Cảnh báo ngoại hối: Động lực của đồng đô la suy yếu, chính trị của đồng yên trở thành tâm điểm chú ý

Sự bùng nổ năng lượng của đồng đô la sau cuộc họp FOMC tuần trước đã bắt đầu suy yếu, và thực tế, nó chưa bao giờ trông giống một đợt tăng giá có gốc rễ sâu xa. Đây là một thị trường đã nghiêng quá nhiều về các cược Fed ôn hòa, và giọng điệu thận trọng của Powell đã buộc các nhà giao dịch phải cân bằng các vị thế bán USD của họ. Đó là một cú hích caffeine chứ không phải là một luồng gió mới mang tính cấu trúc. Giờ đây, khi chiếc cốc đã cạn, đồng bạc xanh đang chao đảo, cố gắng biện minh cho mức giá của phiên châu Á hôm qua mà vị thế định giá - chứ không phải các yếu tố cơ bản - đã giúp tạo ra.

Trong lĩnh vực thu nhập cố định, sự im lặng nói lên rất nhiều điều: lợi suất hầu như không thay đổi hôm qua, cho thấy thị trường trái phiếu không thấy mặt trận bão mới nào đang hình thành. Với hai lần cắt giảm lãi suất đã được lên kế hoạch, khẩu vị rủi ro đang được mở rộng.

Sự biến động đã rút đi như nước thủy triều rút, khiến các nhà đầu tư háo hức khám phá những bãi cát ngầm và rủi ro mà chỉ vài tuần trước có vẻ nguy hiểm.

Một thỏa thuận TikTok ở đây, một cuộc gọi thân mật giữa Trump và Tập ở kia, và đột nhiên bối cảnh trở nên thuận lợi hơn là bất lợi cho thị trường tiền tệ. Trong bối cảnh đó, thật khó để tưởng tượng đồng đô la có thể duy trì đà phục hồi đáng kể.

Tuy nhiên, đồng yên vẫn chưa được hưởng lợi và vẫn là đồng tiền chậm nhất trong nhóm G10 trong tháng 9, suy yếu không phải do dòng chảy kinh tế vĩ mô mà do bối cảnh chính trị phức tạp hơn. Cuộc đua giành quyền lãnh đạo LDP đã đẩy các nhà giao dịch tiền tệ vào công việc phân tích luận điệu tranh cử - một nhiệm vụ khó khăn đối với các thị trường vốn ưa chuộng dữ liệu cứng rắn hơn là những lời hứa suông.

Sanae Takaichi, người từng là người tiên phong cho "kích thích tài khóa chiến lược", đã và đang tinh tế định hình lại thông điệp của mình. Nếu trước đây bà ủng hộ mạnh mẽ việc chi tiêu và cắt giảm thuế tiêu dùng, thì những phát biểu gần đây của bà lại có phần chừng mực hơn: ưu tiên nguồn thu vượt mức, thận trọng với việc phát hành trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), và cởi mở trong việc chỉ cho phép các vòi tài khóa hoạt động nếu "không thể tránh khỏi". Giọng điệu mạnh mẽ của năm ngoái đã nhường chỗ cho một lập trường thực tế hơn. Ngay cả những lời chỉ trích gay gắt của bà đối với chính sách của BoJ - một năm trước bà từng chế giễu việc tăng lãi suất là "ngu ngốc" - cũng đã vắng bóng lần này.

Sự điều chỉnh này rất quan trọng. Abenomics được xây dựng trong thời kỳ mà cuộc chiến chống lại tình trạng giảm phát ma quái; ngày nay, cử tri đang tức giận với tình trạng lạm phát dường như quá thực tế. Bằng cách nới lỏng lập trường, Takaichi đang tiến gần hơn đến đường lối bảo thủ hơn của Koizumi. Điều này thu hẹp khoảng cách nhận thức giữa các ứng cử viên, từ đó làm xói mòn mức phí bảo hiểm rủi ro chính trị đang đè nặng lên đồng yên. Nếu Koizumi ủng hộ đồng yên và Takaichi ủng hộ đồng yên, nhưng màu sắc tài chính của họ bắt đầu hòa trộn, thì các nhà giao dịch sẽ có ít lý do hơn để trừng phạt đồng tiền này vì lo ngại chính sách liều lĩnh. Do đó, chúng ta có thể kỳ vọng cặp USD/JPY sẽ giảm dần trong vài phiên giao dịch tiếp theo.

Tuy nhiên, cuộc tranh luận ngày mai có thể khiến quan điểm chính sách của BoJ bị lộ tẩy, và điều đó rất quan trọng - thị trường vẫn muốn biết liệu ứng cử viên nào sẽ gây áp lực lên Ueda hay không. Nhưng câu chuyện chung đang thay đổi: sự suy yếu của đồng yên có thể đã bị phóng đại quá mức nếu chính trị không còn đảm bảo những tin tức tiêu cực về đồng yên nữa.

Hiện tại, đồng đô la đang trôi dạt theo một dòng chảy nhẹ, trong khi các tài sản rủi ro toàn cầu đang hưởng lợi từ làn gió ôn hòa của FOMC, và đồng yên đang chờ đợi kết quả chính trị hơn là các bảng tính. Thị trường đang lướt trên một dòng sông, nơi định vị, chính trị và nhận thức chi phối dòng chảy nhiều hơn sức mạnh thô sơ của lãi suất . Và trong một dòng sông như vậy, các xoáy nước hình thành nhanh chóng, khiến đồng đô la dễ bị cuốn trở lại các phạm vi trước đây. Vậy là chúng ta lại quay trở lại các phạm vi quen thuộc.

Stephen Innes