Fed Tiếp Tục Duy Trì Lãi Suất – Jerome Powell Giữ Vững Lập Trường Giữa Áp Lực Nới Lỏng Chính Sách Tiền Tệ

Trong bối cảnh kỳ vọng thị trường ngày càng gia tăng về việc cắt giảm lãi suất, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Jerome Powell vẫn kiên định với lập trường duy trì mức lãi suất hiện tại. Động thái này phản ánh cách tiếp cận thận trọng của Fed trước một bức tranh kinh tế Mỹ vẫn cho thấy sức mạnh tương đối đồng đều ở nhiều lĩnh vực, từ tiêu dùng, việc làm đến tăng trưởng GDP. Powell không chỉ đang đối mặt với áp lực từ thị trường tài chính, mà còn từ giới chính trị, bao gồm Nhà Trắng và cả ứng viên tổng thống Donald Trump – người từng nhiều lần công kích Fed vì “thiếu linh hoạt”. Tuy nhiên, Fed đang cố gắng cân bằng giữa việc ổn định giá cả và duy trì tăng trưởng, tránh các động thái vội vàng có thể thổi bùng lại lạm phát.

1. Lạm Phát Vẫn Là Ưu Tiên Hàng Đầu: Mức 2,6% Vượt Mục Tiêu Của Fed

Lạm phát – thước đo cốt lõi của chính sách tiền tệ – vẫn đang dao động quanh mức 2,6%, cao hơn mục tiêu 2% mà Fed đặt ra. Mặc dù chỉ số CPI tổng thể đã giảm đáng kể so với đỉnh điểm năm 2022 (khi lạm phát vượt 9%), thành phần lạm phát cốt lõi – đặc biệt trong các lĩnh vực dịch vụ như nhà ở, chăm sóc sức khỏe và bảo hiểm – vẫn cho thấy độ "dai dẳng".

Khác với hàng hóa – vốn dễ bị điều chỉnh bởi chuỗi cung ứng hay giá năng lượng – dịch vụ là khu vực giá có xu hướng điều chỉnh chậm hơn và phản ứng yếu hơn với chính sách tiền tệ. Điều này buộc Fed phải hành động một cách cực kỳ thận trọng: nới lỏng sớm có thể khiến kỳ vọng lạm phát hồi sinh, và Fed sẽ đánh mất uy tín trong việc kiểm soát giá cả, điều mà họ đã phải trả giá đắt trong giai đoạn 2022–2023 để thiết lập lại.

2. Thị Trường Lao Động Vẫn Căng – Áp Lực Tăng Lương Duy Trì

Một trong những rủi ro tiềm ẩn đằng sau lạm phát là thị trường lao động đang hoạt động gần mức "toàn dụng". Với tỷ lệ thất nghiệp duy trì dưới 4% trong nhiều tháng, cùng với tăng trưởng việc làm ổn định và mức lương bình quân giờ tiếp tục tăng, Fed đứng trước nguy cơ "chu kỳ tiền lương – giá cả" (wage-price spiral) – nơi lương tăng tiếp tục thúc đẩy chi tiêu, và đẩy giá cả lên cao hơn nữa.

Dù một số chỉ số đã cho thấy dấu hiệu giảm nhiệt nhẹ, như số lượng tuyển dụng mới bắt đầu chững lại, nhưng nhìn chung, cầu lao động vẫn vượt cung – một yếu tố đủ để Fed trì hoãn hành động cắt giảm lãi suất, bởi chính sách lỏng hơn có thể kích thích thêm tiêu dùng và tiền lương, làm xói mòn nỗ lực kiềm chế lạm phát.

3. Tiêu Dùng Mạnh, GDP Ổn Định – Không Có Dấu Hiệu Suy Thoái

Một lý do quan trọng khác khiến Fed chưa vội đảo chiều chính sách là sức mạnh của người tiêu dùng Mỹ – trụ cột chiếm gần 70% GDP quốc gia. Chi tiêu hộ gia đình tiếp tục tăng, đặc biệt trong các lĩnh vực dịch vụ như du lịch, giải trí và chăm sóc cá nhân. Bất chấp lãi suất cao, người tiêu dùng vẫn thể hiện niềm tin mạnh mẽ, nhờ vào tăng trưởng thu nhập khả quan và tỷ lệ thất nghiệp thấp.

Tăng trưởng GDP cũng phản ánh đà phục hồi bền vững, với mức tăng hàng năm trên 2% trong các quý gần đây. Với nền kinh tế không suy thoái, Powell và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) không thấy lý do chính đáng để “giải cứu” bằng chính sách nới lỏng – điều thường chỉ phù hợp khi kinh tế đang co lại.

4. Fed Duy Trì Lập Trường “Higher For Longer” – Thị Trường Phải Điều Chỉnh Kỳ Vọng

Thông điệp mà Jerome Powell truyền đi vẫn rõ ràng: kiên nhẫn là chiến lược tối ưu hiện tại. Thị trường tài chính, vốn đã nhiều lần kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất từ quý II/2024, nay buộc phải điều chỉnh kỳ vọng sang cuối năm – thậm chí sang tận năm 2025.

Chính sách “Higher for longer” – giữ lãi suất cao trong thời gian dài hơn – sẽ tiếp tục là trụ cột trong chiến lược của Fed, trừ khi có sự thay đổi đột ngột và sâu rộng về dữ liệu kinh tế, chẳng hạn như tăng trưởng giảm mạnh hoặc thất nghiệp tăng vọt. Mặt khác, Fed cũng đang cân nhắc các yếu tố tài chính toàn cầu, bao gồm rủi ro từ chiến tranh thương mại Mỹ-Trung, tình hình địa chính trị tại Trung Đông và chi tiêu tài khóa mạnh tay từ phía chính phủ liên bang.

Kết Luận: Fed Chọn “Lối Đi Hẹp” – Giữ Uy Tín Trước Mắt, Mềm Dẻo Khi Cần

Dưới sự lãnh đạo của Powell, Fed đang điều hành chính sách trong một “lối đi hẹp” – giữa kỳ vọng thị trường, sức mạnh nền kinh tế và áp lực từ rủi ro lạm phát. Việc không cắt giảm lãi suất lúc này không có nghĩa Fed sẽ không hành động trong tương lai. Nhưng bất kỳ động thái nào cũng sẽ phải dựa trên dữ liệu và bảo đảm rằng các mục tiêu ổn định giá cả không bị hy sinh vì lợi ích ngắn hạn.

Với sự thận trọng ngày càng cao, Fed đang phát đi một thông điệp rõ ràng: cắt giảm lãi suất là một công cụ mạnh, nhưng chỉ được sử dụng khi hoàn cảnh thực sự cho phép – chứ không phải để làm hài lòng thị trường hay nhà đầu tư.