Cảnh báo ngoại hối: Sự tăng giá của đồng đô la sẽ gặp phải cái bóng của chính nó

Thị trường có cách để kiểm tra niềm tin, và hiện tại, đồng đô la là công cụ mà mọi người nghĩ rằng họ biết nhưng không ai thực sự tin tưởng. Trong nhiều tháng, xu hướng đã là bán khống đồng đô la - một sự chen chúc có lý trong khi con dao mổ của Fed dường như đã sẵn sàng để cắt giảm. Nhưng rồi dữ liệu xuất hiện như một cuộc kiểm tra bất ngờ: GDP cuối cùng của quý 2 được điều chỉnh lên 3,8%, mức tiêu thụ tăng trưởng tốt hơn dự kiến, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm trở lại mức thấp, hàng hóa lâu bền tăng vọt, và thậm chí cả thị trường nhà ở cho thấy sức sống vào cuối mùa hè. Chuỗi bất ngờ tăng giá đó đã buộc thị trường lãi suất phải xáo trộn bộ bài của mình, nâng lãi suất hai năm lên trên 3,65% và đẩy lãi suất 10 năm lên 4,2%. Thông điệp rất thẳng thắn: nền kinh tế Hoa Kỳ không hề đảo chiều theo lệnh.

Việc bán tháo đồng Euro ít liên quan đến địa chính trị, bất chấp những dòng tít giật gân về NATO, mà chủ yếu là do các nhà giao dịch nhận ra rằng việc bán khống đồng đô la về mặt cấu trúc sẽ phải trả giá khi giá cả leo thang. Vị thế bị siết chặt, và đồng đô la tìm thấy một luồng gió thuận lợi mạnh mẽ hơn tổng hợp các yếu tố cấu thành nên nó. Nhưng giống như bất kỳ cơn gió nào, nó có thể đã yếu đi. Chỉ số lạm phát PCE, dự kiến ​​ở mức 0,2% so với tháng trước, có thể đủ để phá vỡ xu hướng định giá lại theo hướng diều hâu. Một PCE bình tĩnh sẽ khôi phục lại quan điểm cho rằng các đợt cắt giảm vẫn được cân nhắc, chứ không phải bị xóa bỏ, và sự phục hồi mạnh mẽ nhưng khan hiếm nhiên liệu của đồng đô la có thể bắt đầu suy yếu.

Đồng yên, trong bối cảnh tương tự, đã gánh chịu toàn bộ sức mạnh của đồng đô la. Chỉ số CPI tại Tokyo thấp hơn dự kiến, làm giảm bớt những đồn đoán về việc BoJ sẽ tăng lãi suất. Với thị trường vốn đã mong manh, cặp tỷ giá USD/JPY đã chạm ngưỡng 150 - ngưỡng tâm lý mà các nhà giao dịch phải căng mắt theo dõi từng biểu đồ để tìm kiếm dấu hiệu can thiệp. Tuy nhiên, điều này cũng có vẻ như là một sự kéo dài quá mức tạm thời. Nếu đường hướng nới lỏng của Fed trở lại đúng trọng tâm, đồng yên sẽ là bên hưởng lợi chính từ bất kỳ sự phục hồi nào của sức mạnh đồng đô la. Mức trên 150 có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, như một ngọn nến le lói chứ không phải một đống lửa.

Bảng lương tuần tới mới thực sự là một tấm vé số may mắn. Ước tính từ 20.000 đến 80.000 việc làm cho thấy báo cáo này đã trở nên khó đoán đến mức nào, không còn là một tín hiệu rõ ràng mà giống như trò roulette. Bảng lương có thể dễ dàng thiết lập lại toàn bộ mốc thời gian của Fed trên thị trường, củng cố hoặc đảo ngược đà tăng giá của đồng đô la trong tuần này. Đó là lý do tại sao việc siết chặt mang tính chiến thuật hơn là cấu trúc: nó đang câu giờ, chứ không phải viết lại kịch bản vĩ mô.

Đằng sau tất cả những điều này, câu chuyện về Lisa Cook - những lời bàn tán về sự độc lập của Fed và sự can thiệp chính trị - hầu như không ảnh hưởng gì đến lãi suất hay tỷ giá hối đoái. Các nhà giao dịch không thấy bằng chứng nào cho thấy uy tín của chính sách tiền tệ đang bị ảnh hưởng, ít nhất là không phải qua lăng kính định giá thị trường hiện nay. Câu chuyện nằm ở dữ liệu, chứ không phải ở tòa án.

Tóm lại, đợt tăng giá đồng đô la này giống như một cái bóng lớn hơn bản chất của nó. Cơn sốt dữ liệu đã thổi bùng sức sống cho nó, nhưng nếu không có những bất ngờ mới, nó có nguy cơ hết đường chạy ngay khi bảng lương sắp đến. Hãy tưởng tượng đồng đô la như một vận động viên chạy nước rút, người đã tăng tốc nhờ adrenaline nhưng vẫn còn nhiều dặm đường phải đi một bước tiến trông có vẻ mạnh mẽ cho đến khi sự mệt mỏi ập đến. Nếu PCE hạ nhiệt như dự kiến, đồng đô la có thể vấp phải chính cái bóng của nó trước khi cuối tuần bắt đầu.

Stephen Innes