Bản xem trước của Fed tại Hoa Kỳ: Việc cắt giảm theo hướng diều hâu là lựa chọn đồng thuận

• Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm mục tiêu lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50-3,75% vào tuần tới, phù hợp với sự đồng thuận và giá cả thị trường. Chúng tôi kỳ vọng mức giảm tương đương cho tất cả các lãi suất được quản lý, nhưng khả năng cắt giảm thêm 5 điểm cơ bản cho lãi suất IORB vẫn còn bỏ ngỏ.
• Fed cũng có thể thực hiện quyết định chấm dứt QT vào tháng 10 bằng cách công bố bắt đầu mở rộng bảng cân đối kế toán hữu cơ vào năm 2026, điều này sẽ giúp điều kiện thanh khoản USD dễ dàng hơn nữa.
• Chúng tôi dự kiến ​​Powell sẽ phản đối bằng lời nói việc tiếp tục cắt giảm lãi suất tuần tự vào đầu năm 2026. Các dấu chấm được cập nhật có thể sẽ báo hiệu nhiều quan điểm khác nhau về triển vọng lãi suất năm 2026, nhưng chúng tôi dự kiến ​​dấu chấm trung bình dài hạn sẽ vẫn ở mức 3,00-3,25%.
• Hướng dẫn lạc quan có thể đẩy lợi suất UST lên cao hơn và EUR/USD xuống thấp hơn vào thứ Tư, nhưng chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo tăng dần của mình cho EUR/USD trong 12 tháng ở mức 1,22.

Thị trường đang định giá việc cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống mục tiêu lãi suất chính sách vào tuần tới phần lớn là một thỏa thuận đã được chốt, nhưng triển vọng năm 2026 cho cả lãi suất và thanh khoản vẫn chưa rõ ràng. Chúng tôi dự đoán Powell sẽ bác bỏ kỳ vọng về việc tiếp tục cắt giảm lãi suất tuần tự vào đầu năm 2026, lặp lại thông điệp đã được nghe vào tháng 10 và phản ánh quan điểm rất khác nhau trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Việc đưa ra một quyết định "cắt giảm theo hướng diều hâu" là một lựa chọn đồng thuận.

Mặc dù dữ liệu vĩ mô sắp tới chưa đưa ra tín hiệu quyết định nào kể từ tháng 10, chúng tôi tin rằng sự suy giảm trong kỳ vọng lạm phát của thị trường khiến việc cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa trở nên dễ chấp nhận hơn, ngay cả đối với những người theo quan điểm diều hâu (biểu đồ 1). Nhìn chung, tình hình tài chính đã thắt chặt hơn một chút khi lãi suất ngắn hạn thực tế đã tăng cao hơn.

Jeffrey Schmid có khả năng sẽ lặp lại quan điểm bất đồng quan điểm của mình, ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất và có thể sẽ được Susan Collins và/hoặc Alberto Musalem ủng hộ. Austan Goolsbee của Cục Dự trữ Liên bang Chicago cũng đã chuẩn bị tâm lý cho thị trường vào tháng 11 bằng cách nói rằng ông thấy "không có gì sai khi bất đồng quan điểm". Mặt khác, các thống đốc Waller, Bowman và Miran do Trump đề cử cùng với John Williams của Cục Dự trữ Liên bang New York tạo thành trụ cột của phe ôn hòa.

Chúng tôi nhận thấy khả năng Fed tạm dừng chu kỳ nới lỏng vào tháng 1 là rất cao , vì ba trong số bốn cử tri mới của cuộc bầu cử năm 2026 - Hammack, Kashkari và Logan - đều đã lên tiếng phản đối quyết định cắt giảm lãi suất vào tháng 10.  Trong kịch bản cơ sở của chúng tôi, chúng tôi dự kiến ​​các đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản cuối cùng sẽ diễn ra vào tháng 3 và tháng 6. Các dấu chấm được cập nhật có thể phản ánh sự đa dạng ngày càng tăng về quan điểm, ngay cả vào cuối năm 2026. Các dự báo kinh tế vĩ mô sẽ có nhiều thay đổi về mặt hình thức; chúng tôi dự kiến ​​sẽ có một điều chỉnh tích cực nhỏ đối với dự báo GDP năm 2026, trong khi triển vọng lạm phát có thể sẽ hầu như không thay đổi.

Fed đã chính thức kết thúc việc giảm bảng cân đối kế toán vào đầu tháng 12, nhưng tình hình thanh khoản vẫn còn khá căng thẳng. Lãi suất Quỹ Liên bang hiệu dụng đã tăng nhẹ trong phạm vi mục tiêu, và SOFR giao dịch trên ngưỡng trên vào khoảng cuối tháng. Mặc dù thanh khoản không phải là mối lo ngại cấp bách, Fed có thể công bố trước về việc mở rộng bảng cân đối kế toán hữu cơ, hay còn gọi là nới lỏng định lượng dần dần, bắt đầu từ năm 2026. Một lựa chọn khác là Fed có thể hạ lãi suất dự trữ bắt buộc (IORB) thêm 5 điểm cơ bản để hạn chế việc tăng lãi suất Quỹ Liên bang, mặc dù chúng tôi cho rằng khả năng này cao hơn so với khả năng này.

Danske Research Team