đây nhất vào tháng 6, dự báo trung bình cho lãi suất dài hạn là 2,75%. Hãy theo dõi mọi thay đổi về lãi suất này. Lãi suất cuối cùng thấp hơn có thể là tin tốt cho tăng trưởng kinh tế trong tương lai và có lợi cho cổ phiếu bất động sản và cổ phiếu công nghệ, nhưng cũng có thể không tốt cho tài chính vì nó sẽ làm xói mòn biên lợi nhuận lãi suất ròng trong tương lai. Tuy nhiên, nếu Fed nói về lý thuyết hạ cánh mềm, thì lãi suất dài hạn có thể không giảm nhiều như mong đợi. Sự dịch chuyển tăng lên của lãi suất cuối kỳ, lên 3% trở lên, cũng có thể làm giảm tâm lý rủi ro và khiến cổ phiếu bị bán tháo, mặc dù chúng tôi cho rằng cổ phiếu phòng thủ và tài chính có thể hoạt động tốt hơn.

Triển vọng thị trường chứng khoán

Đợt tăng giá của thị trường tuần trước diễn ra trên diện rộng, và trong tháng trước, S&P 500 có trọng số bằng nhau đã vượt trội hơn chỉ số có trọng số vốn hóa thị trường. Các lĩnh vực có hiệu suất cao nhất tuần trước bao gồm chất bán dẫn, bán lẻ rộng rãi và bán lẻ thực phẩm. Không có gì ngạc nhiên khi lĩnh vực dầu khí, cùng với ngân hàng, là những lĩnh vực yếu nhất trên S&P 500. Khi chúng ta bắt đầu một tuần mới, hợp đồng tương lai cổ phiếu Hoa Kỳ mở cửa hầu như không thay đổi và chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ khá yên ắng khi chúng ta tiến tới cuộc họp của FOMC.

Hậu quả không mong muốn

Một lý do khác khiến FOMC có thể chọn cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản tại cuộc họp này là do trần nợ của Hoa Kỳ. Nếu một thỏa thuận gia hạn nợ mới không được nhất trí trước ngày 30 tháng 9, thì chính phủ Liên bang sẽ đóng cửa. Một dự luật tài trợ tạm thời đã được một đảng viên Cộng hòa cấp cao của Hạ viện Hoa Kỳ đưa ra, người cũng đã yêu cầu nhượng bộ về các yêu cầu về ID cử tri để đổi lấy việc thảo luận về trần nợ. Việc chính phủ đóng cửa vào ngày 30 tháng 9 có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang khó có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 11. Lý do là Cục Thống kê Lao động khó có thể tổng hợp các bản phát hành dữ liệu kinh tế quan trọng kịp thời cho cuộc họp đó, bao gồm báo cáo CPI tháng 9 và bảng lương tháng 10. Do đó, Fed có thể muốn đi trước bất kỳ bất ổn chính trị nào ở Washington bằng cách cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào thứ Tư.

Viễn cảnh đóng cửa chính phủ dường như không được các nhà đầu tư chú ý. Tuy nhiên, việc đóng cửa chính phủ cùng với cuộc bầu cử Tổng thống sắp diễn ra và Fed sắp bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể khiến Q4 trở nên bất ổn.

Donald Trump bị ám sát lần thứ hai

Một cân nhắc chính trị khác là vụ ám sát Donald Trump ở Florida vào cuối tuần. Tổng thống không bị thương và vụ việc xảy ra tại sân golf Florida của ông chứ không phải tại một cuộc vận động tranh cử. Tuy nhiên, rất hiếm khi một ứng cử viên Tổng thống Hoa Kỳ bị ám sát hai lần trong quá trình vận động tranh cử. Cuộc thăm dò mới nhất của FiveThirtyEight cho thấy Kamala Harris đang dẫn trước 2,6%. Các cuộc thăm dò đã thu hẹp trong những tuần gần đây và Harris không nhận được nhiều sự ủng hộ mặc dù bà được coi là người chiến thắng trong cuộc tranh luận tuần trước. Sau vụ ám sát đầu tiên, Trump đã chứng kiến ​​sự gia tăng lớn trong sự ủng hộ để ông trở thành Tổng thống. Chúng ta sẽ theo dõi xem lần này điều tương tự có xảy ra không.

Bitcoin giảm sau vụ ám sát Trump

Sau vụ xả súng, giá Bitcoin đã giảm hơn 1.100 đô la. Thông thường, khi Trump thấy số phiếu thăm dò của mình tăng lên, giá Bitcoin sẽ tăng vì Trump đã cam kết ủng hộ tiền điện tử. Có lẽ thị trường đang cân nhắc xem những nỗ lực ám sát liên tục có ý nghĩa gì đối với sự an toàn của cựu Tổng thống, điều này có thể làm giảm cơ hội trở thành tổng thống một lần nữa của ông.

BoE và BoJ theo dõi

FOMC là sự kiện chính vào tuần tới, tuy nhiên, có một lượng lớn dữ liệu kinh tế cần xem xét và các cuộc họp của ngân hàng trung ương diễn ra trên toàn thế giới. Tại Vương quốc Anh, dữ liệu kinh tế trong tuần này có thể làm phức tạp thêm mọi thứ tại BOE . CPI tháng 8 sẽ được công bố vào thứ Tư. Thị trường đang kỳ vọng lạm phát tiêu đề sẽ ổn định ở mức 2,2% so với cùng kỳ năm ngoái, tuy nhiên, tăng trưởng giá cốt lõi dự kiến ​​sẽ tăng lên 3,5% từ 3,3%. Lạm phát giá dịch vụ dự kiến ​​sẽ tăng lên 5,6% từ 5,2%, điều này có thể dẫn đến lo ngại rằng lạm phát sẽ một lần nữa gia tăng. Có nhiều yếu tố có thể thúc đẩy lạm phát, người tiêu dùng mạnh mẽ, mức tăng lương của khu vực công, mức tăng trưởng tiền lương hàng năm trong 3 tháng của Vương quốc Anh vẫn là 4%. Thêm vào đó, việc cắt giảm lãi suất gần đây đã làm tăng giá nhà. Theo Rightmove, giá đã tăng 0,8% cho đến nay trong tháng này và 1,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Do đó, tác động của việc cắt giảm lãi suất nhỏ tại BOE dường như là một chất kích thích hiệu quả cho thị trường nhà ở Vương quốc Anh.

Liệu nguy cơ đình lạm có đang hình thành đối với nền kinh tế Anh không?

Nếu ước tính là chính xác và lạm phát cơ bản tăng vào tháng 8, thì có vẻ tự nhiên khi kỳ vọng BOE sẽ tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp vào thứ năm này. Tuy nhiên, dữ liệu GDP tuần trước cho thấy nền kinh tế Anh đang đi ngang. Nếu lạm phát tăng cùng lúc, thì tình trạng đình lạm sẽ xuất hiện, điều này có thể khiến BOE gặp nhiều khó khăn hơn trong tương lai. Cuộc họp này sẽ bao gồm bản tóm tắt Chính sách tiền tệ và biên bản cuộc họp gần đây nhất, nhưng sẽ không có cuộc họp báo với Andrew Bailey. Do đó, tuyên bố sẽ được xem xét kỹ lưỡng để xem BOE có thể phản ứng như thế nào với lạm phát gia tăng, đặc biệt là vì sự ổn định giá cả là nhiệm vụ chính của BOE. Hiện tại, thị trường định giá khoảng 50 điểm cơ bản của việc thắt chặt, nếu điều này thay đổi thì nó có thể tác động đến thị trường tài chính.

Việc cắt giảm lãi suất có thể làm GBP bất ngờ

Thị trường vẫn không kỳ vọng BOE cắt giảm lãi suất trong tuần này, chỉ có 26% khả năng cắt giảm được định giá bởi thị trường quyền chọn. Đồng bảng Anh đang tăng khi chúng ta bắt đầu tuần, sau khi ở giữa nhóm vào tuần trước. GBP/USD đã mất một số động lực, điều đó có nghĩa là kết quả của các cuộc họp của ngân hàng trung ương trong tuần này sẽ là chìa khóa. Fed vẫn là ngân hàng trung ương quan trọng nhất đối với thị trường tiền tệ. Do đó, nếu Fed cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản và giữ kỳ vọng về lãi suất cuối cùng ở mức khoảng 2,75%, đồng đô la có thể bị bán tháo. Mặc dù Fed là vua của thế giới FX, nhưng việc BOE cắt giảm có thể khiến thị trường bất ngờ. Điều này có khả năng sẽ gây áp lực lên đồng bảng Anh và cổ phiếu ngân hàng Vương quốc Anh.

Họ sẽ/sẽ không ở Ngân hàng Nhật Bản

Ngay sau quyết định về lãi suất của Fed, BOJ sẽ công bố quyết định chính sách mới nhất của mình. Các nhà kinh tế không nghĩ rằng BOJ sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này và thị trường tương lai chỉ định giá một khả năng rất nhỏ về việc cắt giảm lãi suất. Các quan chức BOJ đã tỏ ra cứng rắn trong những tuần gần đây và chúng tôi nghĩ rằng BOJ sẽ duy trì xu hướng bình thường hóa lãi suất trong những tháng tới.

Điều này có thể được củng cố bởi sự gia tăng lạm phát quốc gia vào tháng trước. Báo cáo tháng 8 dự kiến ​​sẽ cho thấy giá tiêu đề tăng lên 3% so với cùng kỳ năm trước từ mức 2,8% vào tháng 7. Tỷ lệ lạm phát quốc gia cốt lõi cũng dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ lên 2% từ mức 1,9%. Nhìn chung, chúng tôi cho rằng mặc dù lạm phát đang đi sai hướng, nhưng nó không diễn ra với tốc độ đủ nhanh để khiến việc tăng lãi suất từ ​​BOJ trong tuần này trở thành ưu tiên.

Thị trường ngoại hối dường như đang bỏ qua các ngân hàng trung ương khác và chỉ tập trung vào Fed. USD/JPY một lần nữa giảm vào đầu tuần giao dịch mới và quay trở lại mức thấp nhất trong hơn một năm, khi đồng đô la đang chật vật để lấy lại đà tăng trước thềm cuộc họp của Fed và sau vụ ám sát Trump.

Kathleen Brooks