Màn chào sân của Phòng Bầu dục: Thỏa thuận, kịch tính và sự đảo ngược của đồng đô la

Fed đã làm chính xác những gì thị trường mong đợi giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 4,25%–4,50% với số phiếu nhất trí và không có sự cấp bách nào để thay đổi. Powell vẫn giữ nguyên kịch bản, phớt lờ áp lực từ Tổng thống Trump về việc cắt giảm lãi suất, khẳng định lại rằng tiếng ồn chính trị không làm thay đổi chính sách. Thông điệp là gì? Chúng ta đang theo dõi, không phải hành động và cái giá phải trả cho sự kiên nhẫn là thấp.

Thị trường đón nhận điều này một cách bình thản. Không hoảng loạn, không nổi cơn thịnh nộ. Cổ phiếu Hoa Kỳ tiếp tục tăng cao, phản xạ của thị trường trái phiếu vẫn nguyên vẹn và đồng đô la - vẫn phình to với phí bảo hiểm rủi ro - đã bắt được một cơn gió ngược tích cực. DXY đã phục hồi từ mức thấp, được hỗ trợ bởi cả sự ổn định của Powell và cảm giác rằng sương mù chiến tranh thương mại cuối cùng có thể đang tan.

Đồng đô la vẫn mang theo mức phí bảo hiểm rủi ro âm , khiến "Buck" chạy thấp hơn nhiều so với mức chênh lệch lãi suất, chênh lệch cổ phiếu và hiệu suất kinh tế giao ngay tương đối thường sẽ ghim chặt nó. EUR/USD, theo hầu hết mọi thước đo giá trị hợp lý, vẫn ở mức 3,75% đến 4,25% quá mức. Kiểu định giá sai lệch đó không kéo dài mãi mãi, nhưng con đường để đảo ngược sẽ không phải là một sự lướt nhẹ mà sẽ là một quá trình khó khăn, và mọi người trong FX đều biết điều đó.

Các nhà giao dịch lại là những tiêu đề dẫn đầu lần này là từ một bài đăng của Trump X-post chuẩn bị tiết lộ “THỎA THUẬN THƯƠNG MẠI LỚN” vào lúc 10 giờ sáng EST ngày mai. Viết hoa toàn bộ. Hoàn toàn bí ẩn. Hoàn toàn là tín hiệu. Vũ đạo thì rõ ràng, nhưng chúng tôi đã xé toạc bức màn. Asia Energy Gambit của chúng tôi đã vạch ra khuôn mẫu: LNG là tấm vé. Nếu bạn muốn có khoảng trống về thuế quan, tốt hơn hết bạn nên mua khí đốt của Mỹ và thật nhiều.

Trong khi đó, Brussels vẫn tiếp tục ra vẻ bận rộn vạch ra vòng thuế quan trả đũa tiếp theo trong khi ngồi im khi nói đến cải cách thực sự. Có lẽ thay vì thả nổi 100 tỷ euro thuế nhập khẩu mới, họ bắt đầu bằng cách cắt giảm mớ bòng bong pháp lý xung quanh công nghệ Hoa Kỳ. Trong khi Châu Á đang cắt giảm các thỏa thuận năng lượng song phương với Nhà Trắng, EU vẫn đang tranh luận về các quy tắc tuân thủ carbon.

Trong bối cảnh đó, sự hỗn loạn của thị trường đã lắng xuống đáng kể kể từ đợt biến động đầu tháng 4. Đó không chỉ là tin tức tiêu đề mà còn được hỗ trợ bởi dữ liệu vững chắc hơn của Hoa Kỳ, điều này đã mang lại cho những người đầu cơ đồng đô la một thứ gì đó hữu hình để dựa vào. Giá thầu phản xạ đã trở lại. Không có pháo hoa, nhưng đủ dòng chảy cơ bản để giữ cho đồng bạc xanh không bị tụt hậu.

Biên bản họp tháng 3 của BoJ đã nêu rõ: các nhà hoạch định chính sách đang chia rẽ. Một số muốn kiềm chế trong bối cảnh rủi ro thuế quan của Hoa Kỳ ngày càng tăng, trong khi những người khác cho rằng BoJ không thể ngồi yên - ngay cả khi sự bất ổn toàn cầu làm lu mờ sự phục hồi vốn đã mong manh của Nhật Bản. Kết quả cuối cùng là gì? Các tín hiệu trái chiều, nhưng có một điều thị trường rõ ràng rút ra được: đồng yên đã quay trở lại.

JPY một lần nữa cho thấy mối tương quan truyền thống với trái phiếu Hoa Kỳ, vốn đang bắt đầu hoạt động như các công cụ khám phá giá thực tế một lần nữa. Sự kết hợp lại đó rất quan trọng.

Và ngày nay, rất nhiều "lòng lạc quan về thỏa thuận" đó đang chảy máu - đúng nơi cần thiết - trong băng JPY. Cơn sốt đường từ ngoại giao tiêu đề đang biến thành thứ gì đó thực sự, và cuối cùng nó đã kích hoạt sự siết chặt JPY dài hạn mà chúng ta đã định vị. Các điểm dừng được giấu ở mức cao hơn nhiều so với điểm hòa vốn hiện tại, nhưng chúng ta đang để nó thở - trở nên hơi tham lam để xem buổi ra mắt hoành tráng của Phòng Bầu dục lúc 10 giờ sáng của Trump sẽ có gì vào ngày mai.

Chúng tôi đã liên tục nhắc đến thiết lập này kể từ cuối tuần thứ mà thị trường hiện gọi là “Nghệ thuật giao dịch”. Luận điểm cốt lõi là gì? Khi các thỏa thuận thương mại song phương hình thành và mức phí bảo hiểm rủi ro âm USD phình to bắt đầu rò rỉ, phe ủng hộ đồng đô la giảm giá được đăng ký quá mức phải bắt đầu cắt giảm so với JPY và EUR. Và nếu điều đó xảy ra, sự phục hồi sẽ không nhẹ nhàng nó sẽ là một sự siết chặt định vị toàn diện.

Vàng đã có một bước ngoặt mạnh về phía nam sau khi giá mở cửa Thượng Hải thông thường đẩy giá lên trên 3.400 đô la trong thời gian ngắn. Nhưng với thanh khoản trở lại đầy đủ, các quầy giao dịch vàng không lãng phí một giây nào bước vào và đập nó xuống thấp hơn khi các nhà giao dịch bắt đầu định giá cho chặng tiếp theo của domino thương mại ASEAN. Động lực đang thay đổi nhanh chóng ngay bây giờ, với các quầy giao dịch địa phương dự kiến ​​ngày mai sẽ bắt đầu một loạt các thỏa thuận thương mại có thể làm giảm rủi ro phòng ngừa và làm giảm thêm sức mạnh của vàng.

Xu hướng tìm kiếm sự an toàn đang dần biến mất hiện tại. Sự lạc quan về thương mại là hàng rào phòng vệ mới.

Đây là một đoạn băng hài hước - ít bị chi phối bởi logic vĩ mô, mà nhiều hơn bởi trình tự tiêu đề.

Stephen Innes