Đà giảm lịch sử của đồng USD chưa kết thúc khi hậu quả của thuế quan làm dấy lên lo ngại về đình lạm

"Chủ đề chi phối thị trường trong vài tuần qua chủ yếu xoay quanh việc các nhà đầu tư toàn cầu đang đánh giá lại mức độ nắm giữ lớn đồng USD. Dấu hiệu của phần bù rủi ro đối với USD vẫn tiếp diễn, có khả năng phản ánh những lo ngại này trong thời gian tới," các nhà phân tích của BofA cho biết, đồng thời thêm rằng "các dòng tiền thật vẫn còn nhiều dư địa để bán ra" và "việc đánh giá lại mức độ nắm giữ tiếp với USD chỉ mới bắt đầu."

Mặc dù thỏa thuận đình chiến gần đây với Trung Quốc đã giúp giảm bớt một số áp lực chu kỳ đối với đồng đô la, BofA vẫn duy trì quan điểm tiêu cực. Các nhà phân tích cảnh báo rằng "những trở ngại đối với tăng trưởng của Mỹ vẫn còn, và việc xem xét lại việc nắm giữ USD mới chỉ bắt đầu", đồng thời lưu ý rằng triển vọng tăng trưởng của Mỹ - vốn là trụ cột của sức mạnh đồng đô la - sẽ vẫn bị ảnh hưởng, và không nên bỏ qua việc chính quyền có vẻ ưu tiên đồng đô la yếu hơn.

Đồng đô la Mỹ đã sụt giảm kể từ đầu năm nay với mức độ lớn hơn tất cả các năm kể từ 1999, và đang trên đà ghi nhận một trong những khởi đầu tồi tệ nhất kể từ năm 1973. "Theo ước tính của chúng tôi, tỷ giá hối đoái thực hiệu lực (REER) của USD vẫn đang bị định giá cao hơn khoảng 22%," BofA cho biết, đồng thời lưu ý rằng các tình huống tương tự trong lịch sử như năm 2007 cho thấy USD có thể tiếp tục giảm thêm 2-3% nữa trong năm nay so với mức thấp ghi nhận vào ngày 21 tháng 4 năm 2025.

Sự đồng thuận cũng đã thay đổi. Khảo sát Tâm lý tỷ giá hối đoái và Lãi suất mới nhất của BofA cho thấy "bán khống USD" hiện là giao dịch có độ tin cậy cao nhất cho năm 2025, và là "giao dịch vĩ mô sôi động nhất." Trong khi đồng đô la dường như đang tạm nghỉ sau đợt giảm gần đây, các nhà phân tích cảnh báo rằng "câu chuyện phân bổ/phòng ngừa rủi ro tiền thực vẫn đang rình rập trong nền, mặc dù có vẻ ít cấp bách hơn."

Mặc dù các kết quả kinh tế tồi tệ nhất có thể đã được tránh khỏi trong thời điểm hiện tại, BofA cảnh báo rằng "rủi ro đình lạm ở Mỹ từ thuế quan vẫn là yếu tố chính trong quan điểm tiêu cực rộng rãi về đồng đô la," và bất kỳ sự nhẹ nhõm nào từ các thỏa thuận thương mại có thể chỉ là tạm thời. Các nhà phân tích cho biết: "Vẫn còn quá sớm để hoàn toàn bỏ qua vị thế này hoặc đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ hàng đầu," nhưng các áp lực cơ cấu đang gia tăng.

Bank of America cảnh báo rằng trong khi vị thế trú ẩn an toàn của đồng đô la bị tổn thương nhưng chưa bị phá vỡ, khi các nhà đầu tư toàn cầu tiếp tục xem xét lại việc nắm giữ của họ, làn sóng tháo chạy khỏi đồng bạc xanh vẫn còn lâu mới kết thúc.