Một tuần mang tên thuế quan

Tiêu điểm ngày hôm nay

• Trong khu vực đồng euro, trọng tâm chuyển sang dữ liệu lạm phát của Đức cho tháng 3 mà chúng tôi nhận được trước dữ liệu khu vực đồng euro vào ngày mai. Tuần trước, lạm phát ở Pháp và Tây Ban Nha thấp hơn dự kiến, đây là dấu hiệu tích cực cho ECB, và sẽ rất thú vị nếu Đức cũng cho thấy sự phát triển tương tự. Chúng tôi dự kiến ​​lạm phát HICP của khu vực đồng euro sẽ giảm từ 2,3% theo năm xuống 2,1% theo năm vào ngày mai do lạm phát năng lượng và dịch vụ.
• Tại Trung Quốc, chỉ số sản xuất PMI Caixin, là cuộc khảo sát tư nhân, sẽ được công bố qua đêm. Sự đồng thuận là giảm nhẹ từ 50,8 xuống 50,6 nhưng chúng tôi thấy rủi ro tăng đối với ước tính này dựa trên các tín hiệu mạnh hơn từ các chỉ số khác như chỉ số Yicai và giá kim loại tăng vào tháng 3.
• Tại Đan Mạch, báo cáo tài khoản quốc gia quý 4 năm 2024 đã được sửa đổi đã được công bố. Bản in đầu tiên cho thấy mức tăng trưởng GDP ấn tượng là 1,6% theo quý. Tuy nhiên, sự không chắc chắn xung quanh các bản phát hành nhanh luôn đáng kể và sẽ rất thú vị khi xem xét mức độ của bất kỳ bản sửa đổi nào.
• Tại Thụy Điển, hôm nay là ngày cuối cùng cho các cuộc đàm phán lương lớn, với áp lực đáng kể lên các bên trong ngành để đạt được thỏa thuận do nhiều hợp đồng sắp hết hạn. Đề nghị ban đầu đề xuất một thỏa thuận ba năm ở mức 7,7%, thấp hơn dự kiến ​​và có khả năng chỉ ra rủi ro giảm đối với dự báo lương.
• Tại Úc, sáng sớm mai, chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) sẽ giữ nguyên Lãi suất tiền mặt ở mức 4,10% theo sự đồng thuận. RBA đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp trước nhưng không cam kết trước về việc nới lỏng thêm. Thị trường định giá 2-3 lần cắt giảm trong phần còn lại của năm 2025 nhưng thấy 90% khả năng RBA sẽ giữ nguyên vào ngày mai.
• Tại Nhật Bản, Ngân hàng Nhật Bản sẽ công bố khảo sát kinh doanh Tankan hàng quý của mình qua đêm. PMI cho thấy Q1 nhìn chung là mạnh nhưng dựa trên mức giảm mạnh vào tháng 3, sẽ rất thú vị khi xem khảo sát Tankan cho thấy điều gì. Các doanh nghiệp được khảo sát từ cuối tháng 2 đến cuối tháng 3. Không kém phần thuận lợi là các cuộc đàm phán tiền lương vào mùa xuân này hỗ trợ cho triển vọng tăng lương của BoJ, nhưng một cuộc khảo sát Tankan vững chắc cũng là điều kiện tiên quyết.

Trọng tâm chính trong tuần này rất có thể sẽ tập trung vào thuế quan - đặc biệt là từ Hoa Kỳ, với các mức thuế quan mới trên diện rộng dự kiến ​​sẽ được ban hành và các mức thuế quan có đi có lại dự kiến ​​sẽ được công bố, cả hai đều vào thứ Tư. Qua đêm, ông cho biết chúng sẽ bao gồm "tất cả các quốc gia", trái ngược với những gì đã được thông báo trước đó. Đọc thêm trên Nghiên cứu Hoa Kỳ: 'Ngày giải phóng' của Trump - Điều gì sẽ xảy ra?, 27 tháng 3. Chúng tôi cũng sẽ theo dõi chặt chẽ các tuyên bố liên quan đến các mức thuế quan mới tiềm năng của Trump đối với những người mua dầu của Nga . Tuần này sẽ kết thúc với Báo cáo việc làm tháng 3 của Hoa Kỳ dự kiến ​​công bố vào thứ Sáu.

Tin tức kinh tế và thị trường

Những gì đã xảy ra vào thứ sáu và cuối tuần

Tại Hoa Kỳ, lạm phát PCE cốt lõi tăng 0,4% m/m (giảm 0,3% m/m) cao hơn một chút so với kỳ vọng, trong khi PCE tiêu đề tăng 0,3% m/m theo sự đồng thuận. Tăng trưởng khối lượng tiêu dùng thực tế vẫn ở mức thấp chỉ +0,1% m/m SA (từ -0,6% m/m) vì tỷ lệ tiết kiệm cá nhân vẫn ở mức cao ở mức 4,6%. Điều này có thể phản ánh tâm lý thận trọng hơn của người tiêu dùng.

Tại Trung Quốc, chỉ số PMI tổng hợp chính thức tăng lên 51,4 vào tháng 3, tăng từ 51,1 vào tháng 2. PMI phi sản xuất tăng lên 50,8 từ 50,4 của tháng trước, phản ánh hoạt động mạnh hơn trong lĩnh vực dịch vụ, trong khi PMI sản xuất tăng lên mức cao nhất trong một năm là 50,5, tăng từ 50,2, phù hợp với kỳ vọng khi điều kiện kinh doanh tiếp tục cải thiện.

Tại Na Uy, tỷ lệ thất nghiệp (SA) không đổi ở mức 2,0% vào tháng 3, như dự kiến. Ngoài ra, số lượng việc làm mới giảm nhẹ, điều này có thể ám chỉ nhu cầu lao động chậm lại, mặc dù vẫn ở mức cao kỷ lục. Doanh số bán lẻ giảm 0,1% so với tháng trước vào tháng 2, như dự kiến ​​chung, đưa mức tăng trưởng 3 tháng/3 tháng lên 1,3%. Vì vậy, có dấu hiệu rõ ràng cho thấy tiêu dùng tư nhân tăng lên nhờ mức tăng trưởng tiền lương thực tế cao hơn và thị trường lao động mạnh mẽ. Nhìn chung, dữ liệu sẽ trung lập đối với Ngân hàng Na Uy.

Tại Nhật Bản, bản tóm tắt ý kiến ​​từ cuộc họp tháng 3 của BoJ đã được công bố vào thứ Sáu. Bản tóm tắt này có nhiều sự công nhận về kết quả tiền lương mạnh mẽ gần đây, điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của điều này như một điều kiện tiên quyết để tăng lãi suất thêm nữa. Tuy nhiên, cũng có một số lo ngại rằng đầu tư quá yếu trong các doanh nghiệp vừa và nhỏ, điều này có khả năng chỉ ra rằng mức tăng trưởng tiền lương hiện tại là không bền vững. Sự không chắc chắn bắt nguồn từ Hoa Kỳ cũng nhận được nhiều sự chú ý, điều này ủng hộ quan điểm của chúng tôi rằng BoJ sẽ tiến lên một cách thận trọng nhưng vẫn tìm được chỗ cho hai lần tăng nữa trong năm nay.

Về địa chính trị, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã bày tỏ sự tức giận đối với Tổng thống Nga Vladimir Putin và đe dọa sẽ áp thuế 25-50% đối với hàng nhập khẩu từ các quốc gia mua dầu của Nga nếu Nga cản trở nỗ lực chấm dứt chiến tranh Ukraine. Động thái này diễn ra sau những bình luận của Putin về uy tín của sự lãnh đạo của Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskiy. Trump có kế hoạch thảo luận tình hình với Putin trong một cuộc điện đàm vào cuối tuần này.

Cổ phiếu: Cổ phiếu toàn cầu giảm vào thứ Sáu, dẫn đầu là Hoa Kỳ, do thiếu khẩu vị rủi ro trước thềm cuối tuần và vài ngày trước khi chuyển sang quý mới và "Ngày giải phóng" khi Tổng thống Hoa Kỳ gọi đợt tăng thuế quan lớn vào ngày 2 tháng 4.

Có bất ngờ nào trong việc này không? Có và không. Một mặt, người ta biết rằng Tổng thống Trump muốn tất cả các đối tác đàm phán càng không chắc chắn càng tốt về động thái tiếp theo của ông, và tác động đàm phán lớn nhất từ ​​thuế quan đến từ các mối đe dọa về thuế quan.

Do đó, không có gì ngạc nhiên khi những người chấp nhận rủi ro nên lo lắng vào thời điểm chính trị thương mại của Hoa Kỳ sắp bị đảo lộn, với mức thuế quan thương mại trung bình có khả năng tăng từ mức chỉ 3% lên tới 18% trong năm.

Vì vậy, người ta có thể gọi VIX đang ở mức cao và khẩu vị rủi ro đang giảm là điều hiển nhiên , nhưng mặt khác, có một niềm tin cơ bản rằng thuế quan không có lợi cho nền kinh tế Hoa Kỳ và đến một lúc nào đó, thuế quan sẽ được dỡ bỏ hoặc giảm bớt khi Trump có thể tuyên bố chiến thắng trước các đối tác thương mại và nói với công dân Hoa Kỳ rằng ông đã làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại.

Tương tự như vậy, điều này làm tăng thêm rủi ro suy thoái, mà cuối cùng chúng tôi không tin rằng Trumps sẵn sàng làm. Do đó, đó là lý do tại sao chính trị phá hoại không phải là điều dễ dàng đối với chúng tôi khi xem xét các tài sản rủi ro.

Một trong những góc nhìn thú vị nhất trong phiên giao dịch tiền mặt vào cuối ngày thứ Sáu là hành vi tránh rủi ro "thực sự".

Đầu tiên, các cổ phiếu theo chu kỳ có hiệu suất kém hơn hẳn các cổ phiếu phòng thủ, thậm chí các cổ phiếu phòng thủ cũng có hiệu suất thấp hơn.

Thứ hai, lợi suất bị ảnh hưởng, cho thấy thông điệp của thị trường không phải là môi trường đình lạm mà chỉ là ảnh hưởng đến tăng trưởng và nguy cơ suy thoái gia tăng.

Chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ vào thứ Sáu: Dow -1,7%, S&P 500 -2,0%, Nasdaq -2,7% và Russell 2000 -2,1%.

Chế độ tránh rủi ro vẫn tiếp diễn ở Châu Á, với đồng yên là nơi trú ẩn an toàn. Nikkei giảm hơn 4% tại thời điểm viết bài, và các quốc gia xuất khẩu và sản xuất khác cũng giảm mạnh vào sáng nay.

Hợp đồng tương lai tại châu Âu và Hoa Kỳ cũng giảm mạnh vào sáng nay, cùng với đường cong lợi suất dài hạn của Hoa Kỳ.

FI&FX: Trái phiếu kho bạc kết thúc tuần trước với một lưu ý mạnh mẽ khi dữ liệu PCE, Đại học Michigan và các mối đe dọa thuế quan của Trump kết hợp lại đã đưa thị trường vào chế độ trì trệ. Cổ phiếu Hoa Kỳ giảm mạnh với công nghệ dẫn đầu đợt bán tháo. Trong FX, JPY vượt trội so với các đồng tiền cùng loại trong G10 và EUR/USD tăng trên 11,08. EUR/NOK tăng nhẹ và kết thúc phiên giao dịch thứ Sáu ở mức 11,35. EUR/SEK tăng 4-5 con số và đóng cửa tuần ở mức 11,84. Hôm nay, SEK bước vào giai đoạn trả cổ tức nhiều với 122 tỷ SEK sẽ được trả riêng trong tuần này (xem RtM Sweden, ngày 14 tháng 3 để biết chi tiết). Nhìn chung, mắt và tai của thị trường hiện đang đổ dồn vào các thông báo về thuế quan trong tuần này.

Danske Research Team