FX hôm nay: Bất ổn ở Trung Đông tiếp diễn

Sự leo thang nhanh chóng trong căng thẳng ở Trung Đông đã đẩy giá dầu tăng cao và các loại tiền tệ beta cao giảm so với USD và CAD. Quy mô của sự trả đũa của Israel đối với Iran sẽ quyết định xu hướng của thị trường định giá rủi ro địa chính trị nhiều hơn. Điều này có thể làm lu mờ câu chuyện vĩ mô của Hoa Kỳ trước bảng lương của Hoa Kỳ vào thứ Sáu.

USD: Rủi ro địa chính trị giúp đồng đô la

Sự leo thang ở Trung Đông đã khiến thị trường định giá rủi ro lớn hơn về một cuộc xung đột toàn diện trong khu vực, có khả năng liên quan đến Hoa Kỳ. Iran đã bắn tên lửa vào Israel vào tối qua, và trong khi hầu hết đều bị đánh chặn (Hoa Kỳ gọi cuộc tấn công là "không hiệu quả"), một số mục tiêu được cho là đã bị bắn trúng. Israel đã cam kết trả đũa Iran khi nước này tiếp tục cuộc tấn công trên bộ ở một số khu vực của Lebanon.

Dầu tăng giá sau tin tức Iran chuẩn bị tấn công bằng tên lửa hôm qua, và chững lại qua đêm quanh mức 74-75 USD/thùng trong khi chờ đợi mức độ trả đũa của Israel. Tình hình vẫn rất bất ổn, nhưng nếu phản ứng của Israel không quá hung hăng (có lẽ là kiềm chế không nhắm vào cơ sở hạ tầng hạt nhân của Iran), thị trường có thể cho rằng cả hai nước đều muốn hạ nhiệt lần thứ hai trong năm nay sau một cuộc trao đổi thù địch ngắn ngủi.

Đồng đô la mạnh lên do căng thẳng địa chính trị gia tăng, đồng đô la Canada cũng tăng giá nhờ giá dầu tăng vọt và sự dịch chuyển khỏi các loại tiền tệ dễ bị tác động về mặt địa lý hoặc chỉ có hệ số beta cao hơn như SEK và NZD.

Các diễn biến trong nước của Hoa Kỳ bị ảnh hưởng bởi địa chính trị, nhưng đây thực sự là một tuần căng thẳng về cả mặt vĩ mô lẫn chính trị.

Cuộc tranh luận ứng cử viên phó tổng thống cho cuộc bầu cử Hoa Kỳ không thu hút được nhiều sự chú ý. Các phương tiện truyền thông dường như thiên vị ứng cử viên đảng Cộng hòa một chút là người chiến thắng trong cuộc tranh luận, nhưng sự kiện này dường như không ảnh hưởng đáng kể đến kết quả chung của cuộc bầu cử. Điều này được phản ánh trong phản ứng yếu ớt của thị trường, đặc biệt là khi so sánh với cuộc tranh luận của các ứng cử viên chính cách đây ba tuần. Trong khi đó, dữ liệu đang ủng hộ rộng rãi động thái phản kháng gần đây của Chủ tịch Fed Jerome Powell đối với việc cắt giảm 50 điểm cơ bản. Trong khi sản xuất ISM yếu hơn một chút so với dự kiến ​​và giá đã trả giảm xuống dưới 50,0, Fed đang tập trung vào thị trường việc làm và sự phục hồi bất ngờ trong việc mở việc làm vào tháng 8 đang góp phần tạo nên trường hợp tăng giá ngắn hạn cho đồng đô la.

Cuối cùng, bảng lương của Thứ Sáu sẽ là sự kiện nhị phân thông thường đối với FX, mặc dù các bình luận diều hâu của Powell và giá cả ôn hòa của thị trường (vẫn còn 70 điểm cơ bản của các đợt cắt giảm được định giá vào cuối năm) có nghĩa là ngưỡng cho báo cáo việc làm tiêu cực của USD sẽ cao hơn. Hôm nay, chúng ta sẽ thấy số liệu việc làm của ADP , có thể tác động đến thị trường nhưng hiếm khi có bất kỳ sức mạnh dự đoán nào đối với bảng lương. Các sự kiện địa chính trị vẫn sẽ là động lực chính.

EUR: Tiêu cực chồng chất

Trong FX Daily ngày hôm qua, chúng tôi đã chỉ ra EUR/USD có vẻ đắt đỏ khi xét đến chênh lệch tỷ giá rộng hơn (có lợi cho USD) và rủi ro gia tăng từ chính trị Trung Đông và Pháp. Cuối cùng, chính căng thẳng giữa Israel-Liban-Iran đã gây ra động thái giảm xuống dưới 1,110, nhưng hai yếu tố khác cũng vẫn tiêu cực đối với cặp tiền này.

Thủ tướng Pháp Michel Barnier đã có bài phát biểu đầu tiên khá khó khăn tại Quốc hội, vấp phải sự chỉ trích từ cả phe cánh tả và cánh hữu khi ông trình bày các kế hoạch chính sách của mình. Mặc dù có lời cam kết chính về việc củng cố tài chính, ông đã trì hoãn kế hoạch đưa thâm hụt trở lại giới hạn 3% của EU trong hai năm, đến năm 2029. Điều đó khiến OAT được cung cấp và chênh lệch lãi suất 10 năm với trái phiếu chính phủ gần 80 điểm cơ bản. Nhóm lãi suất của chúng tôi nghi ngờ rằng trái phiếu Pháp sẽ không có nhiều thời gian nghỉ ngơi.

Về phía lãi suất, chênh lệch ngắn hạn có vẻ khó có thể thắt chặt mạnh trở lại trong thời gian tới theo hướng có lợi cho EUR, vì thị trường đã định giá 70 điểm cơ bản vào cuối năm từ Fed và mức lạm phát của khu vực đồng euro giảm xuống dưới mục tiêu 2% vào ngày hôm qua có nghĩa là ECB sẽ chịu áp lực đáng kể trong việc tiếp tục cắt giảm tại cuộc họp vào tháng 10.

Chúng tôi vẫn giữ nguyên dự đoán EUR/USD sẽ kiểm tra lại ngưỡng 1,1000 trong ngắn hạn.

CEE: Chế độ tránh rủi ro hoàn toàn được kích hoạt

Thị trường FX đã hoàn toàn chuyển sang chế độ tránh rủi ro và toàn bộ không gian thị trường mới nổi đã bị ảnh hưởng vào ngày hôm qua. Khu vực CEE dẫn đầu mức lỗ trong những ngày trước đó, vì vậy khu vực này đã bị bỏ lại phía sau vào ngày hôm qua. Tuy nhiên, tình hình ở Trung Đông dường như vẫn chưa có dấu hiệu lắng xuống và trong khi chúng ta đang nhận được nhiều tin tức ôn hòa hơn từ thế giới thị trường phát triển, các loại tiền tệ CEE có khả năng sẽ vẫn chịu áp lực trong một thời gian nhưng các yếu tố cơ bản cho một động thái mờ nhạt sau này vẫn mạnh mẽ theo quan điểm của chúng tôi. EUR/USD giảm nhanh sẽ tiếp tục khiến các loại tiền tệ CEE chịu áp lực. Mặt khác, lãi suất đang chống lại áp lực từ các thị trường cốt lõi và chênh lệch lãi suất đang đạt mức cao kỷ lục trên diện rộng.

Mặc dù chúng ta có thể cho rằng lãi suất địa phương sẽ không giữ được mức hiện tại trong thời gian dài nếu lãi suất cốt lõi tiếp tục xu hướng của ngày hôm qua, nhưng tại Ba Lan và Cộng hòa Séc, đã có quá đủ các đợt cắt giảm lãi suất được định giá và không gian giảm giá là có hạn. Ngoài ra, chúng ta có thể nhận được một số tin tức diều hâu từ ngân hàng trung ương Ba Lan trong tuần này và từ Cộng hòa Séc với việc công bố dữ liệu lạm phát của tháng 9 vào tuần tới. Vì vậy, trên khắp CEE, chúng ta thấy sự phân kỳ thị trường ngoại hối và lãi suất ngày càng tăng sẽ phải được đóng lại vào một thời điểm nào đó trong tương lai, mở ra cánh cửa để làm mờ đi sự yếu kém của ngoại hối hiện tại. Đồng zloty của Ba Lan có vẻ hấp dẫn nhất với cuộc họp của ngân hàng trung ương tuần này, trong khi đồng koruna của Séc có thể hấp dẫn hơn sau đó. Mặt khác, đồng forint của Hungary sẽ có con đường khó khăn nhất để tìm được nền tảng ổn định trong số các đồng tiền ngang hàng của CEE, theo quan điểm của chúng tôi.

PLN: Ngân hàng trung ương thảo luận thời điểm cắt giảm lãi suất

Hôm nay chúng ta sẽ có quyết định về lãi suất của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan. Thật khó để mong đợi bất cứ điều gì khác ngoài việc không thay đổi ở mức 5,75%. Vì vậy, hôm nay chúng ta sẽ theo dõi tuyên bố của ngân hàng trung ương nhưng quan trọng hơn là cuộc họp báo của Thống đốc vào ngày mai. Rõ ràng, thị trường sẽ tìm kiếm một số gợi ý về thời điểm cắt giảm lãi suất vào năm tới. Ngay tại cuộc họp báo gần đây nhất, chúng ta đã thấy thông tin chuyển từ quan điểm diều hâu vào tháng 7 sang ôn hòa vào tháng 9 và chúng ta có thể nghe thấy điều gì đó tương tự lần này. Tuy nhiên, trong cuộc họp báo gần đây nhất, thống đốc đã để ngỏ nhiều khả năng từ quý đầu tiên đến quý thứ ba năm 2025 tùy thuộc vào lạm phát. Mặt khác, các đồng nghiệp của ông đang tập trung vào quý đầu tiên hoặc quý thứ hai. Các nhà kinh tế của chúng tôi thích quý thứ hai là thời điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất và thấy 100 điểm cơ bản vào năm tới.

Zloty, giống như phần còn lại của khu vực CEE và thế giới EM, đã chịu áp lực như một phần của tâm lý tránh rủi ro trên thị trường. Tuy nhiên, điều này mang lại cho chúng ta mức thú vị ở mức 4.290 EUR/PLN, mức cao nhất kể từ nửa đầu tháng 9, trước cuộc họp và họp báo của ngân hàng trung ương. Sự thay đổi ôn hòa đã qua, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, thị trường đang vượt quá kỳ vọng cắt giảm lãi suất, điều này có thể dẫn đến một số định giá lại theo hướng diều hâu. Lần cắt giảm lãi suất đầu tiên được ấn định vào khoảng tháng 1 và 180 điểm cơ bản cho toàn bộ năm tới. Mặc dù trong điều kiện toàn cầu hiện tại, lãi suất có thể khó tìm được cách tăng, nhưng xét về mặt tương đối, chênh lệch sẽ được cải thiện, trong khi sự chú ý có thể chuyển sang câu chuyện địa phương ít nhất là trong một thời gian. Mặc dù chúng tôi không thấy khả năng xảy ra khoảnh khắc mờ nhạt ngay bây giờ, PLN có thể là đồng tiền đầu tiên trong khu vực CEE cố gắng đảo ngược một số khoản lỗ so với các đồng tiền khác.

ING Global Economics Team