Bản xem trước của ECB: Việc thừa nhận điểm yếu có nghĩa là cắt giảm lãi suất

• Tại cuộc họp ECB vào tuần tới vào ngày 17 tháng 10, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất tiền gửi xuống 3,25%. Các chỉ số tăng trưởng yếu hơn dự kiến, cũng như lạm phát giảm, ủng hộ cho khả năng ECB sẽ cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa.
• Kể từ báo cáo thị trường lao động Hoa Kỳ tuần trước, thị trường đã định giá lại đáng kể kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách trên khắp các ngân hàng trung ương, đặc biệt là ECB. Thị trường hiện đang chiết khấu thêm 47bp cho các đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, phù hợp với đợt cắt giảm lãi suất vào tuần tới và một lần nữa vào tháng 12, và 97bp cho các đợt cắt giảm lãi suất vào năm tới, phù hợp với mức cơ sở của chúng tôi là cắt giảm lãi suất theo quý là 25bp mỗi đợt.
• Chúng tôi kỳ vọng sẽ có rất ít hướng dẫn trước tại cuộc họp sắp tới, nghĩa là ECB nên tuân thủ cách tiếp cận "từng cuộc họp" và "phụ thuộc vào dữ liệu" mà họ đã áp dụng trong vài quý vừa qua. Trước cuộc họp vào tháng 12, nơi họ sẽ đưa ra các dự báo mới về nhân viên, bao gồm dự báo năm 2027, chúng ta sẽ thấy các điểm dữ liệu rất quan trọng từ khu vực đồng euro (2x PMI, 2x lạm phát, dữ liệu tiền lương, dữ liệu lao động).

Tăng trưởng yếu hơn và thị trường lao động chậm lại…

Kể từ cuộc họp ECB gần đây nhất cách đây năm tuần vào ngày 12 tháng 9, ECB chỉ nhận được một lượng dữ liệu mới rất hạn chế. Tuy nhiên, dữ liệu này đã cho thấy những dấu hiệu thuyết phục về tăng trưởng yếu hơn và động lực thị trường lao động đang chậm lại trong quý 3, điều này có thể kéo dài sang các quý hiện tại và các quý tiếp theo. Kể từ cuộc họp tháng 9, chỉ số PMI tổng hợp đã giảm xuống 49,6 từ 51,0 vào tháng 8. Sự suy giảm này chủ yếu là do dịch vụ giảm từ 52,9 xuống 51,4, trong đó một phần của động thái này có thể được giải thích bởi sự thúc đẩy một lần đối với hoạt động của Pháp từ Thế vận hội Olympic biến mất vào tháng 9. Nhìn chung, lĩnh vực dịch vụ vẫn trong lãnh thổ mở rộng, nhưng đã suy yếu trong quý vừa qua do Đức và Pháp trong khi Tây Ban Nha đang có hoạt động cao hơn. Để biết chi tiết, hãy xem Nghiên cứu khu vực đồng euro - Nam Âu tiếp tục hoạt động vượt trội, ngày 23 tháng 9.

Các dịch vụ bên ngoài, lĩnh vực sản xuất tiếp tục gặp khó khăn, ví dụ, PMI giảm từ 45,8 xuống 45,0. Với giai đoạn dài sản xuất suy giảm, tình hình việc làm cũng xấu đi rõ rệt, với PMI việc làm ở mức 46,1. Tình hình việc làm yếu kém trong lĩnh vực sản xuất đã tác động đến thị trường lao động chung của khu vực đồng euro, trong đó dữ liệu khảo sát vào quý 3 cho thấy tăng trưởng việc làm đang chậm lại ở khu vực đồng euro. Vui lòng xem Nghiên cứu khu vực đồng euro - Thị trường lao động điều tiết với rủi ro giảm, ngày 3 tháng 10. Thị trường lao động điều tiết và tăng trưởng yếu hỗ trợ kỳ vọng của chúng tôi về việc ECB sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 10.

…kết hợp với lạm phát yếu hơn hỗ trợ cắt giảm vào tháng 10

Lạm phát tiêu đề đã giảm xuống dưới 2% lần đầu tiên trong ba năm xuống còn 1,8% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 9, đúng như dự kiến. Sự sụt giảm chủ yếu là do lạm phát năng lượng trong khi lạm phát cơ bản cứng nhắc hơn ở mức 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái (trước đó: 2,8%) do lạm phát dịch vụ cao ở mức 4,0% so với cùng kỳ năm ngoái và lạm phát hàng hóa thấp ở mức 0,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều quan trọng là đà lạm phát dịch vụ đã giảm đáng kể khi giá dịch vụ chỉ tăng 0,1% so với tháng trước, đây là mức thấp nhất hàng tháng trong năm nay. Lạm phát tiêu đề trung bình là 2,17% trong quý 3, thấp hơn kỳ vọng là 2,3% trong các dự báo mới nhất của ECB. Kết hợp với đà dịch vụ suy yếu, điều này sẽ khiến ECB tự tin hơn về việc lạm phát sẽ liên tục quay trở lại mục tiêu.

Tải xuống bản xem trước đầy đủ của ECB

Danske Research Team