Một cơn bão hoàn hảo của chính sách, nguồn cung và nhu cầu công nghiệp - Sự khan hiếm bạc lớn năm 2026.

Thị trường bạc toàn cầu đang bước vào giai đoạn mà nhiều nhà phân tích mô tả là cuộc khủng hoảng nguồn cung nghiêm trọng nhất trong lịch sử hiện đại. Giá bạc không chỉ tăng mà còn tăng vọt, do sự thiếu hụt trầm trọng kim loại vật chất.

Mặc dù các tiêu đề báo chí thường cho rằng sự tăng vọt này là do đầu cơ của nhà đầu tư, nhưng nguyên nhân sâu xa hơn nhiều: sự đổ vỡ về nguồn cung mang tính địa chính trị và cấu trúc đang định hình lại thị trường bạc thế giới từ gốc rễ.

Trung Quốc thay đổi luật lệ và thị trường toàn cầu biến động chỉ sau một đêm.

Bắt đầu từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, Trung Quốc sẽ thực hiện các hạn chế xuất khẩu mới đối với bạc tinh luyện, điều này đã gây ra những chấn động trên thị trường toàn cầu. Theo chính sách mới, chỉ những công ty lớn, được nhà nước phê duyệt mới được phép xuất khẩu bạc, và chỉ sau khi có được giấy phép đặc biệt của chính phủ.

Để đủ điều kiện, các công ty phải đáp ứng hai điều kiện nghiêm ngặt:

• Năng lực sản xuất hàng năm ít nhất 80 tấn bạc.
• Hạn mức tín dụng đã được xác minh vượt quá 30 triệu đô la.

Những yêu cầu này trên thực tế đã ngăn chặn hàng trăm nhà xuất khẩu quy mô nhỏ và vừa, những người từ lâu đã đóng vai trò là nhà cung cấp chính cho người sử dụng công nghiệp và các nhà máy lọc dầu trên toàn cầu.

Trung Quốc hiện đang kiểm soát từ 60% đến 70% nguồn cung bạc tinh luyện trên thế giới. Do đó, ngay cả một sự hạn chế một phần cũng có thể ngay lập tức gây ra cú sốc nguồn cung toàn cầu. Động thái này phản ánh chiến lược trước đây của Trung Quốc đối với các kim loại đất hiếm, nơi kiểm soát xuất khẩu được sử dụng để đảm bảo lợi thế công nghiệp trong nước và sức mạnh định giá toàn cầu.

Trong trường hợp này, vai trò của bạc mang tính chiến lược hơn nhiều. Nó không chỉ là nguyên liệu đầu vào công nghiệp mà còn là kim loại tiền tệ, thiết yếu cho cả sản xuất công nghệ cao và dự trữ tài chính toàn cầu. Bằng cách siết chặt kiểm soát, Trung Quốc đang thực chất sử dụng nguồn cung bạc như một vũ khí, tương tự như cách dầu mỏ và đất hiếm đã từng được sử dụng trong quá khứ.

Một thị trường vốn đã thiếu hụt nay đang bước vào khủng hoảng.

Thị trường bạc đã chịu áp lực rất lớn trước khi Trung Quốc đưa ra thông báo. Trong năm năm liên tiếp vừa qua, nhu cầu toàn cầu đã vượt quá tổng nguồn cung - tạo ra sự thiếu hụt mang tính cấu trúc, âm thầm làm giảm lượng hàng tồn kho trên toàn thế giới.

Vào năm 2025, nhu cầu bạc toàn cầu ước tính đạt 1,24 tỷ ounce, trong khi tổng nguồn cung bao gồm sản lượng khai thác và tái chế chỉ đạt khoảng 1,01 tỷ ounce. Điều này thể hiện sự thiếu hụt hơn 230 triệu ounce, tương đương với toàn bộ sản lượng hàng năm của Mexico, quốc gia sản xuất bạc lớn nhất thế giới.

Khác với vàng, khai thác bạc chủ yếu là sản phẩm phụ của quá trình sản xuất các kim loại khác, chủ yếu là đồng, kẽm và chì. Điều này có nghĩa là ngay cả khi giá bạc tăng gấp đôi, các công ty khai thác cũng không thể dễ dàng tăng nguồn cung, bởi vì hoạt động của họ phụ thuộc vào kinh tế kim loại cơ bản.

Vấn đề càng trở nên trầm trọng hơn khi các dự án khai thác mới cần 8-12 năm để phát triển, và hàm lượng quặng đang giảm trên toàn cầu. Ngành tái chế đóng góp khoảng 180 triệu ounce mỗi năm, nhưng con số này đã không thay đổi trong nhiều năm.

Tóm lại, không có giải pháp nhanh chóng hoặc có thể mở rộng quy mô nào cho tình trạng thiếu hụt bạc mang tính cấu trúc. Việc hạn chế xuất khẩu từ Trung Quốc đang biến tình trạng thiếu hụt kéo dài thành một cuộc khủng hoảng toàn cầu tức thời.

Lượng hàng tồn kho vật lý đang sụt giảm trên toàn thế giới.

Triệu chứng rõ rệt nhất của cuộc khủng hoảng này là sự cạn kiệt mạnh mẽ lượng dự trữ bạc toàn cầu. Cả các kho dự trữ ở phương Tây và châu Á đều đang tiêu thụ kim loại với tốc độ chưa từng có.

Lượng vàng dự trữ đăng ký tại COMEX ở Hoa Kỳ đã giảm gần 70% kể từ năm 2020. Kho chứa của Hiệp hội Thị trường Vàng London (LBMA) đã mất khoảng 40% lượng vàng dự trữ. Lượng vàng dự trữ tại Thượng Hải đã giảm xuống mức thấp nhất trong một thập kỷ.

Với tốc độ tiêu thụ hiện tại , một số khu vực công nghiệp chỉ còn đủ dự trữ bạc để sử dụng trong khoảng 30 đến 45 ngày.

Tình trạng khan hiếm này đang dẫn đến sự chênh lệch giá rất lớn giữa bạc giao dịch trên giấy tờ (hợp đồng tương lai) và bạc vật chất thực tế. Tại Thượng Hải, bạc vật chất hiện đang được giao dịch trên 80 đô la một ounce, trong khi hợp đồng tương lai COMEX vẫn ở mức thấp hơn nhiều, trong khoảng 30-35 đô la.

Xu hướng giá trị cao của bạc vật chất cho thấy người mua đang rất cần nhận được bạc thực tế hơn là chỉ nắm giữ trên giấy tờ. Vấn đề không còn là đầu cơ nữa; mà là sự sẵn có. Thị trường bạc thực chất đang phân hóa thành hai thế giới: một thế giới nơi bạc tồn tại dưới dạng vật chất, và một thế giới nơi bạc chỉ tồn tại trên giấy tờ.

Paper Silver đã thoát ly khỏi thực tại.

Trong nhiều thập kỷ, thị trường bạc chủ yếu dựa vào các hợp đồng trên giấy tờ hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, quỹ ETF và các công cụ phái sinh thể hiện quyền sở hữu bạc chứ không phải kim loại thực tế. Ngày nay, hệ thống này đã trở nên quá tải một cách nguy hiểm.

Tỷ lệ giữa lượng bạc trên giấy tờ và lượng bạc thực tế hiện nay vào khoảng 356:1, nghĩa là cứ mỗi ounce bạc thực tế, có 356 ounce bạc dưới dạng giấy tờ đang lưu hành trên thị trường toàn cầu.

Chừng nào các nhà đầu tư và tổ chức còn hài lòng với việc nắm giữ chứng khoán trên giấy tờ, hệ thống này vẫn có thể hoạt động. Nhưng nếu chỉ một phần nhỏ người tham gia yêu cầu giao nhận bạc vật chất, thị trường có thể phải đối mặt với tình trạng "ép bán khống" thảm khốc — một kịch bản mà đơn giản là không đủ bạc để đáp ứng các nghĩa vụ theo hợp đồng.

Điểm yếu về cấu trúc này hiện đang bị phơi bày. Các nhà tạo lập thị trường đang rút lui, thanh khoản giảm sút và biến động tăng vọt khi niềm tin vào hệ thống thị trường giấy tờ bị xói mòn.

Giá bạc không chỉ phản ứng với nhu cầu mà còn phản ánh nhận thức rằng cấu trúc cơ bản của thị trường không còn đáng tin cậy nữa.

Nhu cầu công nghiệp là động lực không thể thiếu

Không giống như vàng , chủ yếu là một tài sản đầu tư, nhu cầu công nghiệp đối với bạc đã trở thành động lực chi phối trên thị trường. Hiện nay, từ 50% đến 60% lượng tiêu thụ bạc hàng năm đến từ các ngành công nghệ và sản xuất.

Các ứng dụng công nghiệp chính bao gồm:

• Tấm pin mặt trời: Mỗi tấm cần khoảng 20 gram bạc để đạt hiệu quả dẫn điện.
• Xe điện (EV): Mỗi chiếc xe sử dụng tới 2 ounce bạc trong các cảm biến, dây dẫn và mô-đun nguồn.
• Điện tử và chất bán dẫn: Tính dẫn điện vượt trội của bạc khiến nó trở nên không thể thiếu.
• Ứng dụng trong y tế: Tính chất kháng khuẩn của nó rất quan trọng đối với các dụng cụ và lớp phủ.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) ước tính rằng đến năm 2030, chỉ riêng lĩnh vực năng lượng mặt trời và xe điện sẽ tiêu thụ một nửa sản lượng bạc toàn cầu, khiến nguồn cung dành cho đồ trang sức, tiền xu và thỏi bạc đầu tư trở nên rất hạn chế.

Và không giống như đồng hay nhôm, bạc không có chất thay thế khả thi. Tính dẫn điện và khả năng phản xạ độc đáo của nó khiến nó trở nên không thể thay thế trong các công nghệ hiệu suất cao.

Điều này có nghĩa là nhu cầu công nghiệp về cơ bản là không co giãn nó không giảm ngay cả khi giá cả tăng vọt. Khi nguồn cung khan hiếm, các nhà máy sẽ tiếp tục mua hàng với bất kỳ giá nào để duy trì dây chuyền sản xuất.

Sự chuyển đổi mang tính hệ thống sắp diễn ra

Các nhà đầu tư tổ chức và các ngân hàng lớn đang âm thầm điều chỉnh lại chiến lược của mình để ứng phó với cuộc khủng hoảng đang diễn ra. Nhiều bên đang chuyển đổi các khoản nắm giữ ETF trên giấy tờ thành các vị thế vật chất được phân bổ, đảm bảo giao hàng trước khi thanh khoản biến mất. Những bên khác đang xây dựng các kho dự trữ tư nhân, dự đoán các hạn chế xuất khẩu kéo dài và các nút thắt về hậu cần.

Sự chuyển biến này không chỉ đơn thuần là một đợt tăng giá tạm thời mà còn là giai đoạn đầu của quá trình định giá lại mang tính cấu trúc đối với bạc, cả về mặt công nghiệp lẫn tiền tệ. Khi việc giao nhận bạc vật chất trở thành chuẩn mực để xác định giá cả, các sàn giao dịch tương lai truyền thống như COMEX có thể mất hoàn toàn quyền kiểm soát giá cả toàn cầu, tương tự như những gì đã xảy ra trên thị trường lithium và đất hiếm khi tình trạng thiếu hụt bạc vật chất xuất hiện.

Kỷ nguyên bạc giá rẻ đã kết thúc.

Đợt tăng giá gần đây của bạc không phải là một hiện tượng đầu cơ nhất thời; đó là kết quả tất yếu của nhiều năm đầu tư thiếu hiệu quả, kiểm soát xuất khẩu và tiêu thụ công nghiệp quá mức. Sự thay đổi chính sách của Trung Quốc chỉ đẩy nhanh một xu hướng vốn đã diễn ra từ trước.

Với lượng hàng tồn kho sụt giảm, thâm hụt ngày càng gia tăng và nhu cầu công nghiệp tăng không ngừng, bạc đang bước vào một kỷ nguyên mới, nơi sự khan hiếm vật chất quyết định giá trị.

Những lời hứa suông của hệ thống tài chính đang bị thử thách bởi những giới hạn khắc nghiệt của địa chất, năng lượng và địa chính trị. Diễn biến giá cả sẽ hé lộ sự thật.

Trong những tháng tới, giá bạc có thể vẫn biến động mạnh, nhưng có một điều rõ ràng: thế giới đang nhận ra giá trị của một kim loại đã bị đánh giá thấp trong nhiều thập kỷ. Cuộc "đẩy giá bạc lớn" năm 2026 đã bắt đầu và đang viết lại các quy tắc của thị trường hàng hóa toàn cầu.

Faisal Amin