FX hàng ngày: Sự tăng giá của đồng tiền Đài Loan đặt ra những câu hỏi lớn hơn cho đồng đô la Mỹ

Đợt tăng giá mạnh của đồng đô la Đài Loan trong hai phiên giao dịch vừa qua đang làm dấy lên mối lo ngại rằng các quốc gia châu Á giàu USD sẽ là chất xúc tác cho đợt giảm giá USD tiếp theo. Điều đó có thể còn quá sớm, và sự phục hồi gần đây của các tài sản được định giá bằng USD vẫn cho thấy cần phải rút thêm một số khoản phí bảo hiểm rủi ro khỏi đồng bạc xanh. FOMC ngày mai có thể có tác động hạn chế đến FX.

USD: TWD đang nói gì với chúng ta

Diễn biến đáng chú ý nhất trong FX trong vài ngày qua là đợt tăng giá đặc biệt của đồng đô la Đài Loan và ở mức độ thấp hơn là các loại tiền tệ châu Á khác (MYR, THB, KRW). Nguyên nhân rõ ràng là mối lo ngại lan rộng trong số các tập đoàn và nhà đầu tư giàu USD của Đài Loan (trên hết là bảo hiểm nhân thọ) rằng một thỏa thuận thương mại với Hoa Kỳ sẽ bao gồm yêu cầu về tỷ giá USD/TWD yếu hơn. Cho đến nay, điều đó đã bị chính quyền Đài Loan loại trừ. Thanh khoản mỏng hơn bình thường có thể đã góp phần làm trầm trọng thêm động thái của TWD thường được quản lý chặt chẽ, hiện đang giao dịch cao hơn 7% so với mức đóng cửa vào cuối tháng 4.

Tuy nhiên, suy đoán về một thỏa thuận ngoại hối giữa Đài Loan và Hoa Kỳ có thể không đủ để biện minh cho toàn bộ động thái này. Sự sụt giảm gần đây của đồng USD có nghĩa là các quốc gia, như Đài Loan, vốn có lịch sử tiếp xúc rất cao với các tài sản được tính bằng USD đã phải chịu một đòn giáng do FX dẫn đầu, và các công ty trong nước hiện đang tìm kiếm biện pháp phòng ngừa rủi ro bằng USD nhiều hơn cũng như bắt đầu đa dạng hóa khỏi các khoản đầu tư vào Hoa Kỳ. Điều này phù hợp với một câu chuyện bi quan đáng lo ngại hơn đối với đồng đô la và mở ra rủi ro rằng một giai đoạn được cho là có các thỏa thuận thương mại tích cực với đồng USD với các nước châu Á có thể trở thành cơ hội cho các nước châu Á giàu USD giảm tiếp xúc với USD. Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ liệu thanh khoản được cải thiện từ hôm nay và các dấu hiệu từ việc cố định CNY có gợi ý về sự tăng tốc hay không và liệu Bộ Tài chính có ổn với bất kỳ đợt giảm giá USD nào nữa trên diện rộng trước khi tác động lạm phát từ thuế quan được hấp thụ hay không.

Tại Hoa Kỳ, tuần này khá yên ắng về mặt dữ liệu, với thông báo về lãi suất của FOMC vào ngày mai là điểm nhấn chính. Như đã thảo luận trong bản xem trước của Fed, chúng tôi kỳ vọng Chủ tịch Jerome Powell sẽ tiếp tục chống lại áp lực từ chính quyền Trump nhằm cắt giảm lãi suất. Giá thị trường và sự đồng thuận đều đồng ý. Powell gần đây đã nhấn mạnh rằng Hoa Kỳ không thể duy trì một thị trường lao động mạnh mẽ nếu không có sự ổn định về giá cả, và quan điểm của chúng tôi vẫn là lần cắt giảm lãi suất đầu tiên chỉ có thể diễn ra vào tháng 9, trong khi thị trường hiện đang định giá 23 điểm cơ bản cho tháng 7.

Chúng tôi không kỳ vọng cuộc họp của Fed này sẽ có tác động lớn đến đồng đô la vì thị trường có vẻ đồng tình với phát biểu gần đây của Powell. Phần lớn sự phục hồi và ổn định của đồng đô la là do cổ phiếu Hoa Kỳ phục hồi, làm giảm nhu cầu về mức phí bảo hiểm USD. Tuy nhiên, mức phí bảo hiểm đó vẫn chưa biến mất vì đồng đô la nhìn chung vẫn rẻ so với chênh lệch lãi suất ngắn hạn so với các loại tiền tệ chính. Không nên coi nhẹ rủi ro giảm giá mới của USD bắt nguồn từ châu Á, nhưng có thể không phải tất cả đều diễn ra trong thời gian tới. Với định giá ngắn hạn còn lại và nhiều không gian hơn để các lệnh bán khống đầu cơ được tháo gỡ (đặc biệt là so với JPY và EUR), đồng đô la có thể tiếp tục lấy lại một số cơ sở miễn là Trump tiếp tục cung cấp cho thị trường một số tiêu đề tích cực về thương mại.

EUR: Không thể không nhìn thấy sự định giá quá cao

Không có dữ liệu chính nào được công bố trong lịch trình của khu vực đồng euro tuần này, thay vào đó, tập trung vào một số diễn giả của ECB. Hôm nay, Panetta, người theo chủ nghĩa bồ câu, sẽ phát biểu tại một sự kiện ở Châu Á. Tuy nhiên, bình luận ngoài cuộc họp của ECB gần đây không có nhiều màu sắc, vì một câu chuyện chung chung vẫn tiếp tục duy trì, và có rất ít sự phản kháng chống lại suy đoán của thị trường về việc lãi suất sẽ giảm xuống gần 1,50% từ mức 2,25% hiện tại.

Phần lớn các động thái của EUR/USD vẫn phụ thuộc vào tâm lý thị trường đối với các tài sản được định giá bằng USD. Nếu có sự tháo gỡ rộng rãi hơn các vị thế USD hoặc nhu cầu phòng ngừa rủi ro USD tăng mạnh ở các quốc gia châu Á giàu USD trong những ngày tới, đồng euro và đồng yên có thể sẽ nhận được một đợt dòng vốn liên quan đến dự trữ khác.

Một đồng euro mạnh hơn do các yếu tố không liên quan đến lãi suất ngắn hạn có thể sẽ khiến ECB phải cắt giảm thêm nữa, khi ước tính của ECB vào tháng 3 bao gồm tác động tiêu cực đáng kể của việc tăng giá EUR/USD đối với sản lượng của khu vực đồng euro. Tuy nhiên, sự bất ổn giữa chênh lệch tỷ giá hối đoái và lãi suất ngắn hạn không có xu hướng kéo dài quá lâu và trong trường hợp này sẽ cần được thúc đẩy bằng việc tiếp tục tháo gỡ các vị thế dự trữ USD. Nếu điều đó không xảy ra, đồng EUR bị mua quá mức và định giá quá cao vẫn có nguy cơ chịu thêm áp lực giảm giá. Mức 1,130 vẫn là điểm neo của EUR/USD – một sự phá vỡ quyết định thấp hơn có thể khiến ngưỡng hỗ trợ 1,120 sớm bị xóa bỏ.

GBP: Dự kiến ​​BoE sẽ cắt giảm trong tuần này

EUR/GBP dường như đang thu hút người mua quanh mức 0,850 và đang chờ một chất xúc tác tăng giá GBP rõ ràng khác để phá vỡ mức thấp hơn. Gần đây chúng tôi đã thảo luận về cách các kế hoạch cải thiện mối quan hệ thương mại Anh-EU đã mở ra một số động lực tăng giá cho GBP, mặc dù thị trường hiện có thể đang chờ một số diễn biến hữu hình hơn trước khi xây dựng thêm các lệnh mua dài hạn bằng đồng bảng Anh.

Trong các sự kiện trong nước của Vương quốc Anh, thứ Năm có thể chứng kiến ​​Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất 25bp. Điều này được dự đoán rộng rãi theo sự đồng thuận và được định giá đầy đủ vào đường cong Sonia. Như đã thảo luận trong bản xem trước của các nhà kinh tế, chúng tôi dự kiến ​​tỷ lệ phiếu bầu là 8-1 (một phiếu cho mức cắt giảm 50bp) và không có thay đổi nào trong hướng dẫn về phía trước (các đợt cắt giảm trong tương lai sẽ là "dần dần và thận trọng").

Chúng tôi cho rằng EUR/GBP có thể ổn định quanh mức 0,850 trong thời điểm hiện tại vì động thái cắt giảm lãi suất của BoE được dự báo trước sẽ không gây ra những biến động lớn. Cuối cùng, việc đồng euro tiếp xúc nhiều hơn với các điều chỉnh định vị tiềm năng có nghĩa là rủi ro vẫn nghiêng về phía giảm đối với EUR/GBP .

CEE: Các ngân hàng trung ương phản ứng với lời kêu gọi ôn hòa

Tuần này tập trung vào các cuộc họp của ngân hàng trung ương và số liệu lạm phát tại khu vực CEE. Sau số liệu lạm phát của Thổ Nhĩ Kỳ ngày hôm qua, Cộng hòa Séc sẽ theo sau vào hôm nay. Chúng tôi dự kiến ​​sẽ giảm từ 2,7% xuống 2,2%, cao hơn một phần mười so với kỳ vọng của thị trường. Số liệu này sẽ thu hút thêm sự chú ý của thị trường vì Ngân hàng Quốc gia Séc sẽ quyết định vào ngày mai. Chúng tôi dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50% nhưng tin rằng cũng có khả năng tạm dừng, và bất kỳ bất ngờ tăng giá nào trong lạm phát cũng sẽ khiến quyết định của hội đồng quản trị nghiêng về việc tạm dừng một lần nữa. Tuy nhiên, trong cả hai trường hợp, chúng tôi cũng sẽ theo dõi dự báo mới và hướng dẫn trước mắt do kỳ vọng thị trường ôn hòa mạnh mẽ.

Thứ tư cũng sẽ chứng kiến ​​quyết định từ Ngân hàng Quốc gia Ba Lan, có khả năng sẽ tiếp tục chu kỳ cắt giảm sau một năm rưỡi. Chúng tôi kỳ vọng 50bp phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Thứ năm, như thường lệ, sẽ diễn ra cuộc họp báo của thống đốc NBP, cuộc họp này sẽ định hướng tương lai của ngân hàng trung ương. Vào thứ sáu, Hungary sẽ công bố số liệu lạm phát tháng 4, có khả năng giảm xuống dưới 4% YoY, mức thấp nhất trong năm nay.

Về mặt chính trị, tại Romania, trong vòng đầu tiên của cuộc bầu cử tổng thống, một ứng cử viên ủng hộ chính phủ đã không lọt vào vòng thứ hai, dẫn đến việc thủ tướng từ chức hôm qua. Vòng thứ hai sẽ diễn ra sau hai tuần nữa, tuy nhiên thị trường đã phản ứng hôm qua bằng một đợt bán tháo mạnh trái phiếu chính phủ Romania, và chúng ta có thể sẽ thấy toàn bộ tác động của cuộc bầu cử hôm nay do thị trường London đóng cửa hôm qua.

Mặc dù câu chuyện toàn cầu chứng kiến ​​những biến động nhanh chóng, bức tranh CEE FX và quan điểm của chúng tôi vẫn tương đối ổn định. Chúng tôi đã xây dựng một trường hợp cho PLN/CZK thấp hơn trong tháng qua. Mặc dù cặp tiền này đã biến động đáng kể trong những tuần gần đây, tuần này sẽ là một chất xúc tác bổ sung. Chúng tôi kỳ vọng CNB sẽ diều hâu so với giá thị trường trong cả hai kịch bản, điều này sẽ hỗ trợ thêm mức tăng CZK xuống dưới 24,900. Mặt khác, việc NBP mở chu kỳ cắt giảm sẽ gây áp lực lên PLN yếu hơn, hoạt động kém hơn so với các đối tác CEE. Chúng tôi kỳ vọng EUR/PLN sẽ dao động trong khoảng 4,280-300 trong tuần này với phạm vi trên được kiểm tra nếu NBP xác nhận lập trường ôn hòa của mình.

ING Global Economics Team