Xem trước ECB: Vẫn còn quá sớm để tuyên bố chiến thắng lạm phát

Cuộc họp ECB vào tuần tới dự kiến ​​sẽ có rất ít tín hiệu chính sách mới, nếu có, dựa trên thông tin mới hạn chế đã được công bố kể từ cuộc họp tháng 12. Chúng tôi kỳ vọng Tổng thống Lagarde sẽ xác nhận rằng lần thay đổi lãi suất chính sách tiếp theo rất có thể là một đợt cắt giảm, có thể xảy ra vào mùa hè. Vẫn còn phải xem liệu cuộc họp tháng 6 có được coi là cuộc họp quan trọng đáng theo dõi hay không, tương tự như nhận xét của Lane vào cuối tuần này. Chúng tôi hy vọng Lagarde sẽ lặp lại ba tiêu chí chính để thiết lập lãi suất chính sách , điều này sẽ chỉ ra những dự đoán về nhân viên mới vào tháng 3 là chìa khóa.

Các thị trường đang định giá đợt cắt giảm lãi suất chính sách đầu tiên của ECB vào tháng 4 và tổng cộng là 135 bp cho đến cuối năm 2024. Lãi suất chính sách được định giá ở mức thấp nhất là 2% trong thời gian hai năm.

Vẫn còn quá sớm để ECB tuyên bố chiến thắng lạm phát

Kể từ cuộc họp hội đồng quản trị gần đây nhất vào giữa tháng 12, chúng tôi đã nhận được thêm một bản in lạm phát. Lạm phát toàn phần tăng lên 2,9% so với cùng kỳ trong tháng 12 từ mức 2,4% trong tháng 11 do hiệu ứng cơ sở năng lượng, trong khi lạm phát lõi tiếp tục giảm xuống 3,4% so với cùng kỳ từ mức 3,6%. Trong Quý 4 năm 23, lạm phát toàn phần ở mức 2,7% so với cùng kỳ, thấp hơn so với dự đoán của nhân viên ECB tháng 12 là 2,8% so với cùng kỳ. Tương tự, lạm phát cơ bản thấp hơn 0,1 điểm phần trăm so với dự báo 3,8% trong Q4. Philip Lane đã hạ thấp tầm quan trọng của sự bất ngờ giảm giá này có lẽ vì nó nhỏ và ở một mức độ nào đó được mong đợi, vì ECB đã biết về bản báo cáo tháng 11 tại cuộc họp chính sách tháng 12, nhưng bản báo cáo này được đưa ra sau ngày giới hạn của tháng 12. dự đoán của nhân viên. Do đó, chúng tôi không nghĩ ECB đã thay đổi đánh giá tổng thể về lạm phát kể từ cuộc họp chính sách gần đây nhất.

Trong bức tranh lớn hơn, quá trình giảm phát vẫn tiếp tục như đã lưu ý trong việc tiếp tục nới lỏng hầu hết các chỉ số lạm phát cơ bản. Ví dụ, lạm phát lõi hàng năm được điều chỉnh theo mùa ở mức 3 tháng/3 tháng thấp hơn đáng kể so với 2%, chỉ ở mức 1,4%. Tuy nhiên, đà lạm phát dịch vụ vẫn ở mức trên 2%, điều này rất quan trọng do đà giá dịch vụ diễn ra song song với thị trường lao động thắt chặt (tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại là 6,4%) và nhiều lịch trình đàm phán tiền lương cho Q1 24 nhấn mạnh rằng vẫn còn quá sớm để tuyên bố chiến thắng lạm phát. Gần đây nhất, danh sách lương của cổng thông tin việc làm Indeed đã ổn định. ECB có thể sẽ chia sẻ đánh giá này và chờ thêm dữ liệu in trước khi bắt đầu nói về việc nới lỏng.

Tăng trưởng kết thúc vào năm 2023 với nền tảng yếu và có khả năng tiếp tục yếu trong thời gian tới

Tăng trưởng kết thúc năm trong vùng suy giảm khi PMI sản xuất vẫn ở mức 44,4 (tháng 11: 44,2) và PMI dịch vụ ở mức 48,8 (tháng 11: 48,7). Hoạt động sản xuất yếu kém được thể hiện qua số liệu sản xuất công nghiệp tháng 11 giảm 0,3% so với tháng trước và ở nước Đức thiên về công nghiệp, chứng kiến ​​mức tăng trưởng GDP quý 4 ở mức -0,3% so với quý trước. Mặc dù đà tăng trưởng hiện tại còn yếu nhưng nó không sụp đổ và do đó ECB sẽ không sử dụng điều này làm lý do để ủng hộ chính sách nới lỏng vì ECB (và chúng tôi) dự báo hoạt động sẽ dần phục hồi cho đến năm 2024. Tiền lương thực tế tăng và thị trường lao động mạnh mẽ ở sự kết hợp với các chỉ số hàng đầu cho thấy sự thay đổi trong chu kỳ sản xuất toàn cầu sẽ hỗ trợ tăng trưởng vào năm 2024 để khu vực đồng euro tránh được suy thoái.

Danske Research Team