Cuộc họp tháng 12 của Fed: Cắt giảm lãi suất một cách thận trọng, không phải là một vòng chiến thắng

Những điểm chính cần ghi nhớ

• Thị trường gần như đã định giá đầy đủ mức cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 9–10 tháng 12, đưa phạm vi mục tiêu quỹ của Fed xuống còn 3,50–3,75% từ 3,75–4,00%.
• Thông điệp này có thể mang tính diều hâu hơn động thái hiện tại. Với lạm phát vẫn trên 2% và các nhà hoạch định chính sách chia rẽ, Fed có thể sẽ nhấn mạnh việc phụ thuộc vào dữ liệu và tránh cam kết cắt giảm lãi suất nhanh chóng vào năm 2026.
• Đối với các nhà đầu tư, điều này không liên quan đến “sự hưng phấn khi xoay trục” mà liên quan nhiều hơn đến việc điều hướng sự phân tán , luân chuyển ngành và một thế giới lãi suất thấp hơn nhưng vẫn hạn chế.

Chúng ta đang ở đâu bây giờ

Sau hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, mục tiêu quỹ của Fed hiện ở mức 3,75–4,00% , giảm so với mức đỉnh 5,25–5,50% đạt được vào năm 2023.

Bối cảnh vĩ mô trước cuộc họp ngày 9–10 tháng 12 trông như thế này:

• Tăng trưởng: Nền kinh tế Hoa Kỳ đã chậm lại so với tốc độ mạnh mẽ của năm 2024, với dấu hiệu tuyển dụng yếu hơn và bảng lương tư nhân yếu hơn, ngay cả khi tình trạng sa thải vẫn tương đối được kiểm soát.
• Lạm phát: Lạm phát chung đã giảm mạnh, nhưng các biện pháp cốt lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed và dự kiến ​​lạm phát sẽ duy trì ở mức cao hơn mục tiêu cho đến năm 2027.
• Thị trường lao động: Môi trường “ít việc làm, ít tuyển dụng” ít việc làm mới hơn, nhưng vẫn không sụp đổ tạo điều kiện cho Fed nới lỏng chính sách nhưng không tuyên bố nhiệm vụ đã hoàn thành.
• Tình hình tài chính: Lợi suất trái phiếu đã giảm từ mức cao, lãi suất thế chấp đã giảm xuống mức thấp 6% và tài sản rủi ro đã tăng giá mạnh.

Sự kết hợp này giải thích tại sao thị trường đang thúc đẩy việc cắt giảm thêm, ngay cả khi Fed vẫn thận trọng.

Những thị trường nào đang định giá

Hợp đồng tương lai quỹ Fed và các công cụ như CME FedWatch cho thấy thị trường đánh giá khoảng 85–90% khả năng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 12.

Sau tháng 12, thị trường định giá khoảng 75–90 điểm cơ bản tổng mức cắt giảm cho đến cuối năm 2026 , về cơ bản là giả định một chu kỳ nới lỏng nhẹ nhàng nhưng liên tục.

Rủi ro đối với thị trường không phải là liệu Fed có cắt giảm một lần vào tháng 12 hay không điều này phần lớn phụ thuộc vào giá mà là các nhà hoạch định chính sách phản đối mạnh mẽ như thế nào đối với ý tưởng về một chu kỳ cắt giảm dài và không bị gián đoạn.

Trường hợp cơ bản của chúng tôi: Một "cắt cẩn thận"

1. Cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống 3,50–3,75% – nhưng với giọng điệu thận trọng.

Kết quả có khả năng xảy ra nhất là cắt giảm 25 điểm cơ bản cùng với ngôn ngữ rằng:

• Xác nhận tiến triển về lạm phát và dấu hiệu hạ nhiệt thị trường lao động;
• Nhấn mạnh “sự phụ thuộc vào dữ liệu” và nhu cầu xem thêm bằng chứng trước khi hành động quyết liệt;
• Dấu hiệu cho thấy chính sách đang chuyển từ “hạn chế và tăng dần” sang “hạn chế nhưng nới lỏng nhẹ nhàng”.

Trong kịch bản này, Fed muốn:

• Hỗ trợ tăng trưởng và việc làm sau thời gian dài áp dụng chính sách thắt chặt;
• Tránh làm bùng phát lạm phát bằng cách xác nhận ý tưởng cắt giảm rất nhanh;
• Duy trì tính tùy chọn cho năm 2026, đặc biệt là khi có những bất ổn về thuế quan, chính sách tài khóa và tăng trưởng toàn cầu.

2. Rủi ro xung quanh trường hợp cơ sở

Có hai kịch bản thay thế quan trọng mà các nhà đầu tư nên chú ý:

Giữ quan điểm ôn hòa (xác suất thấp, tác động cao)

• Fed gây bất ngờ khi giữ nguyên lãi suất , viện dẫn lý do lạm phát cơ bản khó khăn hoặc lo ngại về tình hình tài chính trở nên quá lỏng lẻo.
• Thị trường có thể sẽ phản ứng bằng cách tăng lợi suất, đồng đô la mạnh hơn và gây áp lực lên các tài sản nhạy cảm với lãi suất (cổ phiếu tăng trưởng, thị trường mới nổi, kim loại quý).

Cắt giảm theo hướng ôn hòa (xác suất thấp hơn, nhưng hỗ trợ rủi ro)

• Fed không chỉ cắt giảm mà còn ám chỉ sẽ nới lỏng hơn nữa trong ngắn hạn hoặc đánh dấu dự báo theo biểu đồ điểm giảm mạnh hơn.
• Điều này có thể làm đồng đô la suy yếu hơn nữa, nén lợi suất và kéo dài đà tăng giá của vàng, bạc và các tài sản có rủi ro beta cao hơn – nhưng phải trả giá bằng việc đặt ra câu hỏi về triển vọng tăng trưởng và uy tín của chính sách.

Theo thông báo hiện tại của Fed, khả năng cao là sẽ có một đợt "cắt giảm thận trọng" thay vì một đợt thay đổi hoàn toàn.

Điều này có thể có ý nghĩa gì đối với các loại tài sản chính

(Chỉ mang tính chất thông tin; không phải là khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ công cụ nào.)

1. Trái phiếu: lợi suất thấp hơn, nhưng không phải là đường thẳng

• Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 có thể củng cố xu hướng giảm của lợi suất trái phiếu ngắn hạn, nhưng kỳ hạn dài hơn có thể dao động giữa lo ngại về tăng trưởng và lo ngại về phí bảo hiểm kỳ hạn .
• Nếu Fed phản đối kỳ vọng cắt giảm mạnh vào năm 2026, đường cong lợi suất có thể lại dốc xuống theo hướng tiêu cực (lợi suất dài hạn tăng so với lợi suất ngắn hạn).

Rủi ro chính:

Một động thái bất ngờ của phe diều hâu hoặc dữ liệu lạm phát mạnh hơn dự kiến ​​có thể gây ra sự tăng mạnh về lợi suất từ ​​mức vốn đã thấp.

2. Cổ phiếu: sự phân tán dẫn đến sự lãnh đạo rộng rãi hơn, thay vì chỉ đơn giản là "mua tất cả mọi thứ"

• Lãi suất thấp hơn hỗ trợ định giá , đặc biệt là đối với các phân khúc tăng trưởng dài hạn, nhưng lợi ích sẽ không đồng đều giữa các lĩnh vực.
• Dự kiến ​​sự luân chuyển tiếp tục diễn ra trên thị trường Hoa Kỳ, với các công ty vốn hóa vừa và nhỏ được hưởng lợi từ nguồn tài chính rẻ hơn, giảm định giá và nhu cầu trong nước có khả năng tăng.
• Vị thế dẫn đầu về công nghệ có thể sẽ tiếp tục mở rộng sang các bộ phận ít đông đúc hơn, tập trung nhiều hơn vào thu nhập của hệ sinh thái AI, thay vì chỉ dựa vào các công ty vốn hóa lớn.
• Các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất khác như bất động sản cũng có thể được hỗ trợ , mặc dù nguồn cung dư thừa trong phân khúc văn phòng vẫn còn rõ ràng.
• Khi tiền mặt chuyển ra khỏi các khoản tiền gửi có lợi suất cao và các quỹ thị trường tiền tệ, các hoạt động đầu tư cổ phiếu hướng đến lợi suất - các công ty tăng trưởng cổ tức, tiện ích và cơ sở hạ tầng - có thể trở lại tâm điểm chú ý , với điều kiện các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc.
• Một số thị trường mới nổi cũng có thể được hưởng lợi từ đồng đô la yếu hơn và điều kiện tài chính của Hoa Kỳ được nới lỏng, mặc dù mức độ phân tán cao và các yếu tố cơ bản cụ thể của từng quốc gia sẽ quan trọng hơn nhiều.
• Trong chu kỳ trưởng thành, thị trường có xu hướng đánh giá cao bảng cân đối kế toán chất lượng, khả năng phục hồi thu nhập và dòng tiền ổn định củng cố lập luận về tính chọn lọc hơn là mức độ tiếp xúc với beta rộng.

Rủi ro chính:

• Nếu Fed tỏ ra lo lắng về tăng trưởng hơn so với kỳ vọng của thị trường, giọng điệu có thể chuyển từ "Goldilocks" sang "nỗi lo sợ về tăng trưởng" , gây áp lực lên các chu kỳ ngay cả khi lãi suất giảm.

3. Đô la Mỹ và ngoại hối

• Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản được dự báo trước phần lớn đã được phản ánh vào giá và có thể không gây ra phản ứng mạnh mẽ nào đối với đồng đô la.
• Yếu tố thay đổi lớn hơn là hướng dẫn cho năm 2026 :

Việc phản đối mạnh mẽ các đợt cắt giảm lãi suất mạnh có thể giúp USD tăng giá trong ngắn hạn , đặc biệt là so với các trái phiếu có lợi suất thấp.

Một giọng điệu ôn hòa hơn có thể kéo dài xu hướng giảm của đồng đô la và hỗ trợ FX có beta cao hơn và một số loại tiền tệ EM.

Rủi ro chính:

• Bất kỳ gợi ý nào cho thấy ban lãnh đạo Fed trong tương lai có thể ủng hộ chính sách rất lỏng lẻo, hoặc rằng chính trị đang xâm phạm đến tính độc lập của Fed, sẽ làm tăng thêm sự bất ổn.

4. Vàng, bạc và hàng hóa

• Giá vàng đang giao dịch gần mức kỷ lục và đã phản ứng tích cực với chu kỳ nới lỏng rộng hơn và xu hướng giảm lợi suất thực tế.
• Việc cắt giảm thận trọng mà không làm chệch hướng nới lỏng sẽ duy trì sự hỗ trợ về mặt cấu trúc cho kim loại quý, nhưng khả năng biến động ngắn hạn có thể xảy ra do vị thế đông đúc.
• Đà tăng của giá bạc thậm chí còn mạnh mẽ hơn, khuếch đại cả động thái tăng và giảm xung quanh các sự kiện của Fed.

Rủi ro chính:

• Một bất ngờ tích cực - hoặc sự gia tăng đột ngột trong lợi suất thực - có thể gây ra sự điều chỉnh sâu hơn đối với cả hai kim loại, ngay cả khi xu hướng phi đô la hóa, thâm hụt tài chính và chuyển đổi năng lượng trong dài hạn vẫn còn nguyên vẹn.

Suy nghĩ cuối cùng

Cuộc họp FOMC tháng 12 khó có thể tạo ra cú sốc chính sách - dự kiến ​​sẽ có mức cắt giảm 25 điểm cơ bản - nhưng nó vẫn có thể đánh dấu một bước chuyển tâm lý quan trọng. Fed đang dần rời xa lập trường khẩn cấp hậu đại dịch, nhưng vẫn chưa sẵn sàng bảo lãnh cho sự trở lại nhanh chóng của chính sách tiền tệ siêu dễ dãi.

Đối với các nhà đầu tư, điều đó có nghĩa là:

• Ít tập trung vào số lượng cắt giảm chính xác , tập trung nhiều hơn vào con đường tăng trưởng, lạm phát và sự phân tán trên các thị trường;
• Một thế giới mà lãi suất đang giảm nhưng vẫn còn hạn chế và sự bất ổn về chính sách vẫn còn cao;
• Một môi trường tiếp tục khuyến khích tính chọn lọc, quản lý rủi ro và đa dạng hóa thực sự thay vì chỉ theo dõi chỉ số đơn thuần.

Saxo Research Team