Cảnh báo ngoại hối: Đồng đô la đang bên bờ vực thẳm

Những thời điểm bất thường tại Fed

Đồng đô la đang bị ép sát vào vách đá, nhìn chằm chằm vào khoảng không, nhưng lực hấp dẫn vẫn chưa chịu tác động. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn đã sụp đổ kể từ tháng Tám, việc điều chỉnh bảng lương đã xóa sổ gần một triệu việc làm, và lạm phát đã giảm vừa đủ để Powell có thể nới lỏng chính sách. Trên lý thuyết, đồng bạc xanh đáng lẽ đã trượt xuống vực thẳm. Thay vào đó, nó vẫn bám chặt vào gờ đá, cân bằng trên tảng đá nứt nẻ, không chịu rơi xuống.

Thị trường đang do dự chưa muốn đưa ra cú hích cuối cùng. Chỉ 26 điểm cơ bản được định giá cho cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tuần này, và 70 điểm cơ bản vào tháng 12. Nếu không có bất ngờ cắt giảm 50 điểm cơ bản hoặc Powell mở ra cánh cửa cho những biến động lớn hơn nếu thị trường lao động tiếp tục suy yếu, sẽ không có yếu tố kích hoạt cho một đợt giảm sâu hơn. Lãi suất chính sách của Fed vẫn dao động cao hơn nhiều so với ước tính trung lập, giống như một nhánh cây đang giữ chặt đồng đô la và ngăn chặn đà giảm. Đối với các nhà giao dịch, thời điểm bán khống đồng đô la "thực sự" vẫn còn ở phía trước trong báo cáo NFP tiếp theo , nơi một báo cáo yếu kém khác cuối cùng có thể làm sụp đổ bờ vực.

USD/JPY đang đứng trước bờ vực thẳm. Chênh lệch lợi suất thu hẹp đáng lẽ đã làm suy yếu cặp tiền tệ này, nhưng chính trường Tokyo đã biến nền tảng bên dưới thành sỏi đá lún. Cuộc thăm dò mới nhất của Yomiuri cho thấy Sanae Takaichi (29%) và Shinjiro Koizumi (25%) là những ứng cử viên hàng đầu cho vị trí lãnh đạo tiếp theo của LDP, trong đó Koizumi thậm chí còn vượt qua Takaichi trong số những người ủng hộ cốt lõi của LDP. Thay vì sự rõ ràng, cuộc đua kế nhiệm đã làm lu mờ triển vọng và khiến Ueda thận trọng. Sự bất ổn này làm tê liệt BoJ, làm lu mờ những lời bàn tán về việc tăng lãi suất, và khiến USD/JPY bị kẹp chặt trên bờ vực không giảm, không tăng, chỉ chờ đợi hòn đá tiếp theo nhường chỗ.

Bức tranh cho thấy hai mặt vực. Đồng đô la, nặng trĩu những mâu thuẫn riêng, đang chờ đợi dữ liệu lao động để thoát ra. Cặp USD/JPY, chìm trong sương mù chính trị, cũng đang ở trong tình trạng bấp bênh không kém. Hai bờ vực đang sụp đổ, vực thẳm hiện rõ, nhưng cả hai đều trụ vững tạm thời. Các nhà giao dịch có thể thấy sự sụt giảm, nhưng việc xác định thời điểm giao dịch mới là điều khó khăn.

Đây là thời điểm bất thường tại Fed, nhưng đối với tôi, đây vẫn là thời điểm để bán khống đồng đô la ngay cả khi tôi tin rằng động thái thực sự lên 1,20 EURUSD và dưới 145 USDJPY sẽ đến sau báo cáo NFP. Có đủ yếu tố để làm lung lay niềm tin vào đồng đô la trước thềm cuộc họp của FOMC vào thứ Tư, và cuộc họp của FOMC không chỉ mang lại chính sách mà còn có thể tạo ra những màn kịch.

Hãy tưởng tượng cuộc chia rẽ bốn bên đầu tiên trong lịch sử Fed: 2/3 phiếu ủng hộ lãi suất 50 điểm cơ bản, số còn lại ủng hộ lãi suất 25 điểm cơ bản, và rồi một tin giật gân xuất hiện Lisa Cook từ một người cực kỳ ôn hòa chuyển sang bỏ phiếu 25 điểm cơ bản để chọc tức Trump. Đó không phải là chính sách tiền tệ; đó là một màn trình diễn chính trị.

Thị trường sẽ nhận ra ngay lập tức. Một sự chia rẽ sâu sắc như vậy cho thấy trọng tâm của Fed đã bị phá vỡ - không phải một la bàn ổn định mà là một đường đứt gãy chính trị chạy dọc khắp phòng. Đúng vậy, kết quả trung bình vẫn là 25, nhưng hình ảnh sẽ quan trọng hơn hành động.

Stephen Innes