Xem trước ECB: Ý định cắt giảm

Có ý định cắt

• Chúng tôi kỳ vọng nội dung chính của cuộc họp ECB vào tuần tới sẽ là sự khẳng định về câu chuyện hiện hành của ECB, về việc ECB đang trên đường thực hiện cắt giảm lãi suất vào tháng 6. Mặc dù cuộc họp này có thể được coi là cuộc họp tạm thời và dẫn đến phản ứng hạn chế của thị trường, chúng tôi hy vọng ECB sẽ đưa ra cam kết rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6, dưới hình thức hướng dẫn rõ ràng về 'ý định cắt giảm 25 bp vào tháng 6'. Chúng tôi hy vọng sẽ không có hướng dẫn nào được đưa ra ngoài thời điểm đó về tốc độ cắt giảm hoặc mức độ cuối cùng của chu kỳ thắt chặt.

• Các thị trường đang định giá 1 điểm cơ bản cho cuộc họp tuần tới và mức cắt giảm 23 điểm cơ bản vào tháng 6. Kịch bản cơ bản của chúng tôi về ba lần cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay vẫn được giữ nguyên, nhưng hãy xem rủi ro mà ECB có thể thực hiện ít hơn mức đó trong năm nay do lạm phát cơ bản khó khăn.

Gánh nặng chứng minh là 'cách xa tháng sáu'

Bài phát biểu mạnh mẽ của Chủ tịch ECB Lagarde tại hội nghị những người theo dõi ECB hai tuần trước đã chỉ ra cuộc họp tháng 6 là cuộc họp then chốt để ECB bắt đầu quay lại chính sách tiền tệ hạn chế của mình, đặc biệt là bà nói rằng họ 'sẽ biết thêm một chút vào tháng 4 và nhiều hơn nữa vào tháng Sáu'. Câu chuyện này đã nhận được sự ủng hộ rộng rãi từ các thành viên GC khác trong những tuần gần đây. Mặc dù chúng tôi không cho rằng ngày cụ thể của cuộc họp khi ECB thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên là đặc biệt quan trọng đối với nền kinh tế thực, nhưng sự đồng thuận giữa hầu hết tất cả các thành viên GC rằng việc cắt giảm lãi suất sắp diễn ra đã khiến giá cả thị trường ổn định. kêu gọi cắt giảm lãi suất vào tháng 6 và tiếp tục quay lại chính sách tiền tệ hạn chế sau tháng 6; do đó, chúng tôi kỳ vọng hướng dẫn chắc chắn cho tháng 6 sẽ không dẫn đến tác động đáng kể đến thị trường vào tuần tới. Mặc dù thời điểm cắt giảm lãi suất đầu tiên ít quan trọng hơn thậm chí có thể có nghĩa là ECB có thể cắt giảm lãi suất vào tuần tới, nhưng lộ trình do Lagarde đưa ra đòi hỏi phải chờ thêm thông tin về tăng trưởng tiền lương nói riêng trước khi bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ hạn chế hiện tại. lập trường chính sách.

Lộ trình của ECB được đưa ra tại hội nghị của người theo dõi

Trong cuộc họp tháng 3 và được lặp lại trong bài phát biểu mạnh mẽ của những người theo dõi ECB, Lagarde đã đặt ra khuôn khổ của ba tiêu chí (triển vọng lạm phát, lạm phát cơ bản và sức mạnh truyền tải) thông qua ba giai đoạn của chính sách tiền tệ: giai đoạn thắt chặt, giai đoạn nắm giữ và giai đoạn quay số lại mà ECB đang điều hướng.

Trong bài phát biểu của người theo dõi, Lagarde còn trình bày thêm rằng chúng ta hiện đang thoát khỏi giai đoạn thứ hai và do đó sắp bước vào giai đoạn quay trở lại, mặc dù ECB cần phải tự tin rằng lạm phát đang đi đúng hướng hướng tới mục tiêu trước khi điều đó có thể xảy ra. Mặc dù cô ấy nói rằng với sự chậm trễ trong việc cung cấp dữ liệu, họ nóng lòng muốn có tất cả thông tin liên quan, vì điều này có thể dẫn đến rủi ro điều chỉnh chính sách quá muộn, tuy nhiên, cô ấy nói thêm rằng công cụ theo dõi tiền lương hướng tới tương lai của ECB 'là cho thấy những dấu hiệu ban đầu cho thấy áp lực đang giảm bớt' và được hướng dẫn về tiền lương rằng dữ liệu về lương đã thương lượng cho Quý 1 sẽ chỉ có vào cuối tháng 5 (23 tháng 5). Ngoài ra, các dự báo của nhân viên tháng 6 sẽ cho thấy liệu con đường lạm phát, phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% đạt được vào năm 2025, có còn hiệu lực hay không. Nếu những bản in đó được đáp ứng đủ, thì đợt cắt giảm vào tháng 6 sẽ diễn ra hoặc, theo cách nói của Lagarde, thì 'chúng ta sẽ có thể chuyển sang giai đoạn quay lại trong chu kỳ chính sách của mình và làm cho chính sách bớt hạn chế hơn'. Nói cách khác, sau dữ liệu lạm phát từ tháng 3 được công bố trong tuần này phù hợp với dự báo tháng 3 của ECB và được xác nhận từ mức tăng trưởng tiền lương sẽ được công bố vào tháng tới, cũng như các dự báo về nhân sự mới vào tháng 6, ECB sẽ đưa ra quyết định. cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu. Cụ thể, chúng tôi hy vọng ECB sẽ đưa ra một câu có nội dung 'ý định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6, với điều kiện quá trình giảm phát vẫn tiếp tục '. Điều này cũng sẽ kết thúc các cuộc thảo luận về khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, như một số người tham gia thị trường đang suy đoán.

Danske Research Team