Tuần này: Chính trị, cắt giảm lãi suất và dữ liệu kinh tế

Thị trường chứng khoán đã bán tháo mạnh vào tuần trước và tâm lý thị trường đã cạn kiệt sau một báo cáo bảng lương tệ hơn dự kiến ​​khác cho tháng 8. Khi chúng ta bắt đầu một tuần mới, các hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán hiện đang chỉ ra sự phục hồi nhẹ đối với cổ phiếu châu Âu và Hoa Kỳ, tuy nhiên, tháng 9 đang chứng tỏ là một tháng biến động đối với cổ phiếu và hàng hóa.

Các nhà đầu tư đang điều chỉnh theo trạng thái bình thường mới, nơi tập trung vào tăng trưởng kinh tế chứ không chỉ là lạm phát. Đây là lý do tại sao những bất ngờ nhỏ về dữ liệu kinh tế ở Hoa Kỳ và những nơi khác được coi là dấu hiệu cho thấy suy thoái đang đến. Điều này đã được cảm nhận trong lĩnh vực công nghệ, với việc các tên tuổi công nghệ lớn bán tháo. Các lĩnh vực khác có mối tương quan nhiều hơn với nền kinh tế đang hoạt động tốt hơn '7 không mấy ấn tượng' và xu hướng này tiếp tục trong tuần này . Thị trường đã giảm kỳ vọng của họ về việc Fed cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào ngày 18 tháng 9 xuống còn 29%, nhưng vẫn còn hơn 110 điểm cơ bản trong các đợt cắt giảm lãi suất dự kiến ​​từ Fed trong phần còn lại của năm nay, đây là dấu hiệu cho thấy nỗi lo về suy thoái đang gia tăng.

Sau sự phấn khích của bảng lương, tuần này có điều gì đó dành cho tất cả mọi người trên thị trường tài chính. Một số chỉ số kinh tế quan trọng sẽ được xem xét kỹ lưỡng về ý nghĩa của nó đối với tăng trưởng ở Anh và Hoa Kỳ. ECB dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất, cuộc tranh luận bầu cử đầu tiên của Hoa Kỳ giữa Kamala Harris và Donald Trump diễn ra, dữ liệu lạm phát ở Hoa Kỳ và một loạt dữ liệu kinh tế quan trọng của Vương quốc Anh, bao gồm báo cáo GDP hàng tháng mới nhất và số liệu thị trường lao động.

ECB chuẩn bị cắt giảm lãi suất, nhưng điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Quyết định của ECB có vẻ như là một kết luận đã được dự đoán trước sau khi dữ liệu tiền lương quý 2 cho khối tiền tệ này yếu hơn dự kiến. Tiền lương của nhân viên tăng với tốc độ hàng năm là 4,3% trong quý 2, giảm so với mức 4,8% trong quý 1. Con số này thấp hơn mức tăng trưởng 5,1% mà ECB kỳ vọng tại cuộc họp vào tháng 6. Áp lực tiền lương là động lực chính thúc đẩy lạm phát của Khu vực đồng tiền chung châu Âu trong năm nay và giờ đây khi áp lực này đang giảm xuống, ECB có thể bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất kéo dài. Thêm vào đó, tăng trưởng trong quý 2 yếu hơn dự kiến, chỉ tăng 0,2%, giảm so với mức đọc ban đầu là 0,3%. Để hiểu rõ hơn, Khu vực đồng tiền chung châu Âu đã tăng trưởng ở mức một phần ba tốc độ GDP của Vương quốc Anh trong quý 2. Thị trường đang kỳ vọng mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào thứ năm này, đây là lần cắt giảm lãi suất thứ hai trong năm, với hơn một lần cắt giảm nữa được thị trường định giá cho quý 4. Việc cắt giảm lãi suất dự kiến ​​vào thứ năm sẽ đưa lãi suất tiền gửi xuống 3,5% từ 3,75%.

ECB vẫn còn chia rẽ

Thị trường tin rằng một đợt cắt giảm sắp diễn ra. Những người theo chủ nghĩa ôn hòa trong ủy ban ECB đã lên tiếng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, bao gồm Panetta, Centeno và Stoumaras, trong khi những người theo chủ nghĩa diều hâu không trực tiếp lên tiếng phản đối việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nghĩ rằng sẽ có cuộc tranh luận mạnh mẽ tại ECB. Những người theo chủ nghĩa diều hâu bao gồm Schnabel và Nagel của Đức và Knot của Hà Lan đã kêu gọi thận trọng khi nói đến việc cắt giảm lãi suất. Điều thú vị là mặc dù nền kinh tế Đức đang suy thoái và hoạt động sản xuất đã giảm mạnh, các thành viên ECB của Đức vẫn là những người theo chủ nghĩa diều hâu nhiệt thành nhất. Mặc dù tăng trưởng tiền lương đang chậm lại, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức mục tiêu 2% của ECB và mối lo ngại là tăng trưởng tiền lương có thể tăng trong quý 3, đặc biệt là ở Đức. Do đó, trong khi chúng tôi kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất vào thứ năm, ECB có thể không đưa ra hướng dẫn trước và thay vào đó nói rằng họ vẫn phụ thuộc vào dữ liệu trong phần còn lại của năm nay. Điều này có thể hạn chế bất kỳ đà tăng nào đối với cổ phiếu châu Âu, mà chúng tôi tin rằng sẽ tiếp tục được thúc đẩy bởi các chủ đề toàn cầu.

Tăng trưởng tiền lương ở Anh làm giảm lo ngại về lạm phát

Dữ liệu thị trường lao động Anh dự kiến ​​công bố vào thứ Ba. Kỳ vọng là tỷ lệ thất nghiệp sẽ giảm nhẹ xuống 4,1% từ 4,2% và mức tăng trưởng thu nhập trung bình hàng tuần không bao gồm tiền thưởng sẽ giảm xuống còn 5,1% trong ba tháng tính đến tháng 7, từ mức 5,4% trước đó. Con số này vẫn ở mức cao và vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của BOE. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng mức lương thực tế, được điều chỉnh theo lạm phát, gần hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát của BOE và là 2,4% vào tháng trước. Do đó, một sự sụt giảm khác trong mức lương danh nghĩa có thể làm dịu đi nỗi lo về lạm phát của Anh và cho phép BOE cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, mặc dù chúng tôi vẫn tin rằng họ sẽ cắt giảm lãi suất với tốc độ chậm hơn ECB và Cục Dự trữ Liên bang .

Tăng trưởng của Anh dự kiến ​​sẽ chậm lại, nhưng BoE có thể vẫn thận trọng với việc cắt giảm lãi suất

Nền kinh tế Anh đã phục hồi trong hai quý đầu năm, tuần này chúng ta sẽ xem liệu tăng trưởng có thể được duy trì trong quý 3 hay không. Dự kiến ​​GDP hàng tháng cho tháng 7 sẽ tăng 0,2% theo tháng, với mức tăng trưởng 3 tháng vẫn tăng 0,6%. Tăng trưởng mạnh hơn dự kiến ​​trong nửa đầu năm nay đang kìm hãm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của BOE, với chỉ 49 điểm cơ bản dự kiến ​​cắt giảm trong phần còn lại của năm nay, nhưng rủi ro có thể là giảm. Thị trường kỳ vọng Vương quốc Anh sẽ trở lại công suất tối đa vào cuối năm nay, điều đó có nghĩa là bất kỳ bất ngờ tăng giá nào đối với GDP từ bây giờ đến cuối năm đều có thể gây ra lạm phát, điều này có thể làm chậm tốc độ cắt giảm lãi suất của BOE. GDP của tuần này đáng để theo dõi chặt chẽ. Một bất ngờ tăng giá có thể thúc đẩy đồng bảng Anh. GBP/USD đóng cửa tuần ở mức trên 1,31 đô la một chút, tuy nhiên, một báo cáo GDP mạnh có thể đưa cặp tiền này trở lại mức 1,32 đô la. Đồng bảng Anh hiện là một trong những đồng tiền hoạt động tốt nhất trong không gian FX G10 cho đến nay trong quý 3.

Hoa Kỳ: Cuộc tranh luận giữa Harris/Trump đưa chính trị trở lại trọng tâm

Đây là một mùa hè đầy biến động đối với thị trường và chính trị. Ứng cử viên đảng Dân chủ, Tổng thống Biden đã rút lui khỏi cuộc đua, Phó Tổng thống Kamala Harris đã thay thế ông và Trump đã chứng kiến ​​sự ủng hộ của mình bị xói mòn ở các tiểu bang dao động quan trọng, theo các cuộc thăm dò toàn quốc. Tối thứ Ba này, chúng ta sẽ có cuộc tranh luận bầu cử đầu tiên giữa Harris và Trump. Mặc dù Trump được coi là người chiến thắng rõ ràng trong cuộc tranh luận đầu tiên, nhưng điều này chủ yếu là do màn trình diễn thảm khốc của Biden, điều cuối cùng khiến ông mất đi tư cách ứng cử. Màn trình diễn của Trump không hề xuất sắc và đây là điều mà Harris có thể cố gắng khai thác vào thứ Ba. Thời gian Harris làm công tố viên ở California có nghĩa là bà là mối đe dọa đối với Trump trong cuộc tranh luận này và bà có thể cắt giảm một số lời nói khoa trương của ông, điều này có thể giúp bà giành chiến thắng. Trong khi một số người cho rằng các cuộc tranh luận không tương quan với kết quả bầu cử, Hilary Clinton đã giành chiến thắng trong tất cả các màn trình diễn tranh luận của mình trước Trump vào năm 2016, Kamala Harris vẫn là một ẩn số đối với công chúng Hoa Kỳ. Nếu bà có thể thể hiện tốt vào đêm thứ Ba, điều đó có thể giúp chiến dịch của bà có thêm động lực, vốn đã suy giảm trong những tuần gần đây.

Ứng cử viên nào tốt hơn cho thị trường chứng khoán?

Khi cuộc bầu cử Hoa Kỳ đang đến gần, trọng tâm sẽ là ứng cử viên nào tốt hơn cho thị trường tài chính Hoa Kỳ. Tương lai của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ sẽ được xác định bởi những gì cả hai ứng cử viên cam kết thực hiện về sự thận trọng về tài chính, hiện tại thâm hụt Ngân sách Hoa Kỳ đã gần 6% GDP. Phân tích cho thấy rằng trong khi các chính sách của cả hai ứng cử viên sẽ thúc đẩy thâm hụt ngân sách, Kamala Harris sẽ là người thận trọng nhất về tài chính, vì các khoản cắt giảm thuế mà Trump hứa sẽ thúc đẩy việc phát hành Kho bạc. Điều này cuối cùng có thể làm thị trường hoảng sợ và có thể gây áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu tăng không ngăn được đà tăng của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trong những năm gần đây, tuy nhiên, với sự tập trung vào triển vọng suy thoái của Hoa Kỳ vào năm 2025 và sự thay đổi trong vị thế dẫn đầu thị trường chứng khoán, với các lĩnh vực phi công nghệ hoạt động tốt hơn trong những tháng gần đây, thâm hụt ngân sách Hoa Kỳ gia tăng có thể làm phức tạp triển vọng của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ khi chúng ta tiến tới những tháng cuối năm. Do đó, mặc dù khó có thể đưa ra giả định về việc tổng thống nào sẽ tốt hơn cho giá tài sản tài chính của Hoa Kỳ, chúng tôi cho rằng một sự phân chia quyền lực: với Nhà Trắng và Quốc hội do các đảng khác nhau kiểm soát, sẽ là kết quả dài hạn tốt nhất cho thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Dữ liệu lạm phát tại Hoa Kỳ cũng đáng chú ý trong tuần này. Chúng tôi không nghĩ rằng nó sẽ cản trở việc Fed cắt giảm lãi suất vào tuần tới và thị trường đang kỳ vọng CPI chính thức là 2,6% YoY trong tháng 8, giảm so với mức 2,9% trong tháng 7 và tăng trưởng giá cốt lõi hàng năm vẫn ở mức 3,2%. Giá nhà ở dự kiến ​​sẽ tiếp tục giảm nhẹ, giá ô tô đã qua sử dụng và giá hàng tiêu dùng cũng dự kiến ​​sẽ giảm nhẹ trong tháng trước. Mặc dù lãi suất cắt giảm của Fed vào tháng 9 hiện đã được định giá đầy đủ, nhưng trọng tâm sẽ chuyển sang việc liệu Fed có tăng tốc cắt giảm vào tháng 11 và tháng 12 hay không, với hai lần cắt giảm 50 điểm cơ bản hiện đang được thị trường Hợp đồng tương lai Quỹ Fed định giá. Chỉ số CPI yếu hơn dự kiến ​​vào thứ Tư cũng có thể thúc đẩy triển vọng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9, điều này có thể giúp thay đổi vị trí dẫn đầu hiện tại trong S&P 500. Trong tháng qua, Starbucks, Best Buy và Southwest Airlines đã dẫn đầu thị trường chứng khoán tăng cao hơn, sau đó đã tăng hơn 22%. Trong tuần qua, đợt bán tháo các công ty công nghệ lớn và đặc biệt là các nhà sản xuất chip AI đã tăng tốc. Nvidia đóng cửa giảm thêm 4% vào thứ Sáu và chỉ số bán dẫn trên S&P 500 là lĩnh vực hoạt động yếu nhất trên S&P 500, giảm 11%. Sự thay đổi đang diễn ra trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và tuần này có thể quyết định điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Kathleen Brooks