Kho bạc kỳ hạn 10 năm không mua những gì Bessent đang bán và đó là một vấn đề rất lớn của thị trường

Biến động vốn chủ sở hữu ngắn hạn? Chủ yếu là tiếng ồn đặc biệt là khi băng ghi âm đang trong chế độ hoảng loạn hoàn toàn. Nhưng lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm? Đó là máy phát hiện nói dối vĩ mô và hiện tại, nó không mua những gì Bessent đang bán.

Kể từ khi Trump áp thuế quan 'Ngày giải phóng' vào ngày 2 tháng 4, 10Y đã thực hiện một chuyến đi khứ hồi trọn vẹn. Nó đã giảm xuống do lo ngại suy thoái chuyến bay an toàn theo sách giáo khoa nhưng bây giờ? Nó đã tăng trở lại trên mức trước khi công bố, ở mức trên 4,25%.

Cho đến giờ thì điều đó không đúng với kịch bản; nó giống như thị trường trái phiếu đã xé nát các tấm thẻ ghi chú và rời khỏi trường quay vậy.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gần như cho biết ông đang nhắm đến mức lợi suất dài hạn thấp hơn để làm dịu đòn thuế quan và giảm bớt gánh nặng nợ ngày càng tăng của chính phủ. Thêm vào đó là 5 lần cắt giảm của Fed đã được định giá, vốn được cho là giấc mơ kìm hãm lợi suất. Thay vào đó, trái phiếu đang đẩy lùi.

Ngay cả khi giá trị cổ phiếu bị thiêu rụi 10 nghìn tỷ đô la và S&P giảm 17% kể từ tháng 11, thì 10Y vẫn tăng. Không phải giảm 50 điểm cơ bản. Thậm chí không phải 25. Nhưng tăng!!. Trong một thị trường được cho là “rủi ro”, đó là một lá cờ đỏ khổng lồ. Giá thầu an toàn không xuất hiện. Kho bạc không hoạt động như gối trú ẩn và điều đó thật nguy hiểm.

Nếu phản xạ của thị trường trái phiếu bị phá vỡ ở đây, chúng ta sẽ gặp phải vấn đề lớn hơn những gì bạn có thể đọc được trên blog Bloomberg Markets và thành thật mà nói, thông tin đó đã đầy rẫy sự diệt vong rồi.

Điều này đưa chúng ta đến Fed bị nhốt trong hộp. Thị trường đã cắt giảm trước, nhưng đầu dài hạn không chơi theo. Đó là một tín hiệu. Hoặc là, Người mua nước ngoài đang rút lui (Bàn trái phiếu không nhận được cùng số lượng cuộc gọi trước phiên đấu giá), hoặc thị trường đang đánh hơi thấy giai đoạn đầu của giao dịch "Bán nước Mỹ". Có thể là cả hai.

Nếu kế hoạch của Bessent phụ thuộc vào việc thị trường trái phiếu giảm bớt nỗi đau thuế quan, ông ấy có vấn đề. 10Y đang bỏ qua mọi tín hiệu chính sách. Và khi thị trường trái phiếu ngừng hợp tác, mọi thứ trở nên khó khăn hơn rủi ro, tín dụng, chính trị. Nhà Trắng có thể cần nhiều hơn một sự điều chỉnh sổ tay chiến thuật.

Nhưng đây là bãi mìn đô la: nếu Kho bạc tiếp tục chảy máu trong khi cổ phiếu vẫn xấu xí, và động thái đó không được lặp lại ở các nơi trú ẩn an toàn khác như trái phiếu chính phủ Đức? Đó là lúc mối nguy hiểm thực sự xuất hiện. Đó là tín hiệu khói sớm cho khoảnh khắc "Bán nước Mỹ" kiểu phá vỡ sự thống trị của đồng đô la một cách nhanh chóng và bẩn thỉu.

Chúng ta vẫn chưa nhấp nháy màu đỏ, nhưng chênh lệch UST-Bund 10Y là thứ cần theo dõi. Nếu chênh lệch bắt đầu tăng vì những lý do sai lầm, hãy thắt dây an toàn đó là lúc đồng đô la không còn là thuyền cứu sinh nữa và bắt đầu trông giống như một tảng băng trôi.

Stephen Innes