FX hàng ngày: Những điều mong đợi vào 'ngày giải phóng'

Các loại tiền tệ beta cao đã tăng giá qua đêm, có lẽ cho thấy Hoa Kỳ sẽ lựa chọn mức thuế suất cố định thay vì thuế suất theo quốc gia, có thể được coi là nhẹ nhàng hơn một chút. Nhưng cũng có báo cáo rằng cách tiếp cận thuế suất tùy chỉnh vẫn nằm trong kế hoạch, và chúng ta chủ yếu thấy rủi ro tăng giá đối với đồng đô la ngày hôm nay, đặc biệt là so với các loại tiền tệ hàng hóa.

USD: Thông báo thuế quan lúc 10 giờ tối CET

Phản ứng của thị trường đối với "ngày giải phóng" hôm nay sẽ phụ thuộc vào quy mô thuế quan, phân phối theo địa lý/ngành và mức độ cởi mở trong đàm phán. Thông báo dự kiến ​​sẽ có vào lúc 4 giờ chiều ET/10 giờ tối CET.

Các báo cáo của phương tiện truyền thông cho rằng Trump đang lên kế hoạch áp thuế 20% đối với hầu hết hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ, tương đương với khoảng 660 tỷ đô la doanh thu dự kiến ​​khi lấy 3,3 nghìn tỷ làm giá trị tham chiếu cho hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ. Nhưng cũng có báo cáo rằng một hệ thống phân cấp với các mức thuế khác nhau hoặc một cách tiếp cận tùy chỉnh đang được xem xét. Kỳ vọng cũng là một số lĩnh vực nhạy cảm có thể được loại trừ để giảm thiểu tác động đến các nhà sản xuất và người tiêu dùng Hoa Kỳ. Có một câu hỏi mở về việc liệu thuế quan mới có được thêm vào các mức thuế hiện có đối với ô tô và kim loại hay chỉ áp dụng mức thuế quan cao nhất.

Lớp thứ hai của tác động FX sẽ phụ thuộc vào sự phân bổ thuế quan theo địa lý. Thị trường có thể lấy mức thuế cố định 20% làm cơ sở, có thể tạo ra phản ứng mạnh hơn đối với đồng đô la trên diện rộng, nhưng chi tiết về thuế quan cụ thể theo quốc gia và theo sản phẩm sẽ quyết định cách các loại tiền tệ đơn lẻ sẽ hoạt động trong các cặp tiền tệ chéo. Chúng tôi vẫn nghĩ rằng các loại tiền tệ châu Âu đang phải đối mặt với rủi ro giảm giá lớn hơn theo nghĩa này.

Cuối cùng, giọng điệu của chính quyền Hoa Kỳ về không gian đàm phán sẽ là yếu tố chính quyết định phản ứng của thị trường. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent được cho là đã nói với các nhà lập pháp rằng đây là mức thuế cao nhất sẽ được áp dụng, và sau đó sẽ có chỗ cho các cuộc đàm phán để thu hẹp chúng lại. Có thể có xu hướng coi đợt thuế quan này là sử dụng câu chuyện thuế quan Hoa Kỳ-Canada-Mexico làm chuẩn mực, nhưng chúng tôi ít lạc quan hơn theo nghĩa này. Canada và Mexico chủ yếu bị nhắm mục tiêu trên cơ sở buôn bán ma túy/biên giới; đợt thuế quan này do Bộ Tài chính và Bộ Thương mại dẫn đầu, về lý thuyết dựa trên cuộc điều tra về các hoạt động giao dịch và chủ yếu nhằm mục đích tăng doanh thu để tài trợ cho việc chuyển tiếp cắt giảm thuế. Đây có vẻ là một biện pháp mang tính cấu trúc hơn đáng kể và lâu dài hơn của Hoa Kỳ.

Chúng tôi đã chứng kiến ​​một số sự vượt trội rõ rệt của AUD, NZD, NOK và CAD qua đêm vì thuế suất cố định trái ngược với thuế suất có đi có lại theo từng trường hợp được coi là nhẹ nhàng hơn một chút và quan trọng là ít khó đoán hơn. Quan điểm của chúng tôi vẫn là rủi ro giảm giá đang chiếm ưu thế đối với tất cả các loại tiền tệ so với đồng đô la ngày hôm nay. Hoa Kỳ có thể cố gắng công bố các biện pháp khắc nghiệt hơn vào hôm nay trước khi cuối cùng thu hẹp lại, điều này vẫn có thể buộc phải luân chuyển vị thế sang USD và JPY với các loại tiền tệ có beta cao chịu tác động lớn hơn.

Nhưng hiệu suất vượt trội của đồng đô la ngày hôm nay sẽ không chỉ ra sự tăng cường bền vững hơn. Sẽ cần thời gian để đánh giá mức thuế quan sẽ được duy trì trong bao lâu: cùng với việc công bố dữ liệu của Hoa Kỳ (xem bảng lương ADP hôm nay), điều đó sẽ quyết định triển vọng của USD . Chúng tôi vẫn ủng hộ việc tăng giá USD sau sự kiện hôm nay, nhưng sẽ khó có thể là một chặng đường suôn sẻ.

EUR: Giá phòng tăng trong rủi ro thuế quan

Tỷ giá EUR/USD đã giảm nhẹ sau sự kiện thuế quan hôm nay, nhưng diễn biến giá cho thấy nhu cầu mua mạnh mẽ dưới mức 1,080, một dấu hiệu khác cho thấy thị trường chưa sẵn sàng chấp nhận câu chuyện tiêu cực về đồng euro do thuế quan gây ra.

Trường hợp chúng tôi đưa ra là đồng euro nên nhúng nhiều rủi ro giảm thuế quan hơn. Các mô hình của chúng tôi cho thấy rằng ở mức 1,080 không có phí bảo hiểm rủi ro nào đối với EUR/USD. Nếu mức thuế thảm 20% trở thành hiện thực, lập luận cho sự sụt giảm của EUR/USD sẽ trở nên thuyết phục hơn, nhưng có lẽ chúng ta cần thấy mục tiêu thậm chí còn khắt khe hơn đối với các sản phẩm hoặc quốc gia EU để làm giảm tình trạng tương đối an toàn của đồng euro so với các loại tiền tệ beta cao khác.

Ngoài phản ứng hôm nay, có thể là tiêu cực đối với EUR, mọi thứ sẽ trở nên tinh tế hơn. ECB có thể gây bất ngờ về phía diều hâu với việc giữ nguyên trong hai tuần nữa, và sự luân chuyển liên tục từ tài sản của Hoa Kỳ sang tài sản của Châu Âu cũng có thể tiếp tục thúc đẩy nhu cầu EUR. Chúng tôi vẫn thích sự sụt giảm của EUR/USD và đặt mục tiêu là 1,070, nhưng chúng tôi nghi ngờ rằng đó sẽ là một đường thẳng ngay cả khi Hoa Kỳ gây bất ngờ với thông báo về thuế quan mạnh mẽ hơn.

GBP: Kiểm tra tình trạng an toàn tương đối

Giá trị xuất khẩu hàng hóa của Anh sang Hoa Kỳ chỉ chiếm dưới 2% GDP so với 3% của khu vực đồng euro. Không có sự khác biệt lớn, nhưng EU là trọng tâm trong cách tiếp cận đối đầu với nước ngoài của Trump.

Đặc biệt, Trump đã công khai mở ra một thỏa thuận thương mại với Vương quốc Anh trong những tháng trước, đưa hàng xuất khẩu của Anh lên hàng đầu trong các miễn trừ tiềm năng nếu các cuộc đàm phán diễn ra sau thông báo hôm nay. Càng nhiều thị trường thấy có chỗ cho thông báo thuế quan ban đầu được làm loãng thông qua các cuộc đàm phán, thì đồng bảng Anh càng có thể vượt trội hơn đồng euro.

Chúng tôi chủ yếu thấy rủi ro giảm giá đối với EUR/GBP trong ngắn hạn, với khả năng di chuyển xuống dưới 0,830 rất cao. Về lâu dài, sẽ có chỗ cho sự phục hồi vì kỳ vọng lãi suất của Ngân hàng Anh có thể được định giá lại ở mức thấp hơn.

PLN: Động thái cắt giảm lãi suất là rủi ro giảm giá đối với đồng zloty

Sự kiện duy nhất trong khu vực CEE hôm nay là cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan, có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 5,75%. Ngân hàng trung ương đã công bố dự báo mới của mình tại cuộc họp tháng 3, vì vậy không có hành động nào ở đây và tuyên bố này có lẽ cũng không có nhiều khả năng gây bất ngờ. Tuy nhiên, sau những con số lạm phát thấp đáng ngạc nhiên trong những tháng gần đây, mới nhất được công bố vào thứ Hai này, chúng tôi thấy một số khả năng rằng một ai đó từ phe ôn hòa có thể đề xuất cắt giảm lãi suất. Thật khó để tìm được đa số cho đề xuất đó tại thời điểm này, nhưng ngay cả động thái đó cũng sẽ là một bước ngoặt đối với thị trường. Như thường lệ, ngày mai sẽ diễn ra cuộc họp báo của Thống đốc, có khả năng sẽ tiếp tục giọng điệu diều hâu mà chúng ta đã thấy vào tháng 3.

Thị trường đã chuyển sang chế độ ôn hòa hoàn toàn trong vài tuần qua và hôm qua chúng ta đã thấy một đợt giảm khác trên đường cong lãi suất và trái phiếu . Tại thời điểm này, thị trường đang định giá khoảng 115 điểm cơ bản của đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay và lãi suất cuối cùng ở đâu đó gần 4%. Con số này cao hơn một chút so với dự báo của chúng tôi, nhưng vẫn là một kịch bản có thể xảy ra. Đồng thời, nếu chúng ta thấy động thái cắt giảm lãi suất, thị trường có khả năng sẽ bắt đầu định giá thêm nhiều đợt cắt giảm lãi suất nữa. Do đó, chúng ta thấy sự cân bằng rủi ro ở phía ôn hòa mặc dù cuộc họp báo có giọng điệu diều hâu. Điều này đang tạo ra rủi ro cho sự suy yếu hơn nữa đối với PLN và chúng ta vẫn thấy EUR/PLN ở mức trên 4,200 như chúng ta đã thảo luận ở đây ngày hôm qua. Tuy nhiên, giống như trên khắp CEE, trọng tâm sẽ là câu chuyện về thuế quan của Hoa Kỳ ngày hôm nay, có khả năng sẽ chiếm ưu thế trừ khi chúng ta thấy một số bất ngờ ở Ba Lan.

ING Global Economics Team